三 研究思路與研究方法

除在第二章進(jìn)行理論回顧和文獻(xiàn)綜述外，在本書主體部分的研究中，針對各章節(jié)的具體問題都使用實證研究方法。而在各章節(jié)，結(jié)合具體問題按照不同的研究思路，選用不同的研究模型和實證方法開展研究。主體部分各章節(jié)的研究思路和研究方法如下。

（1）在第三章，為了研究Fama-French五因子模型在我國股市的適用性，本書使用實證分析方法，通過與Fama-French三因子模型進(jìn)行對比，探討Fama-French五因子模型是否比Fama-French三因子模型在我國股市里更適用。具體來說，首先使用特征排序法構(gòu)建以流通市值加權(quán)的5×5投資組合，分析我國股市橫截面平均收益中表現(xiàn)出來的特征。然后使用Fama-MacBeth兩步法進(jìn)行橫截面回歸分析的同時，使用普通最小二乘法進(jìn)行時間序列回歸分析。最后使用Gibbons等（1989）提出的GRS檢驗等在總體上對比分析Fama-French五因子模型和Fama-French三因子模型在解釋我國股市中存在的規(guī)模效應(yīng)、賬面市值比效應(yīng)、盈利效應(yīng)和投資效應(yīng)等特征上的優(yōu)越性。

（2）在第四章，本書首先將樣本分成牛市和熊市樣本。然后對兩個樣本分別按特征排序法構(gòu)建以流通市值加權(quán)的5×5投資組合，分析股市平均收益特征在兩個市場狀態(tài)下的表現(xiàn)。最后分別使用時間序列回歸法和Gibbons等（1989）提出的GRS檢驗等對Fama-French五因子模型在兩個市場狀態(tài)下的表現(xiàn)進(jìn)行評價，分析Fama-French五因子模型在兩個市場狀態(tài)下的適用性和表現(xiàn)效果。

（3）在第五章，本書首先使用Amihud（2002）的非流動性測度及Kang和Zhang（2014）提出的改進(jìn)的Amihud非流動性測度對樣本內(nèi)所有上市公司股票的流動性進(jìn)行計算。其次借鑒Liu（2006）的研究思路，將流動性指標(biāo)和上市公司的規(guī)模、賬面市值比、盈利和投資作為特征指標(biāo)，并按這些指標(biāo)進(jìn)行排序構(gòu)建以等權(quán)重法計算的1×10投資組合，得到流動性溢價、規(guī)模溢價、賬面市值比溢價、盈利溢價和投資溢價的表現(xiàn)，并檢驗它們的顯著性。再次使用CAPM模型、Fama-French三因子模型、Fama-French五因子模型、流動性擴(kuò)展的CAPM模型等分析這些模型在解釋流動性溢價、規(guī)模溢價、賬面市值比溢價、盈利溢價和投資溢價上的能力。最后利用Fama-French五因子模型中的因子，構(gòu)造出對這些現(xiàn)象解釋效果更理想的模型。

（4）在第六章，本書使用Fama-French五因子模型及其拓展模型，結(jié)合CAPM模型、Fama-French三因子模型、CAR方法和BHAR方法對我國IPOs三年期長期表現(xiàn)進(jìn)行研究。在研究過程中，分別使用等權(quán)重法、流通市值加權(quán)法和總市值加權(quán)法構(gòu)建IPOs投資組合，并選擇等權(quán)平均CSMAR綜合市場指數(shù)收益率、流通市值加權(quán)平均CSMAR綜合市場指數(shù)收益率、總市值加權(quán)平均CSMAR綜合市場指數(shù)收益率及由總市值和賬面市值比（B/M）確定的配比公司等權(quán)組合收益率為基準(zhǔn)進(jìn)行分析。最后使用多元回歸分析研究與IPOs長期表現(xiàn)相關(guān)的因素。

（5）在第七章，本書通過分析國內(nèi)外文獻(xiàn)，選用歷史績效、規(guī)模、家族規(guī)模、資金凈流入、成立年限、是否中外合資、個人投資者占有比例、費(fèi)用率、股票投資比例和換手率等特征作為可能與基金績效相關(guān)的變量，在使用CAPM模型、Fama-French三因子模型、Fama-French-Carhart四因子模型、Fama-French五因子模型、Fama-French-Carhart六因子模型作為計算基金風(fēng)險調(diào)整績效的定價模型的情況下，對比使用固定效應(yīng)模型和GCT回歸模型在研究基金績效相關(guān)因素分解上的差異。