四 研究內(nèi)容

本書通過對相關(guān)理論的回顧與文獻(xiàn)的梳理，得出利益相關(guān)者理論下公司的投資決策。已有研究大多基于信息不對稱的視角，分析委托代理關(guān)系下的非效率投資問題，因此側(cè)重點都是公司治理理論。本書預(yù)期內(nèi)部控制能有效緩解企業(yè)的非效率投資，基于此，本書的內(nèi)容安排如下。

第一，上市公司投資現(xiàn)狀及非效率投資影響因素分析。

影響企業(yè)非效率投資的因素眾多，如企業(yè)的現(xiàn)金流、與銀行等金融機構(gòu)的債務(wù)契約和企業(yè)的多元化發(fā)展戰(zhàn)略等。本書從代理成本的視角，分析內(nèi)部控制對非效率投資的影響，已有文獻(xiàn)大多認(rèn)為內(nèi)部控制對代理成本是有緩解作用的，那么，內(nèi)部控制對非效率投資有怎樣的影響呢？是積極的還是消極的？本書首先分析我國上市公司投資及非效率投資現(xiàn)狀；其次分析在我國資本市場特殊體制下上市公司內(nèi)部控制制度設(shè)計的由來；最后分析這種制度安排對企業(yè)非效率投資的影響。

第二，內(nèi)部控制與非效率投資的理論綜述。

在我國，非效率投資較普遍存在于上市公司的日常經(jīng)營活動中，并且投資頻率與規(guī)模呈現(xiàn)不斷攀升的趨勢，非效率投資已然成為代理問題最突出的問題之一。企業(yè)內(nèi)部控制制度的建設(shè)旨在提高其經(jīng)營績效，同時規(guī)避經(jīng)營與財務(wù)風(fēng)險，從而對其財務(wù)報告的可靠性、法律法規(guī)的遵守提供合理保證。內(nèi)部控制內(nèi)嵌于公司治理的結(jié)構(gòu)當(dāng)中，勢必影響公司的投資決策。因此，本部分在梳理內(nèi)部控制的相關(guān)要素及相關(guān)理論的基礎(chǔ)上，分析內(nèi)部控制對非效率投資的影響。

第三，內(nèi)部控制對非效率投資的作用機制及實證檢驗。

在我國，上市公司的外部約束相對疲弱，控股股東及其代理人作為“內(nèi)部人”基本可以為所欲為，以各種“合法”的財務(wù)行為侵害中小股東權(quán)益，進(jìn)而導(dǎo)致投資決策機制扭曲。本部分?jǐn)M通過對中國上市公司二十多年投資政策實踐的分析，收集上市公司內(nèi)部控制要素數(shù)據(jù)，并采用謝志華（2009～2013）的會計投資者保護(hù)指數(shù)作為內(nèi)部控制指數(shù)，與非效率投資相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行實證檢驗。

第四，內(nèi)部控制與公司治理在公司投資決策中的作用機制分析。

內(nèi)部控制與公司治理是現(xiàn)代公司風(fēng)險管理與控制的兩種制度保障。理論上，內(nèi)部控制是制約與牽制管理層的制度安排，公司治理對管理層而言是激勵與制約并存的制度安排，因此在一定程度上對公司管理層的“道德風(fēng)險”決策具有牽制作用。

此外，公司治理既然能夠規(guī)范公司的生產(chǎn)經(jīng)營決策行為，而內(nèi)部控制對企業(yè)投資決策的作用又離不開利益相關(guān)者之間的相互支持與制約，即公司治理結(jié)構(gòu)，那么內(nèi)部控制與公司治理對企業(yè)投資行為究竟有沒有抑制作用呢？存在互補效應(yīng)嗎？公司治理在內(nèi)部控制與企業(yè)非效率投資的作用機制中起到什么作用？本部分就這些問題進(jìn)行理論探討與實證檢驗。

第五，基于內(nèi)部控制角度提出緩解非效率投資的有效路徑及政策建議。

本部分運用理論剖析我國上市公司內(nèi)部控制與非效率投資的關(guān)聯(lián)效應(yīng)，并測度內(nèi)部控制的績效。從內(nèi)部控制要素的角度提出緩解非效率投資的有效路徑，并分別從政府層面與企業(yè)層面提出內(nèi)部控制制度完善的相關(guān)政策建議。為實現(xiàn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展、投資者可持續(xù)投資，提高在經(jīng)濟(jì)增速下調(diào)的新常態(tài)背景下政府政策質(zhì)量提供理論依據(jù)。