3.3 商業(yè)匯票市場(chǎng)

3.3.1 商業(yè)匯票市場(chǎng)概述

商業(yè)匯票是指出票人簽發(fā)的，委托付款人在指定日期無(wú)條件支付確定的金額給收款人或持票人的票據(jù)。商業(yè)匯票屬于商業(yè)票據(jù)的一種，在貨幣市場(chǎng)中主要體現(xiàn)為銀行承兌匯票和商業(yè)承兌匯票，這兩種票據(jù)最長(zhǎng)期限一般為6個(gè)月，近幾年出現(xiàn)的電子票據(jù)最長(zhǎng)期限可達(dá)一年，但依然符合貨幣市場(chǎng)一年以內(nèi)的短期特點(diǎn)。在票據(jù)期限內(nèi)商業(yè)匯票可以進(jìn)行背書轉(zhuǎn)讓。銀行承兌匯票由銀行承兌，商業(yè)承兌匯票由銀行以外的付款人承兌。

商業(yè)匯票市場(chǎng)的主要參與者是承兌機(jī)構(gòu)、金融市場(chǎng)經(jīng)紀(jì)人和投資者。該市場(chǎng)由發(fā)行市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)構(gòu)成，發(fā)行市場(chǎng)實(shí)際的票據(jù)行為有出票和承兌，二級(jí)市場(chǎng)上有貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)。商業(yè)匯票市場(chǎng)是為方便商業(yè)交易活動(dòng)而創(chuàng)造的一種工具，在對(duì)外貿(mào)易中運(yùn)用較多。

3.3.2 銀行承兌匯票市場(chǎng)

銀行承兌匯票是商業(yè)匯票常見的一種，由在承兌銀行開立存款賬戶的存款人出票，向開戶銀行申請(qǐng)并經(jīng)銀行審查同意承兌的，保證在指定日期無(wú)條件支付確定的金額給收款人或持票人的票據(jù)。

銀行承兌匯票具備信用貨幣的特性，所以其流通或貼現(xiàn)市場(chǎng)的管理權(quán)屬于中央銀行。一般中央銀行都是用再貼現(xiàn)的方式，直接調(diào)節(jié)貨幣市場(chǎng)余缺，流通中的銀行承兌匯票與中央銀行的貨幣政策直接發(fā)生著聯(lián)系；中央銀行辦理再貼現(xiàn)，通過(guò)對(duì)票據(jù)的最后買斷，享受著與任何票據(jù)的持票人一樣的票據(jù)權(quán)利。

銀行承兌匯票主要具有以下特點(diǎn)：①無(wú)金額起點(diǎn)的限制；②第一付款人是銀行；③出票人必須在承兌銀行開立存款賬戶；④可以貼現(xiàn)；⑤可以背書。銀行承兌匯票市場(chǎng)就是以銀行承兌匯票為交易對(duì)象所形成的市場(chǎng)。銀行承兌匯票分為紙質(zhì)銀行承兌匯票和電子銀行承兌匯票兩種，其中紙質(zhì)銀行承兌匯票的最長(zhǎng)期限為6個(gè)月，電子銀行承兌匯票的最長(zhǎng)期限可以長(zhǎng)達(dá)一年，但不會(huì)超過(guò)一年。

商業(yè)匯票的承兌銀行必須具備如下條件：與出票人具有真實(shí)的委托付款關(guān)系；具有支付匯票金額的可靠資金；內(nèi)部管理完善，經(jīng)其法人授權(quán)的銀行審定；銀行承兌匯票的出票人或持票人向銀行提示承兌時(shí)，銀行的信貸部門負(fù)責(zé)按有關(guān)規(guī)定和審批程序，對(duì)出票人的資格、資信、購(gòu)銷合同和匯票記載的內(nèi)容進(jìn)行認(rèn)真審查，必要時(shí)可由出票人提供擔(dān)保；符合規(guī)定和承兌條件的，與出票人簽訂承兌協(xié)議。

銀行承兌匯票的出票人需具備如下條件：在承兌銀行開立存款賬戶的法人以及其他組織；與承兌銀行具有真實(shí)的委托付款關(guān)系；能提供具有法律效力的購(gòu)銷合同及其增值稅發(fā)票；有足夠的支付能力，良好的結(jié)算記錄和結(jié)算信譽(yù)；與銀行信貸關(guān)系良好，無(wú)貸款逾期記錄；能提供相應(yīng)的擔(dān)保，或按要求存入一定比例的保證金；出票人有良好的信用保證。

