第四節(jié) 中國(guó)宏觀審慎監(jiān)管改革歷程

中國(guó)的金融監(jiān)管從“大一統(tǒng)”到“百家爭(zhēng)鳴”，從混業(yè)經(jīng)營(yíng)到“一行三會(huì)”的分業(yè)監(jiān)管，再到“三定”方案下宏觀審慎管理局的設(shè)立，金融監(jiān)管體制在經(jīng)過(guò)多年不斷完善后，已將宏觀審慎監(jiān)管逐步融入監(jiān)管理念和實(shí)踐，更加適應(yīng)于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境與金融創(chuàng)新的需求。

具體來(lái)說(shuō)，中國(guó)的金融監(jiān)管體制大致經(jīng)歷了三個(gè)階段（見表1-5）。

表1-5 中國(guó)金融監(jiān)管模式演化進(jìn)程

續(xù)表

續(xù)表

第一階段為集中統(tǒng)一監(jiān)管階段。1949年新中國(guó)成立后，中國(guó)人民銀行直屬政務(wù)院，中心職能是在財(cái)政經(jīng)濟(jì)委員會(huì)領(lǐng)導(dǎo)下，與財(cái)政部共同執(zhí)行貨幣發(fā)行、國(guó)庫(kù)管理和金融市場(chǎng)穩(wěn)定等任務(wù)，金融監(jiān)管主要依靠行政手段。1969年，中國(guó)人民銀行并入財(cái)政部，直到1978年從財(cái)政部獨(dú)立出來(lái)，始終同時(shí)執(zhí)行中央銀行和商業(yè)銀行的雙重職能，既是宏觀經(jīng)濟(jì)政策管理機(jī)構(gòu)，也是金融業(yè)監(jiān)管部門。可見，1978年之前的金融金融監(jiān)管體制是由中國(guó)人民銀行和財(cái)政部?jī)刹块T主導(dǎo)的集中統(tǒng)一監(jiān)管格局。改革開放后，隨著經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展，無(wú)論是宏觀調(diào)控還是金融機(jī)構(gòu)和業(yè)務(wù)的復(fù)雜程度都在逐步提升，因此，20世紀(jì)80年代后期，中國(guó)人民銀行開始專注中央銀行職能，同時(shí)對(duì)多部門構(gòu)成的金融體系進(jìn)行全面的混業(yè)式監(jiān)管。

第二階段為分業(yè)監(jiān)管體制形成階段。20世紀(jì)90年代初期，上海證券交易所和深圳證券交易所的建立對(duì)金融監(jiān)管的專業(yè)性和特殊性提出了新的要求，為適應(yīng)新的金融業(yè)務(wù)與專業(yè)監(jiān)管要求，金融監(jiān)管體制開始由統(tǒng)一集中監(jiān)管向分業(yè)監(jiān)管過(guò)渡，證監(jiān)會(huì)（中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)，1992年）、保監(jiān)會(huì)（中國(guó)保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)，1998年）、銀監(jiān)會(huì)（中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)，2003年）的相繼成立使得中央銀行的金融監(jiān)管職能不斷向外剝離，中國(guó)金融監(jiān)管逐步形成了“一行三會(huì)”的分業(yè)監(jiān)管格局。

分業(yè)監(jiān)管體制在很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)滿足了中國(guó)的金融監(jiān)管需求，其成功之處自不必說(shuō)。然而，金融發(fā)展在深度和廣度的極度擴(kuò)張對(duì)監(jiān)管模式提出了更高要求。眾所周知，金融創(chuàng)新過(guò)程中金融產(chǎn)品和專業(yè)化的革新所帶來(lái)的最大改變就是金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)模式不斷深化，金融機(jī)構(gòu)間的業(yè)務(wù)往來(lái)日益緊密，金融風(fēng)險(xiǎn)跨市場(chǎng)傳遞的問(wèn)題與日俱增，分業(yè)監(jiān)管體制已經(jīng)不再適用于全覆蓋監(jiān)管目的，往往深陷于監(jiān)管盲區(qū)或監(jiān)管重疊之中。此外，監(jiān)管責(zé)任也隨著監(jiān)管邊界的模糊而無(wú)法嚴(yán)格劃分，監(jiān)管機(jī)構(gòu)間相互推諉與不作為現(xiàn)象成為潛在問(wèn)題。^[46]

