證券的起源是人類商業(yè)活動中資金融通與風(fēng)險分配需求不斷演化的結(jié)果，其形態(tài)從原始的契約憑證逐步發(fā)展為現(xiàn)代標(biāo)準(zhǔn)化金融工具，過程中伴隨著經(jīng)濟(jì)模式、貿(mào)易規(guī)模和制度規(guī)則的深刻變革。以下從具體歷史階段展開：

一、古代：證券的原始形態(tài)——債務(wù)與契約的記錄

證券的雛形本質(zhì)是“權(quán)利憑證”，最早可追溯至古代文明中對債務(wù)、貿(mào)易權(quán)益的書面約定，核心功能是解決跨時間、跨地域的信任問題。

1.兩河流域與古埃及：最早的債務(wù)憑證

?公元前3000年左右，古巴比倫的《漢謨拉比法典》中已明確記載借貸關(guān)系的法律規(guī)范。商人與農(nóng)民之間的借貸（如谷物、白銀）會用泥板刻寫債務(wù)金額、償還期限和利息，泥板作為“契約憑證”可轉(zhuǎn)讓，成為原始的“債券”形態(tài)。

?古埃及的谷物倉庫會向儲戶發(fā)放“谷物收據(jù)”，持有人可憑收據(jù)兌換谷物，這種收據(jù)在流通中逐漸具備了“支付憑證”的功能，類似現(xiàn)代“提貨單”（一種實物證券）。

2.古希臘與古羅馬：貿(mào)易與公共融資的憑證

?古希臘的航海貿(mào)易中，出現(xiàn)“冒險借貸”（Adventure Loan）：船主向富商借款用于遠(yuǎn)航，若船只安全返航，需償還本金+高額利息；若失事，債務(wù)自動免除。這種借貸的契約憑證包含“風(fēng)險共擔(dān)”特征，已接近“風(fēng)險證券”的本質(zhì)。

?古羅馬共和國時期，政府為籌集戰(zhàn)爭資金，向公民發(fā)行“國債”（稱為“stipulatio”），承諾戰(zhàn)后用稅收償還并支付利息，這是最早的“公共證券”。

二、中世紀(jì)：商業(yè)復(fù)興與證券的專業(yè)化萌芽

11世紀(jì)后，歐洲商業(yè)復(fù)興推動跨區(qū)域貿(mào)易（如地中海貿(mào)易、漢薩同盟貿(mào)易），對大規(guī)模、長期資金的需求催生了更規(guī)范的證券形態(tài)。

1.意大利城邦：政府債券的成熟

? 12世紀(jì)的威尼斯、佛羅倫薩等城邦，因頻繁的戰(zhàn)爭和公共建設(shè)（如港口、教堂），長期依賴向市民發(fā)行“強(qiáng)制公債”（Prestiti）。債券持有人定期獲得利息（通常用稅收支付），且憑證可在二級市場轉(zhuǎn)讓，形成了早期的債券交易市場。

?佛羅倫薩的美第奇銀行等金融機(jī)構(gòu)，不僅承銷政府債券，還為債券交易提供中介服務(wù)，類似早期的“證券公司”。

2.商業(yè)行會與合伙制：股票的雛形

?中世紀(jì)晚期的歐洲，長途貿(mào)易（如香料貿(mào)易）需要大量資金且風(fēng)險極高，商人通過“合伙制”（Commenda）聯(lián)合出資：一方提供資金（稱為“休眠合伙人”），另一方負(fù)責(zé)經(jīng)營（“ active partner”），利潤按比例分配，虧損以出資額為限。這種合伙制的“出資憑證”，已具備“股權(quán)”的核心特征——收益共享、風(fēng)險共擔(dān)。

三、17-18世紀(jì)：現(xiàn)代證券的誕生與市場成型

這一時期，全球化貿(mào)易（尤其是殖民擴(kuò)張）推動資金需求爆發(fā)，證券從“非標(biāo)準(zhǔn)化契約”升級為“標(biāo)準(zhǔn)化工具”，并形成專門的交易場所。

