1.2　初識(shí)股票期權(quán)

股票期權(quán)（個(gè)股期權(quán)和股指期權(quán)）的交易在美國(guó)歷史較長(zhǎng)，在20世紀(jì)20年代就有小規(guī)模進(jìn)行。但規(guī)范成熟的股票期權(quán)交易則在于20世紀(jì)70年代。

1973年4月26日芝加哥期權(quán)交易所建立，為開展股票期權(quán)交易創(chuàng)造了條件。該交易所開始只做認(rèn)購(gòu)期權(quán)，1977年6月1日加做認(rèn)沽期權(quán)。1978年倫敦證券交易所也開辦股票期權(quán)交易。

我國(guó)的股票期權(quán)直到2015年才開始上市交易。即2015年，證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)上海證券交易所開展上證50ETF期權(quán)將于2月9日正式上線。

1.2.1　上證50ETF

上證50ETF挑選市場(chǎng)規(guī)模大、流動(dòng)性好的最具代表性的50只股票組成樣本股，以綜合反映上海證券市場(chǎng)最具市場(chǎng)影響力的一批優(yōu)質(zhì)大盤企業(yè)的整體狀況。上證50指數(shù)由上海證券交易所編制，指數(shù)簡(jiǎn)稱為上證50，指數(shù)代碼000016，基日為2003年12月31日，基點(diǎn)為1000點(diǎn)。

上證50ETF于2004年1月2日正式發(fā)布并在上海證券交易所上市交易，基金管理人為華夏基金管理有限公司。上證50ETF的投資目標(biāo)是緊密跟蹤上證50指數(shù)，最小化跟蹤偏離度和跟蹤誤差?；鸩扇”粍?dòng)式投資策略，具體使用的跟蹤指數(shù)的投資方法主要是完全復(fù)制法，追求實(shí)現(xiàn)與上證50指數(shù)類似的風(fēng)險(xiǎn)與收益特征。

買賣上證50ETF和買賣一般的股票、封閉式基金沒(méi)有區(qū)別。交易時(shí)間是9：30～11：30；13：00～15：00，同樣實(shí)行10％的漲跌幅限制。

上證50ETF的二級(jí)市場(chǎng)交易簡(jiǎn)稱為50ETF，交易代碼為510050，買賣申報(bào)數(shù)量為100份或其整數(shù)倍，申報(bào)價(jià)格最小變動(dòng)單位為0.001元，不用交印花稅。

買賣上證50ETF的操作非常簡(jiǎn)單，就與買封閉式基金一樣。例如你要購(gòu)買10000份上證50ETF，你只需輸入代碼510050、數(shù)量10000、價(jià)格比如2.675元即可。

下面來(lái)查看一下上證50ETF的信息。

打開同花順軟件，單擊菜單欄中的“擴(kuò)展行情/期權(quán)/期權(quán)T型報(bào)價(jià)”命令，即可看到上證50ETF指數(shù)的報(bào)價(jià)信息（如代碼、名稱、漲幅、現(xiàn)價(jià)、漲跌、漲速、總手、換手、量比），同時(shí)，還可以看到上證50ETF期權(quán)的認(rèn)購(gòu)期權(quán)和認(rèn)沽期權(quán)的報(bào)價(jià)信息（如代碼、最新、持倉(cāng)、漲跌、賣價(jià)、買價(jià)、隱波），如圖1.4所示。

雙擊上證50ETF的報(bào)價(jià)信息，即可看到上證50ETF的分時(shí)走勢(shì)圖信息，如圖1.5所示。

在分時(shí)圖狀態(tài)下，按下“Enter”鍵，即可看到上證50ETF的日K線圖，如圖1.6所示。

1.2.2　上證50ETF期權(quán)的行情

2015年2月9日，上證50ETF期權(quán)合約正式上市交易。上市交易的上證50ETF期權(quán)有認(rèn)購(gòu)（認(rèn)購(gòu)期權(quán)）、認(rèn)沽（認(rèn)沽期權(quán)）兩種類型，4個(gè)到期月份，5個(gè)行權(quán)價(jià)格，合計(jì)40個(gè)合約。作為我國(guó)首個(gè)場(chǎng)內(nèi)期權(quán)產(chǎn)品，該產(chǎn)品的推出標(biāo)志著我國(guó)資本市場(chǎng)期權(quán)時(shí)代的來(lái)臨。