第三階段為全面向宏觀審慎監(jiān)管過(guò)渡階段。2008年美國(guó)次貸危機(jī)的發(fā)生為各國(guó)的金融監(jiān)管敲響了警鐘，盡管中國(guó)由于資本賬戶尚未開放，金融市場(chǎng)相對(duì)封閉，在危機(jī)中所受的沖擊較小，但理論界和實(shí)務(wù)界對(duì)危機(jī)發(fā)生根源的討論揭示了諸多全球金融監(jiān)管體制的共性問(wèn)題，宏觀審慎監(jiān)管與傳統(tǒng)微觀審慎監(jiān)管相結(jié)合成為全球監(jiān)管理念和體制改革的新方向。因此，中國(guó)人民銀行根據(jù)黨中央和國(guó)務(wù)院的方針和部署，借鑒G20和FSB等宏觀審慎監(jiān)管先行者對(duì)次貸危機(jī)發(fā)生、發(fā)展和蔓延的總結(jié)，在危機(jī)發(fā)生后隨即開展了宏觀審慎管理政策的研究和實(shí)施，當(dāng)前已經(jīng)在宏觀審慎政策框架建設(shè)方面探索出適應(yīng)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)背景的有益經(jīng)驗(yàn)。

中國(guó)推動(dòng)宏觀審慎監(jiān)管實(shí)踐走在了國(guó)際前列，監(jiān)管體制向宏觀審慎監(jiān)管的過(guò)渡主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。

一是宏觀審慎監(jiān)管政策在宏觀調(diào)控體系中的地位逐步提升。繼2009年中國(guó)人民銀行第三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中首次提出“要將宏觀審慎管理制度納入宏觀調(diào)控政策框架”后，從2012年開始，宏觀審慎監(jiān)管開始作為國(guó)家層面的政策部署出現(xiàn)在公眾視野。“十二五”規(guī)劃明確提出“構(gòu)建逆周期的宏觀審慎管理制度框架”。此后，在2012年的全國(guó)金融工作會(huì)議上，強(qiáng)調(diào)“要加強(qiáng)和改進(jìn)金融監(jiān)管，切實(shí)防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，銀行業(yè)要建立全面審慎的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管體系”。隨后，國(guó)家發(fā)改委在《關(guān)于2012年深化經(jīng)濟(jì)體制改革重點(diǎn)工作的意見》中也將“加快建立和完善宏觀審慎政策框架，研究建立系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)防范預(yù)警、評(píng)估體系和處置機(jī)制”作為金融體制改革的重要內(nèi)容。2016年的“十三五”規(guī)劃綱要中再次指出，“加強(qiáng)金融宏觀審慎管理制度建設(shè)，加強(qiáng)統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，改革并完善適應(yīng)現(xiàn)代金融市場(chǎng)發(fā)展的金融監(jiān)管框架，明確監(jiān)管職責(zé)和風(fēng)險(xiǎn)防范處置責(zé)任，構(gòu)建貨幣政策與審慎管理相協(xié)調(diào)的金融管理體制”。2017年黨的十九大報(bào)告進(jìn)一步明確要求“健全貨幣政策與宏觀審慎政策‘雙支柱’調(diào)控框架”。至此，宏觀審慎監(jiān)管政策已經(jīng)上升到國(guó)民經(jīng)濟(jì)宏觀調(diào)控的核心地位，與貨幣政策形成相互補(bǔ)充和強(qiáng)化的態(tài)勢(shì)。

