2.4　股票市場與股票發行

投資者一般熟知的股票市場實際上是股票流通的二級市場，而股票的發行市場被稱為一級市場。

2.4.1　了解股票市場

股票市場是指已經發行的股票轉讓、買賣和流通的場所，包括交易所市場和場外交易市場兩大類。它是建立在發行市場基礎上的，因此又稱作二級市場。股票市場的結構和交易活動比發行市場（一級市場）更為復雜，其作用和影響力也更大。

股票市場最早起源于荷蘭的阿姆斯特丹，1602年，荷蘭人在阿姆斯特爾河大橋上對東印度公司的股票進行交易。后來在美國成立了史上第一家正規的股票市場。股票市場是一個國家或地區經濟和金融活動的晴雨表，經濟發展處于良好態勢時，股票市場也會是一派生機盎然的景象。

2.4.2　證券機構

證券機構是指依法設立的、從事證券服務業務的法人機構。在我國，證券機構主要包括證券交易所、證券公司、證券業協會、證券登記結算機構、證券監督管理機構等，如圖2-5所示。

圖2-5

2.4.3　股票的發行與上市

股票發行是指符合條件的發行人以籌資或實施股利分配為目的，按照法定的程序，向投資者、原股東發行股份或無償提供股份的行為。在股票上市發行前，上市公司與股票的代理發行證券公司簽訂代理發行合同，確定股票發行的方式，明確各方面的責任。股票代理發行的方式按發行承擔的風險不同，一般分為包銷發行和代銷發行，如圖2-6所示。

圖2-6

股份公司如果需要資金為公司謀發展，有兩種融資途徑：一種是向銀行或他人借貸，這屬于間接融資；另一種是上市發行股票，尋找投資者入股，這屬于直接融資。對國家來說，公司進行直接融資更為有利，因為這樣既可以由整個社會來分散經營的風險，國家又能從中得到一部分稅收收入。此外，發行股票還能夠起到籌集資金的作用，可以將社會上的閑置零散資金用合理、合法的方式集中起來發揮作用，如用在國家鼓勵發展的行業上。對于發行股票的股份制公司而言，一方面，發行股票可以圈定資金，因為不管股東持有多少股票，只能將其轉讓，而不能退股，這樣通過發行股票募集到的資金就成為公司的資本，而不受股東的影響；另一方面，發行股票屬于直接融資，降低了融資成本。

股票發行與股票上市并不是一個概念。股票上市是指已經發行的股票經證券交易所批準后，在交易所公開掛牌交易的法律行為。股票上市是連接股票發行和股票交易的“橋梁”。在我國，股票公開發行后即獲得上市資格。上市后，公司在一定程度上獲得資金保障，有利于公司研發新產品、拓展新業務。上市的股份公司通過發行股票把企業、大股東、小股東緊密聯結在一起，其要對全體股東負責，并且要受到社會和股東的監督，這樣有助于促進上市公司加強經營管理、提高企業效益。

股份公司上市發行股票為人們提供了一條閑置資金的投資途徑，它把人們手中零散的資金都集中起來，整合成有效的生產資金，讓閑置資金也有用武之地，在提高資金使用率的同時也推動了社會生產力的發展。從其他發達經濟體的經驗來看，股份制公司是市場經濟的重要組成部分。圖2-7所示為上市方式。

圖2-7

股票上市不僅有利于企業本身，也有利于投資者。具體的有利因素主要有以下幾點。

（1）上市股票的流通性較好。股票的流通性越好，投資者的購買意愿就越強。如果股份公司的股票沒有上市，知曉該公司的投資者就很有限，該公司股票的流通性將受限，不利于投資者通過買賣該公司股票獲取股價差帶來的收益。

