第一部分 行業年度報告

2019年信托行業發展綜述與展望

袁路 應匯康

摘要：2019年，信托行業繼續面臨著經濟形勢的挑戰和經營環境的劇變，行業的趨勢性變化更加明顯。隨著資管行業統一監管框架的完善，信托業務去通道化取得進展，主動管理融資類業務迅速增長，成為行業發展的主要驅動力。同時，信托資產規模連續第二年收縮，信托公司經營業績相對低迷，風險資產加速增長，行業兩極分化進一步加劇。展望未來，信托行業的發展邏輯已發生切換，轉型序幕已經拉開，信托公司將充分利用制度優勢，樹立信托文化，體現信托服務特色，確立核心競爭力。

關鍵詞：信托行業 經營業績 信托業務 轉型發展

如果說2018年是信托行業的轉折之年，那么2019年信托行業的趨勢性變化則更加直觀地在經營業績中體現出來，信托資產規模繼續壓降，信托收入止跌但利潤增長停滯，行業兩極分化無論在資產規模方面還是經營業績方面都愈加明顯，收縮成為2019年信托行業最顯著的特征。隨著宏觀經濟環境發生深刻變化，資管行業統一監管與向直接融資體系轉型成為必然的發展方向，信托公司以非標債權融資為主的傳統業務模式后繼乏力，信托行業的發展趨勢已經出現了不可逆轉的改變。

展望未來，信托行業的發展邏輯已發生切換，以往的歷史經驗和經營模式對行業下一階段發展形勢的借鑒意義已大大降低。當前，大環境留給信托公司轉型的時間窗口已然有限，傳統業務的盈利能力也在下降，信托公司試錯機會不多，面臨著較為嚴峻的轉型壓力。另外，監管部門要求信托公司堅持發展具有直接融資特點的資金信托，發展以受托管理為特點的服務信托，發展體現社會責任的公益（慈善）信托，也為信托行業明確指出了轉型發展的方向。

2020年，信托行業發展的制度框架已大體確定，未來業務方向基本明晰，接下來將是信托公司充分利用制度優勢，樹立信托文化，圍繞自身的核心競爭力，運用多樣化、綜合化的服務方式，在資管統一競爭的市場中形成獨有立足之道的發展階段。

一、行業發展環境

（一）宏觀經濟下行壓力加大，逆周期政策力度加碼

2019年，宏觀環境呈現內外承壓的局面，經濟下行壓力持續加大。全球經濟增長預期弱化，中美貿易摩擦持續，動蕩源和風險點顯著增多。國內供需兩端持續低迷，結構性通脹與通縮并存，固定資產投資增速下探，投資對經濟支撐力度的邊際效用趨弱，消費和出口處于低谷，經濟增長的內生動力不足。

2019年全年GDP增長6.1%，四個季度同比增速分別為6.4%、6.2%、6.0%和6.0%，呈前高后低的趨勢，仍處于下行周期中。驅動經濟增長的新舊動能在外部形勢和經濟政策調整下持續拉鋸，以房地產和基建投資為代表的舊動能仍居主導地位，對經濟增長托底作用無可替代，新動能仍然處于培育和上升期，高端服務業、高新制造業等行業穩步發展為經濟注入活力和韌性，但在經濟穩增長的客觀要求下，新舊動能的進一步轉換將有所延緩。

在經濟下行壓力加大的背景下，加碼逆周期調節力度，對沖貿易摩擦和投資增速下行的負面影響，防范經濟失速的風險，是2019年經濟政策的重點。經濟政策多次強調把做好“六穩”工作放在更加突出的位置，政策傾向從去杠桿、防風險向穩增長偏移。具體來看，在財政政策方面，通過專項債擴容和投向管理政策加大基建投資力度，在貨幣政策方面，在穩健的基調下保持流動性合理充裕，引導資金利率下行，為實體經濟創造良好寬松的信用環境。