二是金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)設(shè)置逐步適應(yīng)宏觀審慎的監(jiān)管目標(biāo)和要求。中國(guó)在引入宏觀審慎監(jiān)管制度的政策立場(chǎng)上緊跟前沿國(guó)家，在宏觀審慎政策實(shí)施主體的論證和行動(dòng)上卻相對(duì)滯后，不過(guò)近年來(lái)有所加速。宏觀審慎監(jiān)管的內(nèi)涵和目標(biāo)決定了宏觀審慎政策需要各部門統(tǒng)一決策和統(tǒng)籌運(yùn)作。早在2003年，中國(guó)就已經(jīng)開始搭建銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)構(gòu)成的“三會(huì)”聯(lián)席會(huì)議制度。會(huì)議由當(dāng)時(shí)剛成立的證監(jiān)會(huì)牽頭，需要各會(huì)主席參加，會(huì)議內(nèi)容以監(jiān)管信息交換為核心。2008年在“三會(huì)”基礎(chǔ)上加入中國(guó)人民銀行和國(guó)家外匯管理局，形成“一行三會(huì)”及國(guó)家外匯管理局負(fù)責(zé)人出席的金融旬會(huì)制度。同年國(guó)務(wù)院下發(fā)的央行“三定”方案中，進(jìn)一步明確了央行在國(guó)務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)下以部級(jí)聯(lián)席會(huì)議制度形式會(huì)同“三會(huì)”建立金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制。然而，最終只有金融旬會(huì)制度得到實(shí)施，金融監(jiān)管協(xié)調(diào)部級(jí)聯(lián)席會(huì)議卻未能得到維持。直到2013年8月國(guó)務(wù)院批復(fù)同意建立由中國(guó)人民銀行牽頭，“三會(huì)”和國(guó)家外匯管理局參加的金融監(jiān)管協(xié)調(diào)部級(jí)聯(lián)席會(huì)議制度，必要時(shí)可邀請(qǐng)發(fā)改委、財(cái)政部等有關(guān)部門參加。央行行長(zhǎng)擔(dān)任聯(lián)席會(huì)議召集人，各成員單位主要負(fù)責(zé)人為組成人員。這是首次明確金融監(jiān)管協(xié)調(diào)部級(jí)聯(lián)席會(huì)議由央行牽頭，央行行長(zhǎng)擔(dān)任聯(lián)席會(huì)議召集人。

2017年以來(lái)，中國(guó)金融制度改革步伐明顯加快。2017年11月國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員（金融會(huì)）成立，2018年4月銀保監(jiān)會(huì)合并，2019年2月《中國(guó)人民銀行職能配置、內(nèi)設(shè)機(jī)構(gòu)和人員編制規(guī)定》發(fā)布（“三定”方案）。這一系列金融制度和監(jiān)管機(jī)制的改革，尤其是機(jī)構(gòu)設(shè)置的安排在加強(qiáng)宏觀審慎監(jiān)管、明確金融監(jiān)管主體權(quán)責(zé)和加強(qiáng)各部門間監(jiān)管協(xié)調(diào)的基礎(chǔ)上，強(qiáng)化了中央銀行在宏觀審慎監(jiān)管和系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)防范領(lǐng)域的核心地位和權(quán)威性，能夠?qū)崿F(xiàn)對(duì)所有金融機(jī)構(gòu)和金融業(yè)務(wù)的宏觀審慎監(jiān)管。

三是宏觀審慎監(jiān)管政策框架和工具箱不斷豐富。針對(duì)金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自銀行體系的特點(diǎn)，在資本監(jiān)管上，在2008年危機(jī)發(fā)生后推出了一系列資本協(xié)議實(shí)施監(jiān)管指引，對(duì)銀行業(yè)的資本監(jiān)管借此全面展開。2011年中國(guó)借鑒巴塞爾委員會(huì)最新標(biāo)準(zhǔn)，將流動(dòng)性覆蓋率（LCR）和凈穩(wěn)定資金比例（NSFR）兩個(gè)新流動(dòng)性監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)納入非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)測(cè)指標(biāo)；同年發(fā)布的《商業(yè)銀行杠桿率管理辦法》規(guī)定了商業(yè)銀行并表和非并表的杠桿率。2012年在《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》的要求和規(guī)則基礎(chǔ)上發(fā)布了符合中國(guó)金融制度背景和特征的“中國(guó)版巴塞爾協(xié)議Ⅲ”，發(fā)布《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》，對(duì)系統(tǒng)重要性和非系統(tǒng)重要性銀行的資本充足率制定相關(guān)要求。2014年再次修訂印發(fā)《商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理辦法》，確立流動(dòng)性覆蓋率、存貸比、流動(dòng)性比例3項(xiàng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管指標(biāo)，建立多維度的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)分析框架及工具。