（2） 增強公司信息的透明性。股票上市有利于投資者獲取上市公司的經營及財務方面的信息，了解公司的真實狀況，從而有助于投資者做出正確的投資決策。

（3）成交價格更透明。上市股票的買賣需經買賣雙方的“討價還價”，只有在買進與賣出報價基本一致時方能成交。

（4）有助于投資者了解趨勢信息。目前，投資者可以通過網絡直接查詢股票的即時信息，及時獲取上市公司的公告，這為投資提供了決策參考的依據。

（5）交易成本透明。證券公司對證券經紀人所收取的傭金有各自的規定。投資者和證券經紀人可以談判，降低交易成本。

2.4.4　平價發行與溢價發行

股票發行價格是股票上市發行時的價格，也是投資者認購股票時的價格。股票發行價格與股票面額可以是一致的，也可以是不一致的，通常由發行公司根據股票面額、股市行情及其他有關因素確定。股票的發行按價格形式主要分為平價發行、溢價發行、折價發行、時價發行等。本小節將主要介紹平價發行與溢價發行。

1. 平價發行

平價發行亦稱面額發行或等價發行，是指股份公司在發行股票籌措資本時，直接以每股的票面金額作為發行價格。例如，股票面額為20元或100元，則每股發行價格也為20元或100元。這種發行價格對發行公司而言，其所得資本與公司股本是一致的。

平價發行的優點包括：股票發行時價格不受市場波動的影響；發行費用較低；股票容易推銷，發行公司能夠穩妥地籌集到資金。平價發行的缺點主要是缺乏市場彈性，不能針對市場的股票價格波動水平及時、合理地確定股票發行價格，從而使那些信譽好、經營業績好、股票容易銷售的發行公司無法以自身優勢獲得發行的溢價收益。平價發行一般在股票初次發行或股東內部分攤增資的情況下采用。

2. 溢價發行

溢價發行是指股份公司在發行股票時以高于股票面額的價格發行。例如，某股票面額為10元，發行價格為50元。溢價發行是一種對發行公司十分有利的發行價格形式，它能夠讓發行公司在發行股票的過程中獲得一筆利潤，使所籌資本高于公司股本。目前，許多國家新上市的股票一般都采用溢價發行的價格形式，發行公司所獲得的溢價收入列入資本公積。

2.4.5　股票的價值與價格

從政治經濟學原理可知，任何商品的價格都會圍繞其價值上下波動。股票也不例外，但是股票不同于普通商品，股票的價格還反映投資者對公司未來發展的預期。

1. 股票價值

股票僅是一個擁有某種所有權的憑證。股票之所以會有價值，主要有兩方面的原因：一方面，持有股票的股東可以行使股東權利、參加股東大會并且對股份公司的經營決策施加影響；另一方面，投資者享有參與分紅派息的權利，可以從中獲得相應的經濟利益。綜上所述，股票的價值主要取決于公司本身的盈利能力和發展前景。上市公司盈利能力越強，相應的股票價值就越高；上市公司盈利能力越弱，相應的股票價值就越低。如果公司發展前景非常好，不斷開發新市場，研發新產品，投資規模不斷擴大，效益不斷提高，就能夠有足夠的利潤不斷分紅，股價也會上漲，形成戴維斯雙擊（注：戴維斯雙擊指在低市盈率買入股票，待成長潛力顯現后，以高市盈率賣出的投資政策），那么股票自身的價值就會提高；反之則會降低，形成戴維斯雙殺（注：戴維斯雙殺是指估值和每股利潤的下滑導致的股價暴跌）。

2. 股票價格

雖然股票本身不具有價值，但它可以作為商品買賣，有一定的價格。股票價格又稱股票行市，是指股票在證券市場上買賣的價格。股票價格主要分為理論價格與市場價格。股票的理論價格就是為獲得股息、紅利收入的請求權而付出的代價，是股息資本化的表現。股票的市場價格即股票在股票市場上買賣的價格。股票的理論價格并不等于股票的市場價格，二者之間有相當大的差距。股票的理論價格為預測股票市場價格的變動趨勢提供了重要的依據，這也是股票市場價格形成的一個基礎性因素。