第二章
危險(xiǎn)的臨界點(diǎn)

塔勒布瞇著眼看了看筆記本電腦屏幕上的圖表。此時(shí)是2020年1月，他正在環(huán)宇資本邁阿密的辦公室工作。他從席卷中國(guó)武漢的新冠疫情中發(fā)現(xiàn)了一個(gè)令人不安的跡象，當(dāng)時(shí)新冠疫情已造成多人死亡。不過，由于中國(guó)在大洋彼岸，這一切似乎是那么遙遠(yuǎn)。

許多國(guó)家都沒有嚴(yán)格的防控措施。時(shí)任美國(guó)總統(tǒng)唐納德·特朗普及時(shí)任英國(guó)首相鮑里斯·約翰遜將此病毒視為季節(jié)性流感病毒的變種，預(yù)期隨著春日的來臨，疫情將逐漸緩解。當(dāng)時(shí)美洲、歐洲、亞洲的股市紛紛創(chuàng)下歷史新高，似乎預(yù)示著美好的未來即將到來。

塔勒布原本烏黑的胡子如今已變得斑白，他得知一些流行病學(xué)家預(yù)測(cè)，新冠病毒的基本傳染指數(shù)R0[1]約為3或4，甚至更高。這意味著感染該病毒的人通常會(huì)將病毒傳播給三四個(gè)人，高于標(biāo)準(zhǔn)流感的R0。

如此高的R0令人震驚。在一個(gè)名為Wolfram Mathematica的計(jì)算機(jī)建模程序上計(jì)算數(shù)字時(shí)，塔勒布越來越感到不安。如果這種病毒失去控制，那將是毀滅性的，數(shù)百萬(wàn)人可能因此死亡。他打電話給朋友亞內(nèi)爾·巴爾-揚(yáng)，他是復(fù)雜系統(tǒng)理論方面的專家，復(fù)雜系統(tǒng)理論是一門廣泛的跨學(xué)科研究，研究從細(xì)胞、森林再到全球氣候等系統(tǒng)內(nèi)部和系統(tǒng)之間的相互作用，以及現(xiàn)代世界令人不安的疫情動(dòng)態(tài)。

“你必須關(guān)注武漢正在發(fā)生的事情。”塔勒布告訴他。

巴爾-揚(yáng)同意了。

巴爾-揚(yáng)是一家名為新英格蘭復(fù)雜系統(tǒng)研究所的精英研究中心的創(chuàng)始人，多年來他對(duì)全球大流行病頻繁暴發(fā)的情況十分擔(dān)憂。他曾與聯(lián)合國(guó)合作研究埃博拉病毒，目睹了這種病毒是如何逐漸蔓延到非洲之外地區(qū)的。2016年，他撰寫了一份名為《向滅絕的過渡：互聯(lián)世界中的大流行病》（Transition to Extinction：Pandemics in a Connected World）的報(bào)告。高病死率的病毒一開始往往會(huì)迅速傳播，然后在殺死所有宿主時(shí)消失，這就是為什么病死率高的病毒不太可能傳播到國(guó)外。巴爾-揚(yáng)警告說：“但是現(xiàn)在不會(huì)了。隨著遠(yuǎn)距離運(yùn)輸?shù)钠占暗搅艘粋€(gè)臨界點(diǎn)，病毒會(huì)變得極具攻擊性，以致整個(gè)宿主群體都死亡……我們稱之為滅絕階段。隨著全球交通互聯(lián)互通的水平提高，人類文明可能正接近這樣一個(gè)危險(xiǎn)的臨界點(diǎn)。”

塔勒布試圖了解特朗普政府是否針對(duì)眼前緊迫的危機(jī)制定了相應(yīng)對(duì)策。為了探尋真相，他給一位在美國(guó)國(guó)家安全委員會(huì)任職的熟人打了電話，問道：“你們注意到新冠疫情了嗎？你們充分重視這件事了嗎？”

這位官員回答：“我們看到了。”但他對(duì)第二個(gè)問題并不確定。特朗普似乎根本就沒有認(rèn)真對(duì)待新冠疫情，他的高級(jí)顧問也沒有。這位官員問塔勒布是否可以給白宮寫一份備忘錄，詳細(xì)闡述一下?lián)鷳n。

1月24日，塔勒布打電話給巴爾-揚(yáng)說：“我們得寫點(diǎn)什么。”

塔勒布和巴爾-揚(yáng)一樣，多年來一直在研究流行病的數(shù)學(xué)問題。幾十年前，他就了解到金融市場(chǎng)的運(yùn)行方式與流行病類似。金融市場(chǎng)的突然崩潰是極端的，通常是無法預(yù)測(cè)的事件，正如瘟疫和流行病。他知道傳染性極強(qiáng)的病毒會(huì)以指數(shù)級(jí)傳播，導(dǎo)致大規(guī)模的死亡。他在《黑天鵝》一書中寫道：“我們?cè)诘厍蛏献叩牡胤皆蕉啵昧餍胁〉母怕时阍酱蟆野l(fā)現(xiàn)，一種非常奇異的嚴(yán)重病毒有可能在地球上蔓延開來。”

