第一章 我國(guó)資本市場(chǎng)改革與發(fā)展情況

（一）我國(guó)資本市場(chǎng)注冊(cè)制改革歷程

自1990年上海、深圳證券交易所成立以來(lái)，我國(guó)資本市場(chǎng)經(jīng)歷了從建立運(yùn)行到不斷發(fā)展壯大的重要?dú)v程，取得了舉世矚目的成就。30多年間，我國(guó)資本市場(chǎng)在促進(jìn)直接融資及市場(chǎng)化資源配置的同時(shí)，為居民財(cái)富配置提供了多樣化的渠道。

黨的十八大以來(lái)，注冊(cè)制改革這一刀刃向內(nèi)的全局性變革，加快了中國(guó)特色現(xiàn)代資本市場(chǎng)的建設(shè)。2017年7月，習(xí)近平總書(shū)記在第五次全國(guó)金融工作會(huì)議上指出“要把發(fā)展直接融資放在重要位置，形成融資功能完備、基礎(chǔ)制度扎實(shí)、市場(chǎng)監(jiān)管有效、投資者合法權(quán)益得到有效保護(hù)的多層次資本市場(chǎng)體系”。[1]2019年2月，習(xí)近平總書(shū)記在主持中央政治局第十三次集體學(xué)習(xí)時(shí)指出中國(guó)特色現(xiàn)代資本市場(chǎng)在新階段的建設(shè)任務(wù)，強(qiáng)調(diào)“要建設(shè)一個(gè)規(guī)范、透明、開(kāi)放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)，完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度，把好市場(chǎng)入口和市場(chǎng)出口兩道關(guān)，加強(qiáng)對(duì)交易的全程監(jiān)管”。[2]為了實(shí)現(xiàn)上述目標(biāo)，股票發(fā)行注冊(cè)制改革經(jīng)過(guò)4年的試點(diǎn)，已正式在全市場(chǎng)推開(kāi)。伴隨資本市場(chǎng)改革不斷深化，我國(guó)資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的能力和水平大幅度提升。

具體地，我國(guó)資本市場(chǎng)注冊(cè)制改革歷程如表1-1所示。

表1-1 我國(guó)資本市場(chǎng)注冊(cè)制改革時(shí)間、主體和內(nèi)容

在注冊(cè)制改革提出和落地過(guò)程中，A股也迎來(lái)了最強(qiáng)退市風(fēng)暴。我國(guó)A股市場(chǎng)2001年到2022年退市公司數(shù)量見(jiàn)圖1-1。2022年，強(qiáng)制退市公司達(dá)到46家，總計(jì)退市公司達(dá)到50家。隨著全面注冊(cè)制改革的推行，退市通道越來(lái)越暢通，退市新規(guī)落地并得到嚴(yán)格執(zhí)行。這種常規(guī)化的退市機(jī)制有助于國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)形成有進(jìn)有出、優(yōu)勝劣汰的新生態(tài)。

2019年注冊(cè)制改革落地深刻影響了我國(guó)資本市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。2018年，我國(guó)資本市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力綜合排名位列第8。2020年6月的調(diào)查結(jié)果顯示，我國(guó)資本市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力指數(shù)在2019年大幅提升，排名上升到第5位（見(jiàn)圖1-2），實(shí)現(xiàn)從第二梯隊(duì)末尾到首位的飛躍。

圖1-1 我國(guó)A股市場(chǎng)2001～2022年退市公司數(shù)量

資料來(lái)源：作者根據(jù)中國(guó)結(jié)算網(wǎng)、Wind資訊基礎(chǔ)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)整理。

圖1-2 2019年全球資本市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力指數(shù)

資料來(lái)源：上海交通大學(xué)上海高級(jí)金融學(xué)院、上海證券交易所資本市場(chǎng)研究所聯(lián)合發(fā)布的《全球資本市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力報(bào)告（2020）》。

圖1-2中的20個(gè)國(guó)家和地區(qū)總市值占全球市值的比重超過(guò)90%，樣本國(guó)家和地區(qū)分布在六大洲，GDP總值在全球GDP總額中的占比約為77%，總成交額占比達(dá)94%。

2019年我國(guó)資本市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力全球綜合排名取得如此大的提升，離不開(kāi)資本市場(chǎng)全面深化改革的持續(xù)推進(jìn)。其中，市場(chǎng)質(zhì)量、制度環(huán)境排名變化不明顯，較為穩(wěn)定。全球綜合排名的提升主要源于功能指標(biāo)排名的顯著提升。具體而言，科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制的執(zhí)行大幅度提升了我國(guó)資本市場(chǎng)的功能指標(biāo)如IPO數(shù)量、融資額等的排名。