第七章

貨幣主義

弗里德曼

——貨幣主義的代表

米爾頓·弗里德曼（1912～2006），美國的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，因在“消費理論分析、貨幣史和貨幣理論研究領(lǐng)域中的成就”和“對經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定政策的錯綜復(fù)雜性的論證”方面的成就，榮獲1976年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎。其在世期間主要研究宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)、微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)、經(jīng)濟(jì)史、統(tǒng)計學(xué)，因在凱恩斯主義盛行的時期堅持經(jīng)濟(jì)自由放任而聞名。

1912年，弗里德曼出生在紐約一個猶太人家庭。最開始時，弗里德曼的數(shù)學(xué)功課并不是很好，在拉特格斯大學(xué)念書時成績也非常一般。學(xué)成畢業(yè)后的弗里德曼做了很多份工作，不過其工作重心始終在喜愛的經(jīng)濟(jì)學(xué)上。他會每隔幾周給一些報刊寫文章，用經(jīng)濟(jì)的思維闡述當(dāng)下事件。其著作主要有《實證經(jīng)濟(jì)學(xué)論文集》、《消費函數(shù)理論》、《資本主義與自由》、《自由選擇》、《價格理論：初稿》還有與施瓦茲合著的《美國貨幣史》等。

可以說，弗里德曼是站在凱恩斯對面的經(jīng)濟(jì)學(xué)巨人。與凱恩斯主張政府干預(yù)經(jīng)濟(jì)所不同，弗里德曼堅持經(jīng)濟(jì)自由，尤其強(qiáng)調(diào)貨幣作用。從20世紀(jì)50年代開始，在幾乎全社會都篤信政府可以解決一切社會問題的時代，弗里德曼就鼓吹“自由經(jīng)濟(jì)”。他認(rèn)為，市場機(jī)制在社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中的作用是最重要的，機(jī)制合理，那么市場經(jīng)濟(jì)本身可以實現(xiàn)充分就業(yè)，只是因為價格和工資的調(diào)整相對緩慢，需要一定的時間來形成平衡。在這個過程中，如果政府干預(yù)過多，無疑會打破它的進(jìn)展。政府干預(yù)多是靠財政政策，弗里德曼這種在貨幣供給量不變的情況下，增加政府開支就直接導(dǎo)致了利率的上升，利率是投資的重要成本，與投資反方向變動。政府支出會刺激經(jīng)濟(jì)，私人消費也能刺激經(jīng)濟(jì)，但是私人投資成本隨著利率提高而上升，并且政府支出份額多了，就把私人投資和消費的部分?jǐn)D占了，這就是擠出效應(yīng)。所以，弗里德曼堅持認(rèn)為貨幣政策才是政府施政的政策重心。

現(xiàn)代貨幣數(shù)量論是弗里德曼整個理論體系的基石。1956年，在一片反對聲中，弗里德曼出版了《貨幣數(shù)量論——重新表述》一書，標(biāo)志著現(xiàn)代貨幣數(shù)量論的誕生。在此之前，古典學(xué)派、凱恩斯等也都對貨幣數(shù)量的進(jìn)行過闡述，古典學(xué)派主要討論貨幣供應(yīng)量變化和價格水平變化，貨幣量的改變只會引起價格的變化，卻不會引起實際產(chǎn)量的變化，認(rèn)為貨幣是中性的。凱恩斯在貨幣談?wù)撝兄饕侵牧鲃有云美碚摚钟胸泿诺娜N動機(jī)。弗里德曼基本上繼承了傳統(tǒng)的貨幣數(shù)量論，他也很看重貨幣數(shù)量和價格水平之間的關(guān)系，同時從微觀發(fā)出，把貨幣看成是受利率影響的一種特殊資產(chǎn)。在弗里德曼看來，人們對貨幣的需求主要受3種因素影響：收入或財富總量、持有貨幣的機(jī)會成本、持有貨幣給人們帶來的效用。

首先是收入或財富總量，也稱為預(yù)算約束。每個人所能持有的貨幣及其他總財富數(shù)量是有限的，而且因為受到經(jīng)濟(jì)波動的影響，用一般的現(xiàn)期收入指標(biāo)來衡量財富是不準(zhǔn)確的。他提出用持久性收入（或稱恒久性收入）來代表財富。所謂的持久性收入就是指過去、現(xiàn)在和將來的收入平均數(shù)，即整個時期的平均收入。

弗里德曼還注意到總財富中有人力財富和非人力財富。人力財富是個人獲得收入的能力，非人力財富即物質(zhì)財富。人力財富和非人力財富各自在總財富中的比率也會影響貨幣需求。其中，人力財富的流動性最差，若人力資本占財富總量的比值較大時，就會拉低總財富的流動性。所以，人力財富在總財富中的占比越大，對貨幣的需求就越大；非人力財富的占比越大，對貨幣的需求越小。

