1.1　期貨投資的入門知識

正所謂“不積跬步，無以至千里”，投資者學習期貨投資一定要從最為基本的概念開始。這就如同高樓大廈的地基一樣，高樓大廈外表再好看、砌得再高，一旦其地基不穩，那么它終將倒塌。

1.1.1　什么是期貨

期貨（Futures）不是貨，而主要是以某種大宗產品如棉花、大豆、石油等，以及金融資產如股票、債券等為標的的標準化可交易合約。也就是說，期貨交易的標的物可以是黃金、原油和棉花等大宗商品，也可以是外匯、債券股票等金融產品。合約一般是由交易所同意而定制的，約定在未來某一特定的時間和地點交易某種特定數量的標的物。

專家提醒

期貨合約的買方，有義務在約定的日期買入合約對應的標的物；而期貨合約的賣方，有義務在約定的日期賣出合約對應的標的物。

美國是期貨市場的發源地。在19世紀初期，芝加哥是美國最大的谷物集散中心。當時，由于農業生產交通不便、信息傳遞落后、倉庫稀缺、價格頻繁波動而且劇烈，農產品供求失衡，市場一片混亂。為了解決這樣的問題，人們采取了一系列的措施。

1848年，多位商人發起組織了芝加哥期貨交易所，其最主要的目的是改進運輸與儲存條件，為會員提供信息。這是現代期貨交易的雛形。1865年，交易所推出了第一張標準化合約，同時實行了保證金制度（不超過合約價值的10%）。這是具有歷史意義的制度創新。1882年，交易所允許以對沖方式免除履約責任，從而增加了期貨交易的流動性。這也使得期貨交易的制度得到了進一步完善。

至此，人們開始建立與培養一個相對健全的期貨市場體系，通過一系列的措施，大致解決了以下問題。

（1）標的物標準化。期貨的品種大多選用玉米、大豆等容易做到標準化又方便儲存、運輸的商品。

（2）交易對象可靠。在期貨交易中，第三方機構可以減少交易雙方出現信譽問題的概率。

（3）參與買賣方便。期貨交易在專門的交易場所中進行。這解決了某一標的物參與人數不多的問題。只要是能按時執行合同的投資者，都可以按規定參與買賣。

1.1.2　期貨的特征

期貨是在依法建立的交易所內進行的交易，一般不允許在場外進行交易，所以期貨交易具有高度的組織化和規范化特征。期貨的特征可以從其標的物、期貨投資、交易過程3個方面分析。

【技巧解析】期貨標的物的特征

并不是所有的商品都適合做期貨標的物，只有具有圖1-1所示特征的商品才能成為期貨的標的物。

圖1-1　期貨標的物的特征

【技巧解析】期貨投資的特征

期貨交易面向的投資群體非常廣：從個人投資者到銀行等機構都可以參與期貨交易。眾多參與者的存在，使得期貨投資形成了以下三種不同的投資方式。

（1）穩定性投資。期貨投資的穩定性是指期貨套利方式相對穩定。期貨套利有跨市套利、跨月套利、跨商品套利等方式。這些套利方式是比較穩健的投資方式。

（2）風險性投資。期貨投資的風險性表現在投資者進行單邊買賣的交易上。有些投資者偏好杠桿交易，認為風險越大收益就越大。在期貨市場上，投資者的任何交易操作，都是在進行風險投資。一般風險投資分為搶帽子交易、當日短線交易和長期交易等。

（3）戰略性投資。戰略性投資是投資者在對某種商品長期研究以后而進行的長期投資。這一般是大型金融機構采取的方向性投資方式。

【技巧解析】期貨交易過程的特征

期貨交易過程的特征如下。

（1）期貨交易具有標準化和簡單化的特征。期貨交易是通過買賣期貨合約進行的。這樣的合約必須事先規定好交易標的物的數量、質量和品級等相關信息，否則，交易雙方無法對某一不確定標的物進行估價。

（2）期貨交易具有付款方向一致的特征。期貨交易是由結算所專門進行結算的，投資者的每一筆款項都是交給期貨交易所的，所有在期貨交易所內達成的交易，必須送到結算所進行結算。經過結算處理后，相關交易才真正成為合法交易。

期貨的交易雙方只以結算所作為各自的交易對手，交易雙方并無其他的關系，只對結算所負財務責任，所以雙方實際上都是與結算所發生財務往來的。這種付款方向統一的交易方式，簡化了交易手續和實物交割程序，也為投資者在期貨合約中減少了付款環節的風險。

