第2篇 期權(quán)實戰(zhàn)篇

第2章 期權(quán)實戰(zhàn)交易

2.1 期權(quán)的交易流程

期權(quán)的交易流程與股票和期貨差不多，大致包括開戶、交易和了結(jié)3個步驟，下面我們簡單介紹一下。

2.1.1 開戶

申請開通期權(quán)交易的投資者，需要在證券公司開立一個股票期權(quán)交易賬戶。如果在期貨公司開立過期貨交易賬戶，則只需要開通期權(quán)交易權(quán)限，就可以交易商品期貨期權(quán)、股票期權(quán)或股指期權(quán)了，最新的開戶條件請咨詢證券公司或期貨公司。

1.股票期權(quán)開戶條件

期權(quán)投資具有一定的專業(yè)性，所以期權(quán)的開戶門檻比較高，上交所和深交所為參與股票期權(quán)投資設(shè)置了條件。參與股票期權(quán)交易的個人投資者，需滿足以下6項開戶條件。

（1）投資者在申請開戶前，證券賬戶前20個交易日日均資產(chǎn)必須大于50萬元人民幣；開戶時，證券賬戶持有的證券市值和現(xiàn)金之和必須大于50萬元人民幣。這其中通過融資融券融入的證券和現(xiàn)金不能算在內(nèi)。

（2）投資者在任何一家券商開A股賬戶的時間在6個月以上，并且具備融資融券業(yè)務(wù)資格（已經(jīng)銷戶的不算），或者具備金融期貨交易經(jīng)歷，或者在期貨公司開戶6個月以上，并且具備金融期貨交易經(jīng)歷。

（3）通過交易所舉辦的期權(quán)知識測試。測試可以通過兩種方式進(jìn)行：第一種是在營業(yè)部參加上交所平臺測試；第二種是參加上交所每年舉行的“期權(quán)講堂”活動的當(dāng)堂測試。

（4）參加過期權(quán)模擬交易。投資者開立真實賬戶前應(yīng)在全真模擬交易系統(tǒng)完成至少1筆備兌開倉和備兌平倉、認(rèn)購期權(quán)的買入開倉和賣出平倉、認(rèn)購期權(quán)的賣出開倉和買入平倉、認(rèn)沽期權(quán)的買入開倉和賣出平倉、認(rèn)沽期權(quán)的賣出開倉和買入平倉、認(rèn)購期權(quán)的行權(quán)、認(rèn)沽期權(quán)的行權(quán)交易。

（5）具有相應(yīng)的風(fēng)險承受能力，風(fēng)險承受能力等級為“積極型”。

（6）無嚴(yán)重不良誠信記錄，沒有法律、法規(guī)及交易所規(guī)則禁止從事期權(quán)交易的情況。

機構(gòu)投資者的開戶條件與個人不同，在開戶前需要提前與證券公司溝通。

2.商品期貨期權(quán)開戶條件

大商所、鄭商所、上期所、廣期所和上能中心為商品期貨期權(quán)設(shè)置了參與條件，投資者開立商品期貨期權(quán)賬戶必須具備以下條件。

自然人：

（1）開通期權(quán)交易權(quán)限前5個交易日結(jié)算后，保證金賬戶可用資金余額不低于10萬元人民幣。

（2）具備期貨期權(quán)知識，通過交易所認(rèn)可的知識測試。

（3）具有交易所認(rèn)可的累積10個交易日、20筆及以上的仿真交易經(jīng)歷。

（4）具有交易所認(rèn)可的期權(quán)仿真交易行權(quán)經(jīng)歷。

另外，大商所、鄭商所、上期所、廣期所和上能中心認(rèn)可當(dāng)投資者滿足具有最近3年內(nèi)股票期權(quán)真實交易記錄或商品期權(quán)真實交易記錄時，在開通商品期權(quán)交易權(quán)限后，可免除有關(guān)可用資金、知識測試、期權(quán)仿真交易成交和行權(quán)記錄的要求。