（二）金融供給側改革深化，資管行業統一監管框架繼續完善

2019年，中央持續深化金融供給側結構性改革，增強金融服務實體經濟能力，防范和化解金融風險，完善金融監管框架，推動金融行業健康發展。首先，宏觀審慎監管進一步完善，宏觀杠桿率保持穩定，影子銀行風險有序化解，實體經濟和地方政府債務風險得到有序處置。其次，直接融資的重要性進一步提升，在實體經濟穩杠桿的要求下，金融行業繼續構建間接融資與直接融資均衡發展的全方位、多層次金融支持服務體系。最后，隨著系統性金融風險的威脅得到較大緩釋，防范化解金融風險工作取得初步成效，金融監管政策和執行力度在嚴監管的基調下保持相對平穩狀態，金融監管的核心目標逐步轉向金融供給側結構性改革。

在資產管理領域，《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》（以下簡稱“資管新規”）于2018年發布后，各細分行業的配套制度相繼出臺。2020年5月，中國銀行保險監督管理委員會（以下簡稱中國銀保監會）就《信托公司資金信托管理暫行辦法》公開征求意見，《信托公司凈資本管理辦法》也納入2020年規章立法工作計劃，這兩大信托行業監管細則的出臺標志著資管行業統一監管框架（見圖1）基本構建完成。

至此，信托行業“一法兩規”中的大量內容已經全面更新，信托行業在監管部門的引導下將呈現新的特征。一方面，資金信托更加體現直接融資特點，產品向標準化發展。監管通過打破剛兌、凈值化管理、杠桿約束等手段明確引導信托壓縮具有間接融資特點的非標業務，發展具有直接融資特點的標準化業務。另一方面，以受托管理為特點的服務信托將是信托回歸本源的重要方向。服務信托偏向于事務性服務，是信托業區別于其他金融機構的制度特征，是信托文化的重要體現，成為監管部門重點倡導的行業發展方向。

圖1 資管行業統一監管框架

資料來源：公開資料、中建投信托博士后工作站。

（三）展業環境不斷變化，轉型發展壓力增大

作為信托非標債權業務的主要展業領域，基建投資與房地產行業發生深刻變革，極大地壓縮了信托在傳統業務領域的展業空間，信托的轉型發展壓力日益增大。

2019年，本輪房地產嚴調控進入第三個年頭，中央多次強調“房住不炒”“不將房地產作為短期刺激經濟的手段”，房地產行業進入深度調整期。從第二季度開始，房地產信托監管持續收緊，中國銀保監會于5月下發《關于開展“鞏固治亂象成果 促進合規建設”工作的通知》，指出重點檢查房地產信托“四證”不全、資質不達標、資本金未足額等違規融資問題，隨后多家信托公司收到銀監窗口指導，要求控制地產信托業務規模，地產信托業務的合規要求進一步趨嚴，監管在房地產信托領域的窗口指導逐漸常態化。

隨著房地產政策收緊，基建投資處于逐步回升的軌道中，但政府對基建投融資管控仍未放松，政府債務“開前門、堵偏門”，積極發行專項債補充基建資金來源，地方平臺融資一方面繼續受到嚴格限制，另一方面資金成本逐漸下滑，與信托非標成本難以匹配，加大了信托在該領域的展業難度。

（四）行業全面推動信托文化建設

在2019年中國信托業年會上，中國銀保監會安排部署，從2020年開始連續用五年的時間，開展信托文化教育年、信托文化普及年、信托文化確立年、信托文化深化年、信托文化提升年的主題活動，在全行業開展信托文化建設工程，推動信托文化建設有步驟、有計劃地向縱深開展，最終建成有中國特色的信托文化。信托文化的建設成為行業轉型發展的重要推動力量。

信托文化的內涵極為豐富，良好的信托文化具備忠誠守信、持續穩定、財產獨立、靈活創新等四方面的核心特征，同時還包括服務實體經濟、滿足人民群眾需要、推動社會進步、依法合規經營、堅持職業操守等內容。良好的信托文化是推動行業穩健發展的最堅定力量，未來信托行業將在監管的指引下，以《中華人民共和國信托法》（以下簡稱《信托法》）為準繩，以信托關系為基礎，以受益人利益最大化為目標，堅持信托本源，形成專業、勤勉、盡職的信托文化。