1.荷蘭：股票與交易所的起源

? 1602年，荷蘭東印度公司（VOC）成立，為解決遠(yuǎn)洋殖民的巨額資金需求，首次采用“永久股份制”：向公眾發(fā)行“股票”（Share Certificate），股東可長期持有并按持股比例分享利潤（如香料貿(mào)易收益），且股票可自由轉(zhuǎn)讓。這是世界上第一只“現(xiàn)代意義的股票”——打破了傳統(tǒng)合伙制的“期限限制”，實現(xiàn)了資金的長期歸集。

? 1609年，阿姆斯特丹證券交易所成立，專門交易東印度公司股票和荷蘭政府債券，制定了最早的交易規(guī)則（如競價機(jī)制、清算制度），標(biāo)志著“證券市場”的正式誕生。當(dāng)時股票交易活躍，甚至出現(xiàn)了“做空”“期權(quán)”等早期衍生品（例如，1630年代的“郁金香泡沫”中，已存在郁金香球莖的遠(yuǎn)期合約交易）。

2.英國：股份公司與監(jiān)管的萌芽

? 1694年，英格蘭銀行成立，通過發(fā)行股票籌集資金，為英國政府提供戰(zhàn)爭貸款，成為“銀行股”的典范。此后，英國出現(xiàn)大量“合股公司”（Joint-Stock Company），發(fā)行股票融資用于殖民、礦業(yè)等領(lǐng)域。

? 1720年，英國“南海泡沫”破裂（南海公司股票從暴漲到崩盤），促使政府頒布《泡沫法案》，規(guī)范股份公司的成立和股票發(fā)行，這是最早的證券監(jiān)管法規(guī)。

四、19世紀(jì)：工業(yè)革命推動證券體系擴(kuò)張

工業(yè)革命催生了鐵路、鋼鐵、紡織等大型工業(yè)企業(yè)，對長期資本的需求推動證券品種和市場規(guī)模爆發(fā)式增長。

1.股票市場的工業(yè)化應(yīng)用

?鐵路建設(shè)需要巨額資金（如鐵軌、機(jī)車、土地），僅靠企業(yè)自有資金無法滿足，因此大量鐵路公司通過發(fā)行股票融資（如美國太平洋鐵路、英國利物浦-曼徹斯特鐵路）。股票持有人不僅分享利潤，還通過“股東大會”參與公司決策，股權(quán)的“治理功能”逐漸完善。

? 1863年，紐約證券交易所（NYSE）正式定名，成為工業(yè)時代全球最重要的股票交易中心。

2.債券市場的專業(yè)化

?政府債券：各國為建設(shè)鐵路、軍隊，擴(kuò)大國債發(fā)行（如美國內(nèi)戰(zhàn)期間發(fā)行“綠背債”）；

?企業(yè)債券：工業(yè)企業(yè)發(fā)行債券補(bǔ)充資金（與股票相比，債券有固定利息，風(fēng)險更低），形成“股票+債券”的二元證券體系。

總結(jié)：證券起源的核心邏輯

證券的本質(zhì)是“將未來收益或權(quán)利標(biāo)準(zhǔn)化、可交易化”，其起源始終圍繞兩個核心需求：

1.資金融通：從古代的小額借貸，到中世紀(jì)的貿(mào)易合伙，再到近代的殖民擴(kuò)張和工業(yè)革命，證券不斷創(chuàng)新形態(tài)以滿足更大規(guī)模、更長期的資金需求；

2.風(fēng)險分配：通過“收益共享、風(fēng)險共擔(dān)”的機(jī)制（如早期航海借貸、現(xiàn)代股票），將集中的風(fēng)險分散到多個投資者身上。

從泥板契約到電子證券，形態(tài)雖變，但“連接資金供需、分配風(fēng)險收益”的核心功能從未改變，這也是證券成為現(xiàn)代金融體系核心的根源。