1.2 主權(quán)貨幣背后的國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)

1.2.1 美元霸權(quán)的君臨天下和貨幣擴(kuò)張

國(guó)際貨幣體系歷經(jīng)了百年變遷，最為重要的是信用本位的確立。通常貨幣體系分為三個(gè)階段，依次為金本位制、美元代行世界貨幣職能的布雷頓森林體系，以及牙買加體系，即美元、歐元等多種貨幣相互競(jìng)爭(zhēng)充當(dāng)世界貨幣。從1943年國(guó)際社會(huì)承認(rèn)布雷頓森林體系開(kāi)始，美元地位便一騎絕塵，將其他儲(chǔ)備貨幣遠(yuǎn)遠(yuǎn)拋在身后。總的來(lái)說(shuō)，美元霸權(quán)的形成大體經(jīng)歷了三個(gè)階段，分別是資本積累、資本輸出、權(quán)利和義務(wù)脫鉤。美元成為世界主要貨幣的歷史和現(xiàn)實(shí)，是美國(guó)國(guó)家信用在國(guó)家間、市場(chǎng)間競(jìng)爭(zhēng)并證明了美國(guó)國(guó)家信用的軟硬實(shí)力的結(jié)果。或者說(shuō)美元的地位，既是政府選擇，也是市場(chǎng)選擇。（鐘偉，2001）

 

1.資本積累

1865年至“一戰(zhàn)”爆發(fā)前是資本積累的主要階段。美國(guó)內(nèi)戰(zhàn)之后，資本主義制度得以在美國(guó)普及，經(jīng)過(guò)西部大開(kāi)發(fā)以及州際鐵路建設(shè)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)迎來(lái)了飛速發(fā)展。

事實(shí)上，從1894年開(kāi)始，美國(guó)的GDP（國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值）已經(jīng)超過(guò)之前的海上霸主英國(guó)，美國(guó)成為世界最大的經(jīng)濟(jì)體。而1914年“一戰(zhàn)”爆發(fā)時(shí)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)總量已占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，超越了老牌強(qiáng)國(guó)英、法、德三國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模的總和。從經(jīng)濟(jì)總量來(lái)看，這時(shí)候的美國(guó)無(wú)疑已經(jīng)是世界經(jīng)濟(jì)霸主。但是歐洲諸霸主稱霸全球幾百年，世界經(jīng)濟(jì)政治體制均置于其指定的框架下，美國(guó)全球的政治經(jīng)濟(jì)和軍事影響力依然不及老牌霸主。此時(shí)，連續(xù)兩次世界大戰(zhàn)的爆發(fā)為美國(guó)在全球布局提供了機(jī)會(huì)。

 

2.資本輸出

資本輸出階段主要存在于1914—1976年布雷頓森林體系崩潰。嚴(yán)格來(lái)說(shuō)，美國(guó)的資本輸出始終在進(jìn)行，但由于美元在第三階段和第二階段的存在方式截然不同，我們將1976年作為分界點(diǎn)。

美國(guó)資本輸出階段主要包括戰(zhàn)時(shí)資本輸出（包括“一戰(zhàn)”和“二戰(zhàn)”）以及戰(zhàn)后資本輸出。其中，戰(zhàn)時(shí)資本輸出主要依靠戰(zhàn)爭(zhēng)費(fèi)用和戰(zhàn)爭(zhēng)賠償所導(dǎo)致的巨額債務(wù)輸出，而戰(zhàn)后資本輸出主要利用布雷頓森林體系通過(guò)馬歇爾計(jì)劃對(duì)外放款，后續(xù)石油美元的出現(xiàn)也加快了這一進(jìn)程。