機(jī)會成本是指為了得到某種東西所要放棄的另一些東西的最大價值，比如說即將畢業(yè)的大學(xué)生，可以選擇就業(yè)，也可以選擇繼續(xù)深造，如果就業(yè)，可以帶來每年的工資收入，如果選擇升學(xué)，那么為了學(xué)到更多知識，他就要放棄每年穩(wěn)定的工資收入，這些工資就是機(jī)會成本。持有貨幣的機(jī)會成本就是將范圍限制在貨幣所產(chǎn)生的收益上面了。再比如，假設(shè)A有100萬元現(xiàn)金，他用這些錢去投資購買了一套房子；但如果他把這100萬元存入銀行，可以收獲5000元利息；若是投資股市，一年內(nèi)也許還可以獲得5萬元收益，這100萬元貨幣的機(jī)會成本就是用在其他地方帶來的最大收益。錢生錢，貨幣是具有收益性的，其他金融和實物資產(chǎn)包括債券、股票、房屋等也是有收益的，它們的收益可能大于零、等于零、小于零，對它們收益率的不同預(yù)期，就會出現(xiàn)不同的選擇。有人持有貨幣，有人會選擇投資股票。而且弗里德曼認(rèn)為，資產(chǎn)預(yù)期收益率是變動的，它會隨著其他資產(chǎn)收益率的變動而變動，在各種變動的收益產(chǎn)品中，人們可以選擇持有貨幣和不持有貨幣。

貨幣所帶來的效用，是財富持有者的偏好，比如流通需要，這種偏好與個人的生活習(xí)慣、貨幣制度相關(guān)，是一種主觀評價，在短期內(nèi)是穩(wěn)定的。在此基礎(chǔ)上，弗里德曼提取出變量建立了自己的貨幣需求函數(shù)模型，這些變量有持久收入水平、非個人財產(chǎn)占總財產(chǎn)比率、貨幣債券的預(yù)期收益率、物價水平、預(yù)期的通貨膨脹率和偏好變量等，最終構(gòu)成的函數(shù)比較復(fù)雜，變量過多，為計算和實證研究帶來了一定難度，后來有學(xué)者對此函數(shù)進(jìn)行了簡化。

20世紀(jì)70年代的美國處于滯漲狀態(tài)，經(jīng)濟(jì)停滯加高度通貨膨脹，伴以失業(yè)人數(shù)增多，財政赤字規(guī)模擴(kuò)大。從表面來看，這次滯漲是石油危機(jī)所引起的，但本質(zhì)卻是長期奉行凱恩斯主義所致。正是這次經(jīng)濟(jì)的滯漲為貨幣學(xué)派帶來了大展宏圖的歷史機(jī)遇。用弗里德曼的貨幣理論很好地解釋了美國經(jīng)濟(jì)滯脹的原因，影響到美國經(jīng)濟(jì)政策。

弗里德曼的理論不止撼動了美國政界，改變了領(lǐng)導(dǎo)人在經(jīng)濟(jì)政策上一貫的思維方式，在經(jīng)濟(jì)學(xué)寶庫中，亦是奉獻(xiàn)了巨大的力量，將貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)推向新的歷史高度。古典學(xué)派認(rèn)為貨幣只是交易的一種工具而已，弗里德曼摒棄這一狹隘理念，將貨幣視為一種資產(chǎn)，從而將貨幣理論納入到資產(chǎn)組合選擇理論中去。在需求函數(shù)中，他將預(yù)期因素放在重要的地位，比如預(yù)期物價變動率，這些獨立變量的設(shè)置，使該函數(shù)更貼近真實經(jīng)濟(jì)生活。同時，他注意到以往經(jīng)濟(jì)學(xué)家在貨幣理論中只顧抽象演繹的缺陷，因此他還強(qiáng)調(diào)實證研究的重要性，使貨幣理論變得更具可操作性，以形成具體的貨幣政策來影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展。因為影響貨幣供給和需求的因素都是相對獨立的，貨幣流通速度也是一個穩(wěn)定的函數(shù)，加之函數(shù)式變量中，有些本身就具有穩(wěn)定性，所以在弗里德曼看來，該函數(shù)具有較強(qiáng)穩(wěn)定性。由此他指出，貨幣對總體經(jīng)濟(jì)的影響主要來源于貨幣供給方。

在經(jīng)濟(jì)研究上，弗里德曼思路清晰、邏輯縝密，在生活中同樣也是如此。經(jīng)濟(jì)學(xué)家加里·貝克曾這樣形容弗里德曼：他能以最簡單的語言表達(dá)最艱深的經(jīng)濟(jì)理論。弗里德曼亦是極出色的演說家，能即席演說，極富說服力： “無人敢說能爭辯贏他，因為能與他辯論過已是無限光榮，沒多少人能與他說上兩分鐘。”

貨幣數(shù)量論

——關(guān)閉貨幣水龍頭

16世紀(jì)，法國的重商主義學(xué)者讓·博丹最早提出了貨幣數(shù)量的概念幾個世紀(jì)以來，經(jīng)由洛克、孟德斯鳩、休謨、費雪、馬歇爾、庇古、弗里德曼等經(jīng)濟(jì)學(xué)家進(jìn)行不斷修正予以完善，形成了貨幣數(shù)量論早期、近代和現(xiàn)代3個階段的發(fā)展史。經(jīng)過歷史和實踐的檢驗，現(xiàn)代貨幣數(shù)量論集前者的理論精華和當(dāng)前經(jīng)濟(jì)實情，它的實用性幾乎也沒有什么爭議，成為貨幣學(xué)派的代表思想之一。