下面來(lái)查看一下上證50ETF期權(quán)的信息。

打開同花順軟件，單擊菜單欄中的“擴(kuò)展行情/期權(quán)/個(gè)股期權(quán)報(bào)價(jià)”命令，即可看到上證50ETF期權(quán)的代碼、名稱、現(xiàn)價(jià)、漲幅、漲跌、現(xiàn)量、總量、買價(jià)、賣價(jià)、溢價(jià)率、內(nèi)在價(jià)值、時(shí)間價(jià)值、杠桿比率、買量、賣量、昨結(jié)、結(jié)算價(jià)、開盤、最高、最低、行權(quán)日、行權(quán)價(jià)格、期權(quán)到期等信息，如圖1.7所示。

雙擊某期權(quán)的報(bào)價(jià)信息，即可看到其分時(shí)走勢(shì)圖信息，如圖1.8所示。

在分時(shí)圖狀態(tài)下，按下“Enter”鍵，即可看到50ETF沽9月2200的日K線圖，如圖1.9所示。

1.2.3　上證50ETF期權(quán)的交易策略

期權(quán)的交易策略很多，也很復(fù)雜。其中單式單策略包括大漲、大跌、不跌、不漲4種；復(fù)式單策略也包括突破、盤整、溫漲、溫跌、逆轉(zhuǎn)（多）、轉(zhuǎn)換（空）6種。

打開同花順軟件，單擊菜單欄中的“擴(kuò)展行情/期權(quán)/交易策略”命令，即可看到上證50ETF期權(quán)的交易策略，如圖1.10所示。

1.2.4　上證50ETF期權(quán)的規(guī)則

上證50ETF期權(quán)的規(guī)則具體如下：

（1）上證50ETF期權(quán)的到期月份為當(dāng)月、下月及隨后兩個(gè)季月，共4個(gè)月份。首批掛牌的期權(quán)合約到期月份為2015年3月、4月、6月和9月。

（2）上證50ETF期權(quán)的最后交易日為到期月份的第四個(gè)星期三（遇法定節(jié)假日順延）。

（3）上證50ETF期權(quán)的交易時(shí)間同股票的交易時(shí)間，上午9：15～9：25，9：30～11：30（9：15～9：25為開盤集合競(jìng)價(jià)時(shí)間），下午13：00～15：00（14：57～15：00為收盤集合競(jìng)價(jià)時(shí)間）。行權(quán)時(shí)間比交易時(shí)間多半小時(shí)，延至15：30。

（4）單個(gè)投資者（含個(gè)人投資者、機(jī)構(gòu)投資者以及期權(quán)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)自營(yíng)業(yè)務(wù)）的權(quán)利倉(cāng)持倉(cāng)限額為20張，總持倉(cāng)限額為50張，單日買入開倉(cāng)限額為100張。

（5）單個(gè)投資者限價(jià)下單最大張數(shù)為10張，市價(jià)下單最大張數(shù)為5張。

提醒：限倉(cāng)設(shè)計(jì)體現(xiàn)出了交易所對(duì)期權(quán)交易風(fēng)險(xiǎn)的嚴(yán)格把控。在實(shí)際的交易層面，投資者更需注意各種市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

1.2.5　個(gè)股期權(quán)

