1.3 趨勢(shì)運(yùn)行規(guī)律——道氏理論

很多投資者在自己判斷與市場(chǎng)走向相悖時(shí)，往往會(huì)牢騷滿腹，或者說(shuō)“漲到頂了，市場(chǎng)泡沫該破了”，或者說(shuō)“跌到底了，個(gè)股已明顯低估了”。之所以會(huì)這樣，一方面是因?yàn)槲覀冊(cè)诔垂蓵r(shí)本末倒置了，市場(chǎng)是客觀的，而我們偏偏要主動(dòng)地臆斷它、想讓它按我們的思路運(yùn)行，這當(dāng)然會(huì)屢屢碰壁了；另一方面還在于我們沒(méi)有真正認(rèn)識(shí)到股市運(yùn)行的內(nèi)在規(guī)律——趨勢(shì)。

趨勢(shì)是自然界、人類社會(huì)的客觀運(yùn)行規(guī)律，它廣泛存在于各個(gè)領(lǐng)域中。對(duì)于股市來(lái)說(shuō)，同樣存在趨勢(shì)，對(duì)于股市趨勢(shì)運(yùn)行規(guī)律來(lái)說(shuō)，既是前人經(jīng)驗(yàn)、智慧的結(jié)晶，也是我們必備的學(xué)習(xí)內(nèi)容。不了解趨勢(shì)，參與股市交易就會(huì)失去指引，盲目而又無(wú)效。本節(jié)中，我們以道氏理論為核心，全面講解并揭示金融市場(chǎng)的趨勢(shì)運(yùn)行規(guī)律。

1.3.1 道氏理論的誕生

道氏理論首開(kāi)技術(shù)分析的先河，很多技術(shù)理論、技術(shù)分析方法都是建立于道氏理論之上的，可以說(shuō)，道氏理論是技術(shù)分析領(lǐng)域的鼻祖。道氏理論（Dow Theory）的基本思想最早由查爾斯·道（1851～1902年，首位《華爾街日?qǐng)?bào)》的記者和道瓊斯公司的共同創(chuàng)立者）提出，這些觀點(diǎn)散布在他發(fā)表的眾多社論中。1902年，在查爾斯·道去世以后，威廉·彼得·漢密爾頓和羅伯特·雷亞繼承并發(fā)展了道氏理論，他們分別編著的《股市晴雨表》和《道氏理論》成為后人研究道氏理論的經(jīng)典著作。現(xiàn)在我們所見(jiàn)到的道氏理論可以看作是這三人共同研究的成果。

為了反映股票市場(chǎng)的運(yùn)行情況，查爾斯?道選取了一些具有代表性的股票，采用算術(shù)平均法進(jìn)行計(jì)算，編制出“道瓊斯指數(shù)”。最初的道瓊斯股票價(jià)格平均指數(shù)只選取了11種具有代表性的鐵路公司的股票。自1897年起，道瓊斯股票價(jià)格平均指數(shù)開(kāi)始分成工業(yè)與運(yùn)輸業(yè)兩大類，其中工業(yè)股票價(jià)格平均指數(shù)包括12種股票，運(yùn)輸業(yè)平均指數(shù)則包括20種股票，并且開(kāi)始在道瓊斯公司出版的《華爾街日?qǐng)?bào)》上公布。

通過(guò)對(duì)道瓊斯指數(shù)歷史走勢(shì)的研究，查爾斯?道發(fā)現(xiàn)了股市運(yùn)行的一些特征，這就是道氏理論的雛形，也是股市趨勢(shì)運(yùn)行規(guī)律的最早的揭示。在當(dāng)時(shí)的那個(gè)時(shí)代，投資者普遍認(rèn)為個(gè)股的走勢(shì)是具有獨(dú)立性的，而股市整體的走勢(shì)并無(wú)研究?jī)r(jià)值，且無(wú)規(guī)律可言。可以說(shuō)，道氏理論所提出的關(guān)于股市的趨勢(shì)運(yùn)行的規(guī)律無(wú)疑是具有開(kāi)創(chuàng)意義的，它使投資者眼前一亮，并帶來(lái)的一種全新的思維方法。

當(dāng)然，這個(gè)道氏理論是以股市整體為研究對(duì)象的，只是論述了股市的趨勢(shì)運(yùn)行規(guī)律，但是在實(shí)踐中，我們發(fā)現(xiàn)，指數(shù)的運(yùn)行既是市場(chǎng)的整體表現(xiàn)，也反過(guò)來(lái)帶動(dòng)著個(gè)股前進(jìn)，它同樣適用于描述個(gè)股，這可以說(shuō)是對(duì)道氏理論的一種延伸。