用流通中的貨幣數(shù)量的變動來說明其對商品價格和貨幣價值的影響，這就是貨幣數(shù)量論。該理論認(rèn)為，在貨幣數(shù)量和物價及貨幣價值之間存在一種因果變動關(guān)系。理論的基本觀點是：若其他條件不變，商品價格水平和貨幣價值取決于貨幣數(shù)量，商品價格水平與貨幣數(shù)量成正比，貨幣價值與貨幣數(shù)量成反比。也就是說，市場上流通的貨幣數(shù)量越多，貨幣的價值越低，商品的價格越高；相反，如果市場上流通的貨幣數(shù)量越少，貨幣的價值越高，商品價格越低。

根據(jù)這一理論就可以解釋通貨膨脹和通貨緊縮了。通貨就是流通貨幣的意思，包括流通在市場中的紙幣、鑄幣等有形貨幣，通貨膨脹就是流通的貨幣數(shù)量過多了，通貨膨脹的典型特征就是貨幣貶值，物價上漲。反過來，通貨緊縮就是市場上的貨幣數(shù)量不夠，導(dǎo)致貨幣價值上漲，物價相對下降。這就是貨幣數(shù)量論中因果聯(lián)系的體現(xiàn)，貨幣數(shù)量的多和少是原因，貨幣價值貶值和升值是結(jié)果。當(dāng)然，不是說通貨膨脹物價上漲一定是貨幣數(shù)量增多引起的，引起通脹的原因很多，只不過貨幣數(shù)量增加是直接原因。

首先，我們要明白，一定程度內(nèi)的通貨膨脹是被允許的。從人類社會長期發(fā)展來看，物價上漲是大的發(fā)展趨勢，不可阻擋。根據(jù)菲爾普斯曲線可以知道，通貨膨脹與失業(yè)存在著短期的替代關(guān)系，也就是在短期中，低程度的通貨膨脹可以降低失業(yè)率，提高充分就業(yè)程度。政府財政赤字也會促使國家增加貨幣發(fā)行量，來償還債務(wù)，擴(kuò)大社會投資，刺激需求。此外，因為剛性工資的特性，調(diào)高容易調(diào)低難，低通貨膨脹還能達(dá)到名義工資不降低，實際工資降低的效果。所以說，只要不出現(xiàn)高強(qiáng)度的通貨膨脹，溫和的低通貨膨脹對經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展是有好處的。從貨幣數(shù)量論角度來說，如何治理嚴(yán)重的高強(qiáng)度通貨膨脹呢？毫無疑問，那就是關(guān)緊貨幣的水龍頭。弗里德曼給出的一劑良方，就是貨幣供應(yīng)的增長率必須要跟世紀(jì)經(jīng)濟(jì)增長率保持一致。

貨幣數(shù)量論果真會在經(jīng)濟(jì)運行中產(chǎn)生作用嗎？學(xué)者們用數(shù)據(jù)來檢驗其準(zhǔn)確性，并從各國長期通貨膨脹率和貨幣數(shù)量增長率之間的統(tǒng)計數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，這兩者之間雖然不一定會呈現(xiàn)相同比例的變動，但一定是同方向變動的。無論哪個時期，哪個國家，他們出現(xiàn)超速通貨膨脹，皆是因為超發(fā)貨幣所引起的。而且資料顯示，貨幣數(shù)量總是先出現(xiàn)變動，通貨膨脹隨后出現(xiàn)變動，這也證明了貨幣數(shù)量論中的因果關(guān)系。1979年上任的美聯(lián)儲主席保羅·沃爾克就主張嚴(yán)控美元供給數(shù)量，大幅度提高利率，控制市場流通貨幣數(shù)量，經(jīng)過兩三年的調(diào)整期，才逐漸遏止將近十年的滯漲發(fā)展。

穩(wěn)定物價，抑制通貨膨脹是任何國家都要承擔(dān)的政府責(zé)任，尤其是發(fā)展中國家。由于投資熱情高，很容易出現(xiàn)貨幣超發(fā)現(xiàn)象，政府可以根據(jù)現(xiàn)代貨幣數(shù)量論的觀點，將市場貨幣數(shù)量當(dāng)作“參照物”，結(jié)合本國國情進(jìn)行理論創(chuàng)新和制度創(chuàng)新。

國際貨幣體系

——黃金美元金本位制

國際貨幣體系是國際間交易結(jié)算所采用的貨幣制度，規(guī)定了國與國之間進(jìn)行支付的規(guī)定和制度，它是隨著世界市場和國際貿(mào)易的形成和發(fā)展逐步形成的。國際貨幣制度的演變歷史大致上經(jīng)歷了國際金本位、國際金塊本位、國際金匯兌本位和布雷頓森林體系四個階段。

大約形成于19世紀(jì)80年代末，結(jié)束于1914年第一次世界大戰(zhàn)之前，世界上出現(xiàn)了最早的國際貨幣制度——金本位制度。金本位要求各國流通的貨幣要以一定重量和成色的黃金鑄造，并通過不同含金量來建立各國各種貨幣之間固定的兌換比例。在金本位制下，黃金具有貨幣的所有功能，包括價值尺度、支付手段、流通手段、儲藏手段和世界貨幣。1816年，英國率先頒布了《金本位制》，歐美其他主要資本主義國家實行金本位制的時間要比英國晚半個世紀(jì)。至此，國際金本位制大致建成。