由于有銀行擔(dān)保，所以銀行對(duì)委托開具銀行承兌匯票的單位還會(huì)有一定的要求，一般情況下會(huì)要求企業(yè)存入票據(jù)金額等值的保證金至票據(jù)到期時(shí)解付，也有些企業(yè)向銀行存入票據(jù)金額百分之幾十的保證金，但必須銀行向企業(yè)做銀行承兌匯票授信并在授信額度范圍內(nèi)使用信用額度。銀行承兌匯票是企業(yè)間相互結(jié)算的重要形式之一。

銀行承兌匯票一式三聯(lián)。第一聯(lián)由承兌銀行作為底卡進(jìn)行保存；第二聯(lián)由收款人開戶行向承兌銀行收取票款時(shí)做銀行往來(lái)賬戶付出傳票；第三聯(lián)為存根聯(lián)，由簽發(fā)單位編制有關(guān)憑證。銀行承兌匯票應(yīng)由在承兌銀行開立存款賬戶的存款人簽發(fā)。

“銀行承兌匯票”字樣是匯票文句。在實(shí)務(wù)中，它是印刷在匯票的正面上方，出票人無(wú)須另行記載。無(wú)條件支付委托是支付文句。在實(shí)務(wù)中，它也是印刷在銀行承兌匯票的正面，通常以“本匯票于到期日付款”“本匯票請(qǐng)予以承兌于到期日付款”等類似文句來(lái)表示，出票人無(wú)須另行記載。

另外，匯票上記載的出票金額必須確定，并且只能以金錢為標(biāo)的，記載的匯票金額必須按《支付結(jié)算辦法》附件一的規(guī)定來(lái)書寫。出票大寫金額必須與小寫金額一致，兩者不一致的，票據(jù)無(wú)效。出票金額不得更改，更改的匯票無(wú)效。付款人是銀行承兌匯票的出票人在匯票上記載的委托其支付匯票金額的銀行，付款人并非因出票人的支付委托即成為當(dāng)然的票據(jù)債務(wù)人，而是必須經(jīng)其承兌。在匯票承兌之前的付款人為出票人，在承兌之后的承兌銀行就是付款人，是銀行承兌匯票的主債務(wù)人。收款人是匯票上記載的受領(lǐng)匯票金額的最初票據(jù)權(quán)利人。收款人名稱不得更改，更改的銀行承兌匯票無(wú)效。出票日期必須按照《支付結(jié)算辦法》附件一的規(guī)定書寫。出票日期不得更改，更改的銀行承兌匯票無(wú)效。出票人在匯票上注明“不得轉(zhuǎn)讓”字樣的匯票喪失流通性，其后手不得再轉(zhuǎn)讓。銀行承兌匯票出票人必須簽章，簽章必須清楚。出票人將簽發(fā)好的銀行承兌匯票交給收款人后，出票行為即告完成。

在付款時(shí)會(huì)有提示付款的行為，提示付款是票據(jù)的持票人在票據(jù)的付款期限內(nèi)向票據(jù)付款人提示票據(jù)，要求票據(jù)付款人償付票據(jù)金額的行為。銀行承兌匯票的持票人應(yīng)當(dāng)自匯票到期日起十日內(nèi)向付款人提示付款。持票人應(yīng)當(dāng)在提示付款期限內(nèi)通過(guò)開戶銀行委托收款或直接向付款人提示付款。持票人超過(guò)提示付款期限提示付款的，持票人的開戶銀行不予受理。通過(guò)委托收款銀行或者通過(guò)票據(jù)交換系統(tǒng)向付款人提示付款的，視同持票人提示付款，其提示付款日期以持票人向開戶銀行提交票據(jù)日為準(zhǔn)。銀行承兌匯票的持票人超過(guò)規(guī)定的提示付款期限提示付款的，喪失對(duì)其前手的追索權(quán)。持票人未按照上述規(guī)定期限提示付款的，在說(shuō)明后，仍可以向承兌人請(qǐng)求付款，承兌人或者付款人仍應(yīng)當(dāng)繼續(xù)對(duì)持票人承擔(dān)付款責(zé)任。

