第三節 全球國際直接投資發展趨勢

對全球國際直接投資發展趨勢的預測離不開對全球國際直接投資基本現狀的分析，在此基礎上對未來一段時間內國際直接投資的總體趨勢、潛在的投資熱點和頗具潛力的新興投資主體進行預測和分析。

一、國際直接投資總體態勢樂觀而謹慎

盡管2013年全球直接投資在整體水平上有較大幅度恢復，但威脅重啟世界經濟高速增長的不良因素依然存在。根據UNCTAD最新發布的《2015年世界投資趨勢檢測報告》顯示，在過去的2014年里，世界經濟仍未走出低位復蘇、分化明顯、風險不明的境況。2015年乃至未來的幾年，全球經濟將延續低位不均衡復蘇態勢。全球金融風險累積、貿易增幅受限、世界投資難言樂觀等不利態勢成為籠罩2015年全球經濟增長的陰云。

盡管新興經濟體經濟增速大都將在2015年保持平穩或向上態勢，但從中期來看，世界經濟的高速發展將依賴于提升潛在增長率的結構性改革。從短期來看，借助發達經濟體逐漸復蘇的東風，發展多元外向型經濟將會為國內改革爭取更多籌碼，彌補國內結構性因素帶來的增速下滑，這尤為必要。預計2015年和2016年發達經濟體國際直接投資增速有望快于發展中經濟體。但是，一些新興經濟體的脆弱性、政策不確定性和地區沖突所帶來的風險仍將對國際直接投資的回升預期帶來不利影響，短期內這些國家宏觀基本面的恢復仍不能確定，也給全球投資增速蒙上陰影。這意味著包括中國在內的新興經濟體將面臨外部流動性的潛在沖擊，不能排除屆時新興經濟體資金流出形勢惡化和資產價格下降的可能。

二、幾個投資熱點日趨呈現

（一）頁巖氣開發或將引領新一輪的國際能源產業投資

總體來看，2013年，頁巖氣跨境并購占當年石油和天然氣行業中這類交易的80%以上。在過去的幾年中，我們可以發現隨著美國頁巖氣市場的整合，受開發成本和開發技術限制的影響，在頁巖氣領域具有成熟的開采技術和豐富的開發經驗方面的美國公司，自然而然地成為國際石油和天然氣行業資本收購的目標和其他頁巖氣資源豐富的國家的能源企業的工業伙伴。美國很有可能成為未來頁巖氣產業投資的重點東道國。根據目前已經披露的消息來看，雪佛龍菲利普斯化工、陶氏化學和埃克森美孚化工等跨國公司大舉返回美國。即便是海灣合作理事會的石油化工企業，如諾瓦化工（阿聯酋）和沙特基礎工業公司（沙特阿拉伯）也將投資重點轉移到美國。因此，我們預計在未來的一段時間里，美國頁巖氣開采公司很有可能引領新一輪的國際能源產業投資熱潮，越來越多的國際投資將聚焦美國頁巖氣開采公司，更多的國際能源產業直接投資將涌入美國。

（二）醫藥產業很有能成為未來跨境并購的焦點

近年來，在“專利懸崖”和新興市場機會的驅動下，醫藥產業跨國公司在非核心經營層面逐步撤資，外包研發活動。與此同時，為保證新的收入來源和獲取低成本的生產基地，醫藥產業的全球性龍頭企業通過收購發展中經濟體的生產商，獲取高質量低成本的非專利藥，以滿足全球市場日益增長的需求。此外，這些跨國巨頭也將目標鎖定在發展中經濟體和轉型期經濟體成功的研究公司和新創公司。從相關部門的跨境并購所占交易份額來看，從2006年之前不到4%增加到2012年的10%，在2013年更是一躍上升到18%，并且根據UNCTAD最新發布的《2015年世界投資趨勢檢測報告》提供的最新數據，2014年第一季度醫藥產業跨境并購交易額高達230億美元，已經遠超2013年全年的總額，由此推測，在未來的幾年里，更多的醫藥產業跨國公司將從非核心經營層面撤資，在全球范圍內尋求低成本生產基地，并購發展中經濟體和轉型期經濟體的醫藥公司。醫藥產業很有可能成為未來跨境并購的焦點。

