推薦序二 價值投資的悠然堅守者

哈佛大學前校長、經濟學家薩默斯說過：當今最成功的人，他們最特別的不是掌握了多少知識點，而在于他們思考問題的方式，在于他們能把很多東西結合在一起的方式，在于他們能夠發現人們從前看不到的模式。

什么是思維方式不同？薩默斯沒有具體解釋。我的理解，就是看待問題的專業角度不同，對事物的定義、量綱不同，以及看待事物的原理不同。例如，金融學與會計學看待問題就很不同；同樣做投資，短平快思維和持續成長價值思維也會大相徑庭。短平快的投資思維難以孵化出亞馬遜、京東。

這些年，各種投資基金業績年度排行榜上，價值投資者往往受到嘲諷。李馳能內心淡定，無懼波動，不去攀比，耐心堅守，源于他洞悉股票市場運行的規律和法則。這是智者的特質。洞悉了規律和法則，就敢于推翻常識和直覺，就能夠厘清困惑和克服恐懼。

大學運動會的長跑比賽有個比較普遍的現象：前幾圈跑第1名的人，最終并不是第1名。最終的第1名是熟悉長跑規律，按照自己的節奏分配速度，勻速前進，最后幾圈加速沖刺的人。

李馳在股票市場浸淫20多年，經歷過多個經濟景氣周期和股票市場波動周期，在看似無序、隨機漫步、非常復雜的金融市場漲跌中，清晰洞悉了市場的內在規律和背后主導的強大力量。例如，李馳對股價波動與風險的理解很獨到，他以為：“股市的下跌波浪，殺不著績優股，卻是垃圾股自殺用的毒藥。”

我很認同李馳對藍籌股的見解：“強大應該溢價。”企業成長不是直線上升的，而要經過多個宏觀經濟和產業波動。行業發展過程包括看漲、看跌、財務危機與重組三大階段，循環往復。每一次波動，是借助宏觀調控和產業波動，淘汰行業中的下馬企業，成就經營穩健、財務健康、融資能力強的上馬企業趁機拉開距離或者是實現彎道超越。因為看跌期和財務危機期，如果企業沒有外部融資能力和融資成本優勢，僅僅依靠自身內部自我積累，是難以履行剛性兌付的，很容易陷入財務危機，甚至破產。我們可以看到，房地產行業經過這么多年的限制，前幾名的房地產企業反而增長更快。因為其融資渠道更通暢，融資成本更低，反而可以借危機實現跨越發展。

而股票市場雖然對信息高度敏感、反應高效——所謂市場有效性，但受短期獲利的投機心態支配的投資者，往往缺乏定力和耐心，在股票市場對公司定價往往會出現明顯偏差——追捧時高估，受到外部驚嚇后，又會跌落到低估狀態。藍籌股也不例外。這給有耐心、有定力的投資者提供了套利機會。

長跑是很辛苦的！投資長跑似乎也應該不會輕松。但在李馳的價值投資長跑中，有1/4的時間在全球神游，異常灑脫悠閑、輕松自信。他可以“一邊欣賞各國秀麗壯觀的風光，一邊等待看到錢就在墻角那里放著，然后走過去把它拾起來就是，穩如探囊取物。”因為李馳堅信股票市場低估失態之后，必然回到常態，特別是優秀藍籌股。因此，低迷時買入后，無懼隨機性和波動，只需靜待！

李馳把價值投資融于心，志于道，據于德，依于仁，游于藝。游歷不止，思考不斷。李馳能不斷地將旅行中的感性領悟，轉化為理性哲理，并落實在其證券市場價值投資的行動和堅守中。

讀李馳的書，相當于讀環球游記+投資哲學，是一種很美的享受。

跟著李馳去神游，學習李馳有定力。

朱武祥

清華大學經濟管理學院公司金融學、商業模式學教授