3.4 國際外匯市場形勢

自2014年6月至今，美元升值是國際外匯市場匯率變動的主要特征。2000年以來，美元走勢大體分為三個階段。第一個階段是2002～2008年，受互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅和“9·11”襲擊雙重打擊后，美國經(jīng)濟(jì)同時出現(xiàn)了經(jīng)常賬戶與財政雙赤字。美元匯率從2002年4月開始進(jìn)入貶值通道，一直持續(xù)到2008年7月，與此同時，歐元則持續(xù)升值。第二個階段是2008年8月至2014年6月。次貸危機(jī)和歐債危機(jī)相繼爆發(fā)，美元匯率出現(xiàn)劇烈震蕩。其間，美國國債充分體現(xiàn)出安全資產(chǎn)的特征，全球市場風(fēng)險較高時，資本流入美國國債市場，美元匯率升值；全球市場風(fēng)險較低時，資本流入新興國家市場，美元匯率貶值。第三個階段是2014年6月至今。美國經(jīng)濟(jì)開始企穩(wěn)，失業(yè)率持續(xù)下降，通貨膨脹率逐漸回升，美元開始進(jìn)入升值通道。這一趨勢一直持續(xù)至今（見圖3-15）。

歐元和日元匯率的變化略有不同，在美元貶值期間，歐元會出現(xiàn)顯著升值，日元則保持相對平穩(wěn)，升值幅度有限。在美元升值期間，歐元也會有顯著貶值，但是日元的貶值幅度相對更快（見圖3-16、圖3-17）。

全球外匯交易主要集中于英國倫敦和美國紐約。自1995年開始，國際清算銀行每隔三年對外匯及衍生市場業(yè)務(wù)進(jìn)行調(diào)查，并于調(diào)查年的9月公布初步結(jié)果，12月公布最終結(jié)果。根據(jù)2013年4月國際清算銀行公布的全球外匯市場調(diào)查報告統(tǒng)計，以2013年4月的平均匯率計算，1998年、2001年、2004年、2007年、2010年和2013年的外匯市場日均交易規(guī)模分別為1.7萬億美元、1.5萬億美元、2萬億美元、3.4萬億美元、4萬億美元和5.4萬億美元。全球外匯交易主要集中在英國和美國，二者占據(jù)了全球接近60%的比重。其中英國約占41%（見表3-1），美國約占19%。另外，新加坡、日本和中國香港約共占15%。中國的外匯市場交易量相對較小，日均交易量僅為440億美元，占全球外匯市場日均交易量的比重僅為0.7%。

全球外匯市場以外匯衍生品交易為主，即期交易只占1/3左右。自1995年以來，衍生品交易一直高于即期交易量，并處于穩(wěn)步上升之中。英美日外匯市場衍生品占全部外匯交易量的比重，從2013年4月的48% ～60%，上升到2015年4月的50% ～65%（見表3-2），其交易量已達(dá)同期即期交易量的2倍之多。各交易工具中，外匯互換衍生品的交易最活躍，占全部外匯交易的50%。即期交易的重要性有所下降，但目前其市場地位已趨于穩(wěn)定，市場比重保持在近1/3的水平，而且在所有外匯交易工具中，僅次于互換交易，居第二位。

2015年主要國家的外匯交易量均有不同程度的下降，即期交易量下降尤其明顯。其中美國外匯市場交易量下降最大，達(dá)到20%（見表3-3），日本相對較小，僅下降3%。2015年4月，美國外匯市場交易量總體規(guī)模為8812.05億美元，相對2014年10月下降了20%；其中即期交易為4269.87億美元，下降了25%；衍生品交易為4542.18億美元，下降了13%。2015年4月，英國外匯市場交易量總體規(guī)模為2.48萬億美元（見表3-4），相對2014年10月下降了8%；其中即期交易為9728.13億美元，下降了13%，衍生品交易為1.5萬億美元，下降了5.6%。2015年4月，日本外匯市場交易量總體規(guī)模為3627億美元（見表3-5），相對2014年10月下降了3%；其中即期交易為1297億美元，下降了16%，衍生品交易為2330億美元，上升了6%。

匯市交易量下降的主要原因是，2015年上半年大多數(shù)市場交易者認(rèn)為美聯(lián)儲將會在9月或者12月加息，許多投資人退場觀望。許多依賴外匯交易活動盈利的大型銀行，營業(yè)收入也因此受到?jīng)_擊。與此同時，市場交易者預(yù)期日本央行還會繼續(xù)推出量化寬松貨幣政策以重振經(jīng)濟(jì)，使得日元的交易量下降幅度較低。