第三章 發(fā)行鈔票能夠增長財富嗎——約翰·羅的貨幣思想

銀子是按照它所有的使用價值，即依照自己的實際價值實行交換的；它由于自己充任貨幣，更獲得了一種補充價值。

——約翰·羅

在金錢至上的重商主義時期，如何想方設(shè)法使國家在短時間內(nèi)迅速積聚大量財富，不論是政治家，還是理論家，都可謂機關(guān)算盡。其中，大量發(fā)行鈔票，便是一種頗具誘惑力的主張。

發(fā)行鈔票的藥方

重商主義時期，有一位名不見經(jīng)傳的人物，名叫約翰·羅。我們要把這位“小”人物單獨列出來予以介紹，并不是因為他在經(jīng)濟學(xué)上有什么對未來影響深遠的思想觀點，而是因為他近似荒唐的行徑給后來各國的經(jīng)濟發(fā)展提供了一個極富教育意義的案例，即應(yīng)如何看待貨幣，特別是紙幣的發(fā)行在經(jīng)濟生活中的作用。

約翰·羅（1671～1720年）是蘇格蘭一位金匠的兒子，因在一次決斗中殺了他的敵手而逃出蘇格蘭。他在1705年出版了一本書，全名為《論貨幣與貿(mào)易，為國家供應(yīng)貨幣的建議》。書中認(rèn)為，貿(mào)易有賴貨幣，如果貨幣稀缺，那么，不管國家作何種努力，也很少有成功的希望。他主張發(fā)行更多的貨幣，目的在于使貿(mào)易更加繁榮。他在1705年提出一項計劃，要在蘇格蘭成立發(fā)行紙幣的銀行。但這一建議被拒絕。

然而，出人意料的是，他的想法得到了法國政府的贊許，并且允許他在法國建立一個紙幣發(fā)行銀行。當(dāng)時的法國由于推行柯爾培爾主義，向農(nóng)民榨取，工商業(yè)又有諸多管制，宮廷奢靡，海外戰(zhàn)爭所耗軍費巨大，弄得法國處在深刻的財政經(jīng)濟危機之中。新的路易十五專制王朝，不但沒有吸取前車之鑒，反而希望有人能出智謀奇計，幫助法國渡過危機。所以，約翰·羅的理論和建議一經(jīng)提出，便得到法國政府的高度賞識，他被請到了法國。

1716年，約翰·羅被法國任命為財政大臣，舉辦一家銀行。羅氏銀行無限制地發(fā)行紙幣，同時回收金屬貨幣。不久，這家銀行便收歸國王所有。封建王朝準(zhǔn)備用紙幣來清償債務(wù)。約翰·羅的做法開始時對貿(mào)易的繁榮有所貢獻，但也引起了投機和通貨膨脹的浪潮，隨后召來了災(zāi)難。人們紛紛要求兌換紙幣，銀行不得不破產(chǎn)。約翰·羅被解職，再次出逃。

是設(shè)想錯了，還是做法失誤

約翰·羅在重商主義后期是獨樹一幟的人物，他的理論和做法，看起來似乎荒謬絕倫，其實也有合理性依據(jù)。不然的話，為什么歷代總是有人主張和實行通過發(fā)行輕一點、薄一點的金屬鑄幣，以多發(fā)行貨幣，為國家解決財政困難和滿足流通中的貨幣需要？近代以來，直到現(xiàn)代，不總是有以多發(fā)行鈔票來解決國家所需經(jīng)費的做法？后來我們還要說到，凱恩斯主義其實也是一種隱含著多發(fā)行鈔票的經(jīng)濟學(xué)說。所以，我們對于約翰·羅這個人和他的理論以及做法，是需要作一番較為認(rèn)真的分析的。

在金銀硬幣流通的時代，海內(nèi)外商業(yè)的發(fā)展常常受制于貨幣數(shù)量。稍早于約翰·羅的近代民主政治的主要哲學(xué)家約翰·洛克寫過一本書，名為《論降低利息和提高貨幣價值的后果》，當(dāng)他寫到貨幣數(shù)量和貿(mào)易額的關(guān)系時，他假定英國所有的貨幣數(shù)量減少一半，而“商品的年產(chǎn)量”和分配商品的經(jīng)紀(jì)人都和以前一樣多。因而“一半貿(mào)易”將“全然喪失”，或者是國內(nèi)每一個人的商品和勞動所能換得的貨幣只等于以前的一半。這里，洛克雖然大致上說的是貨幣數(shù)量與物價水平的關(guān)系，但顯然他也認(rèn)為貨幣流通的數(shù)量要與流通的商品成比例關(guān)系，流通中的貨幣少于商品流通的需要，必然影響經(jīng)濟的發(fā)展：流通中的貨幣減少一半，一半貿(mào)易將全然喪失。

