第一節 金融風險概論

一、金融風險的概念

改革開放40年來，我國經濟迅速增長。金融作為市場經濟的核心，在我國經濟的發展和改革中起到了重要的樞紐和推動作用。但是，在我國經濟、金融快速發展的同時，由于金融、經濟、社會、歷史等多方面的因素，潛伏著較大的金融風險，主要表現為經濟轉軌時期的金融風險。從國際上來看，近年來，動蕩不安的國際金融領域險象環生，如1982年的墨西哥金融風波、1995年英國巴林銀行的倒閉、1997年7月開始的東南亞金融危機、2007年爆發的美國次級貸款危機等。

世界上發生的金融危機表明，一旦金融風險得不到有效的控制，很容易引起連鎖反應，從而引發全局性、系統性的金融危機，并殃及整個經濟生活，甚至導致經濟秩序混亂與政治危機。因而，對金融風險的研究已不僅是金融業務的得失問題，也不單純是經濟研究領域前沿課題的探討問題，而是關系到經濟安全與國家安全的重大現實問題。因此，正確識別金融風險（包括其表現、特點、產生原因），及時、準確監測金融風險，采取措施防范和化解金融風險已經成為全球關注的焦點，也是當前我國經濟理論界和實際工作部門最重要的研究課題。在2000年全國金融工作會議上，時任總理朱镕基進一步指示人民銀行：要加強對金融風險監測的研究。對金融風險的監測，是識別金融風險的進一步量化，是采取措施防范和化解金融風險的依據。

風險是指某種不確定事件發生的可能性。一般來說，任何盈利事業都存在風險。金融風險指的是經濟主體在從事資金融通過程中遭受損失的可能性。有人把金融比喻成硬幣的兩面，一面是金融的收益性；另一面是不穩定性、損失性。金融活動就像投擲硬幣的過程一樣，獲利與損失的機會都有，只是概率不同，結果不同。

在現代市場經濟中，隨著經濟貨幣化、證券化和金融化程度的不斷提高，金融已成為現代經濟的核心，金融風險不僅客觀存在，而且在相當大的程度上反映了國民經濟的運行風險；再加上金融活動特有的信用性和虛擬性（金融活動是一種“符號經濟”，是通過貨幣、價格等符號和名義變量表現的經濟現象。它與通過產量、就業等實際因素和實際變量表現的實質經濟相對應），使金融風險加大。金融風險積累到一定程度并爆發，就成為金融危機，其后果危害之大，波及之廣，是遠遠超過其他風險的。它不僅能破壞金融秩序，還會危及經濟運行，甚至影響社會穩定。

金融風險有廣義和狹義之分。任何從事資金融通的經濟主體都存在受損失的可能。廣義的金融風險包括政府（代表國家）風險、金融機構風險、企業風險、個人風險和國際風險。由于企業和個人的金融活動涉及面窄，產生的風險主要給其自身帶來一些損失，對外影響小。而其他三個部門，特別是金融機構的金融活動產生的金融風險大，常發展成為系統性金融風險，這三個部門產生的風險稱為狹義金融風險。

美國經濟學家、芝加哥學派創始人奈特（Knight）在其1921年出版的名著《風險、不確定性及利潤》中，較全面地分析了風險與不確定性的關系。不確定性是指經濟行為人面臨的直接或間接影響經濟活動的無法充分準確地加以分析、預見的各種因素；而風險不僅取決于不確定性因素的不確定性的大小，而且還取決于收益函數的性質。因此，他認為，風險是從事后角度來看的由于不確定性因素而造成的損失。

二、金融風險的分類

根據研究的需要，人們可以從不同的角度，根據不同的分類標志對金融風險進行分類。

（一）按金融風險的形態劃分

按金融風險的形態劃分，金融風險可以分為以下9種。

1．信用風險（credit risk）

信用風險又稱違約風險，指債務人不能或不愿履行債務而給債權人造成損失的可能性，或是交易一方不履行義務而給交易對方帶來損失的可能性。信用風險存在于一切信用活動中，也存在于一切交易活動中。