二、行業經營概況

（一）信托資產規模持續收縮

據中國信托業協會統計數據，截至2019年末信托資產總規模收縮至21.6萬億元，較2018年末的22.7萬億元下降4.85%，連續兩年處于下滑狀態。其中，資金信托共計17.94萬億元（見圖2），同比下降5.28%。在資管行業內橫向比較，信托行業在資產管理規模上仍是僅次于銀行的金融子行業，但信托資產規模的下滑幅度僅次于受監管政策影響重大的基金資管和券商資管，與銀行非保本理財的差距重新拉大。從業務結構特征來看，公募基金的增量部分以股票基金與債券基金為主，私募基金的增量部分以私募股權基金和創投類基金為主，銀行非保本理財產品中凈值型非保本理財產品同比增長了118.33%，已占到全部非保本理財產品存續余額的35.56%，表明在“資管新規”等監管規則的引導下，以非標債權為特征的資管產品逐步萎縮，而以資本市場直接融資為特征的資管產品取得較大發展。

圖2 資管行業管理資產規模比較

注：基金資管包括基金管理子公司的資產管理業務，券商資管包括證券公司及其子公司的資產管理業務。

資料來源：Wind、銀保監會、證監會、基金業協會、中建投信托博士后工作站。

縱向比較，信托資產在2017年末達到26.25萬億元峰值后逐步下滑，2019年四個季度的降幅分別為-0.7%、-0.02%、-2.39%和-1.78%（見圖3），下半年的降幅在監管政策引導下有所上升，但總體較2018年有所收窄。信托資產規模收縮背后的原因與2018年類似，主要有三個方面。其一，宏觀經濟增速下行，產業投融資的需求增量相對有限，全社會融資增速放緩而信用風險有所上升，信托公司開展業務更加審慎。其二，金融監管環境發生變化，資管行業統一監管框架建立后，信托行業持續去通道、去嵌套，新增業務的合規性要求不斷提高。其三，監管部門對房地產等信托傳統展業領域進行規模限制，信托公司新增業務規模增量少于到期量。

圖3 信托資產規模變化趨勢

資料來源：中國信托業協會、中建投信托博士后工作站。

從67家[1]已公布2019年度報告的信托公司來看，信托資產行業平均規模約為3，210億元，略低于相同樣本的信托公司2018年平均管理資產規模（3，384億元），48家公司的信托資產規模下滑，資產規模收縮較2018年稍有改善。行業排名前10的信托公司（見表1）信托資產規模同比上漲3.63%，規模占比為42.62%，而后10名的信托公司的信托資產規模同比下降21.43%，規模占比僅為2.68%（見圖4），行業兩極分化在經營環境的逆勢中重新拉大。

表1 2019年信托公司信托資產規模排名

圖4 2016～2019年信托公司信托資產規模占比變化趨勢

資料來源：信托公司年報、中建投信托博士后工作站。

（二）經營業績兩極分化加劇

根據中國信托業協會數據統計，2019年信托行業合計實現營業收入1，200.12億元（見圖5），同比增長5.22%。其中，信托業務收入與固有業務收入分別為833.82億元和366.30億元，同比增速分別為6.66%和2.07%，信托業務收入占比為69.48%。根據信托公司年報數據，67家信托公司營業收入均值為17.12億元，中位數為12.82億元，頭部公司拉高了行業平均水平。共有41家公司實現了營業收入同比增長，較2018年有所好轉。從集中度來看，有21家信托公司營業收入超過20億元，8家公司低于5億元，營業收入前10名占行業營業收入總額的比重為36.88%，均值為42.31億元（見表2），后10名占比僅為2.13%，均值為2.54億元，比2018年的36.87%和3.29%差距有所拉大。即便去除高額負收入的安信信托，后10名營業收入占比也僅為2.99%，行業營業收入的差距進一步擴大。