這種國際金本位制有3個特點：第一，黃金是國際貨幣制度的基礎(chǔ)。金幣可以自由被鑄造、兌換，也允許黃金自由出口；人們早就有儲藏黃金的習(xí)慣，黃金也被作為儲備貨幣，用來進(jìn)行國際間貿(mào)易結(jié)算，各國的國際收支都可以通過黃金的進(jìn)出實現(xiàn)自動平衡。因此，可以說金本位制是一種很穩(wěn)定的貨幣制度。第二，各國貨幣之間的匯率由各自貨幣的含金量決定。因為各國鑄幣情況不同，金幣可以自由鑄造、兌換和輸出輸入，為了維持各國間匯率水平的穩(wěn)定，一般一國金幣含金量是固定的，這樣就使得外匯市場上匯率的波動始終維持在金平價和黃金運輸費用規(guī)定的黃金輸送點之內(nèi)，國際金本位制是一種相當(dāng)嚴(yán)格的固定匯率制度。第三，具有自動調(diào)節(jié)國際收支的功能。要實現(xiàn)自動調(diào)節(jié)國際收支，就需要使各國貨幣都與黃金掛鉤，以便隨時可以兌換，允許黃金自由輸入輸出，貨幣當(dāng)局必須在黃金準(zhǔn)備基礎(chǔ)上發(fā)行貨幣。在滿足這三個條件后，當(dāng)一國黃金流出，出現(xiàn)對外收支逆差時，國內(nèi)貨幣供給量減少，物價和成本都會隨著下降，政府會出臺刺激出口抑制進(jìn)口措施，國際收支得到改善。相反，若是一國對外收支順差，國內(nèi)黃金增多，物價和成本上升，政府會控制出口，刺激進(jìn)口，這樣國際收支順差就能很好地得到調(diào)控。

第一次世界大戰(zhàn)的爆發(fā)，很多參戰(zhàn)國禁止黃金輸出，紙幣兌換黃金也被叫停。直到一戰(zhàn)結(jié)束后，一些國家才相繼恢復(fù)金本位制，實行金塊本位制及金匯兌本位制，不過相比戰(zhàn)前，黃金的地位明顯被削弱了。

國際金塊本位制是一種不完全的本位制。因為盡管規(guī)定金幣是本位幣，但是國內(nèi)不能流通金幣，只能流通銀行券，可是銀行券又不具備無限的法償力；銀行券與黃金不能自由兌換，不過在需要進(jìn)行國際支付的時候，可以拿銀行券到中央銀行進(jìn)行兌換。政府不再支持自由鑄造金幣的行為，但仍然規(guī)定每單位貨幣的含金量及黃金的官方價格。

國際金匯兌本位制也是一種不完全的金本位制。它規(guī)定國內(nèi)流通銀行券而不是流通金幣，兩者不能自由兌換，若需要黃金，可以先把銀行券兌換成某種外匯，再用這種外匯在國外市場兌換黃金。從這里可以發(fā)現(xiàn)，實現(xiàn)這種貨幣制度的國家要先將本國貨幣與另外一個實現(xiàn)金本位制國家的貨幣掛鉤，兩者間實行固定匯率，并在該國存放一定數(shù)量的外匯和黃金作為儲備金。必要的時候還可以通過買賣外匯或黃金來維護(hù)本國貨幣幣值穩(wěn)定。

幾近廢除金本位制后，各國為了擴(kuò)充軍備，彌補(bǔ)財政赤字，濫發(fā)紙幣，加劇了通貨膨脹，也致使各國貨幣信用下降；不再以黃金量為基礎(chǔ)的匯價開始出現(xiàn)劇烈波動，復(fù)雜的匯率決定過程嚴(yán)重影響了國際貨幣金融關(guān)系，金本位制也隨著崩潰。

在第二次世界大戰(zhàn)即將結(jié)束的時候，一些國家認(rèn)識到，國際經(jīng)濟(jì)的動蕩和戰(zhàn)爭的爆發(fā)在一定程度上與國際經(jīng)濟(jì)秩序的混亂有著直接或間接的關(guān)系。因此，重建國際經(jīng)濟(jì)秩序能夠促進(jìn)戰(zhàn)后各國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和發(fā)展，這種經(jīng)濟(jì)秩序首先就是國際貨幣制度——布雷頓森林體系應(yīng)運而生。

1944年7月，44個國家在美國新罕布什爾州參加聯(lián)合國貨幣金融會議。因為當(dāng)時美國的黃金儲備已經(jīng)占世界各國官方黃金總儲備量的75%以上，這樣一來，如果要建立的貨幣制度仍然與黃金有密切聯(lián)系的話，那就要以美國為中心了。于是，會議確定建立以美元為中心的國際貨幣制度。