一般法人：

（1）開通期權(quán)交易權(quán)限前5個交易日結(jié)算后，保證金賬戶可用資金余額不低于10萬元人民幣。

（2）具備商品期貨期權(quán)知識，通過交易所認(rèn)可的知識測試。

（3）具有交易所認(rèn)可的累積10個交易日、20筆及以上的仿真交易經(jīng)歷。

（4）具有交易所認(rèn)可的期權(quán)仿真交易行權(quán)經(jīng)歷。

（5）具有參與期權(quán)的內(nèi)部控制、風(fēng)險管理等相關(guān)制度。

3.股指期權(quán)開戶條件

中金所為股指期權(quán)設(shè)置了參與條件，投資者開立股指期權(quán)賬戶必須具備以下條件。

（1）申請日前連續(xù)5個交易日每日結(jié)算后，期貨賬戶可用資金余額不低于50萬元人民幣。

（2）參與期貨交易基礎(chǔ)知識測試，且測試分?jǐn)?shù)不低于80分。

（3）具有累積不少于10個交易日且20筆及以上的境內(nèi)交易場所的期貨合約或者期權(quán)合約的仿真交易成交記錄；近3年內(nèi)具有10筆及以上的境內(nèi)交易場所的期貨合約、期權(quán)合約或者集中清算的其他衍生品交易成交記錄。所有上述交易記錄應(yīng)當(dāng)為實際（仿真）成交的交易記錄。

（4）不存在嚴(yán)重不良誠信記錄、被有權(quán)監(jiān)管機關(guān)宣布為期貨市場禁止進(jìn)入者和法律、法規(guī)、規(guī)章、交易所業(yè)務(wù)規(guī)則禁止或者限制從事期貨交易的情形；單位客戶需要具備健全的內(nèi)部控制、風(fēng)險管理等期貨交易管理相關(guān)制度。

另外，中金所規(guī)定的豁免條件，可直接豁免資金要求、知識測試和交易經(jīng)歷要求的情形，具體如下。

（1）已具有原油期貨交易權(quán)限的客戶。

（2）已具有50ETF期權(quán)或300ETF期權(quán)等股票期權(quán)交易權(quán)限的客戶。

（3）近一年內(nèi)具有累積不少于50個交易日境內(nèi)交易場所的期貨合約、期權(quán)合約或者集中清算的其他衍生品交易成交記錄的客戶。

（4）做市商、特殊單位客戶等交易所認(rèn)可的其他交易者。

（5）符合《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》規(guī)定的專業(yè)投資者。

（6）已具有特定品種或商品期權(quán)交易權(quán)限的客戶，可直接豁免知識測試和交易經(jīng)歷，但仍需滿足資金要求。

（7）如果在其他期貨公司具備原油期貨、特定品種、商品期權(quán)交易權(quán)限或近一年內(nèi)具有累積不少于50個交易日的成交記錄，那么只要提供對應(yīng)的交易權(quán)限或交易經(jīng)歷的證明文件原件，就可以滿足全部或部分豁免條件（若在其他期貨公司具備金融期貨交易權(quán)限則無須提供證明文件），但仍需滿足合規(guī)誠信要求、內(nèi)部制度要求（單位客戶）。

2.1.2 交易

期權(quán)的交易主要包括委托交易、成交和委托撤單。

1.委托交易

期權(quán)委托交易包括委托下單和委托指令。

委托下單包括以下內(nèi)容。

（1）買入開倉：買入開倉期權(quán)合約，支付權(quán)利金，增加權(quán)利倉持倉。

（2）賣出平倉：在賣出平倉之前買入開倉的期權(quán)合約，收回權(quán)利金，減少權(quán)利倉持倉。

（3）賣出開倉：賣出開倉期權(quán)合約，收取權(quán)利金，增加義務(wù)倉持倉。

（4）買入平倉：在買入平倉之前賣出開倉的期權(quán)合約，支付權(quán)利金，減少義務(wù)倉持倉。

（5）備兌開倉：是指投資者在擁有標(biāo)的物（含當(dāng)日買入）的基礎(chǔ)上，賣出相應(yīng)的認(rèn)購期權(quán)。在備兌開倉前，投資者先要將標(biāo)的物進(jìn)行“鎖定”操作，由于已經(jīng)鎖定的標(biāo)的物完全能夠滿足履行交割義務(wù)所需的條件，所以不需要繳納現(xiàn)金保證金。