個(gè)股期權(quán)與股指期權(quán)有著密切的聯(lián)系，因?yàn)闅w根到底兩類產(chǎn)品都是從股票現(xiàn)貨衍生出來(lái)的金融期權(quán)產(chǎn)品，其合約條款也有很多相似的地方。全球最早出現(xiàn)的股票期權(quán)是芝加哥期權(quán)交易所推出的個(gè)股期權(quán)的買權(quán)。但近十幾年來(lái)，大多交易所都是先推出股指期權(quán)，之后再推出個(gè)股期權(quán)產(chǎn)品。從海外市場(chǎng)發(fā)展經(jīng)臉來(lái)看，新興市場(chǎng)發(fā)展金融衍生產(chǎn)品一般都是從股指類衍生產(chǎn)品開始。最明顯的例子就是韓國(guó)交易所的KOSPI200期權(quán)與中國(guó)臺(tái)灣期貨交易所的臺(tái)指期權(quán)。

我國(guó)交易所在開發(fā)權(quán)益類期權(quán)產(chǎn)品時(shí)，也是先推出股指期權(quán)，在恰當(dāng)時(shí)候再推出個(gè)股期權(quán)，主要原因在于：

一是因?yàn)楣芍钙跈?quán)一般是歐式期權(quán)、現(xiàn)金交割，而個(gè)股期權(quán)通常是美式期權(quán)、現(xiàn)貨交創(chuàng)。個(gè)股期權(quán)與股指期權(quán)相比較，其結(jié)算交割要簡(jiǎn)單得多，相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較小，引起的市場(chǎng)波動(dòng)也小。

二是從這兩種期權(quán)所對(duì)沖的風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)來(lái)看，股指期權(quán)對(duì)沖的是股票市場(chǎng)（以標(biāo)的指數(shù)的市場(chǎng)覆蓋率而定）的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)；單只股票的總體風(fēng)險(xiǎn)是個(gè)股期權(quán)對(duì)沖的，有系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和與個(gè)股相關(guān)的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。因此，對(duì)于交易者風(fēng)險(xiǎn)管理來(lái)說(shuō)，對(duì)股指期權(quán)的需求要多于個(gè)股期權(quán)。

三是因?yàn)闃?biāo)的選擇的差異。股指期權(quán)標(biāo)的指數(shù)的范圍比較大，既有投資性指數(shù)又有標(biāo)尺性指數(shù)，既有成分指數(shù)，也有綜合指數(shù)。一般來(lái)說(shuō)，股指期權(quán)標(biāo)的指數(shù)首先要有足夠的市場(chǎng)認(rèn)同程度。市場(chǎng)認(rèn)可程度越高，交易者越熟悉，該指數(shù)期權(quán)產(chǎn)品成功概率越大。其次要求標(biāo)的指數(shù)有一定的市場(chǎng)覆蓋率，通常要超過(guò)市場(chǎng)總市值的50％。

個(gè)股期權(quán)標(biāo)的股票通常都是藍(lán)籌股，選取原則主要有：標(biāo)的股票為已在證券交易所正式上市交易的股票，通常是本國(guó)的股票；標(biāo)的股票需有充足的流動(dòng)性以及不可操縱性，比如足夠的股東人數(shù)、足夠的流通股數(shù)（上市股份中至少占某一比例或某一數(shù)量的股份并不被少數(shù)股東所控制且能自由在市場(chǎng)上流通交易）、成交量、成交金額或已發(fā)行的股份需有足夠的數(shù)量或市值、股價(jià)應(yīng)高于某一價(jià)格等。

目前我國(guó)證券市場(chǎng)中適合作為個(gè)股期權(quán)標(biāo)的股票還比較少。假如優(yōu)先推出個(gè)股期權(quán)，那么個(gè)股期權(quán)市場(chǎng)的規(guī)模就會(huì)比較小，市場(chǎng)的吸引力也會(huì)很低，這不利于期權(quán)市場(chǎng)的起步和發(fā)展。新興海外期權(quán)市場(chǎng)的實(shí)踐證明，股指期權(quán)的交易量與個(gè)股期權(quán)的交易量相比，差距非常大，如韓國(guó)、日本、中國(guó)臺(tái)灣等。

在個(gè)股期權(quán)仿真交易中，標(biāo)的股票是上海集團(tuán)（600104）和中國(guó)平安（601318）。如果要推出個(gè)股期權(quán)，應(yīng)該先推出這兩只股票的個(gè)股期權(quán)。