而投資銀行更加富有創(chuàng)新意識，將次級債再次證券化，設(shè)計(jì)出次級抵押證券（CDO），賣給全球的保險公司和對沖基金。保險公司和對沖基金再次轉(zhuǎn)賣這些次級抵押證券，到了最后，風(fēng)險已經(jīng)蔓延到了全球的金融機(jī)構(gòu)。

如果房價能夠持續(xù)上漲，這樣的利益鏈條是能夠保持正常的。但是，從來就沒有只升不降的資產(chǎn)價格，當(dāng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入滯脹，通脹泛濫，資產(chǎn)價格的下跌就無法避免了。從2006年開始，美國樓市開始出現(xiàn)下滑，房價開始下跌，次級貸這個多米諾骨牌隨之倒塌，無數(shù)家庭無法償還貸款，大量的違約房產(chǎn)被銀行收回拍賣，導(dǎo)致了貸款銀行的巨額虧損，投資銀行也無法幸免，花旗、美林、瑞銀、摩根士丹利等著名投資銀行也爆出巨虧。這就是席卷全球的次貸危機(jī)了。

隨著中國經(jīng)濟(jì)和世界經(jīng)濟(jì)的聯(lián)系越來越緊密，次貸危機(jī)對中國經(jīng)濟(jì)的影響也就非常顯著。雖然中國金融機(jī)構(gòu)持有美國次貸金融產(chǎn)品的規(guī)模有限，但次貸危機(jī)的間接影響不容忽視。

首先，次貸危機(jī)造成美國進(jìn)口需求下降，以及美國政府應(yīng)對危機(jī)而導(dǎo)致的美元大幅貶值，嚴(yán)重惡化了中國出口行業(yè)的外部環(huán)境。統(tǒng)計(jì)顯示，2008年上半年中國出口增速比2007年同期放緩5.7個百分點(diǎn)，其中紡織品服裝出口額換算成人民幣，增幅回落11.6個百分點(diǎn)；部分中小企業(yè)尤其是以出口為主的企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營壓力加大，全國有6.7萬家規(guī)模以上中小企業(yè)虧損。

其次，由于美聯(lián)儲進(jìn)入了降息周期，而中國央行在通脹壓力下不得不實(shí)施從緊貨幣政策，加劇了人民幣相對于美元的升值預(yù)期，吸引了大量的國際熱錢流入中國套利。大量熱錢的涌入一方面造成外匯儲備迅猛增長（2008年上半年我國外匯儲備新增2806億美元，總額達(dá)1.8萬億美元），強(qiáng)化了人民幣升值預(yù)期；另一方面加劇了國內(nèi)流動性泛濫的局面，推動通脹率和資產(chǎn)價格上升。

再次，次貸危機(jī)的爆發(fā)改變了全球投資者的風(fēng)險偏好，推動了全球范圍內(nèi)的金融產(chǎn)品價值重估，增加了金融市場的波動性，這也是造成目前中國股市與房地產(chǎn)市場波動性加大的原因之一。

最后，美元貶值推高了全球能源與初級產(chǎn)品價格，這將通過PPI的上漲（我國的PPI從2007年10月份開始上升，到2008年2月份達(dá)6.6％，創(chuàng)3年新高），最終傳遞到中國的CPI。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家提醒你

美國次貸危機(jī)是一場新型的金融危機(jī)，其產(chǎn)生的內(nèi)在機(jī)理是金融產(chǎn)品透明度不足、信息不對稱，金融風(fēng)險被逐步轉(zhuǎn)移并放大至投資者。這些風(fēng)險從住房市場蔓延到信貸市場、資本市場，從金融領(lǐng)域擴(kuò)展到經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，并通過投資渠道和資本渠道從美國波及全球范圍。

中國房價：有房才有家

“安得廣廈千萬間，大庇天下寒士俱歡顏，風(fēng)雨不動安如山？”

這是杜甫的千古絕唱——《茅屋為秋風(fēng)所破歌》中的詩句。公元759年暮冬，為避安史之亂，杜甫流亡到成都。次年春天，在友人的幫助下，于風(fēng)景秀麗的浣花溪畔蓋起了一座茅屋。詩人十分喜悅，在這里先后居住4年，留下詩作240余首。公元761年的一個深秋，風(fēng)雨大作，屋破雨漏，杜甫長夜難眠，遂寫下了這一名作。詩人潦倒至極，然而在詩中，依然表現(xiàn)出身處窘困卻心念天下黎民的胸懷。讓杜甫更沒有想到的是，他自傷貧困的一句詩仍是一千多年之后的我們內(nèi)心的真實(shí)寫照。

“民以食為天，家以居為先。”住房，是一項(xiàng)基本的生活需求。時至今日，住房問題依然是中國百姓普遍關(guān)心的一個嚴(yán)峻話題。特別是進(jìn)入21世紀(jì)以來，人們對于房產(chǎn)的改革，越來越關(guān)注，到了街頭巷尾無不議論的程度。

1978年9月，城市住宅建設(shè)會議在北京召開，改革開放的總設(shè)計(jì)師鄧小平同志說：“解決住房問題能不能路子寬些，譬如允許私人建房或者私建公助，分期付款，把私人手中的錢動員出來，國家解決材料，這方面潛力不小。”

黨的十一屆三中全會召開后，針對住房問題，鄧小平同志再一次說：“城鎮(zhèn)居民個人可以購買房屋，也可以自己蓋，不但新房可以出售，老房子也可以出售，可以一次付款，也可以分期付款，10年、15年付清。住宅出售后，房租恐怕要調(diào)整，要聯(lián)系房價調(diào)整房租，使人們考慮到買房合算，對低工資的職工要給予補(bǔ)貼。”