布雷頓森林體系要求美元與黃金掛鉤，其他國家的貨幣與美元掛鉤，相當(dāng)于美元是黃金的等價物了。布雷頓森林體系的運轉(zhuǎn)與美元的信譽(yù)和地位緊密聯(lián)系。在本位制方面，布雷頓森林體系規(guī)定，各國確認(rèn)1934年1月美國規(guī)定的1美元的含金量為0.888671克純金，35美元兌換一盎司的黃金。美國承擔(dān)向各國按照官價兌換美元的義務(wù)。同時，為了減少黃金官價在國際金融市場受到的沖擊，各國政府將與美國政府合作，協(xié)同干預(yù)市場的金價走勢。在匯率方面，布雷頓森林體系規(guī)定國際貨幣基金組織成員國貨幣與美元掛鉤，各國確定自己國家貨幣的含金量，且不能任意改變。在此基礎(chǔ)上，各國貨幣與美元保持穩(wěn)定的匯率，以形成國際間固定的匯率，國際貨幣基金組織允許的匯率波動幅度為上下1%，只有在成員國的國際收支發(fā)生根本性不平衡時，才能改變其貨幣平價。在儲備方面，美元成了黃金的等價物，取得了與黃金一樣的國際資產(chǎn)儲備地位。在國際收支調(diào)整方面，會員國對于國際收支的經(jīng)常項目外匯交易不得加以限制，不得實行歧視性的貨幣措施或多種貨幣匯率制度。在組織形式方面，為了能夠保證布雷頓森林體系的正常運作，建立了國際貨幣基金組織和世界銀行。

新建的布雷頓森林體系是一種小范圍內(nèi)可調(diào)整的固定匯率制度，相對穩(wěn)定的匯率就利于國際貿(mào)易的展開，國際貨幣基金組織和世界銀行在很大程度上促進(jìn)了國際金融的合作。

不過這種貨幣機(jī)制也是存在很多弊端的，僵硬的匯率體質(zhì)使各國無法通過浮動匯率自動實現(xiàn)國際收支平衡。此外，特里芬也直指布雷頓森林體系內(nèi)部矛盾，他認(rèn)為布雷頓森林體系本身就自相矛盾，各國要進(jìn)行國際貿(mào)易，必須用美元結(jié)算，這就導(dǎo)致流出美國的貨幣在海外不斷積累沉淀，使美國形成長期貿(mào)易逆差；而美元作為世界貨幣要必須保證穩(wěn)定和堅挺，這就要求美國必須是長期貿(mào)易順差。“特里芬難題”也預(yù)示了布雷頓森林體系的瓦解。果然，在20世紀(jì)60年代末期，美國國內(nèi)通貨膨脹嚴(yán)重，多次發(fā)生美元危機(jī)，固定僵硬的匯率機(jī)制被動搖。1971年8月15日，美國宣布停止美元兌換黃金。從這個時候起，西方主要國家紛紛實行浮動匯率制度，布雷頓森林體系瓦解。

布雷頓森林體系瓦解后，世界各國開始尋求新的國際貨幣體質(zhì)，在1976年牙買加會議后，逐漸形成了以國際儲備多元化、匯率制度多元化、國際收支調(diào)整多樣化為特征的新國際貨幣體系，也就是當(dāng)下的貨幣體系。現(xiàn)在，大多數(shù)國家的國際儲備鎖定了美元、日元、英鎊、歐元在內(nèi)的多種外匯，但仍以美元為主導(dǎo)。這個時期還建立了區(qū)域貨幣集團(tuán)，比如歐元的產(chǎn)生和發(fā)展。

奧肯定律

——失業(yè)率與GDP的增長率

美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家阿瑟·奧肯（1928～1980），1956年獲哥倫比亞大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士學(xué)位，后任教于耶魯大學(xué)，講授經(jīng)濟(jì)學(xué)。奧肯傾向于凱恩斯主義，長期致力于宏觀經(jīng)濟(jì)的研究，其一生著作頗多，但多是研究報告，主要著作有《平等和效率》、《繁榮政治經(jīng)濟(jì)學(xué)》等。其中，1962年提出的“奧肯定律”成為他重要的學(xué)術(shù)研究成就。

在經(jīng)過大量數(shù)據(jù)分析基礎(chǔ)上，奧肯發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長率和失業(yè)率之間存在函數(shù)關(guān)系，并把具體影響數(shù)值計算出來了。將美國潛在GDP增長率定為3%，當(dāng)實際GDP增長率比潛在GDP增長率下降2%時，失業(yè)率就會上升約2%；當(dāng)實際GDP增長相對于潛在GDP增長上升2%時，失業(yè)率下降約1%；該理論被稱為是奧肯定律，并提供了計算公式，失業(yè)率變動百分比 = -1 / 2 ×（GDP變動百分比-3%）。奧肯是拿潛在GDP作為中間衡量標(biāo)準(zhǔn)，研究（實際GDP增長率——潛在GDP增長率）與失業(yè)率之間的變化關(guān)系，可以理解為勞動力作為生產(chǎn)要素在推動經(jīng)濟(jì)增長過程中的貢獻(xiàn)率。