圖5 信托行業收入規模、結構與增速

資料來源：中國信托業協會、中建投信托博士后工作站。

表2 2019年信托公司營業收入排名

從利潤水平來看，2019年行業利潤總額為727.05億元（見圖6），同比增速為-0.65%，這是信托行業自2010年以來第二年出現負增長，但降幅較2018年大幅收窄。分季度來看，前三季度均實現了正增長，僅第四季度增速轉負，利潤的萎縮或為年末減值計提造成。67家信托公司的平均凈利潤為8.02億元，中位數為6.44億元，共有38家信托公司實現了凈利潤同比增長，其中有31家為營業收入與凈利潤同步正增長，行業整體表現優于2018年。行業前10名凈利潤（見表3）之和占行業凈利潤的46.92%，高于2018年的42.52%。反觀行業排名后10的凈利潤之和為負數，有4家信托公司出現虧損。其中，巨額虧損的安信信托對行業利潤的拖累較大，去除安信信托后行業平均凈利潤為8.93億元，較2018年增長9.93%，但即便去掉安信信托，行業后10名的利潤加總仍為負數。

圖6 信托行業利潤總額與增速

資料來源：中國信托業協會、中建投信托博士后工作站。

表3 2019年信托公司凈利潤排名

（三）資本實力穩步夯實

截至2019年末，信托行業注冊資本為2，842.40億元，2019年合計增資208.96億元，同比增幅7.9%。67家信托公司中有9家信托公司完成增資擴股，比2018年減少4家，平均增資額為23.22億元。目前，全行業共有7家信托公司注冊資本達到或超過100億元（見表4）。

表4 信托公司注冊資本與增資情況

進入2018年之后，隨著資本實力的普遍提升，各家信托公司增資步伐有所放緩，繼續增資的信托公司家數逐年減少，行業同比增幅穩定在10%以下的水平。與前一階段相比，當前行業增資減少的主要原因一方面是大部分信托公司已經歷一輪注冊資本擴充，加之信托資產規模下行，信托公司資本相對充足；另一方面則是監管環境的變化導致信托公司盈利空間受限，發展趨勢放緩，加之個別信托公司業績變差，對信托公司的投資行為進入觀望期。

從資本市場方面來看，除了年初英大信托通過金融資產重組調整實現曲線上市外，其他公司的上市努力均未實現。另外，信托公司的股權掛牌轉讓增多。據不完全統計，2019年以來國元信托、金谷信托、西部信托、紫金信托等信托公司的股權接連被掛牌尋求轉讓。

（四）信托業務結構轉型明顯

1.業務收入止跌回升，信托報酬率大幅提高

2019年，行業平均信托業務收入為12.27億元，中位數為9.66億元，同比增幅止跌回升。信托業務收入與信托資產規模分布呈相似形態，頭部公司的表現拉高了行業平均水平。共有13家信托公司信托業務收入超過20億元，比2018年多2家，32家公司超過10億元，比2018年多5家。共有43家公司實現信托業務收入同比增長，較2018年顯著增多。信托業務收入行業前10名平均與后10名平均分別為33.65億元和2.12億元（見表5），較2018年差距有所拉大。行業頭尾兩部的公司與2018年相比變動較小，前三名仍為中信信托、中融信托和平安信托，光大興隴信托和渤海信托進入行業前10。

2019年，信托資產規模與信托業務收入的增速呈現“正負背離”的走勢，主要原因是信托公司壓縮一定規模的被動管理類業務，同時增加了主動管理類業務，因此單個信托項目的收入提高。另外，信托融資在部分嚴監管行業的議價能力提高也是一大因素。從53家公布加權平均信托報酬率的信托公司來看，行業加權平均信托報酬率約為0.54%，高于2018年同樣本的0.53%，其中共有32家公司的加權平均信托報酬率提高。2019年部分信托公司加權平均信托報酬率見表6。

