第四節 中國保險資金運用新常態的思考

在經濟新常態和金融新常態下，我國保險業經營環境發生深刻變革。隨著市場化改革不斷推進，當前保險資金運用不僅面臨前所未有的發展機遇，同時也存在諸多困難和挑戰。可以說，與我國經濟金融發展階段相適應，保險資金運用也進入新常態。深刻理解和把握保險資金運用新常態的含義和特征，無疑具有重要的理論和現實意義。

一、中國保險資金運用新常態的特征

中國保險資金運用新常態的特征，是保險資金運用在中國經濟新常態階段出現的新特征，主要包括高增速、多主體、全市場、強創新、轉監管、控風險等。

（一）高增速：新常態下保險資金運用進入高速增長的黃金機遇期

作為保險發展相對滯后的國家，未來5—10年將是我國保險業發展的黃金機遇期。保險業的快速發展將為保險資金運用提供持續、穩定的資金來源。其驅動因素主要包括：一是“新國十條”和商業健康保險發展意見的貫徹落實，全方位政策紅利的逐步釋放，將引領保險業進入更高水平的快速發展通道。二是國務院從國家治理體系和治理能力現代化的角度，對保險業提出了許多新要求，為保險業提供了進一步大發展的廣闊平臺。三是社會各界對保險業寄予很大期待，社會公眾保險意識不斷增強，希望保險業為人們的生老病故提供更好的服務，將催生更深層次、更廣領域的保險需求。四是經濟環境提供了良好條件和基礎，我國經濟向形態更高級、分工更復雜、結構更合理的階段演化，新型工業化、信息化、城鎮化和農業現代化等重大戰略的實施，將對保險業發展產生強大的刺激和帶動作用。“新國十條”指出，到2020年，我國保險深度（保費收入/國內生產總值）達到5%。按照黨的十八大報告提出的兩個“翻番”目標，2020年我國國內生產總值（GDP）有望達到100萬億元人民幣，那么屆時的保費收入就是5萬億元，大約是2013年保費收入1.7萬億元的3倍。過去十年，保費收入的年均復合增長率為16.6%（加入保戶投資款和獨立賬戶本年新增交費后的保費年均復合增長率達到18.9%），而保險運用資金的年均復合增長率達到24.4%，增速顯著快于保費增速。2013年保險業資金運用余額不到7.7萬億元，按最保守的估計，到2020年資金運用余額同樣達到2013年的3倍，其規模也在20萬億元以上。

（二）多主體：新常態下保險資金運用管理主體多元化

過去，我國保險資金運用的主體結構相對簡單，主要是保險公司的投資部門和近十年來相繼成立的保險資產管理公司。隨著保險資金委托投資的放開，以及保險機構集團化發展，保險資金運用主體結構呈現多元化發展態勢。一方面，保險資產管理從業內向業外拓展。2012年7月，中國保監會發布《保險資金委托投資管理暫行辦法》，允許保險資金委托證券公司和公募基金公司進行投資管理。鑒于證券公司、基金公司在股票、基金等同投資領域的優勢，未來將會有越來越多的保險資金外包給這些專業機構進行投資管理。另一方面，另類投資機構將成為保險資金運用的重要投資管理主體。保險資金運用結構多元化，私募股權、不動產、境外投資等投資品種將迎來發展良機，囿于保險資產管理機構在這些領域的能力，越來越多的專業另類投資管理機構將參與到保險資金的投資管理中。

（三）全市場：新常態下金融行業邊界不再清晰，產業鏈條充分延伸，新興業態不斷涌現

過去，我國長期實行分業經營和分業監管的金融體制，保險資產管理業面臨的競爭格局相對簡單。新常態下，隨著我國金融綜合經營的推進，金融行業邊界不斷延伸。伴隨著科技水平的進步，金融創新不斷發展，保險資產管理業面臨的市場形態發生了很大變化。具體來說，一是打破行業壁壘。各類金融市場和產品間的邊界逐漸模糊，交叉性金融產品日益增多，金融業綜合經營成為必然趨勢。二是延伸產業鏈條。“新國十條”鼓勵保險業參與健康、養老、安保等產業鏈整合，為保險資產管理業發展拓展了新的業務領域。三是新興業態不斷涌現。伴隨著科技的高速發展，互聯網技術、云計算、大數據技術為產業發展帶來革命性的轉變，各種新興業態正在不斷涌現。在新的競爭格局面前，保險資產管理業必須發揮好自身的比較優勢，更新發展理念，創新發展模式，著力鞏固傳統業務領域，積極培育新的業務增長點，不斷強化行業核心競爭力和發展底蘊，才能在激烈的大資管競爭中立于不敗之地。