首要，我們要知道幾個概念。潛在GDP是按照當(dāng)年的物價計算出社會產(chǎn)品和勞務(wù)的最終價值。所以影響潛在GDP的因素就是實際產(chǎn)量價格；實際GDP的數(shù)值需要先把從前某一年的價格作為基期價格，進(jìn)而計算出當(dāng)年全部產(chǎn)品的市場價值。在這里考慮到了不同時期價格變動，即通貨膨脹或是通貨緊縮在其中產(chǎn)生的影響；潛在GDP是理想狀況下，全社會的生產(chǎn)要素和資源都被充分利用所產(chǎn)生的價值，它會隨著技術(shù)和管理等條件而變化的，只能估算結(jié)果，這個概念首先被奧肯提出。經(jīng)濟(jì)學(xué)中講到的在實際GDP下能夠?qū)崿F(xiàn)充分就業(yè)，其中的實際GDP就是潛在GDP，但是現(xiàn)實中我們不能實現(xiàn)充分就業(yè)，所以按道理來講，實際GDP是小于潛在GDP的。不過當(dāng)一個社會通過超常規(guī)消耗資源來發(fā)展經(jīng)濟(jì)時，實際GDP就會大于潛在GDP。如果實際GDP大于潛在GDP，經(jīng)濟(jì)發(fā)展高漲，就會有通貨膨脹的壓力。我們知道，任何一個國家、社會都無法實現(xiàn)完全就業(yè)，充分就業(yè)是指在某一工資水平上，所有愿意工作的人們都能獲得就業(yè)機(jī)會。

奧肯定律告訴我們，要實現(xiàn)充分就業(yè)，就需要大力發(fā)展經(jīng)濟(jì)，提高實際GDP的增長率，不過要小心因過度消耗資源帶來的通貨膨脹。與奧肯定律一樣重要的經(jīng)驗規(guī)律還有菲利普斯曲線，該曲線也是在統(tǒng)計美國大量經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上得來的。這條曲線描述的是通貨膨脹率和失業(yè)率之間的交替關(guān)系：通貨膨脹率高的時候，失業(yè)率低；通貨膨脹率低的時候，失業(yè)率高。這兩條定律涵蓋了宏觀經(jīng)濟(jì)政策的三個主要目標(biāo)：高GDP增長率、低失業(yè)率、低通貨膨脹率。不同的切入點，都得出經(jīng)濟(jì)發(fā)展要協(xié)調(diào)好GDP增長與失業(yè)、物價的相互關(guān)系，也為政府人員拋出了要GDP還是要就業(yè)的選擇難題。

奧肯定律的成功表現(xiàn)在于它曾經(jīng)相當(dāng)準(zhǔn)確地預(yù)測過美國失業(yè)率。數(shù)據(jù)顯示，美國1979～1982年經(jīng)濟(jì)滯漲時期，GDP沒有增長，而潛在GDP每年增長3%，3年共增長9%。根據(jù)奧肯定理，實際GDP增長比潛在GDP增長低2%，失業(yè)率會上升1個百分點。當(dāng)實際GDP增長比潛在GDP增長低9%時，失業(yè)率會上升4.5%。已知1979年失業(yè)率為5.8%，則1982年失業(yè)率應(yīng)為（5.8%+4.5%）10.3%。而1982年官方統(tǒng)計出的實際失業(yè)率為9.7%，與奧肯定律預(yù)測的失業(yè)率非常接近。不過，奧肯定律來源于美國經(jīng)濟(jì)大數(shù)據(jù)的統(tǒng)計分析，能否成為各國通用定律還需要經(jīng)過不斷驗證。

此外，還有學(xué)者注意到就業(yè)市場中存在的一些細(xì)節(jié)現(xiàn)象，也成為考驗奧肯定律正確性的難題。如在經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)下滑的一段時間，有些企業(yè)并沒有急于解雇職工，而是將他們放置在比較悠閑的崗位待職。因為企業(yè)擔(dān)心有一部分技術(shù)員工或是熟練員工一旦被解雇，如果經(jīng)濟(jì)形勢向好，這些空出來的崗位在短期內(nèi)無法得到及時補(bǔ)充。這些位居閑職的員工就是所謂的隱性失業(yè)者。在隱性失業(yè)者出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，奧肯定律能否正確預(yù)測失業(yè)率就有待商榷了。在經(jīng)濟(jì)形勢發(fā)展日新月異的今天，各種形式的經(jīng)濟(jì)問題還會出現(xiàn)在我們面前，不斷進(jìn)步將成為經(jīng)濟(jì)理論日臻完善的重要方式。

國家的資本流向

——對外舉債與債務(wù)危機(jī)

很多時候，國家也會通過對外舉債來度過經(jīng)濟(jì)的困難期，若選擇國內(nèi)印發(fā)貨幣，則會引起通貨膨脹，所以一定數(shù)量的外債能避免這種情況，還能夠保證國家經(jīng)濟(jì)需要。外債概念有兩個層次的分類，政府外債和公共外債是指一國政府通過借債、發(fā)行債券等形式而產(chǎn)生的對外國的債務(wù)。另外，廣義的外債是指在特定時期內(nèi)，一國居民對非本國居民承擔(dān)的具有契約性的償還債務(wù)。外債具有彌補(bǔ)國際收支經(jīng)常項目赤字的獨特功能。

資本為什么會從一個國家流向到另外一個國家呢？馬克思對此問題的回答更傾向于資本的剝削性和趨利性，他說，“資本來到世間，從頭到腳每一個毛孔都滴著血和骯臟的東西”，正是各國資本間的利率差即生息性促使，資金在國際市場上的不斷流動，外債是資本輸出的一種特殊形式，是一國對另一國的擴(kuò)張。馬克思和列寧對于資本輸出著重指出的是它的弊端，說它的高利貸會增加借貸國壓力。客觀來說，資本輸出也就是外債往往會成為鼓勵和帶動債權(quán)國商品輸出的重要手段，帶有雙面性。