表5 2019年信托公司信托業務收入排名

表6 2019年部分信托公司加權平均信托報酬率

2.業務結構顯著變化，主動管理類業務大幅增長

2019年，信托行業延續了2018年以來的業務結構轉型特征，繼續降壓通道業務，發展主動管理類業務，在“資管新規”和嚴監管的導向下，驅動行業增長的動能已發生明確切換。2019年存量主動管理類信托資產規模為9.33萬億元，被動管理類信托資產規模降至12.17萬億元，主動管理類信托資產規模占比為43.38%，較2018年的32.85%顯著上升了10.53個百分點，增幅大大超出2018年。2019年信托公司主動管理類資產規模與占比排名前10的公司與2018年相比變化不大，但規模和占比的增長較為明顯，已有5家公司（見表7）主動管理類資產占比超過了80%，而2018年僅有1家。

表7 2019年信托公司主動管理類信托資產規模與占比前10名

從資金來源的角度看，集合資金信托是三大信托資金來源分類的業務中唯一處于規模增長的業務類型。2019年，集合資金信托規模同比增長8.94%至9.92萬億元，而單一資金信托則大幅下滑18.52%至8.01萬億元，集合資金信托規模占比首度超過了單一資金信托。有10家信托公司（見表8）集合資金比重超過70%，而2018年僅有5家，集合資金信托的規模也顯著擴大，可見以集合資金信托業務為主的信托公司顯著增多。2019年信托業務結構的轉型趨勢進一步印證了在“資管新規”的統一監管框架下，依靠牌照紅利和行業壁壘無法保證信托公司的生存發展，主動管理能力將成為混業競爭格局下的必備條件。

表8 2019年信托公司集合資金信托規模與占比前10名

3.融資類業務大幅增長，間接融資特征明顯

融資類信托的大幅擴張是2019年信托業務結構變化最明顯的特征之一。融資類信托規模從2018年末的4.35萬億元迅速擴張至5.83萬億元，同比增長了34.02%，規模占比從19.15%升至26.99%。在通道業務壓縮的背景下，融資類業務的增長主要由信托公司的主動管理融資類業務貢獻。主動管理類業務中的融資類業務規模從3.54萬億元大幅升至5.27萬億元，同比增幅高達48.87%，在主動管理類業務中的占比高達56.54%（見圖7），增幅和占比均遠超其他業務。包括五礦信托、中信信托、光大興隴信托在內的5家信托公司主動管理融資類信托的規模超過2000億元（見表9），其中五礦信托超過了5，000億元，而在2018年該類業務規模僅有1家信托公司剛剛超過2，000億元。從規模占比來看，有4家信托公司主動管理融資類業務占信托資產的比重超過50%，而在2018年僅有1家。

圖7 2019年信托公司主動管理類與被動管理類信托細分占比

資料來源：信托公司年報、中建投信托博士后工作站。

表9 2019年信托公司主動管理融資類業務規模與占比前10名

信托公司主動管理融資類業務基本屬于非標債權業務，盡管這類業務從交易結構上看屬于直接融資，但本質上則更類似于間接融資，信托公司作為信用中介主要為融資人服務。因此，主動管理融資類業務的大幅擴張一方面使信托公司獲得了更高的信托收入，但另一方面，隨著該類業務規模的擴張，信托公司將面臨越來越大的信用風險。

更為重要的是，信用中介與間接融資業務非信托本源，目前已受到監管部門的明確制約，未來該類業務的發展必然受到一定的制約。中國銀保監會下發的《信托公司資金信托管理暫行辦法（征求意見稿）》中對信托公司管理的集合資金信托計劃向他人提供貸款或者投資于其他非標資產合計金額占集合資金信托計劃的比例做出了限制。從66家信托公司年報的數據來看，目前行業的融資類業務規模占比離監管要求還有一定的差距。由于年報中沒有披露集合資金信托計劃中融資類的占比，若以主動管理融資類與除去事務管理類項后主動管理類業務的總規模的比值作近似測算（即假設主動管理類業務中大部分為集合資金信托），有多達45家公司該比值超過50%，其中17家信托公司超過80%；若以主動管理融資類業務與集合資金信托規模的比值來測算（即假設單一資金中大多數為被動管理類業務），則有35家信托公司的比值超過50%，其中14家信托公司超過了80%。