（3）期貨交易具有集中性和高效性。集中性表現在期貨交易由場內經紀人代表所有的買方與賣方投資者在期貨交易所進行。高效性表現在投資者所有的交易指令都是由場內經紀人統一代為執行。

（4）期貨交割必須在交易所指定的地方進行，即定點交割。期貨市場上的實物交割只占一部分，其他多以對沖的方式了結。這種對沖的方式免除了投資者進行實物交割的責任。定點交割可以減少大宗期貨的交割手續和耗時，并能在一定程序上保障交割安全，有助于期貨管理的標準化。

（5）期貨標的物都具有比較強的特殊性。許多適宜現貨交易的商品并不能作為期貨交易。一般來說，標的物應該滿足價格波動大、便于儲存和運輸、規格易于劃分等特征。

（6）期貨交易的保證金制度體現了期貨交易的高信用的特征。投資期貨必須按照交易所的合約繳納一定的保證金，并在交易過程中維持保證金的一個最低水平。保證金制度的實施，不僅使得期貨交易產生“以小博大”的杠桿作用，而且為投資者在進行期貨結算時提供履約的擔保，確保交易的有序進行。

1.1.3　期貨的基本種類

隨著期貨產品的推陳出新，期貨合約的種類變得越來越多，但其大致可以分為兩大類，即商品期貨和金融期貨：商品期貨是期貨市場最早的產品，它又可以分為農產品期貨、金屬期貨、能源期貨三大類；金融期貨是用金融產品作為標的物的期貨合約，是后起之秀，在20世紀70年代才被人們重視，分為外匯期貨、利率期貨、股票指數期貨三大類。

【技巧解析】農產品期貨

農產品期貨是世界上最早上市的期貨品種。在期貨市場產生之后的100多年中，農產品期貨一度成為期貨市場的主流。農產品期貨主要以谷物、植物等大宗商品來進行交易。經過長時間發展，農產品期貨形成了四大種類，分別如下。

1.糧食期貨

糧食是人們生活的根本，其主要品種包括：小麥、玉米、大豆、豆粕、豆油、綠豆、早秈稻、花生等。

2.經濟作物期貨

經濟作物指具有某種特定經濟用途的農作物，主要分以下幾個品種：糖類、咖啡、可可、棕櫚油、油菜籽、菜粕、菜籽油、棉花等。

3.畜牧產品期貨

畜牧產品期貨分為肉類制品和皮毛制品兩大類：肉類制品包括豬油期貨、雞蛋期貨等；毛皮制品包括皮革期貨、羊毛期貨等。

畜牧產品期貨大多在芝加哥期貨交易所才能進行交易，目前并不普遍。我國大連商品交易所于2013年11月上市的雞蛋合約為我國首個畜牧產品期貨。

4.林業產品期貨

林業產品期貨分為木材期貨和天然橡膠期貨兩類。在我國上海期貨交易所上市交易的期貨品種中有天然橡膠期貨。

【技巧解析】金屬期貨

金屬期貨又可以稱為有色金屬期貨，是目前期貨市場比較成熟的期貨品種之一，其主要品種包括：銅、金、銀、鉑、鈀、鋁、鉛、鋅、錫、鎳等。

專家提醒

倫敦金屬交易所（London Metal Exchange，LME）是世界上最大的有色金屬交易所。LME的價格和庫存對世界范圍的有色金屬生產和銷售有著重要的影響。從21世紀初起，LME開始公開發布其成交價格并被作為世界金屬貿易的基準價格，例如當今全世界的銅貿易基本就是按照倫敦金屬交易所公布的正式牌價為基準進行的。

【技巧解析】能源期貨

能源期貨產生于1978年，目前它的交易量已經超過了金屬期貨的交易量，僅次于農產品期貨和利率期貨，是期貨市場的重要組成部分。能源期貨中最重要的品種是石油期貨，其他的能源期貨品種大多都是石油的下端產物。

能源期貨具體可分為以下幾類。

（1）化工原料：多數為石油的下端產物，包括PTA（石油下端產品，是重要的有機原料之一）、甲醇、LLDPE（屬于塑料的一種）、PVC（我國重要的有機合成材料）、石油瀝青等。