在世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展史上，外債在推動一國經(jīng)濟(jì)發(fā)展上起到了很大的積極作用，比如美國、巴西、加拿大、新西蘭等國在工業(yè)化過程中，都不同程度地依賴外債，因為修筑鐵路等基礎(chǔ)設(shè)施而舉借外債的事情比比皆是，美國鐵路、新西蘭鐵路以及拉美國家的鐵路，都是以舉借外債才得以完成的。但是，外債是債權(quán)國干預(yù)、控制債務(wù)國財政經(jīng)濟(jì)命脈的重要手段，是影響一國經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的重大因素。第二次世界大戰(zhàn)后，美國的馬歇爾計劃就是典型的事例。馬歇爾計劃的真正目的在于控制歐洲國家，同時還對日本、韓國、中國臺灣進(jìn)行了戰(zhàn)略控制意圖的經(jīng)濟(jì)援助。不過，美國一時風(fēng)光的背后也有因為債務(wù)引發(fā)的危機(jī)。20世紀(jì)70年代，因為石油危機(jī)傳導(dǎo)的債務(wù)危機(jī)一度威脅到美國很多銀行的生存。

對于外債，古典經(jīng)濟(jì)學(xué)者是持否定態(tài)度的。休謨曾說，國家若不消滅公債（包括外債），那么公債必消滅國家。斯密也說，從長遠(yuǎn)來看，巨大的債務(wù)可能會銷毀掉所有歐洲大國。這些古典學(xué)派學(xué)者對外債如此排斥，是因為當(dāng)時的政府將外債所得主要用于戰(zhàn)爭和奢侈消費。西蒙斯就曾指出，公債是政府用來發(fā)動戰(zhàn)爭和進(jìn)行戰(zhàn)爭的，有政治野心推動并為之服務(wù)的，所以公債是有害無益的。

現(xiàn)代的發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)家則比較重視外債的作用，納克斯就希望利用外債來打破貧困的惡性循環(huán)，這個理論是在1953年提出的。納克斯認(rèn)為，資本形成問題是不發(fā)達(dá)國家發(fā)展問題的核心，要實現(xiàn)突破只能吸引外國資本進(jìn)入，具體可以通過FDI（外商直接投資）和外債。納克斯尤其強(qiáng)調(diào)債務(wù)國要注意外債的生產(chǎn)性。可事實上，很多發(fā)展中國家都將這些外債用于消費。

錢納里提出“雙缺口理論”，集中闡釋了引入外資和經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間的關(guān)系，這對發(fā)展中國家意義重大。該理論認(rèn)為，欠發(fā)達(dá)國家客觀上存在投資與儲蓄之間的缺口，進(jìn)口和出口之間的缺口，那么外資就可以彌補(bǔ)這兩個缺口，接觸發(fā)展的約束力量，不僅能提高增長的速度，還能加強(qiáng)自我運用資源取得持續(xù)發(fā)展的能力。外資的需求量最初是由投資和儲蓄缺口決定的，但是隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，后期主要由進(jìn)口和出口缺口決定，從依靠援助帶來的增長轉(zhuǎn)向自我保持增長，這種依賴外資的程度視國家需要和政策而定。不過仍有不少經(jīng)濟(jì)學(xué)者提出“債務(wù)陷阱理論”。在他們看來，經(jīng)濟(jì)外援是握在援助者國家手中的對外武器，外債是發(fā)達(dá)國家榨取落后國家內(nèi)部積累的重要手段，外債會助長消費，對一國長期增長率的實際影響是微不足道的，甚至是消極的。

外債有好處也有害處，近年來，歐債危機(jī)成為大家關(guān)注的重點話題。歐債危機(jī)是金融危機(jī)后的一系列后遺癥，它始于希臘危機(jī)。2009年12月，全球三大評級機(jī)構(gòu)紛紛下調(diào)了希臘的主權(quán)債務(wù)評級，成為歐債危機(jī)爆發(fā)的導(dǎo)火索，后逐步演化為歐洲諸多國家的問題。歐債危機(jī)的產(chǎn)生固然有著它的特殊性，但也再一次提醒其他國家的主權(quán)債務(wù)安全問題，更加均衡地配比外匯儲備、外債負(fù)擔(dān)、財政赤字等經(jīng)濟(jì)項目，確保債務(wù)安全。

橡膠股票風(fēng)潮

——舉債投機(jī)

100多年前，上海爆發(fā)了一場舉國驚慌的金融危機(jī)，這場金融危機(jī)使中國民族資本主義經(jīng)濟(jì)從1903年之后連續(xù)6年上漲的勢頭被打斷，不計其數(shù)的商號和企業(yè)破產(chǎn)，經(jīng)濟(jì)步入大蕭條時期。這場金融危機(jī)的罪魁禍?zhǔn)拙褪窍鹉z。

