2.5.1 什么是公開增發(fā)

公開增發(fā)也叫增發(fā)新股、公募增發(fā)，是上市公司通過向二級市場投資者發(fā)行新股、募集資金的一種行為。公開增發(fā)所面向的投資者主要有兩大類，一類是已持此股的股東，另一類是二級市場的廣大散戶投資者。一般來說，在申購公開增發(fā)的新股時，此股的股東可以依照手中持有的股票數(shù)量而優(yōu)先申購一定比例的新股，其余的新股則在網(wǎng)上發(fā)售，廣大散戶投資者可以登錄委托交易軟件在申購日進(jìn)行申購。增發(fā)新股的股價一般是不低于招股意向書刊登日前二十個交易日的收盤價均價，我們可以理解為是以近期的均價作為增發(fā)價的。

上市公司實施公開增發(fā)方案是因為手里的資金不夠用了，熟悉企業(yè)管理的投資者都知道這樣一個常識，即企業(yè)用于生產(chǎn)、經(jīng)營的資金往往有一部分是來自于銀行的借貸或是其他途徑的借貸，企業(yè)的負(fù)債率太高是風(fēng)險的預(yù)示，這說明一旦企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營中出現(xiàn)了困境，則很有可能出現(xiàn)資不抵債的情況；反之，企業(yè)的負(fù)債率太低，則說明企業(yè)缺乏開拓進(jìn)取的勇氣，企業(yè)成長潛力不足。因而，上市公司通過公開增發(fā)來募集資金的這種市場行為是很常見的，我們不能單純地定性它為“好”或“不好”。我們所要關(guān)注的是，公開增發(fā)所募集的資金是用于何處？是上市公司將這些資金投向了高風(fēng)險領(lǐng)域？還是將其投向了本利比較高、風(fēng)險系數(shù)較低的領(lǐng)域？只有上市公司把這些公開增發(fā)所募集到的資金投向有潛力的領(lǐng)域，我們才能認(rèn)為這是利好，否則的話，這種市場行為則有“圈錢”的嫌疑：是上市公司向二級市場索取，卻難以回報投資者的一種不良行為。因而，對于廣大投資者來說，當(dāng)上市公司發(fā)布公開增發(fā)方案時，如果我們打算長期持股的話，則應(yīng)仔細(xì)分析一下其募集資金所投向的領(lǐng)域。

在國內(nèi)的A股市場中，上市公司要實施公開增發(fā)方案，其完整的過程主要包括以下五步：1．董事會審議公開增發(fā)等事項，申請停牌；2．公布公開增發(fā)方案；3．公布股東大會對公開增發(fā)方案的表決情況，即股東大會是通過了公開增發(fā)議案，還是否決了公開增發(fā)方案，如果股東大會順利通過了增發(fā)方案，則進(jìn)入下一步；4．公開增發(fā)方案報送至中國證監(jiān)會并等待核準(zhǔn)，并實時公布核準(zhǔn)結(jié)果；5．中國證監(jiān)會核準(zhǔn)通過了公開增發(fā)方案，則上市公司可擇日實施這一方案。下面我們結(jié)合一個實例來看看上市公司公開增發(fā)的具體細(xì)節(jié)，以對此有一個更為全面的了解。

如圖2-16所示為桑德環(huán)境（000826，原名合加資源）2007年8月3日至2008年7月30日期間走勢圖，此股在2007年8月進(jìn)行公開增發(fā)，圖中標(biāo)注出相關(guān)的時間點，下面我們結(jié)合這些時間點，來講解此股的這一公開增發(fā)全過程。

首先，此股在2007年8月8日發(fā)布消息：“合加資源：8月9日開董事會審議公開增發(fā)等事項，申請停牌”，這說明，公開增發(fā)方案已經(jīng)被提上了董事會日程。（注：停牌是指對上市公司的股票暫停交易的行為，停牌行為多是因上市公司有重大事件將要進(jìn)行、或是股價異動、或是召開股東大會等原因所致，停牌時間的長短取決于具體實際情況；復(fù)牌則是結(jié)束停牌，再度恢復(fù)交易的行為。）

隨后，此股在2007年8月13日開始復(fù)牌交易，并披露了公開增發(fā)方案：“合加資源：擬公開增發(fā)不超過3000萬股A股”，當(dāng)然，這一增發(fā)方案當(dāng)前只是處于“被擬好”的狀態(tài)，并沒有獲得股東大會的同意，股東大會隨后還要對此進(jìn)行表決，在這一方案中，其中所包括的以下幾條內(nèi)容是值得我們關(guān)注的。

● 發(fā)行數(shù)量：本次公司向不特定對象公開發(fā)行股份的總數(shù)不超過3000萬股，最終發(fā)行數(shù)量授權(quán)公司董事會與保薦機(jī)構(gòu)根據(jù)具體情況協(xié)商確定。

● 發(fā)行對象：在公司本次公開發(fā)行股票股權(quán)登記日收市后登記在冊的本公司全體A股股東及在深圳證券交易所開設(shè)A股股東賬戶的自然人和機(jī)構(gòu)投資者（國家法律、法規(guī)禁止者除外）。

● 向公司原股東配售的安排：公司原股東可按其股權(quán)登記日收市后登記在冊的持股數(shù)量以一定比例行使優(yōu)先認(rèn)購權(quán)。

● 發(fā)行方式：本次發(fā)行采取網(wǎng)上、網(wǎng)下定價發(fā)行的方式進(jìn)行。公司原股東可按其股權(quán)登記日收市后登記在冊的持股數(shù)量以一定比例行使優(yōu)先認(rèn)購權(quán)。