在貸款監(jiān)管上，2009～2010年，銀監(jiān)會(huì)出臺(tái)貸款新規(guī)，“三個(gè)辦法一個(gè)指引”，包括2009年頒布的《固定資產(chǎn)貸款管理暫行辦法》和《項(xiàng)目融資業(yè)務(wù)指引》，2010年公布實(shí)施的《流動(dòng)資金貸款管理暫行辦法》和《個(gè)人貸款管理暫行辦法》。貸款新規(guī)初步構(gòu)建和完善了中國(guó)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的貸款業(yè)務(wù)法規(guī)框架，成為中國(guó)銀行業(yè)貸款風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的長(zhǎng)期制度安排。2015年銀監(jiān)會(huì)對(duì)《流動(dòng)性辦法（試行）》進(jìn)行了相應(yīng)修訂，將存貸比由監(jiān)管指標(biāo)調(diào)整為監(jiān)測(cè)指標(biāo)。2016年銀監(jiān)會(huì)發(fā)布《銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)全面風(fēng)險(xiǎn)管理指引》，要求銀行將“信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)、銀行賬戶利率風(fēng)險(xiǎn)、聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)、戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)、信息科技風(fēng)險(xiǎn)以及其他風(fēng)險(xiǎn)”納入全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系。2017年在對(duì)銀行業(yè)“三套利”等進(jìn)行專項(xiàng)治理整頓的基礎(chǔ)上，發(fā)布《關(guān)于規(guī)范銀信類業(yè)務(wù)的通知》。2018年《商業(yè)銀行委托貸款管理辦法》使得非標(biāo)和通道業(yè)務(wù)進(jìn)入嚴(yán)格監(jiān)管框架。^[47]

從宏觀審慎監(jiān)管政策獨(dú)有工具角度來(lái)看，2011年以來(lái)，中國(guó)人民銀行就開始在貨幣信貸調(diào)控中使用符合宏觀審慎監(jiān)管理念的差別準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整工具，對(duì)40多家資本充足率較低、信貸增長(zhǎng)過(guò)快以及順周期風(fēng)險(xiǎn)隱患增大的金融機(jī)構(gòu)實(shí)施了差別準(zhǔn)備金要求。該工具與利率、公開市場(chǎng)操作、存款準(zhǔn)備金率等貨幣政策工具相配合，結(jié)合個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)差異與總量調(diào)整，通過(guò)增強(qiáng)流動(dòng)性管理和優(yōu)化信貸投放，促進(jìn)了貨幣信貸的平穩(wěn)有序增長(zhǎng)，提升了銀行體系的穩(wěn)健性。事實(shí)上，中國(guó)早在2004年就針對(duì)由財(cái)務(wù)重組進(jìn)度不一引起的金融機(jī)構(gòu)資本充足率差異和個(gè)別金融機(jī)構(gòu)信貸擴(kuò)張速度過(guò)快問(wèn)題實(shí)施過(guò)差別準(zhǔn)備金政策。次貸危機(jī)尤其是2010年之后，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)刺激疊加全球流動(dòng)性對(duì)通貨膨脹形成明顯推動(dòng)，經(jīng)濟(jì)金融的風(fēng)險(xiǎn)積累呈現(xiàn)新的態(tài)勢(shì)，為提高政策的針對(duì)性和靈活性，中國(guó)人民銀行提出實(shí)行差別準(zhǔn)備金率配合其他政策工具，更加注重運(yùn)用市場(chǎng)化手段進(jìn)行動(dòng)態(tài)微調(diào)，也向著宏觀審慎監(jiān)管更進(jìn)一步。為實(shí)現(xiàn)對(duì)系統(tǒng)性重要機(jī)構(gòu)更有力的監(jiān)管，防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，施行逆周期管理，從2016年起中國(guó)人民銀行將差別準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制升級(jí)為宏觀審慎評(píng)估體系（macro prudential assessment，MPA），重點(diǎn)監(jiān)管資本和杠桿情況、資產(chǎn)負(fù)債情況、流動(dòng)性、定價(jià)行為、資產(chǎn)質(zhì)量、外債風(fēng)險(xiǎn)、信貸政策執(zhí)行七大方面，加強(qiáng)金融宏觀審慎監(jiān)管框架建設(shè)，其中資本充足率（capital adequacy ratio）是評(píng)估體系的核心。此外，自2016年5月起將全口徑跨境融資宏觀審慎管理擴(kuò)大至全國(guó)范圍的金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)，對(duì)跨境融資進(jìn)行逆周期調(diào)節(jié)，控制杠桿率和貨幣錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。

