第五節　中小板和創業板盤面分析

隨著中小板指數的不斷新高，創業板賺錢效應的不斷顯現，這兩大板塊也成為人們關注的熱點。如何從這兩板塊中淘到金呢？也需要掌握其中的訣竅。

主板與中小板的差別在哪里

先來了解它們各自的定義，主板市場是指傳統意義上的證券市場，是一個國家或地區證券發行、上市及交易的主要場所。中國的主板市場包括深交所和上交所。有些企業的條件達不到主板市場的要求，所以只能在中小板市場上市。中小板市場是創業板的一種過渡，在中國的中小板的市場代碼是002開頭的。

我們來比較一下創業板與中小板、主板的主要發行條件。

1.相同點

一般情況下，成立時間均為3年以上；

注冊資本足額繳納及股東、發起人的出資要求相同；

持續贏利的要求；

生產經營符合國家產業政策的要求；

依法納稅，合法享受稅收優惠，經營成果對稅收優惠不存在嚴重依賴；

不存在重大償債風險，不存在影響持續經營的擔保、訴訟以及仲裁等重大事項；

股權清晰要求；

資產完整及獨立性要求；

會計基礎規范、內部控制制度健全、資金管理制度健全、擔保管理；

董事、監事和高管熟悉相關規定等。

2.創業板與中小板的不同點

（1）財務指標

①利潤指標

創業板：最近2年連續贏利，利潤總額不低于1000萬元，且持續增長；或者最近1年贏利，且凈利潤不少于500萬元，最近1年營業收入不少于5000萬元，最近2年營業收入增長率均不低于30%。

中小板：最近3個會計年度凈利潤均為正數且累計超過人民幣3000萬元，且最近3個會計年度營業收入累計超過人民幣3億元；或最近3個會計年度經營活動產生的現金流量凈額累計超過人民幣5000萬元。

②凈資產要求

創業板：最近一期末凈資產不少于2000萬元，且不存在未彌補虧損；

中小板：對最近一期末凈資產未提出明確要求，僅要求最近一期末不存在未彌補虧損。

③股本總額要求

創業板：發行后股本總額不少于3000萬元；

中小板：發行前股本總額不少于人民幣3000萬元；

④無形資產比例要求

創業板：對無形資產比例不存在限制；

中小板：最近一期末無形資產（扣除土地使用權、水面養殖權和采礦權等后）占凈資產的比例不高于20%。

（2）主營業務

創業板：發行人應當主要經營一種主營業務；

中小板：未對此有明確強制性規定，但一般也會發表主營業務突出的意見。

（3）穩定性要求的期限

創業板：最近2年內主營業務和董事、高級管理人員均沒有發生重大變化，實際控制人沒有發生變更；

中小板：最近3年內主營業務和董事、高級管理人員沒有發生重大變化，實際控制人沒有發生變更。

（4）公司治理結構

創業板：除建立健全股東大會、董事會、監事會以及獨立董事、董事會秘書制度外，明確提出要建立審計委員會制度；

中小板：未明確要求建立審計委員會制度；

（5）重大違法行為的適用范圍

創業板：適用范圍為發行人及其控股股東和實際控制人，期限為最近3年內發行人及其控股股東、實際控制人最近3年內不存在損害投資者合法權益和社會公共利益的重大違法行為。發行人及其控股股東、實際控制人最近3年內不存在未經法定機關核準，擅自公開或者變相公開發行證券，或者有關違法行為雖然發生在3年前，但目前仍處于持續狀態的情形。

中小企業板：適用范圍僅僅為發行人。

3.主板與中小板交易的不同點

（1）開盤集合

主板：9：15～9：25開盤集合競價，9：30～11：30和13：00～15：00連續競價，15：00～15：30大宗交易。

中小板：9：15～9：25開盤集合競價，9：30～11：30和13：00～14：57連續競價，14：57～15：00收盤集合競價，15：00～15：30大宗交易。

