第四節 行業分析

公司所屬行業的性質分析

【概念一點通】

行業是指作為現代社會中基本經濟單位的企業，由于其勞動對象或生產活動方式的不同，生產的產品或所提供的勞務的性質、特點和在國民經濟中的作用不同而形成的產業類別。這就是說，行業是由一群企業組成的，這些企業由于其產品或勞務的高度可相互替代性而彼此緊密聯合在一起，并且由于產品替代性的差異而與其他的企業群體相區別。公司的發展與其所屬的行業有很大的關系，比如，電子工業、精細化工產業，屬成長型產業，其發展前景比較好，對投資者的吸引力就大；反之，如果公司處于煤炭與棉紡業，則屬夕陽產業，其發展前景欠佳，投資收益就相應要低一些。由此看來，公司的行業性質也會對上市公司的股價產生比較大的影響。所以，投資者有必要對公司所屬的行業進行分析。一般來說，你可以從以下三個方面進行：

（1）從商品形態上進行分析。

從商品的形態上來看，公司產品是生產資源還是消費資源。生產資源是滿足人們的生產需要的，消費資源是滿足人們生活需要的。一般情況下，生產資源受景氣變動影響較消費資源大，即當經濟好轉時，生產資源的生產增加比消費資源快；反之，生產資源的生產萎縮也快。在消費資源中，還應分析公司的產品是必需品，還是奢侈品，因為不同的產品性質，對市場需求、公司經營和市場價格變化等都將產生不同的影響。

（2）從生產形態上分析。

從生產形態上來分析，主要看公司是勞動密集型、資本密集型還是知識技術密集型。

在生產的勞動、資本和技術的諸因素中，以勞動投入為主的屬勞動密集型；以資本投入為主為資本密集型；以知識技術投入為主則為知識技術密集型。在經濟不發達國家或地區往往勞動密集型企業比重大，在經濟發達國家或地區資本密集型企業往往占優勢。在當代隨著新技術革命的發展，技術密集型已逐步取代資本密集型。此外，不同類型的公司，勞動生產率和競爭力不同，也會影響到企業產品的銷售及盈利水準，使投資收益發生差異。

（3）從需求形態上進行分析。

從需求形態上分析公司產品的銷售對象及銷售范圍。如公司產品是以內銷為主，還是外銷為主，內銷易受國內政治、經濟因素的影響；外銷則易受國際經濟、貿易氣候的左右。同時還必須調查分析企業產品對不同需求對象的滿足程度，不同的需求對象對產品的性能、品質也有不同的要求。公司必須以需求定產量，否則，必然影響公司的產品銷售，從而影響盈利水準，使投資收益降低，股價下跌。

上市公司所屬的行業與股票價格變化關系的意義非常重大。

（1）它是國民經濟形勢分析的具體化。

我們在分析國民經濟形勢時，根據國民生產總值等指標可以知道或預測某個時期整個國民經濟的狀況。但整個經濟的狀況與構成經濟總體與各個行業的狀況并非完全吻合。當整個經濟形勢好時，只能說明大部分行業的形勢較好，而不是每個行業都好；反之亦然。分析國民經濟形勢并不能知道某個行業的興衰發展情況，不能反映產業結構的調整。例如，一個世紀前，美國的鐵路處于鼎盛時期，鐵路股票炙手可熱。但現在約有一半以上的美國人沒有坐過火車，鐵路股票已不能再引起人們的興趣。相反，曾經被人們冷落的高新技術產業如計算機、移動式電話等行業的股票現在已是門庭若市。這些說明，只有進行行業分析，才能更加明確地知道某個行業的發展狀況，以及它所處的行業生命周期的位置，并據此做出正確的投資決策。如果只進行國民經濟形勢分析，那么最多只能了解某個行業的籠統的、模糊的輪廊。

（2）進行行業分析可以為更好地進行企業分析奠定基礎。

如果我們只進行企業分析，雖然可以知道某個企業的經營和財務狀況，但不能知道其他同類企業的狀況，無法通過橫向比較知道目前企業在同行業中的位置。而這在充滿著高度競爭的現代經濟中是非常重要的。如果某個行業已處于衰退期，則屬于這個行業中的企業，不管其資產多么雄厚，經營管理能力多么強，都不能擺脫其陰暗的前景。所以投資者在選擇股票時，還要分析和判斷企業所屬的行業是處于開創期、擴張期，還是衰退期，絕對不能購買那些屬于衰退期行業的股票。