2．流動性風險（liquidity risk）

流動性風險指由于流動性不足給經濟主體造成損失的可能性。保持良好的流動性，對企業、家庭乃至國家而言都是至關重要的。但并不是流動性越高越好，因為流動性與營利性是有矛盾的，流動性越高，往往營利性就越低。

3．利率風險（interest risk）

利率風險是指利率變動的不確定性給商業銀行造成損失的可能性。巴塞爾委員會在1997年發布的《利率風險管理原則》中將利率風險定義為：利率變化使商業銀行的實際收益與預期收益或實際成本與預期成本發生背離，使其實際收益低于預期收益，或實際成本高于預期成本，從而使商業銀行遭受損失的可能性增加。

4．匯率風險（foreign exchange risk）

匯率風險又稱外匯風險，是指匯率的變化可能給當事人帶來的不利影響。匯率風險主要分為三種。

（1）交易匯率風險：用外幣進行計價收付的交易中，經濟主體因外匯匯率的變動而蒙受損失的可能性。交易匯率風險主要發生在以下幾種場合：商品勞務進口和出口交易中的風險、資本輸入和輸出的風險、外匯銀行所持有的外匯頭寸的風險。

（2）折算匯率風險：又稱會計風險，指經濟主體對資產負債表的會計處理中，將功能貨幣轉換成記賬貨幣時，因匯率變動而導致賬面損失的可能性。功能貨幣指經濟主體與經營活動中流轉使用的各種貨幣。記賬貨幣指在編制綜合財務報表時使用的報告貨幣，通常是本國貨幣。

（3）經濟匯率風險：又稱經營風險，指意料之外的匯率變動通過影響企業的生產銷售數量、價格、成本，引起企業未來一定期間收益或現金流量減少的一種潛在損失。

5．操作風險（operation risk）

操作風險又稱運作風險。英國銀行家協會（British Banker Association，BBA，1997）最早給出了操作風險的定義。他們認為：操作風險與人為失誤、不完備的程序控制、欺詐和犯罪活動相聯系，它是由技術缺陷和系統崩潰引起的。經過廣泛的討論和爭論，1998年5月，IBM（英國）公司發起設立了第一個行業先進思想管理論壇——操作風險論壇，在這個論壇上，將操作風險定義為：操作風險是遭受潛在損失的可能，是指由于客戶、設計不當的控制體系、控制系統失靈以及不可控事件導致的各類風險。損失可能來自內部或外部事件、宏觀趨勢以及不能為公司決策機構和內部控制體系、信息系統、行政機構組織、道德準則或其他主要控制手段所不能控制的操作風險變動。它不包括已經存在的其他風險種類如市場風險、信用風險及決策風險。

巴塞爾銀行監管委員會對操作風險的正式定義是：操作風險是指由于不完善或有問題的內部操作過程、人員、系統或外部事件而導致的直接或間接損失的風險，這一定義包含了法律風險，但是不包含策略性風險和聲譽風險。根據《巴塞爾新資本協議》，操作風險可以分為由人員、系統、流程和外部事件所引發的四類風險，并由此分為七種表現形式：內部欺詐，外部欺詐，聘用員工和工作場所安全性，客戶、產品及業務做法，實物資產損壞，業務中斷和系統失靈，交割及流程管理。

6．法律風險（legal risk）

從狹義上講，法律風險主要關注商業銀行所簽署的各類合同、承諾等法律文件的有效性和可執行能力。從廣義上講，與法律風險相類似或密切相關的風險有外部合規風險和監管風險。

7．通貨膨脹風險（inflation risk）

通貨膨脹風險又稱購買力風險，指通貨膨脹可能使經濟主體的實際收益率下降，或使其籌資成本提高。通貨膨脹造成單位貨幣購買力下降。因為實際利率近似于名義利率與通貨膨脹率之差，名義利率一定時，通貨膨脹率越高，實際利率就越低，因此，通貨膨脹會導致實際利率下降。

8．環境風險（circumstance risk）

環境風險指金融活動的參與者面臨的自然、政治和社會的變化而帶來的風險。如自然災害、意外事故可能給借款人造成的財產損失和人身傷害，致使借款人無法按期歸還貸款，進而間接地給發放貸款的銀行造成損失。