（2）集合競價

主板：在9：25的時候直接公布開盤價和成交量。

中小板：在9：15～9：25，交易系統會按照集合競價規則對當前已收到的有效委托進行一次虛擬的集合競價（每隔10秒揭示一次，不是實際開盤價，不產生實際成交），以確定截至目前的有效委托將產生的集合競價成交價，這個價格就是虛擬開盤價。每次揭示的虛擬開盤價會隨著新委托的進入而不斷更新，這樣投資者可以了解當前參與集合競價的委托情況，增加開盤集合競價的透明度。

具體來說，在五檔行情下，如果集合競價時匹配量為0，則在買一和賣一檔分別揭示開盤參考價格和匹配量；如果集合競價時出現未匹配量為賣方剩余，則除了在買一和賣一檔分別揭示開盤參考價格和匹配量外，在賣二的數量位置揭示未匹配量，五檔中的其他檔均為空白，不揭示價格和數量；如果集合競價時出現未匹配量為買方剩余，則除了在買一和賣一檔分別揭示開盤參考價格和匹配量外，在買二的數量位置揭示未匹配量，五檔中的其他檔均為空白，不揭示價格和數量。

（3）撤單申報

主板：開盤集合競價時，交易主機任何時間內都接受撤單申報。

中小板：開盤集合競價時，9：20～9：25主機不接受撤單申報，除此之外都可接受撤單申報。

（4）收盤定價

主板：以當日最后一筆交易前1分鐘所有交易的成交量加權平均價（含最后一筆交易）來確定。

中小板：14：57～15：00實施收盤集合競價，以確定收盤價，收盤集合競價不能產生收盤價的，以最后一筆成交價為當日收盤價。

如何騎上中小企業板的領頭羊

中小板塊即中小企業板，是相對于主板市場而言的，一些企業沒有達到上主板市場的要求，在中小板市場上市。它指的是流通盤在1億以下的創業板塊。該板塊是在2004年6月25日揭幕的，是深交所為鼓勵自主創新而專門設置的中小型公司聚集板塊。該板塊的主要特點是：普遍具有收入增長快、贏利能力強、科技含量高的特點，而且股票流動性好，交易活躍。

選擇中小企業板塊個股必須具備的優勢有：

（1）在行業產品方面要有獨特性，在行業地位方面要處于行業龍頭，在行業背景方面要有良好的發展前景。

（2）在市場特征方面要有低價優勢。目前中小企業板中的主力資金規模不大，流通盤越小，股價越低，就越便于各種資金操作。因市場中存在著普遍的“恐高癥”，所以投資者選股應盡量選擇價位偏低的。

（3）在技術特征方面要有堅實的底部支撐優勢。底部是否堅實主要取決于底部形態的構筑時間及形態特征的完整性，還有就是中小板塊新股在底部區域的換手情況，換手越充分，則表明該股的籌碼交換過程越順利，將來該股的上漲空間就越大。

圖2-21為軸研科技（002046）在2005年5月26日到2005年11月24日的走勢圖。該股是在2005年5月26日上市的，總股本為6500萬股，流通盤2500萬股，首次上市流通為2000萬股。軸研所是軸承行業唯一的國家一類科研院所，是軸承業技術創新的龍頭，大股東科技實力雄厚，行業地位突出。公司生產的航天特種軸承處于市場壟斷地位，它的壟斷地位將使得公司獲得穩定的利潤來源和增長。該股發行價格為6.39元，公司2004年每股收益0.3257元。從該股的趨勢圖表現來看，該股的股價會有一個很好的表現，后來的走勢也證明了這一點。