4.資金投向突出服務實體經濟目標，基礎產業規模回升

2019年，信托資金投向延續“脫虛向實”的趨勢。近年來，工商企業投向始終占據信托資金首要配置領域，規模占比持續升至30.60%（見圖8），信托服務實體經濟的能力穩步提升。與之相反的是，在金融去通道、去嵌套的背景下，投向金融機構的信托資金從原先的第二大資金配置領域一路下行至第四，占比壓縮至13.96%。取而代之的是基礎產業信托，占比逐步上升至15.72%，反映出基建投資在逆周期調控的過程中信托融資發揮的重要作用。房地產信托在政策的約束下增速大幅放緩，占比為15.07%，作為資金流向的第三大領域。而投向證券市場的信托資金隨著資本市場改革推進和市場回暖，降幅已明顯收窄。

5.信托資產風險率加速增長

截至2019年末，信托行業風險資產規模5，770.47億元（見圖9），較2018年末增加3，548.6億元，同比增幅達159.71%。其中，集合資金信托風險資產規模為3，451.8億元，同比增長151.61%。信托資產風險率從2018年末的0.98%大幅上升至2019年末的2.67%。信托行業風險資產大幅攀升主要有兩方面原因：其一是在經濟增速下行周期中，實體經濟部門經營惡化，債務風險持續暴露；其二則是監管部門持續加強信托風險排查的力度，信托項目風險被充分暴露。

圖8 信托資金投向占比變化

資料來源：中國信托業協會、中建投信托博士后工作站。

圖9 信托行業風險資產規模與增幅

資料來源：中國信托業協會、中建投信托博士后工作站。

（五）固有業務收入差距拉大

1.凈資產增幅放緩，固有業務收入止跌回升

2019年，信托公司凈資產延續增長的趨勢，增幅有所放緩，行業凈資產合計為6，251.31億元，同比增幅9.06%。其中，源于股東注資增資的注冊資本與資本公積金部分合計占比為56.43%，是凈資產的主要來源。全行業共有6家信托公司凈資產超過200億元，其中行業前10名平均凈資產為214.31億元（見表10），行業后10名凈資產均值僅為25.75億元，有4家信托公司凈資產不足20億元，行業前10名凈資產均值與后10名相差超過7倍。

表10 2019年信托行業凈資產排名

根據中國信托業協會的統計，信托固有業務收入為366.30億元，同比增速止跌回升至2.07%。公允價值變動收益大幅增加是固有業務收入止跌回升的關鍵，全年實現公允價值變動收益18.62億元，同比大增139.96%。股權投資收益的增長也對固有收入形成較大貢獻，全行業實現股權投資收益96.66億元，比2018年增加20.17億元，同比增幅達26.37%。固有業務收入排名前10和后10的信托公司排序基本保持穩定，但頭尾部差距不斷擴大，排名前10的信托公司平均固有業務收入達15.62億元（見表11），而排名后10的信托公司平均固有業務收入已連續兩年為負值。

表11 2019年信托公司固有業務收入排名

2.固有資金大量配置非標債權

信托公司的固有業務結構各有特色，但以固有業務擴大凈資產規模、輔助信托主業發展的定位是行業的基本共識。從固有投資類資金投向明細來看，固有投資類資金投向以其他投資為主，2019年占比高達61.67%（見圖10）。在其他投資中，信托計劃、資管產品、貸款等固定收益類非標債權的比重較高。結合信托公司固有資金交易情況來看，存在大量固有資金認購本公司發行信托計劃的情況，這種做法一方面有利于信托公司能更好地掌控固有資金投資的安全性，另一方面也能對信托業務的開展形成支持。從固有資金的產業投向來看，金融機構的投向規模連續多年穩居首位，2019年規模高達3，518.56億元，占比為47.72%（見圖11），從另一個側面反映出信托公司固有資金認購各類金融產品，如信托計劃、資管計劃、銀行理財產品等的比例較高。