銀行承兌匯票的債務(wù)可以由保證人承擔(dān)保證責(zé)任。保證人必須由匯票債務(wù)人以外的其他人擔(dān)當(dāng)。保證人對(duì)合法取得銀行承兌匯票的持票人所享有的銀行承兌匯票權(quán)利，承擔(dān)保證責(zé)任，但是，被保證人的債務(wù)因銀行承兌匯票記載事項(xiàng)欠缺而無(wú)效的除外。被保證的銀行承兌匯票，保證人應(yīng)當(dāng)與被保證人對(duì)持票人承擔(dān)連帶責(zé)任。銀行承兌匯票到期后得不到付款的，持票人有權(quán)向保證人請(qǐng)求付款，保證人應(yīng)當(dāng)足額付款。保證不得附有條件，若附有條件的，所附條件不影響對(duì)銀行承兌匯票的保證責(zé)任。保證人為兩人以上的，保證人之間承擔(dān)連帶責(zé)任。保證人清償銀行承兌匯票債務(wù)后，可以行使持票人對(duì)被保證人及其前手的追索權(quán)。

銀行承兌匯票到期被拒絕付款的，持票人可以行使追索權(quán)。追索是指票據(jù)持票人在依照票據(jù)法的規(guī)定請(qǐng)求付款人承兌或者付款而被拒絕后向他的前手（出票人、背書人、保證人、承兌人以及其他票據(jù)債務(wù)人）要求償還票據(jù)金額、利息和相關(guān)費(fèi)用的行為。追索權(quán)的行使必須在票據(jù)法規(guī)定的期限內(nèi)，并且只有在獲得拒絕證明時(shí)才能行使。

為方便商業(yè)行為，銀行承兌匯票又逐漸發(fā)展出貼現(xiàn)的金融行為。銀行承兌匯票貼現(xiàn)是指銀行承兌匯票的貼現(xiàn)申請(qǐng)人由于資金需要，將未到期的銀行承兌匯票轉(zhuǎn)讓給銀行，銀行按票面金額扣除貼現(xiàn)利息后，將余額付給持票人的一種融資行為。

銀行承兌匯票把企業(yè)之間的商業(yè)信用轉(zhuǎn)化為銀行信用，流通性強(qiáng)，靈活性高。銀行承兌匯票可以背書轉(zhuǎn)讓，也可以申請(qǐng)貼現(xiàn)，不占?jí)浩髽I(yè)的流動(dòng)資金，節(jié)約資金成本，深受企業(yè)的歡迎。

如今隨著互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，出現(xiàn)了更加便捷的電子銀行承兌匯票，這種形式的銀行承兌匯票是在出票人（即承兌申請(qǐng)人）以數(shù)據(jù)電文形式向開戶銀行申請(qǐng)，以承兌銀行審批同意承兌后，保證承兌申請(qǐng)人在指定日期無(wú)條件支付確定金額給收款人或持票人的票據(jù)。

電子銀行承兌匯票以電文形式代替了紙質(zhì)票據(jù)，以網(wǎng)絡(luò)傳輸取代人工傳遞，以計(jì)算機(jī)錄入代替手工書寫，實(shí)現(xiàn)了出票、流轉(zhuǎn)、兌付等票據(jù)業(yè)務(wù)過(guò)程的完全電子化。電子銀行承兌匯票是紙質(zhì)銀行承兌匯票的繼承和發(fā)展，電子銀行承兌匯票所體現(xiàn)的票據(jù)權(quán)利義務(wù)關(guān)系與紙質(zhì)銀行承兌匯票沒(méi)有區(qū)別。

電子銀行承兌匯票在流傳、集約化管理等方面與紙質(zhì)銀行承兌匯票相比具有較大優(yōu)勢(shì)，也將是未來(lái)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)爭(zhēng)奪的重點(diǎn)之一。

3.3.3 商業(yè)承兌匯票市場(chǎng)

商業(yè)承兌匯票是指由出票人簽發(fā)，委托付款人在指定日期無(wú)條件支付確定的金額給收款人或者持票人的票據(jù)。商業(yè)承兌匯票按交易雙方約定，由銷貨企業(yè)或購(gòu)貨企業(yè)簽發(fā)，由購(gòu)貨企業(yè)承兌。

