前言

你好，我是時貞易，一名職業交易員。本書會從實戰交易的角度對照著過去近70年全球金融市場情況來解讀巴菲特一生的每一筆交易。結合他本人的手稿、致合伙人的信、致股東的信和納稅申報表等，按圖索驥，找出股神的實戰秘籍。

一位資產管理規模曾達千億元的公募基金經理稱自己讀過幾十遍巴菲特致股東的信英文原版，他形容巴菲特每年的信是“九陽神功”，他不能理解為什么大家不愿看這些更有價值的信而非要去找奇技淫巧般的捷徑。所以，如果我們也用巴菲特的“價值心法”護體，投資就不容易走彎路且學什么都會事半功倍。本書也是我送給對金融市場有興趣的伙伴們的第一本投資書，通過本書既能了解過去近70年的金融史，又能對照著股價走勢學習正本清源的價值成長經驗。

按理說，市場上只要有需求就會有供給，何況巴菲特每年都會把自己的致股東的信放在網上供大家參考，可謂手把手教你戰勝市場，但幾年前某平臺找我做《時貞易解讀〈巴菲特致股東信〉》欄目時告訴我解讀巴菲特致股東的信的圖書非常少，能找到的內容大多只是從1977年開始記錄他的投資理念，而巴菲特其實從1956年就開始理財并整理文字佐以交易記錄供我們學習了，市場缺失的21年正是他從26歲到47歲獲取高回報率的當打之年。一些書中講的仿佛是一個天降的億萬富豪輕輕松松就變成世界首富的故事，殊不知真實的巴菲特是一步一個腳印慢慢成長的，從幾倍到幾萬倍的復利，不只是財富更是人生，讓這個美國中部小城的思考者成長為世界金融的領袖。

巴菲特11歲開始買股票，從20世紀50年代正式玩這個游戲以來也已經70余年，這中間經歷了美國總統被刺殺、冷戰、惡性通脹、石油危機、互聯網泡沫破滅與多次金融危機下的市場閃崩。他自己的風格也因此變換了很多次，每一次價值成長的轉身都淘汰了一大批玩家，而他作為金融從業者矗立在世界財富前六名長達29年，更是連續30多年名列金融投資圈第一名，第二名的索羅斯身家至今也只是他的幾分之一。逐年結合當時的市場環境和年代背景看巴菲特的信，答案就清晰了。那也許大家又會問道：“我們為什么要看你的解析呢？”

我與一些癡迷巴菲特的投資者的不同之處在于，在許多人看熱鬧的時候，我一直踐行至今。從8歲開始去股票交易大廳到現在35歲，我算是僥幸走了一條類似的路。從倫敦大學商學院畢業后，我便創業至今。我也從一個剛畢業的中國留學生，到能在倫敦金屬交易所、芝加哥商品交易所等部分大宗商品分支有了立足之地。近十余年，我個人的整體回報率每年均能擊敗市場，創造正阿爾法值并實現了低回撤的復利。

我記得很清楚，高中時我曾報名去參加某位大咖的內部分享付費課程，當時正值次貸危機，我說我的志向是找到投資真諦并為祖國的金融崛起而努力，在座的叔叔阿姨驚訝地看我，仿佛在說這小孩竟然不是來要財富密碼的。后來這位大咖希望收我為徒，卻要18歲的我拿錢給他理財，我的家人做了調查后發現這位大咖的賬戶前一年就爆倉虧光了，那時正在打工每個月只拿5 000元的工資……年少的我受到很大打擊，心中的高山在眼前崩塌，十幾歲遍訪名師最后發現許多大咖、暢銷投資書作家的個人賬戶慘不忍睹，于是我出國讀書了。商學院畢業后，我漸漸在倫敦金融中心站穩腳跟，本可以保持低回撤，享受復利，悶聲發大財，可為什么我愿意去解讀巴菲特致股東的信，又想把這些內容整理出書呢？

我想致敬巴菲特，更希望大家不要像我的求真之路那么艱辛。投資理財對家庭來說可能是除了工作收入最為重要的財務來源了。我國的居民儲蓄只有3%投入權益類資本市場，絕大部分都投入房產或者以現金形式存在銀行，而現在我們已經進入“房住不炒”的階段。此外，根據預測，我國也將在不遠的將來達到中等發達國家水平。現在全球發達國家平均20%～40%的居民儲蓄在權益類資本市場里，可以預見，我國居民儲蓄投向權益類資本市場的比例從3%增長至20%將靠我們這代人實現。我們正處在類似巴菲特少年時的資本市場騰飛之年。巴菲特少年時期，隨著房價不再持續大規模上漲和GDP增速放緩，當時的美國開啟了長達幾十年的大牛市，其中指數整體漲了百倍。巴菲特依靠自己約20%的年化回報率，持續復利66年賺了26萬倍，帶給大家的不單是他自己捐出巨額財富給慈善事業，更是一言一行的長贏之道。因此，我以此書致敬巴菲特也是為了讓大家更好踐行巴菲特的投資哲學，少走彎路。巴菲特在我這個年齡的時候會主動去當地商學院教書，毫無名氣的時候便開始給各大報社投稿發表自己對經濟市場和企業的看法，這也許是小城青年和世界對話的一種方式，卻讓所有聆聽者都獲益，包括他自己。所以，作為另一個每日堅持閱讀的讀書人，我也想用我的理解與讀者對話交流。

巴菲特的親筆信在1971年之前叫《致合伙人的信》，之后則叫《致股東的信》，因為之前的投資主體是與很多個人組建的合伙公司，而之后則是以上市公司年報的形式正式表述。巴菲特早期的信件內容通常篇幅較短，更關注個體公司機會，而到20世紀70年代末期，隨著資金規模的增長與投資風格的臻善，轉而更關注整體市場情況，篇幅也逐漸增加，到20世紀80年代更是邀請知名編輯幫其匯編致股東的信。

截至2024年11月，伯克希爾-哈撒韋公司官方網站上的致股東的信是從1977年到2023年的。早期的巴菲特，對投資操作較為保密，總是在次年給合伙人解釋上一年發生了什么和自己的部分想法，而20世紀70年代以上市公司為主體投資以后就要遵照年報披露規則，于次年2月發布致股東的信與年報。本書的章節年份就是講述當年所發生的事件，但其內容其實是第二年才披露的，所以最新的回顧只到2023年。

從1985年開始的股東大會，更是讓股東于每年5月初有了在奧馬哈當面問詢巴菲特與芒格的契機，所以我們也會把當中有趣的問答納入本書，其中不乏令巴菲特和芒格難堪的挑戰。

在本書中，早期巴菲特的生平、家境、教育情況多是參考巴菲特人物采訪、公開信息、文獻、自傳中的內容，交易信息則來自納稅記錄單中的買賣情況。中期開始隨著巴菲特財富與名聲逐漸增長，可查詢到的公開演講、采訪、致股東的信等信息增多，我們不需要再像早期那樣根據資料拼湊當時的情況，而是從資料中截取信息復盤他當年的重要思考，筆者力求不帶入自己的思維方式，原汁原味地呈現巴菲特與芒格的智慧。

希望這是一本我們都會放在手邊，在未來市場動蕩下常翻閱的書，巴菲特近70年的投資周期非常長，涵蓋了各個時期在不同市場環境下的應對與思考，值得我們常看，以知得失，知興替。

獻給我的家人。