（1）戰(zhàn)時(shí)資本輸出

早在19世紀(jì)末，美國(guó)經(jīng)濟(jì)總量已是世界第一，但直到“一戰(zhàn)”爆發(fā)，美元才逐步取代英鎊，一躍成為世界最重要的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣。此時(shí)美國(guó)的策略主要是利用遠(yuǎn)離戰(zhàn)場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)，為戰(zhàn)爭(zhēng)雙方提供武器軍火，使美國(guó)成為全球大部分國(guó)家的債權(quán)國(guó)。“一戰(zhàn)”結(jié)束時(shí)，戰(zhàn)爭(zhēng)的摧殘使英法等戰(zhàn)勝國(guó)欠下美國(guó)巨額的債務(wù)，其他國(guó)家則更甚，美國(guó)因此成為全球最大的債權(quán)國(guó)家。此時(shí)，美元完成了初步的資本輸出。

1933年前，規(guī)模巨大的海上貿(mào)易、領(lǐng)先的工業(yè)和廣闊的殖民地為英國(guó)帶來(lái)了充足的黃金儲(chǔ)備，其強(qiáng)盛的綜合國(guó)力使英鎊保持堅(jiān)挺。1933年后，隨著英國(guó)和美國(guó)先后放棄黃金的自由兌換，一些歐洲國(guó)家也隨之跟進(jìn)，金本位制開(kāi)始逐漸崩潰。兩次世界大戰(zhàn)后，西半球諸國(guó)的國(guó)力對(duì)比發(fā)生變化。由于主要戰(zhàn)場(chǎng)遠(yuǎn)離美國(guó)本土，所以美國(guó)在“二戰(zhàn)”期間得以擴(kuò)大生產(chǎn)并大發(fā)戰(zhàn)爭(zhēng)財(cái)，而歐洲各國(guó)的經(jīng)濟(jì)在此期間卻受到了嚴(yán)重的打擊。

歐洲各國(guó)在戰(zhàn)后需要從美國(guó)大量購(gòu)買重建的必需品，而進(jìn)口美國(guó)商品的需求帶來(lái)了各國(guó)對(duì)美元的巨大需求。但此時(shí)歐洲各國(guó)經(jīng)歷戰(zhàn)亂，生產(chǎn)力遭到極大破壞，國(guó)際貿(mào)易嚴(yán)重逆差，黃金儲(chǔ)備告罄，沒(méi)有足夠的外匯用來(lái)進(jìn)口美國(guó)產(chǎn)品。與此相反，美國(guó)在“二戰(zhàn)”前期保持中立，戰(zhàn)火沒(méi)有燃燒到美國(guó)本土，美國(guó)趁此機(jī)會(huì)大力發(fā)展軍工，出口軍火到戰(zhàn)火紛飛的歐洲，積累了大量的外匯。這些財(cái)富被用來(lái)發(fā)展本國(guó)經(jīng)濟(jì)，迅速和歐洲諸國(guó)拉開(kāi)了差距。第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束時(shí)，美國(guó)的黃金儲(chǔ)備已經(jīng)超過(guò)其他所有國(guó)家黃金儲(chǔ)備總和。與此同時(shí)，大量的美元流入世界各參戰(zhàn)國(guó)，成為必不可少的國(guó)際貨幣。

（2）戰(zhàn)后資本輸出

1943年，“二戰(zhàn)”結(jié)束前夕，各盟國(guó)開(kāi)始考慮戰(zhàn)后重建計(jì)劃。為了擴(kuò)大貿(mào)易、穩(wěn)定匯率和恢復(fù)發(fā)展，各國(guó)開(kāi)始承認(rèn)由美國(guó)主導(dǎo)的布雷頓森林體系。在此過(guò)程中建立的國(guó)際貨幣基金組織和世界銀行為戰(zhàn)后重建分別提供短期和長(zhǎng)期資金支持。但事實(shí)上，布雷頓森林體系建立了以美元為中心、以美國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力為依托的世界貨幣體系。布雷頓森林體系是貨幣史迄今為止第一個(gè)，也是唯一全球性金融貨幣體系協(xié)議。盡管人們習(xí)慣性地將布雷頓森林體系稱為“金本位制”，但這并不妥當(dāng)，該體系是虛金而實(shí)美元的體系，對(duì)以國(guó)家信用為基礎(chǔ)的美元體系的確立有很大貢獻(xiàn)，黃金在其中只是扮演了過(guò)渡性的角色。或者說(shuō)，美元所包含的國(guó)家信用最終戰(zhàn)勝了黃金所代表的貴金屬信用。