與銀行承兌匯票相比，商業(yè)承兌匯票的付款人一般是企業(yè)，既可以由付款人簽發(fā)，也可以由收款人簽發(fā)，付款期限，最長(zhǎng)不超過(guò)6個(gè)月。與銀行承兌匯票類似，商業(yè)承兌匯票也有提示付款，商業(yè)承兌匯票的提示付款期限，自匯票到期日起10天。商業(yè)承兌匯票可以背書轉(zhuǎn)讓，適用于同城或異地結(jié)算，持票人需要資金時(shí)，也可持未到期的商業(yè)承兌匯票向銀行申請(qǐng)貼現(xiàn)，實(shí)付貼現(xiàn)金額按票面金額扣除貼現(xiàn)日至匯票到期前一日的利息計(jì)算，貼現(xiàn)期限自貼現(xiàn)之日起至匯票到期日止，最長(zhǎng)期限不超過(guò)6個(gè)月。我國(guó)商業(yè)承兌匯票貼現(xiàn)利率采取在再貼現(xiàn)利率基礎(chǔ)上加百分點(diǎn)的方式生成，加點(diǎn)幅度由中國(guó)人民銀行確定。貼現(xiàn)利息（票面金額×貼現(xiàn)天數(shù)÷360×貼現(xiàn)率）通過(guò)合同約定。商業(yè)承兌匯票的貼現(xiàn)率一般要高于銀行承兌匯票，但不超過(guò)同期限的貸款利率。

簽發(fā)商業(yè)承兌匯票必須記載下列事項(xiàng)：①表明“商業(yè)承兌匯票”的字樣；②無(wú)條件支付的委托；③確定的金額；④付款人名稱；⑤收款人名稱；⑥出票日期；⑦出票人簽章。欠缺記載上述規(guī)定事項(xiàng)之一的，商業(yè)承兌匯票無(wú)效。

商業(yè)承兌匯票和銀行承兌匯票的承兌人不同，決定了商業(yè)承兌匯票是商業(yè)信用，銀行承兌匯票是銀行信用。目前銀行承兌匯票一般由銀行簽發(fā)并承兌，而商業(yè)承兌匯票可以不通過(guò)銀行簽發(fā)并背書轉(zhuǎn)讓，在信用等級(jí)和流通性上低于銀行承兌匯票，在銀行辦理貼現(xiàn)的難度較銀行承兌匯票高。

商業(yè)承兌匯票保貼是指對(duì)符合銀行條件的企業(yè)，以書函的形式承諾為其簽發(fā)或持有的商業(yè)承兌匯票辦理貼現(xiàn)的一種授信行為。商業(yè)承兌匯票保貼是銀行對(duì)企業(yè)發(fā)放的授信額度，可在額度內(nèi)循環(huán)使用。申請(qǐng)保貼額度的企業(yè)既可以是票據(jù)的承兌人，也可以是票據(jù)的持票人或貼現(xiàn)申請(qǐng)人。授信承擔(dān)人在取得了銀行保貼額度的授信后，可以在簽發(fā)或持有的商業(yè)承兌匯票后加具銀行保貼函，由銀行保證貼現(xiàn)，當(dāng)持票人向銀行提交票據(jù)要求貼現(xiàn)時(shí)，由銀行扣除利息后向其融通資金。

由于我國(guó)的商業(yè)信用體系尚未完全建立，商業(yè)承兌匯票貼現(xiàn)較銀行匯票難度大，不容易被持票人接受。但是附加保貼函后的商業(yè)承兌匯票的被接受性大大提高，基本功能上可視同于銀行承兌匯票，可作為企業(yè)用于支付的資金融通的重要信用工具。

3.3.4 承兌匯票的二級(jí)市場(chǎng)