如今，中國(guó)宏觀審慎監(jiān)管政策的框架已經(jīng)基本形成，但對(duì)政策效果的評(píng)價(jià)和政策工具箱的進(jìn)一步豐富剛剛開始。宏觀審慎監(jiān)管政策由于實(shí)施時(shí)間較短，基礎(chǔ)數(shù)據(jù)缺乏，對(duì)其政策績(jī)效的評(píng)價(jià)還處于探索階段，但這一個(gè)工作的重要性不容忽視。對(duì)政策效果的客觀評(píng)價(jià)有助于判斷短期內(nèi)政策實(shí)施的時(shí)機(jī)恰當(dāng)與否、工具選擇合適與否、實(shí)施力度合理與否，長(zhǎng)期內(nèi)勢(shì)必通過(guò)經(jīng)驗(yàn)累積全面推動(dòng)構(gòu)建和完善宏觀審慎監(jiān)管框架，而目前相關(guān)的理論研究和經(jīng)驗(yàn)支持鮮見。另外，由于宏觀審慎監(jiān)管工具缺乏相應(yīng)的專有政策工具，因此其政策工具與貨幣政策工具的交疊嚴(yán)重，不僅容易對(duì)貨幣政策工具效果產(chǎn)生干擾，同時(shí)可能出現(xiàn)與貨幣政策期望效果相沖突的問(wèn)題，需要對(duì)此展開深入討論。最后，宏觀審慎監(jiān)管的工具箱還有進(jìn)一步拓展的空間，借鑒其他國(guó)家宏觀調(diào)控管理的經(jīng)驗(yàn)同時(shí)吸取其教訓(xùn)，結(jié)合中國(guó)國(guó)情探索新型宏觀審慎監(jiān)管工具也是本書的一個(gè)核心內(nèi)容。

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[1]Bernanke，B.S.，Gertler，M.，Gilchrist，S.，“The Financial Accelerator and Flight to Quality”，Review of Economics and Statistics，78（1），1996，pp.1-15.

[2]趙振全、于震、劉淼：《金融加速器效應(yīng)在中國(guó)存在嗎》，《經(jīng)濟(jì)研究》2007年第6期，第27～38頁(yè)；李麟、索彥峰：《經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、不良貸款與銀行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)》，《國(guó)際金融研究》2009年第6期，第55～63頁(yè)。

[3]Federal Deposit Insurance Corporation，FDIC Quarterly Banking Profile，2006，2nd Quarter.

[4]Brunnermeier，M.，Crocket，A.，Persaud，A.D.，Shin，H.S.，“The Fundamental Principles of Financial Regulation”，International Center for Monetary and Banking Studies，11，2009.

[5]Hellwig，M.，“Liquidity Provision，Banking，and the Allocation of Interest Rate Risk”，European Economic Review，38（7），1994，pp.1363-1389.

[6]Schinasi，M.G.J.，“Safeguarding Financial Stability：Theory and Practice”，International Monetary Fund，2005.

[7]Morris，S.，Shin，H.S.，“Financial Regulation in a System Context”，Brookings Papers on Economic Activity，2008（2），2008，pp.229-274.

