3.2 食品、飲料制造行業(yè)分析

食品、飲料制造業(yè)（行業(yè)代碼為C0），以2007年第一季度上市公司數(shù)量的90%為基礎(chǔ)，每期選取54個樣本。其中最近一個季度按營業(yè)總收入排名前20的公司如表3-2所示。截至2014年第一季度，29個季度的季均總資產(chǎn)為2799億元，季均價值創(chuàng)造額為243億元。為了檢驗食品、飲料制造業(yè)價值創(chuàng)造額指數(shù)和價值創(chuàng)造效率指數(shù)與宏觀經(jīng)濟運行情況之間的相互關(guān)系，我們引入以第二產(chǎn)業(yè)季度GDP為基礎(chǔ)構(gòu)建的GDP指數(shù)進行對比。

由表3-3和圖3-1可知，從總體運行趨勢來看，受金融危機影響，食品、飲料制造業(yè)的價值創(chuàng)造額指數(shù)和價值創(chuàng)造效率指數(shù)在2008年第四季度達到最低點，此后穩(wěn)步回升；從2010年第四季度到2012年第一季度，價值創(chuàng)造額指數(shù)經(jīng)歷了一個快速發(fā)展時期，上升明顯，并于2013年第一季度達到最高點。此后，該指數(shù)盡管有所振蕩，但總體保持穩(wěn)定。從價值創(chuàng)造效率的曲線來看，2007年第一季度到2014年第一季度，總體表現(xiàn)較為平穩(wěn)，沒有明顯波動。2008年受金融危機影響，價值創(chuàng)造效率指數(shù)跌至歷史最低（66），此后逐漸恢復(fù)并穩(wěn)步上升。從價值創(chuàng)造額指數(shù)與價值創(chuàng)造效率指數(shù)的趨勢來看，創(chuàng)造額指數(shù)上升趨勢明顯，而價值創(chuàng)造效率指數(shù)幾乎保持不變，說明價值創(chuàng)造額的增長速度與總資產(chǎn)的增長速度基本持平，價值創(chuàng)造額的增長可能大都來自投入資產(chǎn)數(shù)量增加型的粗放增長模式，而不是挖掘現(xiàn)有資產(chǎn)潛力、提高資產(chǎn)效率的集約型增長方式。從三類指數(shù)運行趨勢之間的關(guān)系來看，食品、飲料制造業(yè)價值額指數(shù)2009年以前一直低于第二產(chǎn)業(yè)GDP指數(shù)，從2009年第一季度開始到2011年第一季度，GDP指數(shù)與價值創(chuàng)造額指數(shù)呈現(xiàn)交替上升的態(tài)勢；2011年第一季度以后，價值創(chuàng)造額指數(shù)開始發(fā)力，逐漸與第二產(chǎn)業(yè)GDP指數(shù)間拉開差距。價值創(chuàng)造效率指數(shù)的增長率一直低于第二產(chǎn)業(yè)GDP指數(shù)的增長率。

從季度特點來看，總體而言，食品、飲料制造業(yè)價值創(chuàng)造額指數(shù)呈現(xiàn)“一季度效應(yīng)”：即受到元旦、春節(jié)等傳統(tǒng)節(jié)假日消費的刺激，價值創(chuàng)造額指數(shù)呈現(xiàn)出第一季度比較高的現(xiàn)象；而第二產(chǎn)業(yè)GDP指數(shù)呈現(xiàn)出第一、第三季度低，第二、第四季度高的特點；價值創(chuàng)造效率指數(shù)的季節(jié)效應(yīng)并不明顯，四個季度均較為平穩(wěn)。

圖3-2反映了食品、飲料制造業(yè)價值創(chuàng)造額在四類利益主體間的分配情況。其中，左上餅圖為各利益主體分配所得在29個季度價值創(chuàng)造額中的季均占比，右上、左下、右下餅圖分別為2007年度、2012年度、2013年度各利益主體分配所得在價值創(chuàng)造額中的季均占比。從圖3-2中可以看出，政府所得占比最高；但從時間維度上看，這一比例在逐漸降低。對比2007年與2013年價值創(chuàng)造額在各類利益主體間的分配比例可見，政府所得季均占比從47.38%下降至39.33%，政府所得占比降低了8個百分點以上，這顯示出政府對制造業(yè)減稅的效果。員工所得占比逐漸上升，從2007年的22.49%上升到2013年的25.52%，說明勞動力成本在逐年上升，員工待遇有所提高。債權(quán)人所得占比一直較低，29個季度的平均值不到1.2%；對比2007年和2013年的情況發(fā)現(xiàn)，該比例從最初的3.45%下降到近一年的0.37%；從2012年和2013年的債權(quán)人所得占比情況也可以發(fā)現(xiàn)下降趨勢。另一個比較突出的變化是，股東所得占比明顯上升，股東所得占比與2007年相比有顯著上升：2007年的股東所得占比僅為26.67%,29個季度的平均值為33.25%,2013年該數(shù)字達到了34.77%，這說明作為傳統(tǒng)行業(yè)，食品、飲料制造業(yè)依舊有著較強的股東價值創(chuàng)造能力。

為了更清晰地看出食品、飲料制造業(yè)中各類利益主體分配所得的變化趨勢，我們對股東、政府、員工、債權(quán)人等四類主體分配所得進行了除數(shù)修正，編制了價值創(chuàng)造額構(gòu)成指數(shù)，如表3-4和圖3-3所示。

從表3-4和圖3-3中可以發(fā)現(xiàn)，從總體趨勢來看，債權(quán)人所得占比大都呈現(xiàn)下降的趨勢。政府所得占比有所波動，但從指數(shù)化后的情況看，該比例有所上升。員工所得占比明顯上升，上升速度較其他三個主體快，且有明顯的“四季度效應(yīng)”：即每年的第四季度，員工所得都明顯上升，尤其是2011年第四季度，從2011年第三季度的282上升到第四季度的503。股東所得在2008年第四季度下探至最低點（-16）后，開始觸底反彈，一直保持著穩(wěn)定上升的態(tài)勢。

對比股東所得和債權(quán)人所得的情況，容易發(fā)現(xiàn)，股東所得占比的波動較債權(quán)人所得占比大很多，這也體現(xiàn)了股權(quán)投資高風(fēng)險高回報，債權(quán)投資低風(fēng)險收益穩(wěn)定的特點。