圖2-22為蘇寧電器（002024）在2004年8月2日到2005年4月11日的走勢圖。蘇寧電器于2004年7月21日，登陸深圳交易所的中小企業板，上市后股價連續上漲了3天，同時引領中小企業板塊的所有股票全面上漲。此次蘇寧電器共發行2500萬股股票，籌集資金4億元，主要用于11家門店的建設，同時保持增加蘇寧電器在一級市場的市場份額，從而加速市場的擴張。與此同時，2003～2004年中國的家電連鎖銷售行業正處于高速發展時期，家電連鎖銷售在整個家電流通中的比重不斷上升，但是專業家電連鎖占整個家電銷售的比重仍然較低。如果中國的市場能夠達到國外成熟市場連鎖業的程度，那么中國需要專業的家電連鎖行業以繼續保持較快的增長。2003年底，我國家電流通企業超過了3.9萬家，而美國的同類企業不足1000家，美國前三大電器零售商控制了高達80%的市場份額。行業集中度的提升，將有助于該行業的良性發展。而我國家電零售行業的行業集中度還遠沒有達到美國市場水平，此后數年，家電零售行業展開新一輪洗牌。蘇寧電器作為家電連鎖業的第一梯隊，競爭力強，發展迅速。

由于蘇寧電器滿足行業優勢、流通盤子小等特點，并且它的首日發行在技術形態方面又有支撐，在綜合該股的基本面方面的優勢后就可以大膽地選擇該股了。從該股的日線圖可以看出，該股的后市行情很好，股價在短短的8個月里漲了2倍多。

對于中小板，我們需要關注以下幾方面的因素：

（1）由于資金性質的不同導致投資中小企業板的風險要大于主板市場。

中小企業板新股的上市安排是在嚴格地監管下有序進行的，所以在中小企業板的開創初期會出現資金過剩局面；又因為中小板市場的容量很小，這就容易造成流動性強的短線投機資金，這部分資金的操盤手法兇悍，目的是短線套利，所以很容易造成股價劇烈震蕩。

（2）市場規模較小容易增加系統性風險。

因為中小企業板塊的市場規模較小，所以容易引起指數的大幅波動，而且中小企業板被投資大眾廣泛看好，會產生要將中小板股票炒到高價的輿論，這些都會增加該板塊的市場風險。

（3）存在市場運作風險和投資風險等多方面的非系統性風險。這往往是由中小企業板的上市門檻降低，中小板上市公司的經營狀況、技術含量、業績增長情況，以及上市公司的誠信道德等方面原因的引起的。

創業板和創業板指數

創業板又稱二板市場，即第二股票交易市場，是指主板之外的專為暫時無法上市的中小企業和新興公司提供融資途徑和成長空間的證券交易市場。

在中國發展創業板市場是為了給中小企業提供更方便的融資渠道，為風險資本營造一個正常的退出機制。同時，這也是我國調整產業結構、推進經濟改革的重要手段。對投資者來說，創業板市場的風險要比主板市場高得多，當然，回報可能也會大得多。各國政府對二板市場的監管更為嚴格，其核心就是“信息披露”。除此之外，監管部門還通過“保薦人”制度來幫助投資者選擇高素質企業。二板市場和主板市場的投資對象和風險承受能力是不相同的，在通常情況下，二者不會相互影響，而且由于它們內在的聯系，反而會促進主板市場的進一步活躍。

創業板指數，也稱為加權平均指數，就是以起始日為一個基準點，按照創業板所有股票的流通市值，一個一個計算當天的股價，再加權平均，與開板之日的“基準點”比較。

2009年是中國創業板元年，根據創業板已披露完畢的業績快報或年報統計，已上市的58家創業板公司2009年整體業績同比增長了47.49%，這是一個令人欣喜的數據，因為這是A股上市公司業績增速最高的一個板塊。統計顯示，58家公司2009年實現營業收入179.06億元，實現歸屬母公司股東的凈利潤為33.79億元，同比分別增長33.61%和47.49%。58家公司加權平均每股收益為0.87元。創業板股票經過爆炒和回歸之后，估值水平逐漸進入合理區域，最重要的是創業板公司業績的高增長將提升這些公司的投資價值，這也是2010年2月份以后創業板股票出現較大幅度反彈的原因。