（四）強創新：新常態下保險資金運用的創新發展格局逐漸形成

過去，保險市場競爭不夠充分，發展模式較為粗放。從發生國際金融危機以來，我國保險業發展的內外部條件已經發生了巨大變化。新常態下，建立科學、穩健、高效的保險資金運用體系，構建與市場發展相適應的制度、體制和機制，完善市場化、專業化、規范化的業務模式，推動產品化、投行化和國際化的創新發展，已成為歷史賦予我國保險業的重要使命。

對于今后發展，我國保險業必須更多依靠新技術、新產品、新業態，堅定不移地支持保險資金運用創新。把握保險資金運用工具創新，在風險可控的前提下，支持創新保險資金運用方式，豐富交易結構，提高保險資金配置效率，更好地服務實體經濟發展和經濟轉型升級。推進保險資產管理公司組織、機制、產品等方面的創新，逐步降低門檻，建立適當激勵機制。全面提升保險資金運用創新發展。

（五）轉監管：新常態下市場化改革與強化監管并重

過去，受計劃經濟體制影響，我國經濟和金融的市場化程度較低，利率、匯率等方面的金融管制較多，保險領域的產品費率、投資范圍受到嚴格管制，其結果是市場機制無法充分發揮作用。黨的十八大以來，我國推進全面深化改革，金融業市場化程度不斷提高，利率市場化、匯率形成機制、資本項目可兌換等領域的改革進程不斷加快，保險費率市場化，保險投資渠道和比例限制也逐步放開，真正讓市場在資源配置中起決定性作用。今后一段時間，應堅持“一手抓改革創新，一手抓強化監管，兩手都要硬”。一方面，堅定不移地推進市場化改革和創新，適應全面建成小康社會以及經濟新常態的新要求；另一方面，堅持依法監管，公平透明監管，適應全面依法治國、從嚴治黨的要求。具體來說，一是堅定不移地深化市場化改革，進一步放開投資領域和范圍；切實減少行政許可、核準等；進一步深化保險資管產品注冊制改革；依托市場化運作機制，組建全行業的保險資產交易平臺和資產托管中心，建立資產交易流通機制，盤活保險資產存量，做大做強保險資產池，提升行業核心競爭力。二是堅定不移地強化監管和防范風險，堅持“放開前端，管住后端”的總體思路，建立健全現代化多層次的資金運用監管體系，加強風險監測和預警，強化事中事后監管工具，加強現場檢查和處罰，牢牢守住風險底線。三是堅定不移地推進依法監管，進一步樹立法治的理念和思維，堅持依法合規運用保險資金，維護法律的尊嚴和監管的權威。

（六）控風險：新常態下風險因素從相對簡單到錯綜復雜

過去，保險資產管理業規模較小，在經濟社會中滲透度和影響力不大，風險來源單一，傳染性較弱。近年來，行業的風險規模、誘發因素、傳導途徑等大大增加。新常態下，隨著我國經濟的轉型，過程中出現的暫時困難會影響保險資產管理業發展。風險來源不再單一，而是呈現出多樣化和復雜化特征，這對全行業在風險的跟蹤監測、化解處置等方面都提出了更高要求。我們需要關注資金運用風險，特別是經濟金融等宏觀市場風險對保險資金運用的直接影響。同時需要關注交叉傳遞風險，隨著保險資產管理與實體經濟、與其他金融業的接觸面和滲透度大幅提高，風險傳染可能通過多種形式和多種渠道對保險業造成影響。保險資產管理行業要全面提升風險管理意識，創新風險管理手段和方法，以新的科學技術手段為輔助提升風險管理的效果和效率，打造資產管理行業風險管理的標桿。

二、中國保險資金運用新常態的研究意義

經濟新常態預示著新的經濟結構、新的發展動力和新的發展方式，這些新變化最終都會對保險業的經營發展帶來全面深刻的影響。在新時期，我國保險業應主動適應經濟新常態，牢牢把握經濟新常態，進而服務好經濟新常態。

