前言 散戶虧損的三大原因

為什么多數投資者尤其是散戶在投資過程中往往會虧損？這不僅是一個值得深入分析的問題，也是每位散戶自我反省的關鍵點。根據我們的觀察，散戶遭遇虧損的原因大致可以歸納為三個。

第一個原因是入場時機的誤判。具體來說，許多散戶在市場潛力尚未充分展現時急于入場，而當真正的投資良機出現時，他們卻已深陷其中，動彈不得。這實際上凸顯了一個在散戶身上普遍存在的問題——缺乏足夠的耐心。

回想一下，有多少投資失利的故事，其根源正在于此？以2023年5月—2024年2月股市的大幅波動為例（見圖0-1），那段時間不少股票經歷了急劇下跌，到了2024年2月初時，理論上超跌反彈機會已然顯現，但實際情況是，大部分散戶已被套牢，有的甚至早在市場處于3300點、3400點高位時便已入場。

誠然，并非所有股票都隨市場下跌，但仍有不少個股價格大幅下滑，跌至看似極為吸引人的低位。然而，當真正的低價買入時機到來時，許多散戶因前期的不恰當操作已無資金可用，這無疑是對時機把握失策的直接體現。因此，如何準確判斷并把握入場時機，避免在市場低潮時資金耗盡，成了每位散戶亟須面對和解決的問題。

第二個原因是選股能力的欠缺。即便散戶精準地捕捉到了最佳入場時機，但如果所選股票不具備上漲潛力，收益也往往不盡如人意。在股票市場中，有的股票僅能隨大流波動，有的則能實現顯著增長，甚至能逆勢上揚。因此，如何識別并買入真正具有增值潛力的股票，成了散戶面臨的重大挑戰。

第三個原因是買賣點掌握不當。部分散戶即便幸運地在正確時機買入了潛力股，也常常因為缺乏持股定力，錯失大幅盈利的機會。他們可能在股票剛啟動上漲時就過早賣出，僅獲取微薄利潤；而對于表現不佳的股票，卻又固執持有，不愿及時止損。這種買賣點掌握不當的現象，進一步加大了投資損失。

舉例而言，在2021—2024年的市場中，新能源和醫藥板塊讓眾多散戶嘗到了苦果。以康希諾（股票代碼：688185）為例，該股股價從2021年6月份接近800元/股的高點驟降至2024年3月份的40多元/股，跌幅逼近95%，幾乎所有在下跌途中買入的散戶都遭受了巨大損失，如圖0-2所示。

類似地，光伏領域的晶澳科技（股票代碼：002459）、隆基綠能（股票代碼：601012）等股票，從2022年6月到2024年2月，都出現了大幅回調，許多在“半山腰”位置買入的散戶虧損超過50%，盡管市場曾給予他們多次減少損失的離場機會，但猶豫不決往往導致這些機會被白白錯失，結果損失慘重，如圖0-3、圖0-4所示。

反觀中國核電（股票代碼：601985），其股價自2023年初起持續上漲，累計漲幅可觀，但不少散戶僅持有短暫時間，見出現幾根陽線后便草率換股，未能充分利用這段明顯的上漲行情，如圖0-5所示。

可以看到，入場時機的誤判、選股能力的欠缺，以及買賣點掌握不當，構成了散戶頻繁虧損的主要原因。

而本書的目標，就是通過五個方面的內容來幫助散戶解決這三個造成虧損的問題。這五個方面的內容是：深度剖析經濟周期與股市波動的內在聯系的技巧、科學的公司估值評估方式、市場情緒高低的判斷方法、甄選潛力股的技巧，以及牛熊市中不同的實戰策略。

估值分析與逆向思維是本書的兩大核心。估值分析是投資決策的重要依據，而逆向思維則是貫穿整個投資策略的靈魂，它要求散戶在市場共識之外尋找機遇，敢于在眾人恐懼時貪婪，在眾人貪婪時恐懼。掌握逆向思維，意味著能在復雜多變的市場環境中靈活應對，不拘泥于傳統思路，從而在實際操作中更加自如。在第一章中我們將重點講解逆向思維，因為它是深入理解其他所有內容并將其有效應用于實戰的關鍵所在。