（三）可持續發展產業或將揭開公私合營的新篇章

面對共同的全球經濟、社會和環境挑戰，國際社會正在制定一套可持續發展目標，激勵私營部門作出更多貢獻。按現有水平來看，發展中經濟體在基本設施建設、農業和農村發展、氣候治理和教育等方面的投資總需求，每年為3.3萬億至4.5萬億美元。然而按照發展中經濟體相關行業當前的投資（包括公共和私人投資）水平計算，每年仍存在約2.5萬億美元的資金缺口（見圖1—4），而對于最不發達經濟體和最弱經濟體，這一缺口的相對規模要大得多。如果僅僅依靠公共部門自身的籌資能力，那么是不足以滿足所有可持續發展目標相關行業的各種需求的。目前，私營部門在這些行業的投資參與程度仍相對較低，銀行、養老基金、保險公司、基金會和捐贈基金以及跨國公司在世界的投資資產只有一小部分投入到可持續發展目標行業，投入到發展中經濟體特別是最貧困國家的更是微不足道。

為了切實解決可持續發展產業的問題，我們預計各國特別是發展中經濟體將出臺更多的激勵政策，例如稅收政策、補貼政策等，鼓勵私營部門增加對可持續發展產業的投資。綜合經濟因素、政治因素和國家安全因素，我們預測非敏感性行業，例如基礎設施行業，特別是可再生能源產業、運輸產業和環境衛生產業，將會是吸引私營部門投資的理想選擇。由此，我們認為不涉及國家核心利益的可持續發展產業將在不久的未來成為國際直接投資新的“蓄水池”。

三、頗具潛力的新興投資主體嶄露頭角

（一）主權財富基金方興未艾，潛力巨大

2013年，主權財富基金直接投資總額累計達到1300億美元，掌管的總資產達到6.4萬億美元，無論是在資產規模方面，還是在主權財富基金的分布范圍以及投資目標的多元化方面，都有了長足的進步。盡管從主權財富基金直接投資占國際直接投資的比例來看，主權財富基金仍處在初步發展階段，其直接投資水平仍然較低，只占其掌控資產的2%左右，但其發展潛力十分驚人。由此，我們預測在未來的國際直接投資中主權財富基金將發揮越來越重要的作用，特別是經濟危機之后的經濟復蘇時期，各國政府經濟政策的重點由保護內貿、恢復生產逐漸回歸到促進國際貿易，主權財富基金用于直接投資的總額占其掌控的總資產的百分比，與目前的2%的水平相比，可上浮空間很大，有很大的潛力。

（二）國有跨國公司很有可能引領全球跨國公司直接投資的風潮

據統計，2013年國有跨國公司直接投資額估計達到1600億美元以上，在連續四年下降之后略有上升。盡管國有跨國公司的數量仍然不到全球跨國公司總數的1%，但其外國子公司的數量和外國資產的規模相當大，其直接投資投資額占全球總額的11%以上，其地位在全球跨國公司中可謂“以一當十”。根據UNCTAD估算，發達經濟體和發展中經濟體至少有550家跨國公司，其中不乏躋身世界跨國公司巨頭之列的國有企業，其外國子公司超過15000家，國外資產總量超過2萬億美元。我們預計隨著經濟形勢的好轉，各國經濟外貿政策逐漸回歸正軌，在主權財富基金開發空間有很大可能擴大的形勢下，國有跨國公司在全球跨國公司中也極有可能發揮越來越重要的作用，其對投資目標區域和目標產業的選擇極有可能成為其他跨國公司進行國際直接投資的風向標，引領全球跨國公司直接投資的風潮。

（何俊男）