15世紀(jì)時值西歐中世紀(jì)晚期，商品經(jīng)濟日益迅速地發(fā)展起來，而由于西歐金銀的供給不相適應(yīng)，大多數(shù)時間內(nèi)，像英法這樣海內(nèi)外商業(yè)急劇膨脹的國家，強烈地感到金銀硬幣短少，他們把從國外獲取貨幣作為國家的一項整體戰(zhàn)略，以解決商品經(jīng)濟發(fā)展受制于貨幣不足的問題。從這個角度看，重商主義理論和政策大肆流行，是完全可以理解的。

所不同的是，約翰·羅不主張以海外戰(zhàn)爭為后盾的貿(mào)易差額來增加國內(nèi)的貨幣，而主張由國家發(fā)行更多的貨幣。他與其他重商主義者的這一差異，是極為重大的差異，牽涉到對貨幣的本質(zhì)的根本性認(rèn)識。重商主義把貨幣當(dāng)作最重要的或唯一的財富，調(diào)動整個國家以獲取貨幣為目標(biāo)。這是一種貨幣觀。洛克則繼承古代傳統(tǒng)，他認(rèn)為貨幣只是一種交換媒介，“金銀的價值只是一種想象的和假定的價值”，這是另一種貨幣觀。約翰·羅其實并不崇拜金銀，但也不同意洛克的看法，他認(rèn)為：“各個不同的民族，怎么會以想象的價值給予同一事物呢？……而且怎樣去維持這個想象的價值呢？銀子是按照它所有的使用價值，即依照自己的實際價值實行交換的；它由于自己充任貨幣，更獲得了一種補充價值。”

約翰·羅的看法對不對呢？對于第一點，從金銀貨幣的產(chǎn)生來看，確是足值的金銀交換足值的商品，貨幣的價值不是“想象的”或“假定的”。至于第二點，金銀由于用來鑄造貨幣而有了“補充價值”，是否也是對的呢？這就要看人們怎樣去理解了。

有人是這樣理解的：說有“補充價值”，就是說貨幣鑄造和發(fā)行機構(gòu)能創(chuàng)造價值，創(chuàng)造財富，就是說，國家可以通過鑄造和發(fā)行貨幣創(chuàng)造財富。也就是說，國家印發(fā)紙幣也能生產(chǎn)“補充”價值，創(chuàng)造財富。由此斷定，羅氏跑到法國去建銀行，印發(fā)紙鈔，就是基于這一認(rèn)識。

約翰·羅是失敗了。但是，到底是認(rèn)識的錯誤，還是做法失誤？其實，羅氏的話并非沒有道理，剛開始流通的金銀硬幣足值，但經(jīng)過一段時間后會磨薄變輕，就不像開始時那樣足值，變得不足值了，可它仍然為人們所接受，被當(dāng)作足值的貨幣使用，因為人們相信磨薄變輕了的貨幣還是像剛開始時一樣中用。不足值的與原來足值的相比有個差額，這是由誰來“補充”的呢？不正說明銀子由于用來鑄造貨幣而有了補充價值？

不足值的硬幣可與足值的貨幣一樣流通，那么，完全沒有價值的紙幣也可以與真正的貨幣一樣流通，并取代后者，只是要看人們是否相信沒有價值的紙幣能像真正的貨幣一樣被他人所接受，如果能使人們相信，完全可以回收金屬貨幣，代以紙幣，從而，使海內(nèi)外貿(mào)易不再受制于金銀供給能力。實際上，羅氏時代，已流通著各種信用券，如私人期票、銀行兌換券、國庫券。紙幣的發(fā)行已勢所必然。羅氏為法國設(shè)計建銀行、發(fā)行紙幣、回收金銀硬幣的計劃，能使法國，首先是路易王朝獲得回收的大量金銀，又能使海內(nèi)外商業(yè)不受金銀不足的限制，確是“點石成金”之舉。

其實，在英國，有位叫派特遜的蘇格蘭人，也有發(fā)行紙幣的想法，他的計劃，導(dǎo)致英格蘭銀行在1694年成立，并取得了成功。英格蘭銀行業(yè)務(wù)的安排，只允許發(fā)行一定數(shù)量的以政府證券作擔(dān)保的紙幣，超過這一數(shù)量的所有紙幣，都須以黃金作為保證。雖然在證券為擔(dān)保的發(fā)行限額內(nèi)，這個計劃具有通貨膨脹的性質(zhì)，可是，以證券擔(dān)保的紙幣發(fā)行額不大，從而保證了計劃的成功。

