奧尼爾的中國邏輯

吉姆·奧尼爾是高盛資產管理部的前主席，一般的投資者對他不了解，也不會有什么印象，但是估計一般的投資者對于金磚四國的概念都是知道的，而奧尼爾正是“金磚四國”這個名詞的發明人。

吉姆·奧尼爾是個預言家。

預言家的學術功底未必比經濟學家深厚，但是預言家敏銳的觀察力和高度的概括能力卻不是一般的學者可以相比的。中國、巴西、俄羅斯、印度都是大國，都是發展中的大國，也是充滿希望的新興大國，把這四個國家的英文首字母組合起來就有英文中金磚的意思，既形象又貼切。所以金磚四國的概念就變成了新興市場的代名詞。

預言家的滑鐵盧

但這是過去。

奧尼爾再次引起中國投資者注意的是他2011年對中國股市黑天鵝的預測，他認為在全球市場不振的時候，中國股市很有可能出現暴漲行情。按常規這種情況出現的概率并不高，所以差不多和黑天鵝事件一樣?？吹綂W尼爾對中國股市如此有信心，水皮也挺興奮，但是想不到，中國股市很不給奧尼爾面子，不但沒有出現暴漲，甚至連續兩年的跌幅都熊冠全球。金融危機過去了，歐債危機也過去了，但是中國式的股市危機直到今天也沒有過去，這恐怕是奧尼爾做夢也想不到的。

中國股市上漲真的是黑天鵝事件。

不過，奧尼爾畢竟是奧尼爾。

奧尼爾有一篇對于中國的評論文章刊登在彭博社網站上，題目是“中國為何會讓悲觀主義者再次失望”。按照西方學者的“中國崩潰論”來看，中國每個階段都有崩潰的可能，但是中國經濟的現實一直讓他們失望。持有這種觀點的人一直問奧尼爾的一個問題是，如果中國經濟真的這么好，為什么在中國投資總是賠錢。

這是一個典型的邏輯反推。事實的確如此，中國股市給中國經濟抹黑了，身在其中的中國人自不待言、自認倒霉，遠道而來的歐洲股神也栽在這里就讓人感慨無語了。2013年早些時候，安東尼·波頓在香港地區宣布退休，金盆洗手，這位老兄在歐洲曾經有過28年連續收益達19.5%的輝煌，退休前跑到香港做了一個名叫中國特殊情況的基金，結果賠得一塌糊涂，只好清盤黯然回鄉，或許基金的名稱已經注定了波頓的命運，中國就是一個情況特殊的地方。

股市不是講道理的地方

對于質疑，奧尼爾的答案挺有意思。

第一，這取決于你如何衡量投資回報。的確，上證指數的被動投資者自2007年以來一直飽受煎熬，盡管在2008年年底到2009年年底有過一段大漲時期，然而，有多少投資者以這種方式投資？

第二，更重要的是，上證指數的上市企業主要是中國經濟增長過程中的昔日贏家，如果中國經濟正在調整，降低出口比重，提高經濟增長質量和穩定性，擺脫對國企的依賴，那么從中獲勝的投資者肯定與以前不一樣。

奧尼爾說：“當一個國家的經濟開始出現重大的結構轉變時，盯個股比盯大盤更占上風。同樣的邏輯適用于不僅希望從中國目前的經濟增長中獲益，還希望從中國的經濟增長新推動力中獲益的外國企業?！?/p>

中小板和創業板要創新高的。走勢好像就是奧尼爾分析的佐證，當然創業板的市盈率正在突破極限向市夢率轉化，風險不言而喻，但邏輯上是成立的，中國經濟的轉型一定是新產業的振興和老產業的調整，前者會被高估，后者會被低估。股市其實是一個泡沫不斷產生又不斷破滅的過程，是一個非理性繁榮的游戲，也是一個不講道理的地方。

2013年10月10日