行業生命周期的分析

任何一個行業一般都有其存在的壽命周期，由于行業壽命周期的存在，使行業內各公司的股票價格深受行業發展階段的影響。行業壽命周期的階段有開創期、擴張期和衰退期三個階段。

企業的開創期

一個行業尚處于開創期，往往是技術革新時期，由于前景光明，吸引了多家公司進入該行業，投入到新技術新產品的創新和改造的潮流中。經過一段時間的競爭，一些公司的產品為市場消費者所接受，逐漸占領和控制了市場，而更多的公司則在競爭過程中遭到淘汰。因此，此行業在成長期，技術進步非常迅速，利潤極為可觀，但風險也最大，股價往往會出現大起大落的現象。

企業的擴張期

這一時期，少數大公司已基本上控制了該行業，這幾家大公司經過創業階段的資本累積和技術上的不斷改進，已經取得了雄厚的財力和較高的經濟效益，技術更新在平緩地發展。公司利潤的提高，主要取決于公司經濟規模的擴大和平穩增長，這一時期公司股票價格基本上是處于穩定上升的態勢。投資者如能在擴張期的適當價位入市，其收益會隨著公司效益的增長而上升。

企業的衰退期

由于市場開始趨向飽和，使行業的生產規模成長開始受阻，甚至出現收縮和衰退，但這一時期該行業內部的各家公司并未放棄競爭，因而利潤出現了下降的趨勢。所以在停滯期，該行業的股票行情表現平淡或出現下跌，有些行業甚至因為產品過時而遭淘汰，投資者在此時，應不失時機地售出股票，并將其收益再次投向成長型的企業或公司。

產業政策

在影響中國股市的政策中，產業政策也是一個重要的方面。

【概念一點通】

所謂產業政策，主要是國家針對一些行業出臺的鼓勵或限制性政策。中央政府或地方政府出于對經濟建設及國計民生的考慮，在政策上會給予某些產業優待，以扶持該產業發展。政府給予受扶持產業的優惠政策中最重要的是優惠的稅收政策（如減免稅）和優惠的貸款支持（如低息或無息貸款）。有了優惠政策的大力扶持，受扶持的上市公司業績改善自然就有了保證。

行業政策影響的范圍比較小，主要是影響政策所涉及的行業，比如說，政府如果采取住宅政策，則與房地產有關的股票價格肯定將發生變化。

【實例鏈接】

2009年12月14日，國務院召開常務會議，就促進房地產市場健康發展提出增加供給、抑制投機、加強監管、推進保障房建設等四大舉措。會議同時明確表態“遏制房價過快上漲”。此前，中國部分地區的樓市已經持續“高燒”，創出了歷年來的新高。12月14日，北京市統計局、國家統計局北京調查總隊聯合發布1～11月份北京市房地產運行情況。數據顯示，北京市四環以內期房均價在4月份突破2萬元/平米，五六環之間期房均價突破1萬元/平米。

據國家統計局統計，2009年3月至11月，全國70個大中城市房屋售價環比漲幅逐月擴大，全國樓市一片普漲。

房價飛漲，部分城市的房地產市場重要指標開始出現失衡。據中國指數研究院統計，2009年1～10月，北京地區房屋租售比達到1∶434，上海地區達1∶418，深圳、杭州均突破1∶360，遠高于國際通行標準，顯示當前的房地產市場風險累積日益加大。

中國社科院發布《住房綠皮書》指出，京、滬、杭等20多個城市商品住宅價格出現泡沫，北京地區房價中泡沫成分約占1/5。

與高房價現象伴生的是，投資投機性購房泛濫，相關數據顯示，樓市中這類購房需求竟超過購房總需求的一半，“囤地”、“捂盤”……開發商的一些違規行為，加劇了老百姓的購房恐慌。

在此大背景下，國務院領導明確表示遏制房價過快上漲，這對股市尤其是房地產板塊的影響十分明顯。如圖3-2所示，2009年12月15日滬深股市141家房地產上市公司僅17家翻紅，房地產指數下跌3%，位居滬深股市板塊跌幅之首。