1910年7月，因橡膠股票狂跌，上海股市瀕臨毀滅，此次風(fēng)潮也讓中國工商業(yè)遭受重創(chuàng)，清末新政的成果毀于一旦。粗略統(tǒng)計，華商共損失資金4000多萬兩白銀，而當(dāng)時清政府的可支配財政收入也不過1億兩左右。巨款外流，讓清政府本就入不敷出的財政狀況雪上加霜，導(dǎo)致清政府于次年將商辦鐵路“收歸國有”，以路權(quán)為抵押向列強(qiáng)借款，甚至間接導(dǎo)致了辛亥革命的爆發(fā)。那么這場規(guī)模空前的橡膠股票危機(jī)到底是怎么回事呢？

20世紀(jì)初，交通汽車制造業(yè)飛速發(fā)展，汽車、三輪車、人力車都裝上了橡膠輪胎，套鞋、雨衣等不計其數(shù)的橡膠制品也被眾多需求者消費。由此，橡膠成為眾多工業(yè)產(chǎn)品中十分熱門的新興材料。不過當(dāng)時橡膠的生產(chǎn)規(guī)模在短期內(nèi)并無法擴(kuò)大，這也就造就了當(dāng)時橡膠價格持續(xù)走高甚至暴漲的現(xiàn)象。資料顯示，1908年，倫敦市場橡膠每磅售價是2先令，到1910年春期售價已經(jīng)高達(dá)12先令。在倫敦金融市場，價值100萬英鎊的橡膠股票曾在半小時之內(nèi)銷售一空，可見橡膠投資的瘋狂狀態(tài)。橡膠市場存在的巨額利潤使大量國際資本將目光定在了橡膠資源的開發(fā)上。南洋群島地區(qū)很適合橡膠的生長，一時間南洋群島成了各大商的搶奪之地。截止到1910年初，有122家新公司成立，他們專門開發(fā)南洋橡膠資源。這122家橡膠公司中，有40多家開設(shè)在中國上海，中國最大的資本市場也被深深地卷入到這場國際資本橡膠投機(jī)活動中去。

上海的橡膠公司紛紛在報紙上刊登廣告，極力宣傳公司的美好前景，大肆招徠資金。受到國際金融投機(jī)風(fēng)潮的影響，上海的橡膠股票也大受歡迎。當(dāng)時很多中國人連橡膠是什么東西都沒有弄明白，僅憑道聽途說，就瘋狂搶購橡膠公司的股票，唯恐失去暴富機(jī)會。一些公館的太太小姐甚至變賣首飾，用得來的錢買股票。僅僅幾個月，40多家公司的2500萬兩股票被搶購一空。在這種躁動環(huán)境的炒作下，一個叫“地傍橡樹公司”的股票，在上海股票交易所的開盤價格，從1910年2月19日的每股25兩，上漲到4月6日的50兩，一個半月上漲了一倍。搶購狂潮讓很多人一夜暴富，更加激起了人們的投機(jī)欲望，以至于股票的實際價格超過票面價值的數(shù)倍，甚至數(shù)十倍。據(jù)估計，在橡膠股災(zāi)爆發(fā)之前，中國人大約購買了市場80%的股票，而在上海的外國人只搶購了20%，很多華人甚至不滿足于在上海搶購，還調(diào)集資金到倫敦，在倫敦投入的資金約1400萬兩。

在這場狂潮中，中外金融機(jī)構(gòu)起著主導(dǎo)作用，在外華商銀行向中國錢莊和個人發(fā)放了可用于購買橡膠股票的巨額貸款。中國最主要的錢莊、票號和銀號，也紛紛介入上海股票投機(jī)橡膠買賣，這些是中國最重要的金融機(jī)構(gòu)，而且已經(jīng)與中外貿(mào)易和工業(yè)等新經(jīng)濟(jì)行業(yè)發(fā)生密切的聯(lián)系，成為中國新式金融業(yè)的主要力量。正元、兆康、謙余三家錢莊是股票投機(jī)的第一批受害者，也是最早倒閉的錢莊。

1910年6月份，倫敦傳來消息稱橡膠市場行情暴跌，上海股票也隨著一路狂瀉，股票價值瞬間下降10多倍。洋人、洋行先前得到消息，已經(jīng)先一步將手中的股票售給了其他買家，中國人成為這場股票風(fēng)波的最終埋單者。先后多家錢莊歇業(yè)倒閉，引起了中國國內(nèi)銀行的極度恐慌。投入到上海和倫敦股市的大量資金無法收回，中國錢莊欠下上海外國銀行的139萬余兩白銀無法償還，外國銀行便揚(yáng)言要立即收回拆借給上海銀錢業(yè)的款項。朝廷此時只顧著勾心斗角，完全不顧上海危機(jī)對中國的影響，沒有出臺任何救市措施，這也是導(dǎo)致全國性的錢莊倒閉和經(jīng)濟(jì)恐慌的直接原因，隨著而來的經(jīng)濟(jì)蕭條也就在所難免了。

清末發(fā)生的這次橡膠股災(zāi)，是中國100多年的近現(xiàn)代史的一個縮影，因為清末統(tǒng)治者的無知無能，不能出臺行之有效的救市政策，反而增加錢莊壓力。弱國無外交，年輕的中國在經(jīng)濟(jì)上是一片空白，在這種情況下又如何與強(qiáng)大的外國資本家斗爭呢？橡膠股災(zāi)只能作為一種慘痛的教訓(xùn)留在中國證券業(yè)發(fā)展史上。