[8]《多德-弗蘭克法案》全稱為《多德-弗蘭克華爾街改革與消費(fèi)者保護(hù)法》，名稱取自眾議院金融服務(wù)委員會(huì)主席Barney Frank和參議院銀行委員會(huì)主席Chris Dodd兩人的名字。

[9]周怡：《國(guó)際金融熱詞解讀：美國(guó)多德-弗蘭克法案》，《人民日?qǐng)?bào)》，2013年4月24日。

[10]陳雨露：《國(guó)際金融危機(jī)以來(lái)經(jīng)濟(jì)理論界的學(xué)術(shù)反思與研究進(jìn)展》，《國(guó)際金融研究》2017年第1期，第16～19頁(yè)。

[11]Bank for International Settlements，“71st Annual Report”，BIS，2001.

[12]European Central Bank（ECB），“Financial Stability”，Financial Stability Review，2015，p.4.

[13]對(duì)于貨幣政策與宏觀審慎監(jiān)管政策更為詳細(xì)的辯證關(guān)系，將在后文進(jìn)一步闡述。

[14]Williams，J.C.，“Macroprudential Policy in a Microprudential World”，FRBSF Economic Letter，18，2015.

[15]Bartholomew，P.F.，Whalen，G.，“Fundamentals of Systemic Risk”，Research in Financial Services：Banking，F(xiàn)inancial Markets，and Systemic Risk，7，1995，pp.3-18.

[16]Viral V.Acharya，“A Theory of Systemic Risk and Design of Prudential Bank Regulation”，Journal of Financial Stability，5（3），2009，pp.224-255.

[17]Minsky，H.P.，“Can‘It’Happen Again？”，Essays on Instability and Finance，（London：Routledge，2016），p.61.

[18]Schularick，Moritz，Taylor，A.M.，“Credit Booms Gone Bust：Monetary Policy，Leverage Cycles，and Financial Crises，1870-2008”，American Economic Review，102（2），pp.1029-1061.

[19]見2018年11月27日中國(guó)人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于完善系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管的指導(dǎo)意見》。

[20]Ekpu，V.，“Microprudential vs.Macroprudential Approaches to Regulation and Supervision”，Lecture Presented at a Regional Course on Advanced Banking Supervision and Financial Stability for Members of the College of Supervisors of the West African Monetary Zone，2016.

[21]除按照系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的類型劃分工具之外，還有按照經(jīng)濟(jì)周期各階段來(lái)劃分的方式，如Claessens，Stijn，Ghosh，Swati，Mihet，Roxana，“Macro-Prudential Policies to Mitigate Financial System Vulnerabilities”，Journal of International Money and Finance，39，2013，pp.153-185。

[22]Bank for International Settlements，“79th Annual Report”，BIS，2009.

[23]Tirole，J.，“Systemic Risk Regulation”，Barcelona Graduate School of Economics Lecture，2011.

[24]見de Lis，S.F.，Garcia-Herrero，A.，“Dynamic Provisioning：A Buffer Rather than a Countercyclical Tool？”，Economia，13（2），2013，pp.35-60。該文認(rèn)為雖然無(wú)法排除監(jiān)管新規(guī)對(duì)信貸周期的影響，但還是肯定了動(dòng)態(tài)撥備對(duì)信貸規(guī)模變化的熨平作用。

[25]Jiménez，G.，Ongena，S.，Peydró，J.L.，Saurina，J.，“Macroprudential Policy，Countercyclical Bank Capital Buffers and Credit Supply：Evidence from the Spanish Dynamic Provisioning Experiments”，Journal of Political Economy，125（6），2017，pp.2126-2177.

[26]Wong，T.C.，F(xiàn)ong，T.，Li，K.F.，Choi，H.，“Loan-to-value Ratio as a Macroprudential Tool-Hong Kong's Experience and Cross-country Evidence”，Systemic Risk，Basel III，F(xiàn)inancial Stability and Regulation，2011.

[27]Krznar，I.，Morsink，J.，“With Great Power Comes Great Responsibility：Macroprudential Tools at Work in Canada”，IMF Working Paper，14/83，2014.

[28]Ono，A.，Uchida，H.，Udell，G.F.，Uesugi，I.，“Lending Pro-cyclicality and Macro-prudential Policy：Evidence from Japanese LTV Ratios”，HIT-REFINED Working Paper，41，2013.

[29]Cerutti，E.，Dagher，J.，Dell'Ariccia，G.，“Housing Finance and Real-estate Booms：A Cross-country Perspective”，International Monetary Fund，2015.