圖3-2在行業政策中，也會有鼓勵有關行業快速發展的政策，這種政策通常能帶動相關行業的股票連續大幅上漲。比如2009年初的乳制品行業就是典型代表，由于政府發布了《中共中央國務院關于2009年促進農業穩定發展農民持續增收的若干意見》，有關涉農板塊，如農林牧漁、農藥化肥、乳制品制造等都成為2009年股票市場的亮點。

【實例鏈接】

2009年2月1日，新華社授權全文播發《中共中央國務院關于2009年促進農業穩定發展農民持續增收的若干意見》。這是在近年連續發出5個加強“三農”工作的中央一號文件基礎上，在黨的十七屆三中全會召開的新形勢下，中央制定的又一個重農強農的一號文件，表示出中國政府對“三農工作”的高度重視。

伴隨“中央一號文件”通常會出現一波以主題投資為主的農業板塊行情。果然，牛年伊始，中央一號文件就給股市打了一針強心劑。農林牧漁、農藥化肥、食品等三大涉農版塊在文件發布當日全線飄紅，超過30只個股漲幅超過5%，就連2008年深受“三聚氰胺事件”影響的乳業也迎來了光明。

隨著中國提高乳業進入門檻、加強奶源監管，在市場規模增長趨緩的大背景下，乳業巨頭憑借資金和規模優勢，進一步整合奶源和產能，推動全行業由粗獷的外延式發展進入精細管理的內涵式增長階段。

一號文件規定：繼續落實奶牛良種補貼、優質后備奶牛飼養補貼等政策，實施奶牛生產大縣財政獎勵政策，著力扶持企業建設標準化奶站以確保奶源質量。通過補貼，上市乳品公司可以從中直接受益。在中央一號文件的重大利好促進下，乳業股走出了長達9個月的強勁行情，以乳業股龍頭*ST伊利為例，從2009年2月2日的開盤價9.32元至11月16日的最高價29.02元，上漲幅度高達211.37%，如圖3-3所示。

圖3-3通常說來，政府政策的扶持對象，往往是莊家獵取的目標。政府扶持什么，莊家就做什么股票，總能夠使股價出現翻番甚至翻幾番的暴漲行情。1995年政府重點扶持國有大型企業，于是莊家對低價國企股鬧起“低價股革命”；1997年政府倡導“科教興國”，莊家便高舉科技帥旗，結果一呼百應；1998年政府力爭“用三年左右時間讓大多數國企脫困”，莊家便紛紛進駐困難國企，讓重組股價格“脫貧”。2009年，正是受到國家4萬億救市資金直接刺激的基建板塊大力拉升大盤，這才帶動了周邊板塊的活躍，從而造就了半年漲幅60%的大牛市。由此可見，國家或地方政府對上市公司實行重大政策傾斜的消息，能夠帶動股價暴漲。

因此，新股民在股票投資中，必須確定某一行業政策的投資價值，而國家的行業政策則在一定程度上反映了某個行業未來發展的機會，比較容易從中捕捉莊家的蹤跡。因此，行業政策也是新股民朋友們想要快速獲利所必須關注的指標之一。

相關行業變動因素的分析

在行業因素分析中，相關行業的變動也是影響股票發生變化的一個重要因素，主要表現在以下三個方面：

（1）如果相關行業的產品是該行業生產的投入，那么相關行業產品的價格上升，就會造成該行業的生產成本提高，利潤下降，股價會出現下降趨勢。相反的情況也成立。比如鋼材價格上漲，可能會使生產汽車的公司股票價格下跌。

（2）如果相關行業的產品與該行業生產的產品是互補關系，那么相關行業產品價格上升，對該行業內部的公司股票價格將產生不好的反應。如1973年石油危機爆發后，美國消費者開始放棄使用小汽車，結果對美國汽車制造業形成相當大的打擊，其股價大幅下跌。

（3）如果相關行業的產品是該行業產品的替代產品，那么相關行業產品價格上漲，就會提高該行業產品的市場需求，使市場銷售量增加，公司盈利也因此提高，股價上升。反之則銷售減少，股價下降。

上市公司行業分類

上市公司行業分類信息是股票市場的重要信息，對于投資者的投資決策有著直接的影響見表3-1、表3-2。