探討 三年大熊市中散戶的狀況

在2021年底至2024年9月這段長約三年的下跌過程中，大多數A股散戶虧損都是非常驚人的，據相關統計數據，A股散戶2022年人均虧損7.87萬元，2023年人均虧損6.45萬元，而截至2024年9月初，情況也同樣非常糟糕。在不到三年的時間里，散戶的平均虧損達到了18萬元。自2024年9月24日起，市場開始了一輪暴漲行情，很多股票都出現了翻倍甚至翻幾倍的行情，但是大多數散戶仍然處于解套的過程中，尤其是前期買入光伏、醫療等品種股票的更是如此。例如隆基綠能（股票代碼：601012），2021年其股價最高達到了73.03元/股，而截至2024年10月底，股價也只不過反彈到了20元/股左右，如果是以60元/股買入的，那么虧損依然有67%。再例如房地產板塊，很多股票同樣經歷了大幅調整，如萬科A（股票代碼：000002），最高價曾觸及36.38元/股（2018年1月），但從2021年開始，從31元/股左右一路下跌至6元/股左右。很多散戶都是在20元上方介入后被套牢的，而截至2024年10月底，萬科A的股價雖然反彈到了最高10元/股左右，但是持股的散戶大多仍處于被套牢的狀態。造成這一切的主要原因就在于一開始沒有選擇合適的時機入場，而在被套之后又盲目地持有，以至于強勢反彈行情甚至反轉的行情也僅僅淪為一個解套的過程罷了。

那么為什么選擇合適的時機對于大多數散戶這么難呢？其實我們可以看到，大多數被深套的散戶是在股價高位一時頭腦發熱“追”進去的，這是很多散戶經常犯的一個錯誤。很多散戶奉行所謂的“炒作”，很多完全沒有什么業績和競爭力的垃圾股，時不時被大資金借助各種題材進行瘋炒，而散戶也蜂擁而上，以至于完全忽視了這類股票從高位開始回落的巨大風險。尤其是剛剛進入股市不久、止損紀律不嚴格的新散戶，很可能一開始觸碰這類題材股時會小有收獲，甚至連續抓到漲停板。嘗到了甜頭之后，便一發不可收拾，當這些垃圾股的股價翻倍甚至翻了幾倍之后，這些散戶仍然對背后潛藏的巨大風險熟視無睹，所以被深套的散戶大多習慣于短線操作，并且一開始就沖著所謂的熱點或者題材而追高買入。另外還有很多散戶其實并不熱衷于尋找績差股，但是在股價極高位置買入了一些藍籌或者成長類股票，比如在2021年買入新能源或者醫藥類龍頭股，看似是在做價值投資，卻不知道此時買入這類已經大幅透支未來業績的所謂“龍頭股”，在本質上仍然是一種盲目追高的行為，甚至可以說與盲目買入題材股的行為沒有多大的區別。

總結下來，散戶要想避免追高的風險，一方面要盡量遠離題材炒作，遠離那些沒有扭虧潛力的績差股和垃圾股，另一方面對于優質龍頭股，也不能在高位盲目買入，否則一旦被套，照樣是幾年時間內都難以回本。而要真正做到以上兩點，就需要對估值和心態方面有足夠的把控，后面我們會針對這些方面做詳細講解。

那么為什么被套之后，很多人完全不知道止損，反而選擇“死扛”甚至不斷高位補倉呢？究其原因就在于他們不了解熊市期間一只股票的潛在下跌時間和幅度，具體來講，就是不知道如何從估值的角度去判斷股票在極端情況下可能跌至什么水平，所以才會盲目堅守和補倉。

就好比我們前文提到的康希諾（股票代碼：688185），該公司在2020年成功上市，在新冠疫情期間大幅盈利，2021年凈利潤超過了19億元，這就給很多散戶一種該公司能夠持續盈利的印象，殊不知一旦疫情結束了，這類公司就無法繼續保持高盈利的狀態。

如果我們再去分析這家公司在2021年之前的財務報表，就會發現其盈利情況非常差，如圖0-6所示。雖然該公司的研發實力不俗，擁有埃博拉疫苗技術儲備，但這些技術遲遲無法大規模應用。

因此，該公司一旦盈利減少甚至虧損，基本面惡化，其股價下跌幅度不會很小，如果散戶能有這種認知和判斷，那么即便在高位買入并被套住，在從2021年股價近800元/股一路下跌到2024年的37元/股左右的過程中，也可以及時抽身而退，規避股價的進一步下跌。

比如天齊鋰業（股票代碼：002466），這是一只典型的周期股，是本書重點研究的股票類型，當2022年碳酸鋰價格瘋漲至50萬～60萬元/噸的時候，很多散戶以為該公司能夠一直保持高盈利狀態，卻不知物極必反的道理——一旦供過于求，商品價格必然大跌，相關公司很可能陷入低盈利甚至虧損的狀態，進而導致股價大幅回落，并且有跌破每股凈資產的可能。最終，我們看到天齊鋰業也沒有擺脫這種宿命，股價從2022年高位的144.22元/股，跌至2024年10月之前的最低24.44元/股，跌幅超過80%。如果散戶能夠清醒地認識到商品價格的變化規律，并且以此來判斷股價最終的底部區間，那也不至于在下跌的過程中盲目堅守，而會選擇及時止損。所以說在被套之后，我們一定要對股價最終的下跌空間有清醒的認識，這涉及估值判斷的問題，也是本書會講到的內容。