“雙掛鉤”機(jī)制是布雷頓森林體系的核心所在，主要包含兩點(diǎn)：一是確定美元是唯一與黃金直接掛鉤的貨幣，規(guī)定黃金官價(jià)為35美元/盎司；二是可調(diào)整的固定匯率安排——與美元保持固定匯率的IMF（國(guó)際貨幣基金組織）成員國(guó)，其匯率只能在法定匯率上下1%間浮動(dòng)。為維持法定匯率，各國(guó)需在外匯市場(chǎng)上進(jìn)行干預(yù)。至此，美元地位已與黃金地位基本等同，成為名副其實(shí)的儲(chǔ)備貨幣，美金的稱謂由此而來(lái)。“雙掛鉤”機(jī)制的核心在于虛黃金而實(shí)美元，使美元能夠以黃金的名義君臨天下，但這不是貨幣演進(jìn)的本質(zhì)，其本質(zhì)在于，以美國(guó)的國(guó)家信用為背書(shū)的美元信用本位體系，比使用黃金實(shí)物或者黃金兌換券要好得多，因此布雷頓體系帶有明顯的誘致性制度變遷的特征。從該制度建立開(kāi)始到2017年，以美元計(jì)算的黃金累計(jì)上漲約35倍，年化復(fù)利約5%。考慮到黃金的保管和兌換成本，以及10年期美國(guó)國(guó)債的收益率，我們只能說(shuō)，美國(guó)的國(guó)家信用優(yōu)于黃金，這是導(dǎo)致信用貨幣體系確立至今無(wú)法動(dòng)搖的根本。

在美元獲得國(guó)際貨幣體系的核心地位后，后續(xù)的馬歇爾計(jì)劃為美元輸出到全球提供了宣泄的出口。美國(guó)迅速崛起的工業(yè)產(chǎn)生了巨大的出口訴求，為了保證本國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展以及戰(zhàn)后的經(jīng)濟(jì)霸權(quán)，美國(guó)決定對(duì)歐洲各國(guó)進(jìn)行援助，為歐洲提供美元以進(jìn)口美國(guó)產(chǎn)品，這就是后來(lái)的馬歇爾計(jì)劃。戰(zhàn)后的歐洲千瘡百孔，經(jīng)濟(jì)面臨崩潰，加之西歐各國(guó)對(duì)蘇聯(lián)心懷恐懼，擔(dān)心如火如荼的工人運(yùn)動(dòng)演變成革命，馬歇爾計(jì)劃應(yīng)運(yùn)而生，歐洲各國(guó)迅速表示接受。通過(guò)馬歇爾計(jì)劃，美元在全球貨幣領(lǐng)域迅速鋪開(kāi)，成為事實(shí)上的第一國(guó)際貨幣。在馬歇爾計(jì)劃結(jié)束后，歐洲各國(guó)經(jīng)濟(jì)基本恢復(fù)元?dú)猓⒂瓉?lái)了20年空前的高速發(fā)展。

20世紀(jì)70年代，石油美元在多次石油危機(jī)中誕生，美元成為幾乎100%石油的計(jì)價(jià)貨幣，石油作為重要的能源大宗商品，賦予了美元強(qiáng)大的生命力。通過(guò)將美元與石油掛鉤，美元在國(guó)際貿(mào)易中的影響力得以加強(qiáng)，其價(jià)值牽一發(fā)而動(dòng)全身，極大地影響著全球經(jīng)濟(jì)周期。從中我們可以隱約看到，信用貨幣體系大致可以分為：以基于國(guó)家信用的主權(quán)貨幣代行世界貨幣的第一階段，以基于區(qū)域貨幣或者區(qū)域支點(diǎn)貨幣代行世界貨幣的第二階段，以及超越主權(quán)國(guó)家的超主權(quán)貨幣或者數(shù)字貨幣的第三階段。

 

