第2章 影響原油漲跌的幾大因素

外界影響對原油價格存在一個多空傳導(dǎo)機(jī)制，包括如下幾個方面：原油供需影響；美元走勢影響；區(qū)域貨幣走勢（如歐元、人民幣等）影響；地區(qū)政治/戰(zhàn)爭/國際大事影響，等等。搞清楚影響原油漲跌的幾大因素，對原油投資有非常大的裨益。

小白 怎么叫“利多原油”，怎么叫“利空原油”呢？

大鳥 “利多原油”就是指有助于使原油上漲的消息；“利空原油”就是指能夠促使原油下跌的消息。

小白 大鳥，我想知道影響原油漲跌的最重要的因素到底是什么？

大鳥 外界影響對原油價格的存在一個多空傳導(dǎo)機(jī)制。包括如下幾個方面：

1> 原油需求影響；

2> 美元走勢影響；

3> 區(qū)域經(jīng)濟(jì)走勢（如歐元區(qū)、中國、日本等）；

4> 地區(qū)政治/經(jīng)濟(jì)/戰(zhàn)爭/國際大事影響。

2.1 【供需影響】

2.1.1 2014年9月油價暴跌事件

小白 原油供需影響是指什么？

大鳥 原油價格本質(zhì)上受到原油供需的影響。我們看這個例子：在2010年11月直至2014年9月，布倫特原油價格連續(xù)46個月超過了90美元/桶（見下面的圖表）。這是歷史上高油價持續(xù)時間最長的一段時期。長期高油價令頁巖油、深海石油和油砂的開發(fā)能夠順利進(jìn)行。但過度投資及頁巖油技術(shù)的成熟使原油產(chǎn)量過剩，都令全球液態(tài)燃料出現(xiàn)較大盈余，這最終導(dǎo)致了2014年9月開始的油價暴跌。

小白 供不應(yīng)求時原油上漲，供過于求時原油下跌。

大鳥 正是如此。油價進(jìn)入暴跌漩渦前，維持了長達(dá)4年的高水平，這主要是由于國際石油市場上液態(tài)燃料產(chǎn)量面臨赤字的窘境。2011年年初，受政治不穩(wěn)定的影響，利比亞、伊朗和蘇丹等產(chǎn)油國的石油供應(yīng)出現(xiàn)中斷。2013年之后，利比亞國內(nèi)的緊張局勢有所緩和，美國頁巖油產(chǎn)量大大增加，到2014年年初，中東地區(qū)扭轉(zhuǎn)了此前產(chǎn)量不繼的局面，出現(xiàn)了一定的產(chǎn)量盈余。2014年1月以前，供應(yīng)量不及消耗量，那之后供應(yīng)量逐漸超過了消耗量。

2.1.2 頁巖油技術(shù)的突破

小白 頁巖油是什么？

大鳥 頁巖油是將水、沙子和化學(xué)物品的混合物注入頁巖層以釋放石油的水力壓裂法。這個技術(shù)很早以前就有，但缺點(diǎn)是成本高。2014年由于技術(shù)逐漸成熟，石油人掌握了更加快速的打井和從頁巖層中釋放石油的技術(shù)，一個典型項目的成本已經(jīng)從70美元/桶大降至57美元/桶。

美國很多公司開采了頁巖油井。例如，在科羅拉多州的Niobrara頁巖層，在沿著俄克拉荷馬州和堪薩斯州邊界的密西西比河石灰層，開采已經(jīng)在進(jìn)行之中，而且周期可能更短。同時，對于頁巖油的渴望也不僅僅是美國所特有的現(xiàn)象。從中國到捷克、全世界各地有著同樣的地質(zhì)結(jié)構(gòu)。頁巖油的財富效應(yīng)最終必然會引發(fā)世界各地的開采熱潮。

最為重要的是，投資于頁巖油的資金是以便利的小額增量形式進(jìn)入這一行業(yè)的。而尚未被開采的大型傳統(tǒng)油田往往位于難以進(jìn)入的地點(diǎn)，要么在深海，要么在高海拔的北極，或者是兩者兼而有之。美國的?？松梨谑凸竞投砹_斯石油公司在北西伯利亞的喀拉海中，花了兩個月的時間，耗資70億美元，僅僅打了一口油井。盡管發(fā)現(xiàn)了石油，但是開采時間將長達(dá)數(shù)年，成本將達(dá)到上百億美元。相比之下，頁巖油井的開采最短一周就能完成，而成本僅為150萬美元。頁巖油公司知道頁巖層的分布地點(diǎn)，而且很容易租到新設(shè)備。