1.3.2 市場(chǎng)的三個(gè)運(yùn)行級(jí)別

市場(chǎng)在運(yùn)行中，依據(jù)規(guī)模大小，可以劃分為三個(gè)級(jí)別：基本趨勢(shì)（主要趨勢(shì)）、次級(jí)走勢(shì)（折返走勢(shì)）、短期波動(dòng)。

基本趨勢(shì)（或稱為主要趨勢(shì)），就是我們所說(shuō)的“趨勢(shì)”，它是價(jià)格走勢(shì)的主要運(yùn)行方向，是大規(guī)模的、中級(jí)以上的上下運(yùn)動(dòng)，這種變動(dòng)持續(xù)的時(shí)間通常為一年或一年以上，并導(dǎo)致股價(jià)增值或貶值20％以上（注：道氏理論認(rèn)為是20%，但20%這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)很顯然不再適應(yīng)當(dāng)前的金融市場(chǎng)，筆者認(rèn)為， 50%是一個(gè)更好的測(cè)量標(biāo)準(zhǔn)）。

基本趨勢(shì)依據(jù)方向的不同，可以分為上升趨勢(shì)、下跌趨勢(shì)、橫向震蕩趨勢(shì)。基本趨勢(shì)的最大特點(diǎn)就是它有著明確的發(fā)展方向，不會(huì)輕易改變。圖1-14為這三種基本趨勢(shì)的運(yùn)動(dòng)方式示意圖。

折返走勢(shì)是與基本趨勢(shì)運(yùn)行方向相反、中等規(guī)模的走勢(shì)，它既可以是上升趨勢(shì)中的回調(diào)走勢(shì)，也可以是下跌趨勢(shì)中的反彈走勢(shì)。其持續(xù)時(shí)間從幾周到幾個(gè)月時(shí)間不等，但很少再長(zhǎng)。

短期波動(dòng)是價(jià)格在數(shù)個(gè)交易日內(nèi)的波動(dòng)，多受一些偶然因素影響。

圖1-15為市場(chǎng)的三個(gè)級(jí)別運(yùn)行示意圖，基本趨勢(shì)是指從“1”一直到“6”這個(gè)價(jià)格主要波動(dòng)的大方向，次級(jí)走勢(shì)是指像從“2”至“3”或是從“4”到“5”這樣的過(guò)程，而像從“A”到“B”的這小波動(dòng)走勢(shì)則屬于短期波動(dòng)。

1.3.3 升勢(shì)、跌勢(shì)的三階段劃分法

為了更好地描述趨勢(shì)，特別是方向性明確的上升趨勢(shì)及下跌趨勢(shì)，道氏理論將升勢(shì)及跌勢(shì)劃分為三個(gè)運(yùn)行階段。

上升趨勢(shì)是價(jià)格走勢(shì)“一峰高于一峰、一谷高于一谷”的過(guò)程，可以將其劃分為筑底階段（看好后市的資金續(xù)入場(chǎng)鎖定籌碼，多方力量不斷積累）、持續(xù)上揚(yáng)階段（入場(chǎng)資金力度不斷加大，價(jià)格走勢(shì)加速上揚(yáng)）、沖頂階段（市場(chǎng)趨于狂熱，買盤(pán)開(kāi)始趨于枯竭）。

下跌趨勢(shì)是價(jià)格走勢(shì)“一谷低于一谷、一峰低于一峰”的過(guò)程，可以將其劃分為筑頂階段（快速出貨不斷加強(qiáng)，空方力量積累）、持續(xù)下降階段（賣盤(pán)加速離場(chǎng)，價(jià)格走勢(shì)加速下行）、探底階段（市場(chǎng)已陷于恐慌，但做空力量開(kāi)始不足）。

1.3.4 成交量對(duì)趨勢(shì)的驗(yàn)證作用

成交量的變化可以用來(lái)檢測(cè)基本趨勢(shì)的運(yùn)行情況，一般來(lái)說(shuō)，在基本上升趨勢(shì)的持續(xù)運(yùn)行過(guò)程中，成交量與價(jià)格走勢(shì)會(huì)呈出現(xiàn)一種量?jī)r(jià)齊升的形態(tài)；反之，在基本下跌趨勢(shì)的持續(xù)運(yùn)行過(guò)程中，成交量則持續(xù)保持在一種相對(duì)縮小的形態(tài)之中。但是在利用成交量來(lái)驗(yàn)證基本趨勢(shì)時(shí)，我們一定要注意，成交量?jī)H僅是一種輔助工具，是對(duì)價(jià)格運(yùn)動(dòng)變化的參照和驗(yàn)證，成交量并非總是跟隨趨勢(shì)，例外的情況也并不少見(jiàn)。當(dāng)基本趨勢(shì)的運(yùn)行與成交量的變化形態(tài)出現(xiàn)背離時(shí)，或者說(shuō)成交量的變化無(wú)法有效驗(yàn)證基本趨勢(shì)的運(yùn)行時(shí)，我們?nèi)詰?yīng)以價(jià)格走勢(shì)為第一要素。