票據(jù)貼現(xiàn)是對(duì)持票人來(lái)說(shuō)，貼現(xiàn)是將未到期的票據(jù)賣給銀行獲得流動(dòng)性的行為，這樣可提前收回墊支于商業(yè)信用的資本，而對(duì)銀行或貼現(xiàn)公司來(lái)說(shuō)，貼現(xiàn)是與商業(yè)信用結(jié)合的放款業(yè)務(wù)，票據(jù)貼現(xiàn)是一種票據(jù)買賣行為。承兌匯票的二級(jí)市場(chǎng)即票據(jù)貼現(xiàn)（含轉(zhuǎn)貼現(xiàn)）市場(chǎng)，這個(gè)市場(chǎng)需要實(shí)現(xiàn)票據(jù)的流動(dòng)、貨幣政策的傳導(dǎo)、市場(chǎng)信息的反饋等功能，是票據(jù)流通關(guān)系人、投資機(jī)構(gòu)、市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行交易的場(chǎng)所。

近年來(lái)承兌匯票貼現(xiàn)業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，銀行發(fā)行承兌匯票方便商業(yè)活動(dòng)，且銀行承兌匯票不計(jì)入銀行資產(chǎn)負(fù)債表，企業(yè)按合同發(fā)貨后可以在未來(lái)某一時(shí)間憑票據(jù)到銀行要求兌現(xiàn)。由于銀行承兌匯票到期時(shí)，無(wú)論誰(shuí)來(lái)兌現(xiàn)，銀行都會(huì)付款，而且在二級(jí)市場(chǎng)，銀行承兌匯票可以折價(jià)交易，因此該票據(jù)可以作為現(xiàn)金替代品不斷轉(zhuǎn)手。在美國(guó)，這也是一種常用的、成本相對(duì)較低的融資途徑。中國(guó)的銀行承兌匯票二級(jí)市場(chǎng)正在繁榮發(fā)展，從1996年起，我國(guó)票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)總量每年都在遞增，承兌匯票的二級(jí)市場(chǎng)成為新的金融市場(chǎng)亮點(diǎn)。

2016年5月25日，中國(guó)人民銀行（以下簡(jiǎn)稱央行）牽頭成立了籌建全國(guó)統(tǒng)一票據(jù)交易市場(chǎng)（以下簡(jiǎn)稱票交所）的籌建小組。工商銀行的全國(guó)性票據(jù)電子化交易平臺(tái)和托管業(yè)務(wù)試驗(yàn)，與2016年年初票據(jù)大案頻發(fā)，促成了票交所的籌建。從現(xiàn)有籌備情況來(lái)看，銀行業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，票交所由央行牽頭建立、選定幾家銀行機(jī)構(gòu)做托管和對(duì)接的方案可行，這一建議也由一些商業(yè)銀行向央行提出過(guò)。此次央行籌建票交所，被媒體認(rèn)為央行著手籌建的是統(tǒng)一的票據(jù)交易“二級(jí)市場(chǎng)”。

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資金“旱情”漸緩解 年底并非無(wú)憂

得益于央行持續(xù)的資金凈投放，10月31日市場(chǎng)資金面延續(xù)改善勢(shì)頭，多個(gè)期限回購(gòu)利率走低。市場(chǎng)人士指出，伴隨繳稅沖擊和月末效應(yīng)擾動(dòng)消退，資金面仍存在一定改善可能，但考慮到近期逆回購(gòu)操作放量令到期壓力積聚，且年底季節(jié)性影響因素多，貨幣政策又受制于穩(wěn)匯率與降杠桿等，未來(lái)資金面仍可能再現(xiàn)波動(dòng)，資金成本也難明顯下行。

1．資金面改善

10月31日，央行開展1900億元逆回購(gòu)操作，當(dāng)日有900億元逆回購(gòu)到期，另有59億元中國(guó)人民銀行票據(jù)順延到期，故當(dāng)日央行公開市場(chǎng)操作實(shí)際凈投放資金1059億元，為10月19日以來(lái)的連續(xù)第九次凈投放。

昨日市場(chǎng)資金面延續(xù)了上一交易日午后出現(xiàn)的回暖勢(shì)頭。銀行間市場(chǎng)上，多個(gè)期限回購(gòu)利率走低，其中隔夜回購(gòu)利率加權(quán)值報(bào)2.39%，跌5bp；指標(biāo)7天回購(gòu)利率則漲9bp至3.07%，稍長(zhǎng)期限的14天到1個(gè)月回購(gòu)利率繼續(xù)大幅下行。

2．充裕也需“合理”