約翰·羅的失敗，是他無節(jié)制地發(fā)行紙幣，因而引起惡性通貨膨脹，人們的信心徹底崩潰，拋棄紙幣，兌換黃金的結(jié)果。紙幣建立在信用基礎(chǔ)之上，人們普遍相信它可以像金銀貨幣一樣流通，它才能真的像金銀貨幣那樣流通。而人們的信心只能建立在確有可靠擔(dān)保之上。沒有相應(yīng)擔(dān)保的無節(jié)制發(fā)行紙幣，才是羅氏失敗的真正原因。

羅氏改革的教訓(xùn)：貨幣過多引發(fā)經(jīng)濟危機

經(jīng)濟順暢運行需要適量的貨幣流通量，超過這個流通量就可能引發(fā)經(jīng)濟危機，即使是金銀鑄幣流通也不例外。早在約翰·羅改革前，西班牙就因為金銀的大量涌入而導(dǎo)致國家經(jīng)濟全面衰敗。從1503～1660年，西班牙從美洲得到總計超過188600噸注冊白銀和200噸黃金（還未包括走私的金銀），導(dǎo)致西班牙物價飛漲，高出西、北歐國家近2倍。因其產(chǎn)品過于昂貴，西班牙產(chǎn)品無法在國際市場上競爭，資金外逃，或大量投資于地產(chǎn)、債券，或捐贈寺廟和用于各種奢侈消費，工商產(chǎn)業(yè)因無資金而難以維持，最終導(dǎo)致金融債券泡沫破滅，西班牙從此陷入長期衰弱。

約翰·羅改革的一個深刻教訓(xùn)，是紙幣發(fā)行過多會引發(fā)經(jīng)濟危機。1706年約翰·羅逃到法國，說服路易十五的攝政王，于1716年在巴黎組建了國家銀行，發(fā)行紙幣，以一定比例收回金銀鑄幣。如果以收回的鑄幣作擔(dān)保發(fā)行相應(yīng)的紙幣，也不會出問題，因為流通的貨幣量沒有變化。如果以地契作擔(dān)保，多發(fā)行相應(yīng)紙幣也不會出問題，因為，如果超過需要，人們會以手中的紙幣換回金銀或地契。但約翰·羅不得不以國家債券作擔(dān)保來增發(fā)紙幣（銀行票據(jù)）。銀行資產(chǎn)總共8258000里弗爾（1里弗爾=1鎊白銀），而財政債務(wù)總額達4.5億，為此增發(fā)紙幣將大大超過實際能夠擔(dān)保的資產(chǎn)，最后導(dǎo)致了法國的金融危機。

1717年羅成立了西部債務(wù)公司，有了在路易斯安那的獨家貿(mào)易權(quán)，作為回報，他接管了政府的大筆債務(wù)，稅收承包也集中在這家公司。為償還政府債務(wù)，他開始發(fā)行股票。約翰·羅使盡營銷手段，發(fā)行西部公司的股份，經(jīng)1719年一年，在皇家銀行借款的支持下，股票升值了。1719年5月，就賣到了108025里弗爾，1720年1月，約翰·羅被任命為財政大臣，這是法國最高行政職位。從1月到3月，還制定了廢除金銀流通的計劃。1720年5月，約翰·羅意識到，還需要繼續(xù)把財政局勢納入控制之中，他提交了一個方案，逐漸降低股價，從無法持久的每股98000里弗爾降低到58000里弗爾每股。但這一措施激怒了公眾，因為他們指望股價進一步上漲（當(dāng)時存在一個高度發(fā)達的期貨市場，有些貿(mào)易是基于股價漲到158000的預(yù)期才發(fā)生的）。到了9月，股價降到了每股僅48367里弗爾。這段時間里，銀行票據(jù)的過度發(fā)行已經(jīng)大大降低了股票的價值，因此，此舉掩蓋了崩潰的程度。如果用英鎊計算，同黃金聯(lián)系的話，那么，每股股價從302英鎊降到了47英鎊。大眾的金融財產(chǎn)大半遭遇滅頂之災(zāi)，而政府債務(wù)卻大大縮水了，因而政府受益了。由于公司股價滑坡得厲害，人們不再需要銀行的票據(jù)，轉(zhuǎn)而需要鑄幣，銀行因此發(fā)生了流動性危機。

約翰·羅改革也給我們一個啟示，國家可能為了自身的利益，有增發(fā)貨幣的沖動或誘惑。當(dāng)時的法國如果不是嚴(yán)重的財政困難，就不會有約翰·羅無限制發(fā)行貨幣的舉動，正是為了解決國家的債務(wù)危機，法國政府支持了約翰·羅的改革。在紙幣流通的條件下，國家增發(fā)貨幣以解決財政困難可能將是一個長期問題，這要求我們對此要特別關(guān)注，將其控制在一定的范圍之內(nèi)，這樣才能避免由此引發(fā)金融危機。