1.3.5 趨勢(shì)的慣性及反轉(zhuǎn)信號(hào)

“趨勢(shì)具有強(qiáng)持續(xù)力，直至出現(xiàn)反轉(zhuǎn)信號(hào)”，這既是對(duì)趨勢(shì)運(yùn)行方式的一種闡述，也是指導(dǎo)我們交易的實(shí)戰(zhàn)準(zhǔn)則。

趨勢(shì)一旦形成，它就具有很強(qiáng)的持續(xù)力，我們可以將其理解為趨勢(shì)運(yùn)行的“慣性”，這種“慣性”與大眾投資者以及機(jī)構(gòu)投資者的跟風(fēng)心理、宏觀經(jīng)濟(jì)的走向、企業(yè)盈利能力持續(xù)向好等因素有關(guān)，但歸根結(jié)底，還是市場(chǎng)形成了風(fēng)向標(biāo)，引導(dǎo)著市場(chǎng)思維的持續(xù)。

在沒(méi)有明顯外力的情況下，現(xiàn)有的趨勢(shì)會(huì)在這種持續(xù)力的推動(dòng)下而繼續(xù)推進(jìn)、保持下去，從而使得股市或個(gè)股在一個(gè)較長(zhǎng)的時(shí)間跨度內(nèi)有著明確、單一的運(yùn)行方向。

但是，一種趨勢(shì)不可能永遠(yuǎn)地運(yùn)行下去，“物極必反”，隨著原有趨勢(shì)的持續(xù)力不斷減弱，隨之而來(lái)的就是反轉(zhuǎn)。道氏理論指出：趨勢(shì)在行將結(jié)束之時(shí)，會(huì)有明確的反轉(zhuǎn)信號(hào)出現(xiàn)，這些信號(hào)使得我們有能力把握住趨勢(shì)的反轉(zhuǎn)時(shí)機(jī)。

很多投資者在上升趨勢(shì)中過(guò)早地“逃頂”，或者是在下跌趨勢(shì)中過(guò)早地“抄底”，都是源于沒(méi)有充分認(rèn)識(shí)到現(xiàn)有趨勢(shì)的強(qiáng)大持續(xù)力，在沒(méi)看到明確反轉(zhuǎn)信號(hào)時(shí)就入場(chǎng)或離場(chǎng)，這只能是主觀的臆斷。事實(shí)證明，上升趨勢(shì)的頂部區(qū)往往遠(yuǎn)高于我們此前預(yù)計(jì)的高度，而下跌趨勢(shì)的底部區(qū)也大大超出了我們的想象。

1.3.6 道氏理論的不足

1.道氏理論只是指明了趨勢(shì)，但沒(méi)有說(shuō)明如何跟隨趨勢(shì)。

當(dāng)基本趨勢(shì)確立，道氏理論假設(shè)這種趨勢(shì)會(huì)一路持續(xù)，直到趨勢(shì)遇到外來(lái)因素破壞而改變?yōu)橹梗厔?shì)的漲跌幅度無(wú)法根據(jù)道氏理論來(lái)判斷。所以在一輪趨勢(shì)剛起步、途中時(shí)應(yīng)用道氏理論判斷出基本趨勢(shì)并追逐趨勢(shì)是有利可圖的，但是道氏理論卻無(wú)法指出這輪大趨勢(shì)頂或底在哪個(gè)區(qū)域，如果在錯(cuò)誤的時(shí)機(jī)（如牛市的頂部、熊市的底部）仍舊以原有的趨勢(shì)發(fā)展方向來(lái)應(yīng)用道氏理論就會(huì)出現(xiàn)嚴(yán)重的操作失誤。

2.對(duì)于個(gè)股走勢(shì)幫助不大。

道氏理論主要是揭示大勢(shì)方向的，雖然大勢(shì)方向也普遍適用于個(gè)股，但個(gè)股走勢(shì)也存在著較強(qiáng)的獨(dú)立性，而且，大勢(shì)的方向在很多時(shí)候也是模糊不定的。道氏理論注重長(zhǎng)期趨勢(shì)，在中期趨勢(shì)判斷上，特別是在不知是牛市還是熊市的情況下，不能帶給投資者明確的指導(dǎo)。因而，具體到個(gè)股上，道氏理論的幫助不大。