推薦序

FOREWORD

你怎樣信仰，就怎樣生活

在我動筆這一天，上證綜指的點位是4657.60點，又創下了七年新高。其實，我對此“漠不關心”，在始于2014年7月的這波行情中，我是一個徹頭徹尾的踏空者，沒有持有任何股票甚至基金。原因很簡單，沒有時間和精力，但我相當坦然和淡定。

我應該追悔莫及嗎？在外人看來應該是的。更有意思的是，過去十年的媒體生涯，我的工作變動和股市反轉有著莫名的相關性，而我本來應該抓住這次“機會”。

2005年6月，我開始了我的第一份工作，當時到處都是關于股權分置改革的討論，伴隨著這一“利好”，上證綜指卻一度跌破了千點大關，但隨后大牛市噴薄而出；2007年2月，我開始了我的第二份工作，當時上證綜指剛剛突破歷史大頂2245.44點，正朝3000點狂奔，并在泡沫聲中短暫回調后繼續向上；2007年10月，因身體原因我結束了短暫的第二份工作，那時股市的故事或者說“事故”已經婦孺皆知了，上證綜指創下了歷史最高點位——6124.04點。

2009年7月，當我再次開始工作時，上證綜指在金融危機后剛剛經歷了一輪暴漲，九個月的時間從1664.93點攀升至3478.01點，并在隨后開始了歷時五年的橫盤下跌；2014年7月21日，我再次開始了一份新的工作，那時上證綜指的點位是2054.48點，現在故事還沒有結束。諸位請放心，我還沒有換工作的打算。

之所以說了這么多，是因為當我告訴別人這個“故事”時，好多人都認為我的工作變動甚至可以作為趨勢性指標了，只是不確定是正向還是反向。

這應該不只是玩笑。股市投資者，不管是專業的機構投資者，還是以炒股為生或為樂的散戶投資者，都會有意無意尋找或構建自己的“信仰”——投資的規律、原則和理念。這個過程是在不斷犯錯、不斷思考、不斷認識自己中完成的。其中，最偷懶也可能是最失敗的投資者“信仰”的是人——那些樂于散播小道消息和勇于推薦個股的“帶頭大哥”們，但這可能不算形而上的“信仰”而是形而下的“迷信”。

在我看來，投資的“信仰”或者說投資哲學，不僅要做到內部的統一（因為一些投資理念和原則往往是互相沖突的），而且還要與人生哲學內在統一。正如19世紀丹麥的哲學家索倫·克爾凱郭爾所說的，“你怎樣信仰，就怎樣生活”。

投資是生活的一部分，我們沒有辦法把投資從生活中剔除，單獨構建一套只屬于投資的“信仰”。投資哲學和人生哲學是雙向互動的，既要求在投資中發現人性，重新認識自己和世界，也要求在重新認識自己和世界后，重新認識投資的本質——一群容易犯錯的、常常非理性的人，基于時間帶來的不確定性的一次又一次交易。

設想一下，當過馬路時，你是否愿意隨大流地跟著大多數人一起“闖紅燈”？如果答案是肯定的，而且你絲毫不覺得這樣有任何錯誤，那很遺憾，在證券市場中，你可能也會是一個盲從的人，因為你習慣于把自己的命運交給別人來決定。更進一步來說，你可能不是一個很注重細節和喜歡質疑的個人主義者，而是信奉浪漫而不切實際的集體主義者，因為你相信“集體”的決策能夠構建一個美好的世界，能夠幫助實現你的夢想，你相信任何向你描述藍圖的人，就是不相信自己。

當然，如果你是一個完全不相信自己的“無知的人”，在短期也可能“傻人有傻福”，還是會有所收益或者說風險沒那么大，因為集體的效率是隨著規模的擴大而逐漸減小的，這是最迷惑人的地方。在過馬路的例子中，最先暴露在風險中的人往往不是前面的“帶頭大哥”，也不是最堅定的盲從者，而是隊伍中后部的人，他們猶猶豫豫、進進退退，最終消耗了意志甚至生命。

而如果你內心已經存在自省，知道“闖紅燈”是危險和錯誤的，你只是在與狼共舞，你有充足的自信和能力躲開湍急的車流，那事情則另當別論。你并不盲從，而且還是一個激進的個人主義者，你時刻提防著身邊的一切，你是隊伍中隱藏的“帶頭大哥”，可能隨時制造混亂。還原到證券市場上，你可能就是索羅斯（George Soros），站在路邊面帶微笑靜靜等紅燈過去的是巴菲特（Warren Buffett），而拿著計算器計算車速和紅燈時間的就是西蒙斯（James Simons）。

這三位投資大師，分別是趨勢投資、價值投資和量化投資的代表，盡管他們的投資哲學有著統一的精神內核——相信人的認知能力是有限的，由有限理性的人組成的市場不總是有效的，而是總會犯錯的，但他們還是有著不同的投資哲學，他們利用人們的錯誤為自己獲取超額收益的原則和方法不盡相同，這取決于他們不同的個人稟賦和人生哲學。

盡管從回報率來看，西蒙斯是三者中的贏家，但不能完全以回報率來衡量投資哲學的優劣。投資哲學不分高下，只有合適與不合適。那么，普通投資者該如何構建自己的投資哲學？簡單的雜糅肯定是草率的、沖突的，在實踐中這只會讓自己更加無所適從。投資哲學從來沒有普適性，它需要和個體的人生哲學內在統一，它是個體在一次次思想和現實的較量中不斷完善的。投資哲學是否構建成功，每一次交易都是試金石，投資者要捫心自問，是否遵守或違背了自己的原則和信念？抑或投資哲學是否依然讓我不知所措？

陳曉虎先生的這本書給出了自己的“投資哲學”——宏觀分析尋找好生意、微觀分析尋找好公司和趨勢分析尋找好價格。其實，這也為投資者詳解了投資決策的三部曲，即擇行業、擇股和擇時。

在本書中，作者通過梳理各個投資派別之間的共性和差異，以及普通投資者對其的偏見，試圖將價值投資、成長投資和趨勢投資融會貫通，構建內在不沖突的投資哲學。雖然這可能是僅僅屬于他自己的尚在演化過程中的“信仰”，但一個職業投資者的心路歷程已足夠給我們很多啟發。在此鄭重推薦。

崔宇

“界面”聯合創始人，曾供職華爾街日報中文版

2015年5月22日于北京