第二篇 內部視角下的通貨膨脹成因

第三章 我國貨幣與通貨膨脹的傳導關系：一個內生貨幣觀點

摘要：本章通過分析發現我國的貨幣供給是內生的，即貨幣是信貸導致的。投資需求產生了貸款，貸款尋找準備金變成存款，成為貨幣，而不是外生論下的央行控制準備金投放，從而可以控制貨幣供給量這個反向因果鏈條。在內生貨幣下，我國在2010年發生的高通貨膨脹是2009年開始的高投資產生的結果。高投資同時產生了高額貨幣增發和通貨膨脹，所以二者是共生現象，都是投資推動的，而不是央行過度增發貨幣產生了通貨膨脹。2009年開始的高投資需求產生了信貸供給，信貸供給轉變為貨幣存量增長。這部分貨幣增長的微觀表現是國內游資涌動，產生了各種炒作現象。在宏觀上，高投資導致了利潤上升，產生了通貨膨脹。因此，我國的通貨膨脹將是一個中期現象，未來一段時間，核心通貨膨脹的上漲不可避免，需要持久應對通貨膨脹。針對這個情況，本章建議從長期來看需要調整經濟增長方式，從根本上控制通貨膨脹；從短期來看，央行可以通過調整利率和差別化貸款撥備來控制固定資產投資貸款，穩定物價水平。此外，非常重要的一點是，因為內生貨幣下通貨膨脹的提高有利于就業，所以，我國經濟可以承受而且需要一定的通貨膨脹，但是，由于內生貨幣下通貨膨脹是利潤擠壓工資的結果，這也會對工資收入者產生巨大的福利損失，所以總體經濟和部分民眾的民生之間產生了較強的沖突，需要政府從中進行權衡和補償。

關鍵詞：內生貨幣 外生貨幣 通貨膨脹 投資