4．從硅谷教練到華爾街收購之王

最初的私募股權(quán)基金受ARD投資成功的影響，專注于創(chuàng)業(yè)早期的中小企業(yè)，希望隨著所投資企業(yè)的高成長而獲得財富的數(shù)倍增值。這種投資模式在經(jīng)歷了20世紀(jì)70年代的低迷時期后，逐漸向硅谷和128公路地區(qū)集中，在這兩個地區(qū)得以發(fā)揚光大，而在其他地區(qū)，私募股權(quán)基金逐漸轉(zhuǎn)向成長期企業(yè)和并購業(yè)務(wù)。

硅谷教練：私募投資專家的榮譽

硅谷地處美國加州北部舊金山灣以南，早期以硅芯片的設(shè)計與制造著稱，因而得名。硅谷有很多真實的故事：聰明的幸運兒昨天白手起家，今日可能富可敵國；新興企業(yè)如星辰般升起或隕落。1939年，斯坦福大學(xué)的兩名學(xué)生在一個只能停放一輛汽車的車庫里成立了一家電子測量儀器公司，60年后，這家公司的銷售收入達到471億美元，在硅谷獨占鰲頭，這就是惠普。從表面上來看，硅谷是一個高新技術(shù)企業(yè)的聚集地，在這些表象的背后，卻是硅谷的創(chuàng)業(yè)精神。在硅谷，到處都彌漫著創(chuàng)新的空氣，每天都有新的企業(yè)衍生出來，創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)新是硅谷文化的精髓。在這樣的環(huán)境下，專注于創(chuàng)業(yè)企業(yè)的私募股權(quán)投資機構(gòu)找到了他們的知音，也確立了自身的重要價值。在硅谷，這些私募股權(quán)投資管理專家被形象地稱為硅谷教練。一個有天賦的運動員，需要被高水平的教練發(fā)現(xiàn)，在教練的悉心指導(dǎo)下，運動員的能力得到快速的提升，最終贏得比賽。同樣地，在創(chuàng)業(yè)企業(yè)的成長過程中，私募股權(quán)基金不是為企業(yè)提供資金后就成為企業(yè)的看客，而是直接沖鋒陷陣，參與企業(yè)的管理，幫助企業(yè)解決成長中遇到的各種問題。有了“教練”的指導(dǎo)，創(chuàng)業(yè)企業(yè)可以獲得很多的外部資源，也會在成長中少走很多彎路。

“硅谷教練”這種投資模式，在硅谷特定的環(huán)境下找到了自己的土壤，也獲得了巨大成功。但是，在硅谷以外，很多私募股權(quán)基金選擇了另外一種投資模式——并購。并購交易以成長期和成熟期非上市企業(yè)為對象，通過并購后的整合和價值提升，然后謀求上市。在全球的著名私募股權(quán)基金中，KKR的創(chuàng)始人是杠桿收購的創(chuàng)始人，這也使得KKR成為杠桿收購的集大成者，是當(dāng)今世界上并購基金的代表。

KKR：華爾街收購之王

KKR由羅姆?科爾博格（Jerome Kohlberg）、亨利?克拉維斯（Henry Kravis）及喬治?羅伯茨（George Roberts）三個創(chuàng)始人姓氏的第一個字母組成。三人在貝爾斯登銀行金融部一起工作8年之久，克拉維斯和羅伯茨是表兄弟，科爾博格是這兩個人的導(dǎo)師。他們?nèi)藢τ诮栀J融資、發(fā)行垃圾債券等金融投資技巧非常熟悉，這為他們的創(chuàng)業(yè)打下了堅實的基礎(chǔ)。20世紀(jì)70年代，美國發(fā)生了股災(zāi)，這讓很多企業(yè)陷入困境，不得不廉價拋售資產(chǎn)以求生存，而克拉維斯和羅伯茨在這次災(zāi)難中察覺到了機會的降臨，師徒三人聯(lián)手創(chuàng)建新公司，趁機收購那些瀕臨破產(chǎn)的企業(yè)，1976年三人成立了KKR。

KKR成立之時，華爾街的注意力依然停留在證券承銷等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)上，而KKR則抓住時機全力拓展收購業(yè)務(wù)。1987年，科爾博格因為身體等諸多原因正式退出KKR。科爾博格退出后，克拉維斯和羅伯茨把杠桿并購?fù)葡驇p峰。1989年，KKR動用了高達314億美元的巨資，擊退了包括美國運通、摩根斯坦利及第一波士頓等華爾街巨頭，收購了美國煙草業(yè)食品業(yè)巨頭雷諾茲-納貝斯克，這是當(dāng)時歷史上最大的一次并購活動。在這次并購活動中，KKR賺取了2億美元的服務(wù)費，更為重要的是KKR的名字從此令華爾街甚至全世界矚目。更令人嘆為觀止的是，KKR運用杠桿并購發(fā)行了大量的垃圾債進行融資，而KKR實際使用的現(xiàn)金不到20億美元。這次并購大戰(zhàn)被稱為“20世紀(jì)最著名的惡意收購”，當(dāng)年即被《華爾街日報》記者寫成了紀(jì)實暢銷書《門口的野蠻人》,1993年又被拍成電影，自此克拉維斯兄弟也被冠以“野蠻人”的稱號，憑借高超的并購技藝，“野蠻人”將KKR推上了華爾街收購之王的至尊位置。

1995年，KKR收購了加拿大統(tǒng)一保險集團。1998年，KKR在英國倫敦設(shè)立辦公室，這是KKR第一次在國外設(shè)立辦公室。1999年，KKR募集了第一只歐洲基金，承諾資本達31億美元。2005年，KKR首次在中國香港、日本設(shè)立了辦公室，至此在亞洲徘徊數(shù)年之后，終于把觸角伸進了亞洲，同時也伸進了中國。

截至2007年，“華爾街收購?fù)酢钡馁Y產(chǎn)總值超過534億美元，其中收購基金管理資產(chǎn)總值大約是441億美元。KKR已經(jīng)宣布或者已經(jīng)完成的投資項目超過160個，涉及25個行業(yè)，交易總額達4180億美元。在其30余年的歷程中，KKR管理的基金實現(xiàn)的復(fù)合年均回報率達到26.3%。