（6）備兌平倉：買回通過“備兌開倉”賣出的認(rèn)購期權(quán)，支付權(quán)利金，減少備兌開倉頭寸，同時釋放被鎖定的標(biāo)的物。

委托指令包括以下內(nèi)容。

（1）普通限價申報：投資者可設(shè)定訂單價格，在買入時成交價不超過該價格，賣出時成交價不低于該價格，限價訂單當(dāng)日有效，未成交部分可以撤銷。

（2）市價剩余轉(zhuǎn)限價申報：投資者無須設(shè)定價格，僅按照當(dāng)時市場上可執(zhí)行的最優(yōu)報價成交（最優(yōu)價為買一價或賣一價），市價訂單未成交部分轉(zhuǎn)為限價訂單（按照成交價格申報）即可。

（3）市價剩余撤銷申報：投資者無須設(shè)定價格，僅按照當(dāng)時市場上可執(zhí)行的最優(yōu)報價成交（最優(yōu)價為買一價或賣一價），市價訂單未成交部分自動撤單即可。

（4）全額即時限價申報：立即全部成交否則自動撤銷訂單，限價申報必須設(shè)定價格。

（5）全額即時市價申報：立即全部成交否則自動撤銷訂單，市價申報無須設(shè)定價格。

在各集合競價階段，上交所僅接受普通限價申報及撤單申報，不接受撤單申報的集合競價時段除外。

2.成交

當(dāng)委托交易發(fā)出后，就會涉及成交與否，交易系統(tǒng)會按照成交原則撮合交易。權(quán)利金競價原則是價格優(yōu)先、時間優(yōu)先，如果買賣雙方符合權(quán)利金交易原則，則交易成功，形成期權(quán)合約持倉。如果沒有成交，則委托指令一直存在，直至委托撤單或過期無效為止。

期權(quán)合約持倉在交易時段內(nèi)，投資者可以同時持有相同合約的權(quán)利倉、非備兌義務(wù)倉和備兌持倉。在交易日終時，交易所和結(jié)算公司對雙向頭寸自動進(jìn)行對沖，相同合約相等數(shù)量的權(quán)利倉和義務(wù)倉相互抵消，只保留抵消后的凈頭寸，并釋放部分保證金。

3.委托撤單

如果委托交易沒有成交，那么投資者可以發(fā)出委托撤銷指令，把該委托撤銷掉，根據(jù)需要確定是否重新下單。

2.1.3 了結(jié)

期權(quán)的了結(jié)方式有3種：對沖平倉、行權(quán)和履約、期權(quán)到期。

1.對沖平倉

對沖平倉是指投資者持有的期權(quán)部位由其交易方向相反、交易數(shù)量相等的相同期權(quán)對沖的期權(quán)合約了結(jié)方式。對沖是指通過賣出或買入相同交割月份的期權(quán)合約來了結(jié)先前所買入或賣出的期權(quán)合約。

2.行權(quán)和履約

行權(quán)是指期權(quán)買方按照規(guī)定行使權(quán)利，以行權(quán)價格買入或賣出標(biāo)的物。履約是指當(dāng)期權(quán)買方提出行權(quán)時，期權(quán)賣方有義務(wù)按合約規(guī)定的行權(quán)價格買入或賣出一定數(shù)量的標(biāo)的物。期權(quán)買方或賣方在行權(quán)（履約）后將按期權(quán)合約規(guī)定的價格、數(shù)量持有標(biāo)的物。

3.期權(quán)到期

如果期權(quán)到期時沒有對沖平倉，也沒有提出行權(quán)，那么在當(dāng)日結(jié)算時，投資者的期權(quán)持倉就會被自動了結(jié)。按照慣例，在期權(quán)到期時，實值期權(quán)會被自動行權(quán)，如果沒有被自動行權(quán)，則證券公司或期貨公司的工作人員一般會打電話給投資者提醒是否需要行權(quán)。買方不行權(quán)的合約一般是虛值期權(quán)合約，根據(jù)規(guī)定，期權(quán)買方可以不選擇行權(quán)，讓期權(quán)到期作廢。