[30]Diamond，D.W.，Kashyap，A.K.，“Liquidity Requirements，Liquidity Choice and Financial Stability”，National Bureau of Economic Research Working Paper，2，2016，pp.2263-2303.

[31]Arregui，N.，Bene?，J.，Krznar，I.，Mitra，S.，“Evaluating the Net Benefits of Macroprudential Policy：A Cookbook”，IMF Working Paper，13/167，2013.

[32]Lim，C.H.，Costa，A.，Columba，F(xiàn).，“Macroprudential Policy：What Instruments and How to Use them？Lessons from Country Experiences”，IMF Working Papers，2011，pp.1-85.

[33]Claessens，S.，Ghosh，S.R.，Mihet，R.，“Macroprudential Policies to Mitigate Financial System Vulnerabilities”，Journal of International Money and Finance，39，2013，pp.153-185.

[34]Cerutti，E.，Claessens，S.，Laeven，M.L.，“The Use and Effectiveness of Macroprudential Policies：New Evidence”，Journal Financial Stability，28，2017，pp.203-224.

[35]Igan，D.，Kang，H.，“Do Loan-to-Value and Debt-to-Income Limits Work？Evidence from Korea”，International Monetary Fund Working Papers，2011，pp.1-34.

[36]Camors，C.D.，Peydro，J.L.，“Macroprudential and Monetary Policy：Loan-Level Evidence from Reserve Requirements”，Universitat Pompeu Fabra，Spain mimeo，2014.

[37]Sinclair，P.，Sun，L.，“A DSGE Model for China's Monetary and Macroprudential Policies”，MPRA Paper，62580，2014.

[38]王愛(ài)儉、王璟怡：《宏觀審慎政策效應(yīng)及其與貨幣政策關(guān)系研究》，《經(jīng)濟(jì)研究》2014年第4期，第17～31頁(yè)。

[39]Carreras，O.，Davis，E.P.，Piggott，R.，“Assessing Macroprudential Tools in OECD Countries Within a Cointegration Framework”，Journal of Financial Stability，37，2018，pp.112-130.

[40]Tillmann，P.，“Estimating the Effects of Macroprudential Policy Shocks：A Qual VAR Approach”，Economics Letters，135，2015，pp.1-4.

[41]Bailliu，J.，Meh，C.，Zhang，Y.H.，“Macroprudential Rules and Monetary Policy：When Financial Frictions Matter”，Economic Modelling，50，2015，pp.148-161.

[42]王愛(ài)儉、王璟怡：《宏觀審慎政策效應(yīng)及其與貨幣政策關(guān)系研究》，《經(jīng)濟(jì)研究》2014年第4期，第17～31頁(yè)。

[43]Suh，H.，“Evaluating Macroprudential Policy with Financial Friction DSGE Model”，Indiana University，2011.

[44]馬勇、陳雨露：《宏觀審慎政策的協(xié)調(diào)與搭配：基于中國(guó)的模擬分析》，《金融研究》2013年第8期，第57～69頁(yè)。

[45]Funke，M.，Kirkby，R.，Mihaylovski，P.，“House Prices and Macroprudential Policy in an Estimated DSGE Model of New Zealand”，Journal of Macroeconomics，56，2018，pp.152-171.

[46]例如，作為金融業(yè)內(nèi)的資深人士，中國(guó)誠(chéng)信信用管理有限公司董事長(zhǎng)毛振華出席“2017新浪金麒麟論壇”時(shí)陳述道：“我們中國(guó)有一個(gè)毛病，監(jiān)管機(jī)構(gòu)過(guò)于分散，一行三會(huì)實(shí)踐證明是有成功的，也是有問(wèn)題的，成功的就不說(shuō)了，問(wèn)題很大一塊就是監(jiān)管競(jìng)爭(zhēng)。有什么事?lián)屩觯惺裁磫?wèn)題大家搶著推責(zé)任。”

[47]辛繼召：《“一委一行兩會(huì)”金融監(jiān)管架構(gòu)形成，從裂變式改革走向漸進(jìn)式重組》，《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》2018年3月14日，第10版。