這一輪資金面“旱情”在持續(xù)近半個(gè)月之后，終于從10月28日午后開始出現(xiàn)緩解。10月28日，銀行間市場(chǎng)回購(gòu)利率全線掉頭下跌，7天回購(gòu)利率跌約24bp至2.98%，而此前一日，該期限回購(gòu)利率報(bào)3.21%，創(chuàng)下2015年4月中旬以來(lái)的新高。

短期資金面能夠止住緊勢(shì)，離不開央行大力度“補(bǔ)水”操作的干預(yù)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，自10月19日至10月31日，央行于公開市場(chǎng)共開展逆回購(gòu)操作17200億元，累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈投放9809億元。整個(gè)10月，央行公開市場(chǎng)操作共實(shí)現(xiàn)凈投放4414億元，另通過(guò)MLF操作凈投放資金2055億元。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，面對(duì)短期流動(dòng)性緊張，央行連續(xù)實(shí)施大額資金凈投放，顯示了貨幣當(dāng)局保持流動(dòng)性合理充裕的態(tài)度。但與此同時(shí)，面對(duì)短期流動(dòng)性供求矛盾，貨幣當(dāng)局堅(jiān)持運(yùn)用逆回購(gòu)、MLF等操作進(jìn)行調(diào)控，避免采取降準(zhǔn)，顯示其比以往更加注重穩(wěn)定流動(dòng)性與防范金融風(fēng)險(xiǎn)、維護(hù)匯率穩(wěn)定等政策目標(biāo)之間的平衡。

業(yè)內(nèi)人士指出，當(dāng)前既要保持流動(dòng)性適度充裕和基本穩(wěn)定，為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)創(chuàng)造適宜的貨幣條件，又要避免流動(dòng)性過(guò)度泛濫刺激金融機(jī)構(gòu)加杠桿、繼續(xù)積聚金融風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)保持人民幣匯率總體穩(wěn)定也需構(gòu)筑適當(dāng)?shù)闹型饫睢胺谰€”。有鑒于此，貨幣當(dāng)局雖有動(dòng)力維護(hù)流動(dòng)性繼續(xù)“充裕”，但也希望流動(dòng)性狀況更為“合理”。

3．年底波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)猶存

伴隨繳稅沖擊和月末效應(yīng)擾動(dòng)消退，市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)短期資金面將繼續(xù)改善，近期漲幅較高的資金利率也存在一定回落空間，但考慮近期逆回購(gòu)操作放量令到期回籠壓力積聚，且年底季節(jié)性影響因素多，貨幣政策又受制于穩(wěn)匯率與降杠桿等，資金面改善程度可能有限，資金成本也難明顯下行，而未來(lái)仍需提防資金面短時(shí)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

11月企業(yè)繳稅對(duì)短期流動(dòng)性造成的擾動(dòng)有望明顯減輕，歷史上，11月財(cái)政存款余額變動(dòng)通常都不大。但資金外流仍給流動(dòng)性造成持續(xù)的緊縮壓力，尤其是臨近年底，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)升息預(yù)期逐漸升溫，美元相對(duì)強(qiáng)勢(shì)令人民幣承壓，資金外流壓力恐難緩解。與此同時(shí)，近期央行明顯加大逆回購(gòu)操作后，未到期回購(gòu)余額重新增加，對(duì)今后一段時(shí)間將造成回籠沖擊。Wind數(shù)據(jù)就顯示，本周到期逆回購(gòu)達(dá)到7000億元，明顯多于上一周的4250億元。另外，年底季節(jié)性不利因素多，通常也是一年中流動(dòng)性偏緊的時(shí)期。再考慮決策層更加關(guān)注抑制資產(chǎn)價(jià)格泡沫和防范經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)，貨幣政策出現(xiàn)大幅放松的可能性很小。

總的來(lái)看，年底階段流動(dòng)性難言無(wú)憂，未來(lái)再現(xiàn)時(shí)點(diǎn)性波動(dòng)的可能性仍存，短期內(nèi)改善空間可能有限。

資料來(lái)源：張勤峰．資金“旱情”漸緩解 年底并非無(wú)憂[EB/OL].（2016-11-01）.http://rmb. xinhua08.com/a/20161101/1667020.shtml.