9．國家風險（country risk）

國家風險指在國際經濟活動中，由于國家的主權行為所引起的造成損失的可能性。國家風險是國家主權行為所引起的或與國家社會變動有關。在主權風險的范圍內，國家作為交易的一方，通過其違約行為（如停付外債本金或利息）直接構成風險，通過政策和法規的變動（如調整匯率和稅率等）間接構成風險，在轉移風險范圍內，國家不一定是交易的直接參與者，但國家的政策、法規卻影響著該國內的企業或個人的交易行為。

（二）按金融風險的性質劃分

按金融風險的性質劃分，金融風險可以劃分為系統性金融風險和非系統性金融風險。

（1）系統性金融風險，是指發生波及地區性和系統性的金融動蕩或嚴重損失的金融風險，它通常涉及整個金融體系。系統性金融風險又可以分為周期性金融風險和結構性金融風險。系統性金融風險不能通過資產多樣化來分散和回避，因此又可以稱為不可分散風險。

（2）非系統性金融風險，是指由于內部和外部的一些因素的影響，使個別經濟主體（或金融機構）遭受損失甚至破產倒閉的情形。非系統性金融風險屬于個別經濟主體的單個事件，對其他經濟主體沒有產生影響或影響不大，沒有引起連鎖反應，可以通過分散投資策略來規避，因此又可以稱為可分散風險。

（三）按金融風險的層次劃分

按金融風險的層次劃分，金融風險可以分為微觀金融風險和宏觀金融風險。

（1）微觀金融風險是指金融活動的參與者，如居民、企業、金融機構面臨的風險。微觀金融風險產生于微觀經濟因素，如外匯市場供求的波動，貨幣市場供求的變化帶來利率的波動等。利率風險、匯率風險、流動性風險、信用風險等基本屬于微觀金融風險。

（2）宏觀金融風險是國家、整個國民經濟和整個金融體系面臨的風險。宏觀金融風險主要產生于宏觀金融因素。金融體系風險、外債風險、國家風險以及一國的貨幣當局指定的貨幣政策或匯率政策產生的制度風險都屬于宏觀金融風險。

（四）按金融風險的地域劃分

按金融風險的地域劃分，金融風險可以分為國內金融風險和國際金融風險。

（1）國內金融風險是國內金融活動中存在的風險，源于國內金融活動的不確定性，其影響或承受主體僅限于本國居民，即國內經濟主體。

（2）國際金融風險是指國際金融活動中存在的風險，是金融風險在國際領域的特殊表現形式。國際金融風險的承擔主體可以是居民，也可能是非居民。國際金融風險比國內金融風險復雜，管理的難度也要大一些。國際金融風險既有經濟性風險，又有政治性風險和社會性風險。

在金融全球化程度日益提高的今天，國內金融風險與國際金融風險相互影響、相互滲透、相互轉化，越來越難以截然分開。一方面，一個國家的金融風險可以“輸出”，滲透到其他國家，引發國際金融風險；另一方面，國際金融風險也可以向國內傳導，形成國內金融風險。

三、金融風險的特點

金融風險的特點是其本質外化的表現，主要有以下幾點。

（一）不確定性

在市場經濟中，人們所面對的市場變化是無限的，而人們的認識能力卻是有限的（有限理性、不完全信息），由此產生的不確定性是市場風險的本質體現。金融風險就是由不確定性引起的產生金融損失的可能性。金融風險的不確定性要求我們，特別是金融機構必須樹立風險的動態觀，并時刻根據經濟環境、經濟主體行為變化的特點，把握風險的變化與發展，以采取相應措施予以防范。

（二）普遍性

由于資金融通具有償還性的特點，資金融出方要在將來的某一時間收回其資金，并獲得報酬；資金融入方償還本金的同時，并付出利息。但是，由于將來存在著許多不確定因素，融出方可能無法按時、按預期的報酬收回本金和利息；融入方也可能無法按時、按預定期限的成本償付資金。這種可能性在資金融通過程中是普遍存在的。這一特性要求各級政府部門、各金融機構、各企業和每個人都要時時處處樹立金融風險意識。