創業板的交易規則

除上市首日交易風險控制制度外，創業板交易制度與主板保持一致，仍適用現有的《交易規則》。

在交易規則上，除上市首日增加停牌指標外，創業板與主板相同。當創業板股票上市首日盤中成交價格較當日開盤價首次上漲或下跌達到或超過20%時，深交所可對該股實施臨時停牌30分鐘；首次上漲或下跌達到或超過50%時，深交所可對其實施臨時停牌30分鐘；首次上漲或下跌達到或超過80%時，深交所可對其實施臨時停牌至14時57分。臨時停牌期間，投資者可以繼續申報，也可以撤銷申報。股票臨時停牌至或跨越14時57分的，深交所將于14時57分將其復牌并對停牌期間已接受的申報進行復牌集合競價，然后進行收盤集合競價。

另外，在停牌制度方面，相對于主板，創業板主要在三方面加以改進：一是披露年度報告、業績預告等重大事項不實行一小時例行停牌；二是出現異常情況如預計重大事項策劃階段不能保密、市場有傳聞且出現股價異動的情況等，公司可主動提出停牌申請或由深交所直接實施盤中停牌；三是長期停牌公司每5個交易日必須披露停牌原因及相應進展情況。

投資創業板的策略

投資策略的選擇，研究來，研究去，就發現如果上市公司的質量沒有保障，資源不豐富，產品質量不好的話，創業板的選擇肯定要失敗。

選擇創業板上的上市公司有以下幾個基本步驟：

首先，這家公司的產品是否有足夠的市場空間，該公司所在的行業競爭的激烈程度如何，是否門檻較低，因為這些關系到利潤水平。

其次，公司的毛利水平有多高，其利潤增長的源泉何在等問題則與該公司在行業內的競爭能力有關。在此基礎上，還要注意辨識該公司的增長是否屬于周期性增長。有些周期性公司從低谷向頂峰過渡時業績增幅通常相當迅速，投資者如果不能辨識公司的周期性，往往會跟隨公司跌入低谷。

當然，并不是每一個小公司都能夠成長為業界巨人，微軟、可口可樂這樣從納斯達克成長起來的企業畢竟只是少數。同時，以主板作為參照物，投資者對于創業板企業的成長性也應該有一個理性的認識。

創業板在制度設計上有一點和中小板、主板都不同，那就是公司沒有重組的可能性，因此，高速成長就意味著高風險。到2010年8月份，創業板整體市盈率為62.65倍，與滬深300成分股市盈率的比值為3.85倍，顯然處于高位。業內人士認為，從目前發行的市盈率來看，一些公司的估值仍然過高，建議投資者繼續等待高估值風險的進一步釋放。

當然對創業板的投資還有另一種策略，即申購創業板新股。一般來講只要申購到了，是賺錢的可能性還是很大的。申購有以下步驟：

（1）投資者在申購新股之前，應辦妥證券賬戶的開戶手續，到證券公司開立資金賬戶，并根據自己的申購量存入足額的申購資金。

（2）申購日（T日），投資者以發行價格委托買入該股票。

（3）交易所以實際到位資金作為有效申購，由電腦系統自動進行連續配號，每500股配一個申購號，并在當日收市后將申購配號傳給各證券公司。

（4）申購日后第二天（T+2日），由主承銷商組織搖號抽簽，并于T+3日公布中簽結果。

（5）申購日后第三天（T+3日），投資者可以到參與申購的證券公司營業部查詢申購是否中簽，也可在本所指定信息披露網站查詢公司的中簽結果公告，同時可通過本所的語音查詢電話查詢中簽情況。

創業板市場，是相對主板市場而言，它是專門為成長性企業進入證券市場開辟的一個新渠道。與主板市場相比，創業板市場的上市公司主要有以下特點：

（1）規模不同。在滬深交易所（主板）上市交易的公司，其股本總額不得少于5000萬元；而創業板市場主要為中小企業服務，這些企業規模較小，股本總額只要達到2000萬元即可。入市門檻低，使得不少有潛力的中小企業能到資本市場一展身手。