美國北達(dá)科他州和得克薩斯州的石油人在2010—2014年的幾年中，建成了大約2萬口新頁巖油井，這比沙特新油井高出10倍多，也讓美國的石油產(chǎn)量提高了三分之一，達(dá)到將近900萬桶/天。美國頁巖商與中東酋長之間的競爭，把世界石油市場從石油供應(yīng)短缺推到了供應(yīng)過剩。

之前美國一直是原油進(jìn)口國，所以美國雖然掌握了原油定價權(quán)，但也不敢玩得太過分，因為怕中東這幫不靠譜的兄弟萬一被壓榨太狠了而倒戈，那就會有一場原油危機(jī)。所以雙方一直相安無事，直到2014年美國頁巖油取得了突破。然后，油耗子美國不但不吃油了，竟然還賣起了油，從一個最大的消費(fèi)者變成了供給者，這讓世界原油的供需關(guān)系瞬間扭曲。

據(jù)統(tǒng)計，自2007年以來，美國的日原油產(chǎn)量增加了80%，至本書截稿前的950萬桶，美國也因此搖身一變成為世界最大的原油生產(chǎn)國。當(dāng)前，雖然美國仍然進(jìn)口原油，但進(jìn)口原油僅占到總量的27%，這是自1985年以來最低的比例。所以這也是OPEC始終不要減產(chǎn)的原因，因為美國的小辮子已經(jīng)沒了，人家能夠自給自足了，我要減產(chǎn)，美國豈不是正好加大出口？

這場價格戰(zhàn)，確實(shí)是美國人挑起來的，而能夠打價格戰(zhàn)的，一般底氣都比較足。如果美國的頁巖油沒有質(zhì)的突破，相信美國人不敢這么干，現(xiàn)在價格戰(zhàn)不但打了，而且美國似乎還沒有任何收手的意思，甚至還準(zhǔn)備愈演愈烈。美國人也嘗到了賣原油躺著賺錢的滋味，根本停不下來，而且還放松了出口限制。再加上一系列新能源產(chǎn)業(yè)在美國遍地開花，這一場新的原油戰(zhàn)爭，美國似乎已經(jīng)贏定了。有人做出最悲觀預(yù)測，油價可能就這么跌到10美元/桶。

2.1.3 中國日本的原油需求

小白 那么中國需求和日本需求呢？

大鳥 在這個節(jié)骨眼上，中國和日本竟然國內(nèi)需求不振，經(jīng)濟(jì)放緩。不光對原油，還有銅鐵鋁等的需求都日漸萎縮，這讓全世界都感到絕望，最大的買主說要減肥了，你說這么多肉賣給誰去？

這就是原油的世界格局，歐洲一直吃素，中國和日本食欲不振，美國從之前的死胖子大胃王，變成了開平價超市的小商販。市場上一下子都是賣油的，沒人買油了，這讓中東和俄羅斯徹底傻眼了，原來靠賣油為生，卻沒想到賣油會變得這么不靠譜兒。

2.2 【美元】

2.2.1 美元走勢對原油的影響

小白 美元走勢與原油之間存在什么關(guān)系呢？

大鳥 眾所周知，在國際上，原油基礎(chǔ)定價單位是美元/桶，且美元是最大的避險貨幣。也正是因為如此，美元的強(qiáng)弱變化，會直接引起原油價格的上下波動。通過美元的傳導(dǎo)，建立與原油價格的理論傳導(dǎo)關(guān)系。

小白 傳導(dǎo)關(guān)系？

大鳥 是啊，原油作為一種商品存在于市場中，是和美元直接掛鉤的，也是在國際市場中直接對價的，理論上來講，原油、美元負(fù)相關(guān)，美元的上漲對應(yīng)原油的下跌，美元的下跌對應(yīng)原油的上揚(yáng)。下圖為2008年1月至2014年7月原油的價格走勢圖和美元指數(shù)的價格走勢對比圖。

從該圖中可以清晰地看到，原油價格的走勢和美元指數(shù)在多數(shù)時間呈現(xiàn)負(fù)關(guān)聯(lián)，美元的走勢是原油走勢的一個重要的參考面。

小白 我看你用的表達(dá)方式是“多數(shù)時間”，為什么不說所有時間？

大鳥 原油是作為一種商品存在于市場中，但相對的美元指數(shù)卻有更多的作用，美元的走勢也是由更多的因素所影響的。原油和美元指數(shù)的振幅和上漲、下跌幅度并不相同，甚至有的時候兩種走勢會趨同。所以我們只能說原油的走勢和美元指數(shù)在多數(shù)時間呈現(xiàn)負(fù)關(guān)聯(lián)，而不能絕對化。