（三）擴散性

金融以信用為基礎。金融機構作為融資中介，實質上是由一個多邊信用共同建立起來的信用網絡。信用關系的原始借貸通過這一中介網絡后，不再具有一一對應的關系，而是相互交織，相互聯動，任何一個環節出現的風險損失都有可能通過這個網絡對其他環節產生影響；任何一個鏈條斷裂，都有可能釀成較大的金融風險，甚至引發金融危機。這一特性要求政府和金融監管當局特別要注重區域性、行業性的系統金融風險。

（四）隱蔽性和突發性

由于金融機構具有一定的創造信用的能力，因而可以在較長的時間里通過不斷創造新的信用來掩蓋已經出現的損失和問題。而這些風險因素被不斷地積累，最終就會以突發的形式表現出來。所以，我們在日常工作中要采用科學的指標和方法，加強對金融風險的觀測、判斷、分析和預測，及時發現問題并加以解決。

（五）可控性

盡管金融風險具有客觀性，但風險作為經濟主體行為的后果，也可以去認識和把握，并采取積極的防范措施去控制。這一特征要求金融機構必須樹立起正確的風險管理觀念，并有的放矢地采取有效措施防范和化解金融風險。

（六）雙重性

盡管我們在研究金融風險時，更多地強調它損失的可能，但在金融活動中，在風險存在的條件下，獲取額外收益的機會也是客觀存在的。這種正效應是人們所渴求的，屬于風險收益的范疇，它激勵人們勇于去承擔風險，富于競爭和創新精神，以促進金融的深化。金融風險的兩重性特征，勢必使經濟主體產生一種約束機制和激勵機制，更好地有效配置資源。

四、金融風險的產生原因

金融風險作為一種引致損失的可能性，其生成機制是比較復雜的。微觀主體行為和宏觀經濟環境等因素，都可以從不同的側面直接或間接地造成金融風險。從理論上分析，金融風險主要來源于以下幾個方面。

（一）金融體系主體的缺陷

1．金融主體的有限理性

這是與西方經濟學的經濟人假說相對應的，指人們既具有自利性又缺乏理性的行為。在這點上，金融主體尤為突出，主要是過度投機和盲目恐慌，其表現為：

（1）人類競相追求財富的利益沖動，對虛幻增長的財富的臆想。

（2）大眾的盲從導致了過度投機，并使其愈演愈烈。

（3）忠告對卷入投機狂潮的人是無濟于事的。

（4）對金融投機歷史的“健忘”和對金融與智力關系的曲解。而在金融體系出現波動時，人類因缺乏理性會盲目恐慌。如一家有問題的銀行出現支付困難，存款人可能擠兌所有的銀行，造成恐慌性擠兌，甚至導致金融體系的崩潰。金融投機是為了追逐較高的利潤，金融恐慌是為了防止損失。

2．內部人控制

它是指在財產所有權和經營權分離的情況下，經營者利用在信息和管理上的優勢，偏離所有者的利益目標，為獲得自身的最大利益而損害所有者利益的行為。在金融體系中，內部人控制會出現逆向選擇和道德風險。逆向選擇是在選擇代理人的過程中，委托人在考慮了代理人可能存在的問題后，不選擇符合要求的代理人，反而選擇不符合要求的代理人。道德風險是經營者在行使資金使用權時，以自身利益目標最大化為依據，選擇對出資我國金融風險的系統分析人來說是次優的方案。金融欺詐是逆向選擇的極端例子，利用職權的金融違法犯罪行為是道德風險的極端例子。在內部人控制下，任何形式的風險都轉嫁給出資人，且出資人未能從加大的風險中獲得額外的收益。這樣，就破壞了風險與報酬成正比的風險配置機制，必然會影響金融體系的正常運作功能，這是金融體系風險的一個根源。

（二）金融體系客體的缺陷

金融產品有其獨特的風險。

第一，金融產品具有不確定性。金融產品要經過一段時間交易活動才能夠真正完成，由此帶來了違約風險，或信用風險。這反映了金融活動的信用本質，是金融交易中最基本的風險。

第二，金融產品是一項高度復雜的合同。以貸款合同為例，主要內容就包括：貸款數量、貸款利率、貸款期限、有關抵押和擔保的條款、貸款違約條款等，導致合同的履行不確定。

第三，合同的復雜性與不確定性的結合，使金融產品的定價十分困難。在現代經濟環境中，一些經濟變量是很難預測的，金融產品難以定價，金融活動常出現不規范的內幕交易，給金融體系的正常運作留下隱患。