（一）對保險行業發展的意義

隨著“大資管”時代到來，各金融子行業的資產管理機構之間的競爭日趨激烈。新常態下，保險資金投向不再僅僅局限于金融市場，逐步延伸到依托實體經濟和金融產業鏈分工的各個領域，如基礎設施、不動產、未上市企業股權等各個領域。在資產管理行業跨界競爭、創新合作的大潮中，保險資管與信托、公募基金、私募基金、銀行和券商等機構在業務層面也已展開針鋒相對的競爭。資產管理業務不斷趨同、保險產品的替代品大量出現、資金運用范圍的交叉，均給保險資產管理帶來嚴峻的挑戰。保險資金運用研究將為保險機構如何在激烈的市場競爭中發揮保險資金自身的優勢提供理論支撐，推動保險機構更好地適應市場的變化，促進行業在經濟新常態下有序健康發展。

隨著中國融入世界經濟體系，為社會和經濟發展提供保障服務的保險業將不可避免地面臨來自國際保險業的沖擊。在此背景下，中國保險業將加快國際化經營步伐，通過國際上的保險資本運作、戰略聯盟等多種形式，打造國際化的保險集團，在國際范圍內為客戶提供保險服務。保險業的國際化要求我國保險機構加強保險資金運用研究，準確判斷國際經濟周期變化，密切關注信用風險、利率風險、匯率風險等資金運用風險，為參與全球化競爭提供堅實的基礎。從長遠來看，保險資金運用研究有利于增強保險機構全球化配置能力，推進中國保險業國際化經營。

（二）對保險機構壯大的意義

近年來，中國保險業已呈現出綜合化經營和集團化發展的趨勢。部分保險企業先行進入產險、壽險等專業領域，并通過主業公司控股的方式走上集團化發展道路，憑借集團的綜合金融服務能力和子公司的專業化經營水平開展多元化經營，發揮協同優勢，獲取多元化收益。

保險“新政”頒布后，拓寬了保險資金運用渠道，打破了保險資產管理的行業壁壘。加強保險資金運用研究對保險機構具有多重意義：一是有利于保險機構明確資金運用業務的科學定位，明確資金運用業務的發展方向，促進保險主業的發展，發揮保險保障功能；二是有利于各保險公司根據自身的實際情況，有選擇地依托新渠道開展特色業務，加強產品創新，用好“改革紅利”；三是將更好地促進保險機構的集團化、多元化與國際化發展，通過集團化實現規模效益與協同效益，滿足市場日趨多樣化和個性化的需求，在全球范圍內配置優質資產；四是保險資金運用研究將政策引導與市場需求統籌考慮，幫助保險公司深入理解監管導向和政策意圖，確保我國的保險業發展方向與經濟發展需求相適應。

（三）對實體經濟發展的意義

保險資金支持實體經濟由來已久，特別是國際金融危機以來，我國堅持“金融服務實體經濟”的基本要求，2014年8月的保險“新國十條”明確提出，“充分發揮保險資金長期投資的獨特優勢。鼓勵保險資金利用債權投資計劃、股權投資計劃等方式，支持重大基礎設施、棚戶區改造、城鎮化建設等民生工程和國家重大工程”。目前，我國保險公司已經成為資本市場的重要機構投資者和國家重大基礎設施建設的重要資金提供者。截至2014年底，保險資金發起基礎設施投資計劃1.1萬億元，較年初增長56.8%，其中投資1072.5億元參與棚戶區改造和保障房建設。在國家“一帶一路”戰略中，保險資金投資也發揮了重要作用。保險資金運用研究將有利于充分發揮保險資金長期投資的獨特優勢，創新資金運用方式，提高資金配置效率，支持實體經濟發展。

（四）對于保險意識增強的意義

中國經濟改革日漸深化，居民生活水平日益提高，社會保障制度改革不斷推進，保險資金運用的研究將在一定程度上引導人們的風險管理和保險理念，從而促進人們的保險需求趨于理性化和多元化，在獲得保險保障的基礎上，尋求更加多樣化的投資理財渠道。

反過來，保險需求的理性化與多元化，也會促進保險行業在新常態下，積極適應社會經濟調整，創新業務，充分滿足人們保障、投資、家庭資產負債管理等各方面的多元化、個性化需求。保險資金運用的研究將提高保險公司的資金運用意識，強化資本運營能力，增強市場競爭力，實現保險資金的高效運用。通過提供風險可控、較高收益產品，更好地滿足客戶需求。