（2）對公司上市之前的贏利要求不同。主板市場的上市公司在上市之前有一定規模，在本行業中有一定的地位，企業經營已進入穩步發展期，企業贏利能力較為穩定，新的利潤增長點較為可靠；而創業板的上市公司大部分是高科技企業和具有成長性的中小型企業，經營前景不明朗，企業規模小，經營歷史短，生存能力和贏利能力還沒有經受足夠的市場考驗。

（3）控股主體不同。主板市場的上市公司絕大多數由國家控股，而創業板的上市公司控股主體一般是民營企業或個人。

（4）風險不同。與主板市場相比，創業板的上市公司更具有成長性，但風險也更大。香港創業板開設之初曾有過指數上沖1000點的輝煌，但也有下探至300多點的時候；號稱國內“第一新聞網”的新浪網也有在數月間從每股58美元跌至5美元的經歷。創業板的風險之大可見一斑。

基于創業板的特點，普通市民在投資這一品種時，應注意以下幾點：一要對上市公司的基本情況進行分析，注意選擇那些在新技術開發、新材料應用上占有優勢，且有競爭實力的企業。二要對上市公司的財務狀況進行分析，主要分析其負債及償債能力、獲利能力、資金周轉等情況。三要掌握國際市場動向。由于全球創業板市場的龍頭是美國納斯達克，它左右著許多國家創業板的走向，因此研究、了解納斯達克的走勢成為創業板投資者的必修課。四要注重穩健操作，以分散投資、組合投資為主，保持理智、冷靜、果斷的投資心態。

創業板投資中應明確的風險

創業板是對主板市場的有效補充，在資本市場中占據著重要的位置。在創業板市場上市的公司大多從事高科技業務，具有較高的成長性，但往往成立時間較短規模較小，業績也不突出。創業板市場最大的特點就是低門檻進入，嚴要求運作。投資創業板企業股票應注意規避以下風險：

首先是信息風險。這個問題容易被許多人忽視，因為創業板企業成立時間短，企業信息少，如果企業缺乏誠信，很容易造成企業信息單一，甚至不排除虛假的信息，投資者把握不好，風險極大。中國有股市以來，信息不對稱的問題長期沒有被解決。上市公司內幕消息成為一個神秘的炒作題材，由此帶來的法律問題、股民損失問題、監管不善問題相當嚴重，也是造成股民資產損失的一大原因。

然后是股價風險。就我們目前的證券市場來看，股票的價格和企業的贏利能力以及基本面并沒有十足的關聯。公司的基本面可以遠遠脫離市場，而所謂的消息、所謂的二級市場做莊就可以令股票價格飛天。創業板公司的盤子小且高度依賴技術——盤子小意味著股價容易被操縱，依賴技術意味著炒作不缺題材，二者一結合便給“忽悠”留出了巨大空間。

再次是道德風險。按照創業板的進入標準，既然創業者創立企業三年就掙得了億萬身家，暴富引發的在二級市場的套現行為已經不是秘密。在既得利益的驅使下，有些上市企業的實際控制人不顧一切的套現。國家對于目前違規套現處罰的制度并不完善，特別是有些規定在細節上依然不夠嚴密。在打擊上也是管理手段單一，方式僵化。如何采取最嚴厲的措施一步到位地進行打擊并且有效進行防范，這一課題一直擺在管理層的面前。

最后是退市風險。企業的快速成長本身就難以持續，再加上市場波動、技術更新、團隊離散……創業板上的企業注定活得小心翼翼，其根源便在于創業板的“直接退市”規定。該規定指出，企業即便沒有出現虧損，只要出現以下情形之一且限期內不能改善的則將啟動退市程序：被會計師事務所出具否定意見或無法表示意見的審計報告，凈資產為負，股票連續120個交易日累計成交量低于100萬股。這些辦法和措施相信現在已經開通了創業板的股民并不一定真正了解，股民們關心它的投機成功率、收益率，卻往往忽視了存在的巨大風險。