（2）燃料類：多數為石油加工過程中的伴隨產物，包括焦炭、焦煤、動力煤、輕原油、重原油以及燃油等。

（3）新興品種：包括二氧化碳排放配額等。

【技巧解析】利率期貨

利率期貨是指以債券類證券為標的物的期貨合約，最早誕生于芝加哥商業交易所集團。利率期貨可以規避由銀行利率波動所引起的證券價格變動的風險。

【技巧解析】股票指數期貨

股票指數期貨簡稱為“股指期貨”，是以股票指數為標的物的期貨合約。股指期貨雙方交易的是一定期限后的股票指數價格水平，通過現金結算差價來進行交割。股指期貨是目前金融期貨歷史中存在時間最短、發展最快的金融產品。

【技巧解析】外匯期貨

外匯期貨又叫“貨幣期貨”，是以匯率為標的物的期貨合約，是最早的金融期貨品種。外匯期貨的實質是：在最終交易日，按照當時的匯率將一種貨幣兌換成另外一種貨幣的期貨合約。

1.1.4　期貨與相似投資產品的區別

期貨與現貨是相對應的概念，它主要不是針對“貨”來說的，而是針對“合約”來說的，所以可以認為它是一種投資工具。與期貨有一定相似性的投資工具有股票和期權，但它們之間也是有著一定差別的。

【技巧解析】期貨與股票的區別

股票應該是廣大投資者最了解的投資工具之一，其與期貨的區別如表1-1所示。

表1-1　期貨與股票的區別

總的來說，股票是有價證券；股票持有人（投資者）享有對應的權利和義務；投資者買入某只股票，就成了股票發行公司的所有人。而期貨投資者只擁有在未來特定時間、地點交割特定質量標的物的權利。在市場功能方面，股票的主要作用是投資，而期貨的主要作用是幫助投資者規避市場風險。

【技巧解析】期貨與期權的區別

期貨與期權的關系是最密切的，但是它們同樣有一些區別，如表1-2所示。

表1-2　期貨與期權的區別

1.1.5　期貨交易所

我國的主要期貨交易場所有中國金融期貨交易所（簡稱中金所）、上海期貨交易所、大連商品交易所、鄭州商品交易所等。本小節將介紹我國以及國外的一些重要的期貨交易所。

1.鄭州商品交易所

鄭州商品交易所成立于1990年10月12日，是經國務院批準成立的國內首家期貨市場試點單位，其在現貨交易成功運行兩年以后，于1993年5月28日正式推出了期貨交易。

鄭州商品交易所目前上市交易的有小麥、棉花、白糖、菜籽油、PTA、早秈稻、甲醇、玻璃、菜籽以及菜粕等期貨合約。

2.上海期貨交易所

上海期貨交易所是依照有關法規設立的，履行有關法規規定的職責。

上海期貨交易所目前上市交易的有黃金、白銀、銅、鋁、鋅、鉛、螺紋鋼、線材、燃料油、天然橡膠等期貨合約。

3.大連商品交易所

大連商品交易所（簡稱“大商所”）成立于1993年2月28日，是經國務院批準的期貨交易所之一，是實行自律性管理的法人。自成立以來，大商所始終堅持規范管理、依法治市，保持了持續穩健的發展，成為中國最大的農產品期貨交易所。

大連商品交易所目前上市交易的產品包括農業品、工業品以及指數等。

4.中國金融期貨交易所

中國金融期貨交易所于2006年9月8日在上海成立，注冊資本為5億元人民幣。中國金融期貨交易所的成立，對于深化金融市場改革，完善金融市場體系，發揮金融市場功能等具有重要的戰略意義。

中國金融期貨交易所主要從事金融衍生產品交易，其目前上市交易的品種有股指期貨和國債期貨兩種。

5.國際期貨交易所

國際上主要的期貨交易所如下。

（1）芝加哥商品交易所（Chicago Mercantile Exchange Holdings Inc.，CME）：畜產品、短期利率歐洲美元產品以及股指期貨比較出名。

（2）芝加哥期貨交易所（Chicago Board of Trade，CBOT）：最成功的產品是指數期權和個股期權。

（3）紐約商業交易所（e New York Mercantile Exchangee，NYMEX）：石油和貴金屬最出名。

（4）紐約期貨交易所（e New York Board of Tradee，NYBOT）：交易棉花期貨和期權。

（5）倫敦金屬交易所（London Metal Exchange，LME）：主要交易基礎金屬。

（6）新加坡交易所（Singapore Exchange Limited，SGX）：主要交易離岸的股指期貨，如摩根臺指期貨、日經225指數期貨等。

（7）韓國期貨交易所（KOFEX）：主要交易KOSPI200指數期貨與期權。

（8）東京工業品交易所（Tokyo Commodity Exchange，TOCOM）：主要交易能源和貴金屬期貨。