影響價值投資的五個因素

價值投資人買入上市公司的股票，實質上相當于擁有了一家私有企業的部分股權。在買入股票之前，首先要對這家上市公司的私有企業市場價值進行評估。要想成功地進行投資，你不需要懂得有多大市場、現代投資組合理論等，你只需要知道如何評估企業的價值以及如何思考市場價格就夠了。

價值投資是相對風險投資而言的，是基于圍繞價值軸心的價格波動，而產生低買高賣的投資行為，以及追求長遠價值預期和價值實現，而分享資產長期增值的利益，并非短期炒作。

傳統或狹義的價值投資，主要指對潛力產業、熱門行業的直接實業投資，比如，20世紀80年代初期，商品經濟開始活躍，直接投資消費品加工廠和發展貿易成為熱點；90年代初期，中國住房體制改革，眾多的直接投資開發，帶動了房地產業的興旺；進入2000年，全球經濟快速發展，形成了能源瓶頸，石油、煤炭、電力等能源產業成為投資熱點，等等。而廣義的價值投資不僅包括直接的實業投資行為，而且還包括對相關資產的間接投資，即對相關產業上市資產或上市公司的投資。由于長期以來人們對“價值投資”的漠視和誤解，往往把上市資產的投資或股票市場投資也理解為高風險投資。一個成熟的股票市場的基石和內涵，就在于其價值資產。

價值投資不僅是一個正確的投資理念，更是一種正確的投資方法和技巧。人們之所以談股色變，視股市為高風險場所，根本原因還在于法制不健全、管理與監控的效率缺失、公司治理的薄弱和經濟周期與市場的波動對資產價值和投資者心理產生的影響。而價值投資的重點，就是廣義概念的證券市場之價值掘金。

價值投資是基于對上市公司所處的市場環境、行業地位和內在價值等基本方面的全面認真地分析，并通過一定的價值分析模型，將上市資產的內在價值量化，確定合理的價格表達，并通過與市場現行價格的比較，來挖掘出被市場嚴重低估價值的股票或資產，以適時地進行有效投資的過程。簡單來說，就是尋求股票價值回歸，根據上市公司的發展前景、盈利能力和歷史表現推估投資股票的價格，進行低買高賣的獲利操作，或長期持有，分享資產增值利益。

被譽為“證券分析之父”的本杰明·格雷厄姆在所著《證券分析》一書中指出：“價值投資是基于詳盡的分析，資本的安全和滿意的回報有保障的操作。不符合這一標準的操作就是投機。”格雷厄姆還提出：“決定普通股價值的基本因素是股息率及其歷史紀錄、盈利能力和資產負債等因素。”

價值投資大師巴菲特是價值投資理論的實踐者，他更注重公司的成長和長期利益，并愿意為此付出合理的價格。巴菲特將格雷厄姆的價值理念概括為：“用0.5美元的價格，買入價值1美元的物品。”格雷厄姆揭示了價值投資的核心，巴菲特則用自己的實踐告訴我們如何進行投資。2003年巴菲特在香港證券市場以1.6港元的均價投資了“中國石油”股票，按現價約9港元算他已獲利上百億，這就是最好的例證。根據《證券分析》一書所闡述的原理，上市公司股票價值主要由五大因素構成：

（1）分紅派息比例。合理的分紅派息比例，反映了公司良好的現金流狀況和業務前景，亦是優質藍籌股票的重要標志。優質資產的派息率應持續、穩定，且高于銀行同期存款利率，企業發展與股東利益并重，如，匯豐銀行為4.37%，和黃為2.38%，中移動為2.49%，電信盈科達為7.5%。分紅派息率過低，說明公司業務缺乏競爭力，股東利益沒有保障，股票無吸引力。分紅派息率不穩定，且突然派息過高，反映了公司缺乏長遠打算，或業務前景不明朗。

（2）盈利能力。它反映公司整體經營狀況和每股獲利能力。主要指標是公司的邊際利潤率、凈利潤和每股的盈利水平，該指標越高越好。有價值的公司，盈利能力應是持續、穩定地增長，且每年盈利增長率高于本地生產總值的增長率。

（3）資產價值。它主要以上市公司的資產凈值衡量（凈資產=總資產—負債），它是資產總值中剔除負債的剩余部分，是資產的核心價值，可反映公司資產的營運能力和負債結構。合理的負債比例，體現了公司較好的資產結構和營運效率；較高的資產負債比例，反映了公司存在較大的財務風險和經營風險。

（4）市盈率（P/E值）。指普通股每股市價同每股盈利的比例。影響市盈率的因素是多方面的，有公司盈利水平、股價、行業吸引力、市場競爭力和市場成熟度等。每股盈利高，反映市場投資的盈利回報就高（市盈率或每股當年盈利/每股股價）；若市場相對規范和成熟，則市盈率表現相對真實客觀，即股價對資產價值的表達相對合理，反之則為非理性表達，泡沫較大。同時，市盈率也反映市場對公司的認同度，若公司業務具有行業壟斷、經濟專利和較強的競爭力，則市場吸引力較高，可支撐相對較高的市盈率，即股價表達較高。如，截至2006年3月底，匯豐市盈率為12.25倍，中移動市盈率為15.68倍。

（5）安全邊際。股票價格低于資產內在價值的差距稱為“安全邊際”。內在價值指公司在生命周期中可產生現金流的折現值。短期資產價值，通常以資產凈值衡量。買股票時，若股價大幅低于每股的資產凈值，則認為風險較低；若低于計算所得的資產內在價值較多，則安全邊際較大，當股價上漲，可獲超額回報，擴大投資收益，并可避免市場短期波動所產生的風險。

①股票年度回報率=（當年股息+年底收市價—年初收市價）/年初收市價×100%

②個股回報率=（獲派股息+股票估出收入—股票購入成本）/股票購入成本×100%

價值投資著眼于公司長遠利益的增長和生命周期的持續，從而進行長期投資，以獲得股東權益的增值。股東權益的增值，來源于經營利潤的增長，長期而言，股票價格的增長，應反映公司價值前景和經營利潤；短期看，股票價格會受各種因素（如利率、匯率、通貨膨脹率、稅制、國際收支、儲蓄結構、能源價格、政治外交和突發性重大事件）的影響而波動。