一 日本保險資金運用與監管情況

（一）日本保險資金運用的配置結構

日本擁有亞洲最大的保險市場，截至2013年底，日本壽險資產達350萬億日元。日本保險公司的資產配置偏保守、投資理念傳統，投資較注重安全性和流動性，這與日本以銀行為核心的金融體系相符合。日本保險資金主要配置公開市場投資品種，投資于證券的資產占總資產的81.3%，約285萬億日元；貸款類資產占總資產的10.9%，僅次于證券資產。

表1 2007～2013年日本壽險資產配置結構

日本壽險公司配置的證券類資產主要有日本政府債券、海外證券、公司債券等。其中日本政府債券占證券資產的比值最高，2013年高達52.6%；其次是海外證券，占21.6%；本國股票只占6.3%。

表2 2009～2013年日本壽險公司證券資產配置結構

2008年全球金融危機后，日本壽險公司的資產配置發生了較大變化，對規避風險和保證安全性更加注重，其措施有：①政府債券占比劇增，從2007年的23%增加到2008年的40%；②股票投資占比驟減，從2007年的11%降低到5%。③貸款占比達10%以上，在日本保險資金運用中占據重要地位，但近年來其占比呈現逐年下降趨勢，在2009～2013年的5年時間里下降了約5%。④海外債券占比超過15%，近年來該比例持續上升，2013年達17.56%，已超過貸款成為日本壽險公司僅次于政府債券的第二大資金配置項目。這主要是因為近年來日元升值和長期低利率，日本保險公司不得不積極從事海外投資活動，主要是投資美元證券（包括美國國債、公司債券、公司股票、資產支持債券等）。根據華爾街日報的數據，2011年日本約3萬億美元的海外資產中相當一部分投資來自保險資金，僅日本最大的3家保險公司——日本生命（Nippon Life）、明治生命（Meiji Yasuda）和東京海上（Tokio Marine），就擁有超過6800億美元的海外資產。

圖1 2006～2013年日本壽險公司資金運用結構

資料來源：日本人壽保險協會。

（二）日本保險資金運用監管政策的演變

日本保險資金運用監管經歷了“寬松—嚴格—寬松”的三個發展階段。第一階段為第二次世界大戰后至20世紀90年代。為了重振經濟，日本限制保險業的競爭并積極鼓勵保險資金運用，因此帶來了保險投資的高盈利。當經濟發展到一定階段、金融市場逐步完善后，日本保險公司的投資由貸款及不動產投資轉向以有價證券投資為主的投資模式。1986年，日本保險公司投資有價證券的比例首次超過貸款，達到41%，這一比例到1996年上升到了50.7%。寬松的保險資金運用監管政策以及對保險業償付能力監管的缺乏（實際上僅注重行為監管），使得日本保險資產迅速膨脹，壽險資產占金融資產的比重，在20世紀90年代達到10%左右。但這種發展是缺乏償付能力監管作支撐的粗放式發展，導致了在東南亞金融危機中，日本保險業的信用危機。第二階段為20世紀90年代至2010年。1994年日本新保險法開始實施，規定了日本保險公司資金運用范圍，包括證券、不動產、銀行存款、短期資金交易及各種形式的抵押貸款，并設定各類投資的比例。其中，股票投資占比不得超過總資產的30%，不動產投資占比不得超過總資產的20%，保險公司購買同一企業的債券和股票以及為其抵押的放款不得超過總資產的10%，對同一貸款人的投資占比不得超過總資產的10%，對同一物業為抵押的貸款占比不得超過總資產的5%。1998年4月1日修訂的日本《保險業法》更加強了對保險資金運用的風險控制，對保險公司投資有價證券的評價方法進行了改革，提取價格變動準備金，對保險資金的運用監管更加嚴格。第三階段為2010年至今。日本于2010年7月提出取消投資比例限制，2012年2月29日日本金融廳發布《保險法部分修正案內閣府令（案）》，廢止原來各類資產占總資產比例上限的規定，放松了資金運用的比例監管。

（三）日本保險資金運用風險監測情況

1996年新《保險業法》實施前，日本監管機構采取“保駕護航”式的監管方式，對有問題的保險公司進行暗中協調，并強制要求其他保險公司接管，所以沒有出現保險公司破產事件，但償付能力也未引起足夠重視。20世紀90年代后期，日本泡沫經濟的崩潰導致保險公司接連倒閉，保險公司的償付能力逐漸引起當局的重視。新《保險業法》實施后，日本仿效美國對保險公司實行以償付能力為中心的監管，引入早期改善措施，促使有問題的保險公司及時解決問題。根據新《保險業法》，日本的保險監管部門要求保險公司將自己從事的業務內容、財務狀況等編制成經濟信息資料，并公之于眾。