1997年，中國的住房改革正式上路。國務(wù)院提出建立“以經(jīng)濟(jì)適用房為主的多層次住房供應(yīng)體系”，由此終結(jié)了推行幾十年的福利分房。緊接著，眾多工廠職工掏錢購買自己租住的單位房屋。中國由此飛速進(jìn)入了“住宅私有化”的時代。大致在2000年，中國房地產(chǎn)市場開始進(jìn)入“市場化、民營化”的階段，而房價也踏上了飛速上漲的歷程。然而此時，保障性住房并未按照國務(wù)院當(dāng)年的要求，成為城鎮(zhèn)住房市場的主體。這導(dǎo)致低收入和高房價的矛盾越來越深，太多的普通百姓陷入到只能看，不能買的境地。

有一種觀點(diǎn)講房價的上漲歸結(jié)為住房的剛性需求。從馬歇爾的《經(jīng)濟(jì)學(xué)原理》到薩繆爾森、斯蒂格利茨的《經(jīng)濟(jì)學(xué)》以及中國權(quán)威學(xué)者所編的經(jīng)濟(jì)學(xué)教科書，都找不到“剛性需求”這一術(shù)語。很顯然，這是中國“經(jīng)濟(jì)學(xué)家”對現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)的獨(dú)特貢獻(xiàn)。剛性需求是什么，簡單舉個例子，中國未來有2億多農(nóng)民要成為城里人，他們需要房子，這是剛性需求。因?yàn)閯傂孕枨蟮拇嬖冢袊姆績r長期肯定就看漲。稍微有點(diǎn)經(jīng)濟(jì)學(xué)基本常識的人都知道，經(jīng)濟(jì)學(xué)里所講的需求，不僅是有效需求、真實(shí)需求，而且是在“預(yù)算約束下”在一定時間內(nèi)的需求。而我們的這些經(jīng)濟(jì)學(xué)家，在談剛性需求的時候，卻把經(jīng)濟(jì)學(xué)里關(guān)于需求的概念忘得一干二凈，只講需求，不講居民的收入，不講在什么時間內(nèi)的需求。

高昂的房價，直接影響到人們的生活。最簡單、最直觀的一個現(xiàn)象就是，男大當(dāng)婚，女大當(dāng)嫁。可是，有多少愛情死于房價？雖然兩者之間沒有直接關(guān)系，但不可否認(rèn)的是，不管什么時候，結(jié)婚總得有住的地方。中國有一個歷史悠久的傳統(tǒng)，老百姓都講“蓋房子娶媳婦”，在現(xiàn)代化的城市里，這演變成“想買房子結(jié)婚”。然而，一套房子的價格對大多數(shù)年輕人來說，稱得上一個天文數(shù)字。再者，人們的生活除住房之外，還有孩子的上學(xué)和老人的健康，這兩者都需要做很大的儲備，人們不可能把錢全都存到房子里。在這樣的情況下，人們對保障性住房的渴求就不難理解了。

“社會保障性住房”，是指由政府投資興建或收購的，限定建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)、供應(yīng)對象和銷售價格或者租金標(biāo)準(zhǔn)，具有保障性質(zhì)和特定用途的住房。保障性住房與市場上的商品房相比，一個為了公益，一個為了贏利，有著本質(zhì)不同。對于老百姓而言，保障性住房的最大特點(diǎn)當(dāng)然就是便宜、實(shí)惠。

實(shí)際上，在十多年前的住房改革中，保障性住房就已經(jīng)被欽定為主角，但由于各種原因，它一直站在中國房地產(chǎn)這個大舞臺的邊緣。現(xiàn)在，在中國樓市甘當(dāng)了十多年配角的保障性住房，終于等來了“變換角色”的時刻。

2006年5月，國務(wù)院發(fā)布《中華人民共和國測繪成果管理?xiàng)l例（修訂草案）》，提出六條房產(chǎn)調(diào)控綱要，明確重點(diǎn)發(fā)展中低價位、中小套型普通商品住房、經(jīng)濟(jì)適用住房和廉租住房。2007年8月8日，國務(wù)院下達(dá)《關(guān)于解決城市低收入家庭住房困難的若干意見》，明確提出“進(jìn)一步建立健全城市廉租住房制度”、“改進(jìn)和規(guī)范經(jīng)濟(jì)適用住房制度”以及“逐步改善其他住房困難群體的居住條件”。進(jìn)入2008年，各地政府推進(jìn)保障性住房建設(shè)的力度進(jìn)一步加大。這表明，買不起商品房的老百姓，有望借助保障性住房滿足自己基本的生活需求，實(shí)現(xiàn)并不奢華的住宅夢想。相信隨著保障性住房的推廣，“廣廈千萬間，百姓俱歡顏”的夢想，離我們的距離將越來越近。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家提醒你

對“衣食住行”四大生活支柱來說，住房顯得尤為關(guān)鍵。近十年來，房價一路上漲，已經(jīng)給百姓生活帶來了沉重的負(fù)擔(dān)。現(xiàn)在，國家推廣保障性住房，必將逐步緩解“住房難”的問題，從而讓更多的百姓實(shí)現(xiàn)擁有自主性住房的夢想。

擴(kuò)大內(nèi)需：消費(fèi)就是作貢獻(xiàn)嗎

王叔是一家外企的高級管理人員，收入豐厚，家庭生活富足。可是，他卻常常因兩個人的花錢而生氣，一個是他的父親王大爺，另一個是他的兒子王小寶。這生氣不是因?yàn)閯e的，是因?yàn)楦赣H的過分節(jié)儉和兒子的過度消費(fèi)。