圖10 信托公司固有資金配置方式

資料來源：信托公司年報、中建投信托博士后工作站。

圖11 信托公司固有資金產業投向

資料來源：信托公司年報、中建投信托博士后工作站。

3.固有不良資產大幅增加，信托公司主動計提減值

2019年年報中有63家信托公司披露了固有不良資產情況，全行業不良資產余額合計355.26億元，同比2018年的151.06億元上漲了135.18%，連續兩年處于大幅增長狀態。不良資產占信用風險資產的比重為5.64%，比2018年的3.03%上升了2.61個百分點。資產不良率超過10%的信托公司有15家（見表12），比2018年增加11家，資產不良率上升為全行業的普遍現象。除了部分自營投資形成不良資產之外，信托公司固有資產不良的產生原因多為承接了存在兌付困難的信托計劃，因此固有不良資產的增長實際上也反映了信托資產風險上升的趨勢。在固有不良率大幅增長的情形下，信托公司出于謹慎經營的考慮主動增加資產減值的計提，2019年全行業資產減值損失合計143.29億元，同比2018年的73.30億元大幅增長了95.48%，預計固有不良資產將在未來幾年的經營中連續計提減值，從而對信托公司的經營效益產生影響。

表12 2019年信托公司資產不良分布情況

（六）財富管理轉向內涵式發展

“資管新規”頒布以來，金融同業業務空間收窄，通道業務規模壓縮，信托代銷渠道受限，信托行業自身的財富管理能力成為保障信托業務發展的立身之本，信托財富管理進入戰略布局階段。2019年，信托公司財富業務的發展迎來轉折，從高速擴張階段逐步轉向內涵式發展階段。

據中建投信托博士后工作站統計，截至2019年4月末，68家信托公司超過90%已經設立了專門的財富管理部門，累計成立財富中心383個，近半數為2018年后新設的，反映了行業財富管理業務擴張之迅速，競爭趨于白熱化。但是，從財富管理的內容看，多數信托公司仍然停留在銷售本公司信托產品的階段，產品線相對局限，資產配置能力薄弱。由此可見，信托行業的財富管理發展在2019年上半年之前的主要方向是擴張財富團隊，強化信托產品直銷能力。

2019年下半年以來，信托行業財富管理的發展策略出現轉變，多數已完成財富中心區域布局的信托公司不再尋求財富團隊數量的擴張，轉而開始尋求豐富財富管理的內容。首先，財富直銷的產品線不斷擴充。隨著信托公司資產端業務的轉型，部分信托公司的財富產品線已經從單一的非標債權過渡到非標債權、陽光私募、權益投資等多元化配置產品。其次，家族信托業務取得迅速發展，已有36家信托公司開展家族信托業務，家族信托的功能也逐步從單一的資產管理過渡到財產隔離、遺囑繼承、稅務籌劃等領域。不少信托公司將家族信托列為戰略發展重點，例如，上海信托在年報的戰略描述中直接明確財富管理的方向為家族信托。最后，信托公司資產配置服務進一步發展，以行業頭部為代表的多家信托公司通過客戶精準分析，為高凈值客戶提供私人財富管理方案。總的來說，2019年信托行業財富管理業務逐步轉向內涵式發展。

（七）從業人員穩定增長，年齡學歷結構優化

2019年，信托行業從業人員數量持續增加，67家信托公司員工數量均值為324人，同比增長9.22%，大幅高于2018年增幅。共計51家信托公司員工人數增加，增員超過100人的公司有5家，超過50人的有11家（見表13）。人數排名前10的公司中，光大興隴信托員工增加453人成為行業人數最多的信托公司，中融信托較2018年減員105人，但仍在前10行列，其他公司均沒有發生較大變動（見表14）。