2.2.2 影響美元走勢的因素

小白 那么下面一個問題就是，影響美元走勢的因素主要有什么？

大鳥 很多方面，其中最重要的就是美國本身經(jīng)濟(jì)影響，以及美聯(lián)儲的操作策略等，這些都會影響美元走勢，然后再傳導(dǎo)到原油市場。

小白 美國本身經(jīng)濟(jì)影響指什么？

大鳥 美元的強(qiáng)弱與美國的自身經(jīng)濟(jì)發(fā)展密不可分。如果美國的經(jīng)濟(jì)通過經(jīng)濟(jì)指標(biāo)反映出來的是生機(jī)勃勃，那么美元將受到追捧而走強(qiáng)，這樣理論上會利空原油；相反，如果美國經(jīng)濟(jì)通過經(jīng)濟(jì)指標(biāo)反映出來的是死氣沉沉，美元自然會受到打壓，這樣理論上會利多原油。

2008年之后，美聯(lián)儲增加了美國的貨幣供應(yīng)，從金融危機(jī)前的約1.4萬億美元增加至目前的3萬億美元上方，這作為量化寬松政策（QE）的一部分。QE政策、美國貨幣供應(yīng)量的增加及利率的下調(diào)都令美元走軟，這是油價走高的一個因素。而2014年中期美聯(lián)儲結(jié)束了QE政策，美元開始恢復(fù)強(qiáng)勁勢頭，相對地，國際油價則開始進(jìn)入頹勢。

2.3 【區(qū)域經(jīng)濟(jì)】

2.3.1 區(qū)域經(jīng)濟(jì)對原油的影響

小白 說完了美元，我們來說說區(qū)域經(jīng)濟(jì)。那么區(qū)域經(jīng)濟(jì)對原油又有哪些影響呢？

大鳥 美元作為世界的貨幣，其強(qiáng)弱還會受到美國以外的經(jīng)濟(jì)與國家所影響，如果區(qū)域指標(biāo)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)優(yōu)異，這樣美元的吸引力就會被更具有回報率的區(qū)域經(jīng)濟(jì)所分散，打壓美元之余，就會利多原油。

相反，如果某些區(qū)域指標(biāo)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)差，那么區(qū)域投資者將減持區(qū)域貨幣而轉(zhuǎn)向美元，美元受到支持，理論上也就利空原油。

小白 那么可不可以這樣說，區(qū)域貨幣和原油之間的關(guān)系大概就是盟軍的關(guān)系？

大鳥 基本上可以這么理解，像人民幣、歐元這些區(qū)域貨幣對原油就是一個正相關(guān)關(guān)系。中國、歐盟經(jīng)濟(jì)向好可以提升更多的原油需求，從而利好原油。

此外，歐元與美元成反比關(guān)系，即某一貨幣升值，會打壓匯兌方貨幣貶值，又因為美元與原油是成反比的，于是可以理解為歐元與原油是正比關(guān)系。而美元指數(shù)中，有七成的比例是歐對美匯率影響的，因此，原油價格傳導(dǎo)機(jī)制中，歐元在一般狀態(tài)下是正比。

2.3.2 影響區(qū)域貨幣走勢的因素

小白 下面一個問題就是，影響區(qū)域貨幣走勢的因素主要有什么？以歐元為例，影響歐元的因素是什么呢？

大鳥 有很多方面方面的因素，其中最重要的就是區(qū)域本身經(jīng)濟(jì)影響，比如歐洲經(jīng)濟(jì)情況，中國/日本/澳洲的經(jīng)濟(jì)情況，以及各國央行的操作策略等。經(jīng)濟(jì)狀況好轉(zhuǎn)導(dǎo)致工業(yè)活動盛行，而原油需求也受到提振，帶動油價走升；反之，經(jīng)濟(jì)處于低迷狀態(tài)時，工業(yè)活動衰弱，原油需求降低，導(dǎo)致油價走軟。

2.4 【局勢變化與國際大事】

小白 局勢變化與國際大事對原油有什么影響？

大鳥 這包括很多方面，比如戰(zhàn)爭對原油的影響；區(qū)域經(jīng)濟(jì)危機(jī)對原油的影響；國際大事記對原油的影響：諸如地區(qū)選舉/公投的影響等。

2002年4月爆發(fā)伊拉克戰(zhàn)爭，油價由4月低點(diǎn)到當(dāng)年度高點(diǎn)，漲幅達(dá)42.59%；2006年因地緣政治的不穩(wěn)定，油價從當(dāng)年度最低點(diǎn)61.7美元直到5月高點(diǎn)77.95美元，漲幅達(dá)26.33%；因尼日利亞、伊朗、伊拉克及委瑞內(nèi)拉、俄羅斯這些國家提供全球大部分原油供給，故這些國家的動態(tài)（戰(zhàn)爭、封鎖、禁運(yùn)、經(jīng)濟(jì)制裁等）值得投資人留意。