3.權(quán)利和義務(wù)有所脫鉤

美元在布雷頓森林體系下迅速獲得了霸主地位，但“雙掛鉤”給予美元特權(quán)的同時(shí)也對(duì)美元進(jìn)行了約束。而布雷頓森林體系的崩潰卻使美元成為一種可以肆意攫取國(guó)際鑄幣稅，而不必履行國(guó)際義務(wù)的貨幣。

在學(xué)界，鑄幣稅被認(rèn)為是貨幣國(guó)際化帶來(lái)的最大和最直接的好處。鑄幣稅，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是發(fā)行貨幣所帶來(lái)的收益。在金本位制下，黃金所代表的價(jià)值即其本身價(jià)值，而對(duì)于紙幣來(lái)說(shuō)，其代表的價(jià)值則遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其成本。貨幣的印刷者（一般是政府機(jī)構(gòu)）因此獲得巨大收益，這也是政府財(cái)政的重要來(lái)源。因此，當(dāng)一種貨幣在法定區(qū)域內(nèi)被接受并使用時(shí)，印刷者便能獲得鑄幣稅收益。當(dāng)這樣的范圍擴(kuò)張到全球后，鑄幣稅的收益是極其巨大的，美國(guó)就是最大的受益者。

但是，美國(guó)在獲得鑄幣稅的同時(shí)，也要承擔(dān)另外兩項(xiàng)義務(wù)：一是各國(guó)要求兌現(xiàn)黃金時(shí)，無(wú)條件滿足兌現(xiàn)要求；二是當(dāng)各國(guó)需要足夠美元用以國(guó)際清償時(shí)，美國(guó)需提供足夠的美元。而這兩項(xiàng)卻是美國(guó)無(wú)法長(zhǎng)期完全履行的義務(wù)。

根據(jù)特里芬（1960）提出的特里芬難題，作為國(guó)際核心貨幣的美元必須保持幣值堅(jiān)挺，這要求美國(guó)長(zhǎng)期保持貿(mào)易順差，而面對(duì)日益增長(zhǎng)的國(guó)際清償需求，美元被迫源源不斷地流入海外并沉淀到其他國(guó)家，這將導(dǎo)致美元幣值受到挑戰(zhàn)。因此，單一的主權(quán)貨幣充當(dāng)國(guó)際儲(chǔ)備貨幣最終會(huì)陷入特里芬難題而難以持續(xù)。

事實(shí)上，布雷頓森林體系建立之后，美元價(jià)值開(kāi)始逐漸與黃金脫鉤。“冷戰(zhàn)”期間，美國(guó)為了保證資本主義陣營(yíng)的軍事安全，與社會(huì)主義陣營(yíng)展開(kāi)了軍備競(jìng)賽。在國(guó)內(nèi)，美國(guó)增加軍費(fèi)開(kāi)支，并且對(duì)陣營(yíng)內(nèi)成員國(guó)進(jìn)行巨額的軍事援助，巨額的軍費(fèi)支出造成了美國(guó)貿(mào)易逆差。1958年，歐洲10國(guó)延期完成了馬歇爾計(jì)劃中附帶的條款，其中要求各國(guó)貨幣可自由兌換。自此，美元短缺的狀況得到極大緩解，再加之美國(guó)持續(xù)貿(mào)易赤字，美元的信用遭到質(zhì)疑。越南戰(zhàn)爭(zhēng)時(shí)期，美國(guó)黃金儲(chǔ)備已不足以清償其美元債務(wù)，國(guó)內(nèi)失業(yè)、通脹紛至沓來(lái)，國(guó)際貿(mào)易收支嚴(yán)重失衡。在此壓力之下，美國(guó)于1971年8月宣布放棄美元與黃金掛鉤，并施加10%的進(jìn)口關(guān)稅以防止美元繼續(xù)外流。之后一系列挽救措施均告失敗。自此，布雷頓森林體系崩潰。

此后，各國(guó)在匯率安排和黃金地位的問(wèn)題上進(jìn)行了多次協(xié)商，終于在1976年簽訂了牙買加協(xié)議。此協(xié)定放棄了固定匯率制，使多種匯率制度合法化，廢棄了黃金的貨幣地位并提高了特別提款權(quán)的儲(chǔ)備地位。由此形成的牙買加體系一直延續(xù)到現(xiàn)在。但是主權(quán)貨幣之間的競(jìng)爭(zhēng)，使國(guó)際投資和貿(mào)易主要集中使用五六種信用貨幣、大國(guó)匯率自由浮動(dòng)、小國(guó)貨幣相對(duì)盯住成為潮流。