表13 2019年信托公司員工增量情況

表14 2019年信托公司員工數量排名

從年齡層次來看，20～29歲、30～40歲與40歲以上的員工占比分別為26.02%、54.20%和19.78%，其中30～40歲員工數量持續增加，占比較2018年提高了4.40個百分點，行業人員結構更加成熟。從學歷分布來看，行業人員碩博學歷占比高達55.32%，其中博士占比為1.99%，碩士占比為53.33%，高學歷人群占比持續上升，為行業業務創新和轉型發展提供了人才支持。

三、行業發展展望

（一）行業轉型序幕拉開

當前經濟下行壓力持續加大，金融服務實體經濟的質量和效率必須進一步提高已經成為共識，金融機構為新冠肺炎疫情后復工復產和實體經濟紓困與發展提供精準服務成為當務之急。另外，2020年是“資管新規”過渡期的收官之年。隨著《信托公司股權管理暫行辦法》出臺，《信托公司資金信托管理暫行辦法》公開征求意見，“資管新規”下的信托監管框架業已更新完畢。資管行業統一監管，從間接融資向直接融資體系轉型的方向也已明確。在此情況下，信托公司舊有的業務結構將難以為繼。

隨著傳統業務規模不斷壓縮，信托公司急需尋找新的業務支撐。隨著服務信托和資金信托的發展方向不斷明晰，信托公司轉型步伐將明顯加快，有望看到信托公司的業務布局出現重心轉移，拉開整個行業的轉型序幕。

（二）風險防控仍為首要要求

系統性風險防范的要求繼續成為對金融行業的首要要求，打贏防范化解重大風險攻堅戰仍然是政府工作報告中的重要內容。當前金融風險已有所積聚，信托風險資產增長有加速趨勢，行業整體盈利水平下降。在規模整體收縮的情況下，遏制風險加速增長成為信托公司最重要的工作內容，存量項目的風險化解與處置的重要性大大提升。

2020年，資金信托管理辦法、信托公司資本管理辦法等監管法規有望陸續出臺。隨著監管導向和要求明確，行業對法規精神的解讀也在不斷加深。在信托公司探索轉型過程中，合規的重要性將更加突出。

（三）財富管理更加偏向服務

信托的受托服務功能得到前所未有的重視和鼓勵。在《中國銀保監會有關部門負責人就〈信托公司資金信托管理暫行辦法（征求意見稿）〉答記者問》中，監管進一步明確：對于以受托服務為主要服務內容的信托業務，無論其信托財產是否為資金形式，均不再納入資金信托，包括家族信托、資產證券化信托、企業年金信托、慈善信托及其他監管部門認可的服務信托。

同時，有別于公募資管產品的定位，信托的私募定位不斷被強調。在這種情況下，信托財富管理端的邏輯將發生深刻變化，直接表現為從簡單產品銷售的功能上升到對高凈值人群的全方位服務功能。財富管理有望結束之前簡單規模擴張、重客戶拓展的階段，轉而強調高質量附加服務以增強客戶黏性。

（四）信托文化重塑行業形象

自2020年開始，信托文化建設將為行業重塑新形象，注入發展新動能。加強信托文化建設意味著打造信托公司獨有的品質和精神，在尋求信托本質的過程中體現信托公司的社會價值。信托文化的樹立，有利于信托公司尋找到專業化、特色化的經營發展路徑，也有利于信托公司加快回歸本源，從而促進行業轉型發展。

在信托業務結構的轉型升級中，信托公司將不斷增強信托行業的服務能力，加深信托對自身業務的本源認識，從而意識到信托文化的本質，反過來推動信托文化的建設。

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[1] 68家信托公司中，雪松信托（原中江信托）未公布年報。后文涉及年報數據分析處均采用同樣本比較，即在往年數據中同步剔除該信托公司數據。