一、市盈率的產生

任何一個名詞，都是在特定背景下提出來的，也都有其特定的目的。搞清一個名詞提出的背景和初衷，有助于加深我們對它的理解。因此，有必要把市盈率的來龍去脈介紹一下。

“市盈率”是誰先提出來的？“華爾街教父”本杰明·格雷厄姆。他還有一個大名鼎鼎的學生，那就是“股神”沃倫·巴菲特。1934年，本杰明·格雷厄姆出版《證券分析》一書。這是一本關于證券分析的經典名著。在這本書中，他首次提出“市盈率”這一說法。

在當時，華爾街很多人認為，股票的價值和股票的收益存在一定的數量關系。通常情況下，一只股票的價值是其當期收益的多少倍。于是，人們把這個簡單的數量關系叫市盈率。所謂“市”，就是市價，普通股每股的市場價格。所謂“盈”，就是盈余、利潤，普通股每股分享的利潤。

市盈率如何計算呢？公式如下：

市盈率=股票市值÷股票收益=普通股每股價格÷普通股每股利潤。而普通股每股利潤=稅后利潤總數÷普通股份總數。

市盈率是一個分數值，分子和分母分別由股票價格和每股利潤構成。道理是這個道理，但計算起來還是有困難的。股價每天都變，利潤也不是每天都算，分子和分母到底應該如何選擇、配比？一般說來，計算市盈率時，分子通常取當前股價，分母則有不同的選擇。

有的人，比如格雷厄姆，傾向于根據上一年的每股利潤，或者過去幾年的平均利潤做分母。這個方法，其實是根據一只股票的過去判斷它的現在。這和孔子的方法非常相似。孔子說，“觀其所由”。考察一個人的過去，是考察一個人的重要方面。這就是現在大家所說的歷史市盈率或靜態市盈率。

但更多的人，比如華爾街的金融家們，傾向于把預估的未來幾年的平均利潤做分母。為什么這么做？他們認為，過去不說明現在，更不說明未來，預測未來更有意義。預測未來，可以幫助推斷現在。這就形成了現在大家所說的預期市盈率或動態市盈率。

一只股票到底值多少錢呢？這個真不好界定。這么重要的事情，很難也要研究。有什么辦法呢？找一個基礎、依據，找一個參照系，假定價格圍繞它發生變化。這個基礎是什么呢？就是每股收益。看股票價格和它存在什么關系，并用簡單的數量關系把它表示出來。于是就有了市盈率。市盈率就表示股票價格是當期利潤的多少倍。這樣做合不合理呢？先不考慮，重要的是找一個參照系。