我們看到，盡管布雷頓森林體系的瓦解使美元喪失了國(guó)際“法定”儲(chǔ)備貨幣的地位，但美國(guó)也從此不必再承擔(dān)任何額外義務(wù)，其貨幣政策空間得到極大的釋放，鑄幣稅的攫取變得更加無(wú)節(jié)制，使美國(guó)可以肆無(wú)忌憚地坐享來(lái)自世界各國(guó)的產(chǎn)品，而美國(guó)所做的僅僅是開(kāi)動(dòng)印鈔機(jī)而已。伯南克任美聯(lián)儲(chǔ)主席時(shí)曾說(shuō)：“負(fù)債有什么問(wèn)題？負(fù)債沒(méi)有任何問(wèn)題，使勁兒地花錢(qián)，我們來(lái)為你印鈔票。”根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，到1999年歐元區(qū)建立之前，美元作為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣在全球儲(chǔ)備貨幣中的占比達(dá)到其峰值的71%。

1.2.2 美元霸權(quán)面臨的多重挑戰(zhàn)

雖然美元的國(guó)際儲(chǔ)備地位一直處于金字塔頂端，但自布雷頓森林體系瓦解以來(lái)，其他潛力貨幣已經(jīng)開(kāi)始不斷挑戰(zhàn)美元的地位。根據(jù)克魯格曼（Krugman，1984）的研究，美元體系正面臨著之前英鎊體系沒(méi)有面臨過(guò)的問(wèn)題——浮動(dòng)匯率制。浮動(dòng)匯率所導(dǎo)致的不確定性，會(huì)驅(qū)使各國(guó)的儲(chǔ)備貨幣逐漸分散化，這種力量使原本以美元為主的單一國(guó)際儲(chǔ)備貨幣體系逐漸解體。牙買加體系下浮動(dòng)匯率開(kāi)始合法化，使儲(chǔ)備貨幣多元化成為可能，因此極大地促使了各大國(guó)進(jìn)行貨幣國(guó)際化。

美元國(guó)際地位的下降直接體現(xiàn)在美元儲(chǔ)備在全球儲(chǔ)備中占比的下降。1999年歐元區(qū)建立之時(shí)，美元儲(chǔ)備占全球外匯儲(chǔ)備總額的71%，2010年年底，該比例已降至61.84%。與此相對(duì)，歐元儲(chǔ)備從1991的17.9%上升至2010年年底的26%。從兩者變化幅度來(lái)看，歐元侵蝕了美元作為全球儲(chǔ)備貨幣的地位。但2010年后爆發(fā)的歐債危機(jī)使歐元地位受到挑戰(zhàn)，而美元并沒(méi)有能借此機(jī)會(huì)收復(fù)失地。從2012年開(kāi)始，澳元和加元加入國(guó)際儲(chǔ)備貨幣競(jìng)爭(zhēng)行列。

總體來(lái)講，從1999年至今，除美元和日元地位有所下降，其余儲(chǔ)備貨幣的地位（尤其是歐元）都存在不同程度的提升。國(guó)際貨幣格局隱約出現(xiàn)了“一超多強(qiáng)”的變化，美元仍是最為重要的世界貨幣，歐元、人民幣等非美元貨幣也有一定發(fā)展并在各自區(qū)域中發(fā)揮重要作用。這種“一超多強(qiáng)”的背后，也反映出國(guó)家實(shí)力的變遷。而這些大國(guó)貨幣均處于進(jìn)一步向電子貨幣發(fā)展，主要央行清算體系不斷緊密連接的進(jìn)程之中。如果美國(guó)的國(guó)力和維持既存國(guó)際安全和經(jīng)濟(jì)秩序的能力繼續(xù)弱化，則美元的地位也將受到削弱。