第四，金融產品具有不完全性。在法制不健全、不規范的社會中，金融產品的交易困難。

第五，金融產品具有虛擬性。金融產品一產生，就脫離實物經濟運動，遵循自身的規律。馬克思早就深刻地揭示了金融產品的虛擬性：金融產品的運動脫離實物經濟的運動；其價格只是資本化的收益，受收益、投機、預期、利率等影響，對生產資本沒有直接影響，具有獨特的價格決定機制；金融產品具有派生功能，其數量大大超過實物產品的數量。

（三）金融體系運作方式和組織結構上的缺陷

1．風險補償機制不健全

風險得到一定的補償，才能同我國金融風險的系統分析資源一起得到最優配置。在現代社會中，金融體系的資金配置主要有兩種方式：價格配置、非價格配置。這兩種方式都缺乏風險完全補償的機制。受金融體系主體和客體缺陷的影響，價格配置存在逆向選擇和道德風險的問題，風險得不到完全的補償。非價格配置有兩種：

（1）在政府干預下的資金配置。政府出于宏觀經濟調控目的，控制信用規模，在不允許金融機構提高金融產品的價格基礎上，進行行政干預使資金供給和需求達到均衡。

（2）金融機構為了保護市場份額，不及時地調整利率，而形成的非價格配置。

2．過度競爭

金融機構之間存在著過度競爭的問題，其成因包括：

（1）金融機構為了自身經營目標，擴大市場份額，無度地擴張經營能力，加大競爭力度。

（2）金融機構為了逃避較強的金融監管而過度競爭。

（3）在市場準入條件降低的情況下，由于金融機構的增多而過度競爭。過度競爭既能使金融業快速地發展，又能使金融機構陷入困境，整個金融體系處于一種快速變動和不穩定的狀態。

3．金融體系的脆弱性

它取決于：

（1）金融活動主體對經濟活動變化的敏感程度。由于經濟變化在金融體系中的傳遞速度很快，經濟主體的經營和財務風險增大，投資者的短期行為和大量的游資會導致金融體系過于敏感和脆弱。

（2）金融體系結構的問題。金融體系過于單一，金融機構、金融市場和金融產品的種類和數量有限，金融體系的應變能力就差，傳遞不利變化的速度就加快，容易受外界因素的影響。

（3）金融體系中各個組成部分的相對強弱。在金融體系中，各個金融機構的業務是相互交叉的，為了爭奪市場，較弱機構將降低條件參與競爭，給金融市場帶來了巨大的風險。

（4）傳染性。按照傳染病的機理，一個金融機構的問題可能傳染到其他的金融機構，乃至整個金融體系。

（四）金融體系風險的外部因素

1．宏觀經濟因素

金融體系與宏觀經濟緊密相連。一方面，金融混亂會導致經濟混亂，進而引致政治混亂；另一方面是每次金融危機或金融動蕩都有深刻的經濟根源，金融體系的狀況是經濟活動的集中體現。金融體系與宏觀經濟有著千絲萬縷的聯系，又具有相對獨立性。對金融體系造成沖擊的宏觀經濟因素包括：經濟增長率、通貨膨脹率、整體經濟效益水平、經濟結構、國際收支狀況、財政收支狀況。宏觀經濟的惡化一方面通過影響各個經濟主體對金融體系造成沖擊；另一方面通過影響人們對整個經濟的信心來影響金融體系，此外政府的宏觀經濟政策也會對金融體系構成沖擊。

2．非經濟因素

非經濟因素包括政局的變化、戰爭、自然災害等，這些因素都能對金融體系的穩定構成威脅。從人類社會的發展規律看，政治、法律制度必須與經濟發展相協調，否則就會影響和阻礙經濟的發展。現代市場經濟客觀上要求廉潔、公正和透明的政治、法律制度；反之，金融體系的風險就會加大，造成政局不穩，人們對政府失去信心，影響經濟金融的穩定運行。戰爭和自然災害使得市場發生紊亂，影響金融體系的安全和穩定。