● 定價方式和發(fā)行價格：本次發(fā)行價格不低于公告招股意向書前20個交易日公司股票均價或前一個交易日的均價。具體發(fā)行價格授權(quán)公司董事會與保薦機(jī)構(gòu)協(xié)商后確定。（注：招股意向書是指最后實施定向增發(fā)時所發(fā)布的具體招股方案，由于股票交易一直在進(jìn)行著，股價一直在變動著，因而，我們可以認(rèn)為這一公開增發(fā)價只有等最終實施定向增發(fā)時，才能確定。）

● 募集資金用途及數(shù)額：扣除發(fā)行費用后，本次公開發(fā)行募集資金擬全部投資于環(huán)境資源設(shè)備研發(fā)、設(shè)計、制造基地建設(shè)項目。本次公開發(fā)行募集資金在扣除發(fā)行費用后將全部投入到上述項目，若實際募集資金不能滿足上述項目投資需要，資金缺口將通過公司自籌解決；若募集資金滿足上述投資項目后尚有剩余，則將剩余資金用于補(bǔ)充公司流動資金。

隨后，此股于2007年8月28日公布消息：“合加資源：股東大會通過公開增發(fā)議案”。

隨后，此股于2008年5月8日公布消息：“合加資源（000826）公司于2008年5月7日收到中國證監(jiān)會《關(guān)于核準(zhǔn)合加資源發(fā)展股份有限公司增發(fā)股票的批復(fù)》（證監(jiān)許可[2008]636號），公司公開增發(fā)不超過3000萬股股票獲得中國證監(jiān)會核準(zhǔn)。”

隨后，此股于2008年6月27日公布消息，并正式實施公開增發(fā)方案，“合加資源：以14.90元/股公開增發(fā)3000萬股A股”，當(dāng)日，上市公司還要刊登招股意向書，以給出增發(fā)的詳細(xì)流程，投資者可以在上市公司所公布的消息中查找，也可以登錄上市公司信息披露網(wǎng)站（巨潮資訊網(wǎng)，網(wǎng)址為：http://www.cninfo.com.cn/）進(jìn)行查詢。在這一增發(fā)方案中，以下兩點是值得我們注意的。

● 定價方式及發(fā)行價格：本次發(fā)行價格為14. 90元/股，為招股意向書公告日前一個交易日公司股票的均價。即2008年6月27日的上一個交易日，2008年6月26日該公司股票的均價。

● 發(fā)行方式：本次發(fā)行采用向公司原無限售條件股股東優(yōu)先配售股份、其余股份采取網(wǎng)上、網(wǎng)下定價發(fā)行的方式進(jìn)行。公司原無限售條件股股東最多可根據(jù)股權(quán)登記日2008年6月30日（T-1日）收市后登記在冊的持股數(shù)量，按照10:3的比例行使優(yōu)先認(rèn)購權(quán)。（注：這里給出了股東優(yōu)先認(rèn)購此股的比例。）

2008年6月30日（即增發(fā)方案中的股權(quán)登記日）是此股實施增發(fā)方案前的最后一個交易日，隨后，此股因增發(fā)而停牌，投資者隨后可以登錄委托交易軟件來申購增發(fā)股。一般來說，公開增發(fā)的日程安排順序為：（注：T日為申購日，T-1日為股權(quán)登記日）

（1）第T-2日（6月27日）刊登增發(fā)招股意向書摘要、增發(fā)A股發(fā)行公告、網(wǎng)上路演公告9:30—10:30萬科A、B股停牌，其后正常交易；

（2）第T-1日（6月30日）網(wǎng)上路演，股權(quán)登記日，合加資源A股正常交易；

（3）第T日（7月1日）網(wǎng)上、網(wǎng)下申購日，網(wǎng)下申購定金繳款日（申購定金到賬截止時間為當(dāng)日17:00時）；

（4）第T+1日（7月2日）網(wǎng)下申購定金驗資，合加資源A股停牌；

（5）第T+2日（7月3日）網(wǎng)上申購資金驗資，確定網(wǎng)上、網(wǎng)下發(fā)行股數(shù)，計算除原A股股東優(yōu)先認(rèn)購?fù)獾木W(wǎng)上、網(wǎng)下配售比例，合加資源A股停牌；

（6）T+3（7月4日）刊登發(fā)行結(jié)果，退還未獲配售的網(wǎng)下申購定金，網(wǎng)下申購?fù)顿Y者根據(jù)配售結(jié)果補(bǔ)繳余款（到賬截止時間為T+3日17:00時），網(wǎng)上配售股票發(fā)售。合加資源A股9:30—10:30停牌，其后正常交易；

（7）T+4（7月5日）網(wǎng)上未獲配售的資金解凍，網(wǎng)下申購資金驗資，募集資金劃入發(fā)行人指定賬戶，合加資源A股正常交易。

一般來說，投資者申購所得的增發(fā)股會在隨后較短的一段時間內(nèi)流通上市，對于此股來說，合加資源公開增發(fā)的3000萬股A股于2008年7月14日上市，并且，上市首日此股將不設(shè)漲跌幅限制，這一點是值得投資者注意的。對于此股來說，它在2008年7月14日出現(xiàn)了放量下跌的走勢，由此也可見，增發(fā)股上市使得二級市場拋壓沉重。