3．非正式金融體系對金融體系的影響

正式金融體系是由經過政府批準、接受政府監管、有固定的經營場所和規范的業務流程、提供主要的金融服務的金融機構所組成的金融體系。而不符合上述條件的金融體系就是非正式金融體系，如民間借貸、錢莊等。在一定條件下非正式金融活動是對正式金融活動的有益補充，但是如果超出一定的限度，非正式金融體系就會對正式金融體系造成沖擊，導致正式金融體系的資金外流，宏觀調控信息失真，非法金融活動猖獗，擾亂整個社會的經濟秩序。

五、我國金融風險產生的特殊原因

我國正處于從傳統計劃經濟向社會主義市場經濟轉軌的歷史時期。我國金融風險的形成除了以上的一般生成機制以外，還有其特殊的產生原因，即體制轉軌所產生的體制性金融風險。主要表現在以下幾個方面。

（一）粗放型、數量型的經濟增長模式

在計劃經濟體制下，各地大肆舉債鋪攤子、上項目，以求提高經濟增長速度，是一種典型的粗放型、數量型的經濟增長模式。由于重復建設、企業效益差，產生了大量的不良貸款。在經濟迅猛增長，貸款不斷增加的形勢下，潛伏的金融風險被暫時掩蓋了。但是隨著商品市場的日益飽和，經濟轉向效益型增長模式，金融風險便不斷地凸顯出來。

（二）融資方式與國民收入分配結構的矛盾

改革開放以來，我國國民收入分配結構和投資結構發生了很大的變化。居民收入所占比重不斷增加，財政和企業收入比重不斷下降。財政不再向一般的企業撥付定額內流動資金和資本金，企業增加自有資金的能力也很低，再加上直接融資渠道有限，企業不得不向銀行大量借款。造成一方面企業過度負債，不堪重負；另一方面銀行資產質量差。銀行成為主要的融資中介，國民經濟運行中的諸多矛盾和風險向銀行集中，形成和累積金融風險。

（三）銀企產權關系不明確，信貸約束軟化

改革開放40年來，我國經濟運行的市場化程度得到了很大的提高，但產權改革進程緩慢，收效甚微，致使國有銀行與國有企業之間產權關系不明確。企業把銀行的錢看成國家的錢，只想著借不愿還。銀行對企業貸款償還也缺乏有效的約束，不能形成企業與銀行之間的有效制衡機制。

以上三個原因都是經濟體制和經濟運行中種種問題在金融領域的綜合反映。

（四）社會信用觀念淡薄，缺乏金融風險意識

改革開放以來，我國在尊重經濟主體的“私利”和提高投資行為自主化的程度的同時，忽視了信用道德的建設，致使借債還錢交易規則嚴重受損，經濟主體失去了基本的信用道德理念，“欠債有理、負債有利”之風盛行，導致銀行貸款長期不能收回，形成金融風險。近幾年來，一些地方、部門和單位違反國家規定，在管理體制和經營方式變革中，采用各種方式，逃避銀行債務，使大量金融債權懸空。此外，由于歷史和體制的原因，再加上一些地方、部門領導干部金融知識缺乏，不懂甚至無視金融法規，行政干預金融機構的正常經營活動的現象時有發生。一是對中央銀行的干預。中央銀行缺乏應有的獨立性，在宏觀調控和金融監管方面常常受制于各級政府的約束，特別是對一些非法集資和非法設立的金融機構難以監管；二是對商業銀行的干預。政府促使商業銀行按政府制定的優先發展次序配置資金投向，如向國有大中型企業傾斜，向虧損企業發放安定團結貸款等。導致商業銀行背離“三性”原則，失去自主性，信貸約束軟化，從而產生金融風險。

（五）金融改革滯后，金融機構內控機制不健全

近些年來，我國金融機構數量和業務增長迅猛，原專業銀行向商業銀行轉變，新的金融工具不斷出現。與此相比，我國的金融體制不適應改革和發展的要求，金融法制不健全；金融監管薄弱；金融機構內部管理混亂，紀律松弛，違章違規現象嚴重，約束機制和激勵機制不健全；少數從業人員素質差。