和潘興廣場(chǎng)的阿克曼一樣，塔勒布也知道大多數(shù)人并沒有意識(shí)到指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)的可怕。IBM高管約翰·E.凱利在《紐約時(shí)報(bào)》專欄作家托馬斯·弗里德曼2016年的著作《謝謝你遲到》中，精辟地闡述了人類與指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)之間的關(guān)聯(lián)。凱利向弗里德曼闡述：“人類生活在一個(gè)線性世界中，諸如距離、時(shí)間及速度等皆呈線性發(fā)展，而技術(shù)卻呈指數(shù)曲線狀進(jìn)步。我們僅能在某種程度上體驗(yàn)到指數(shù)性事件，例如汽車在加速或突然剎車時(shí)。面對(duì)這種狀況，人們會(huì)感到強(qiáng)烈的不確定性和不適。如今，許多人都感受到持續(xù)的加速狀態(tài)。”

現(xiàn)代生活的主導(dǎo)力量是新技術(shù)，這些新技術(shù)日新月異，不斷進(jìn)化。馬克·扎克伯格在2004年創(chuàng)立了臉譜網(wǎng)（Facebook），喬布斯在2007年發(fā)布了蘋果手機(jī)，特斯拉在2008年生產(chǎn)了第一輛全電動(dòng)汽車Roadster。預(yù)防新冠病毒的mRNA疫苗也在短時(shí)間內(nèi)研發(fā)上市，這堪稱醫(yī)學(xué)奇跡。但很少有人理解這些變化，我們生活在一個(gè)指數(shù)級(jí)的世界——但我們的大腦天生是適合線性的。

對(duì)指數(shù)級(jí)事件的研究是塔勒布的生計(jì)——數(shù)學(xué)奠定了他的黑天鵝世界觀。當(dāng)然，流行病并不是新鮮事物，它們像文明一樣古老。但新病毒可能具有黑天鵝的特性——未知的未知。當(dāng)它們第一次席卷世界時(shí)，沒有人知道它們會(huì)對(duì)人體產(chǎn)生什么影響，人們?cè)撊绾沃委煟瑐魅拘杂卸鄰?qiáng)，人們會(huì)不會(huì)在不知道自己被感染的情況下傳播這種致命的病毒，也不知道各國(guó)政府將如何應(yīng)對(duì)傳染病的暴發(fā)。塔勒布擔(dān)心，這種新冠病毒可能具有這樣的未知特性。

塔勒布、巴爾-揚(yáng)和新英格蘭復(fù)雜系統(tǒng)研究所的另一位研究員喬·諾曼迅速起草了一份備忘錄，概述了該病毒的風(fēng)險(xiǎn)以及應(yīng)對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)所需的措施。隨后，塔勒布將其送交白宮。幾天后，也就是1月26日，在大多數(shù)美國(guó)人還沒意識(shí)到新冠疫情即將來臨時(shí)，白宮把這份備忘錄公布于眾。

這份題為《新型病原體——冠狀病毒引起流行病的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)》的備忘錄僅有一頁(yè)，但它起到了警示的作用，敦促政府要立即采取全面行動(dòng)，阻止新冠病毒的蔓延。同時(shí)告誡群眾保持社交距離，做好封閉隔離措施，遵守防疫檢查，并建議封閉邊境以切斷外來傳染途徑。該備忘錄稱，病毒的傳播速度遠(yuǎn)超大多數(shù)人的預(yù)期。

備忘錄稱：“顯然，我們正在面對(duì)一個(gè)極端肥尾分布的感染情況，因?yàn)槿藗儽舜说倪B接性增加了，從而以非線性方式增加了病毒擴(kuò)散的可能。感染者產(chǎn)生肥尾分布的極端情況很特殊，傳統(tǒng)的封控方式已經(jīng)不再適用，不能抑制病毒的傳播。”

“尾部”是指測(cè)量某種事件發(fā)生概率的正態(tài)分布曲線的外緣，比如過去50年股市的日平均漲跌幅，或者一個(gè)世紀(jì)以來紐約的日平均溫度。標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布曲線看起來像一個(gè)鐘形（見圖1），大多數(shù)樣本位于中間——收益或損失在0.1%~5%，而其他小概率事件則在曲線的尾部。“肥尾”是指比正態(tài)分布包含更多的小概率事件，例如包含更多的1987年“黑色星期一”。

流行病的感染分布情況是極度肥尾的（分布呈現(xiàn)出偏離均值程度很大的情況）。這是因?yàn)榱餍胁∈欠蔷€性的。在統(tǒng)計(jì)學(xué)中，如果某個(gè)東西的輸出與輸入不成比例，那么它就是非線性的。與線性現(xiàn)象（1、2、3、4、5、6等）相反，非線性輸出可以是指數(shù)的（1、2、4、16、256、65 536等）。換句話說，非線性事件往往變化非常快，而且產(chǎn)生的影響巨大。一名無癥狀的感染者可能將病毒傳播給2個(gè)人，這2個(gè)人又傳播給4個(gè)人、4個(gè)人到16個(gè)人、16個(gè)人到256個(gè)人……直到數(shù)百萬(wàn)人。這正是2020年1月讓阿克曼驚恐萬(wàn)分的原因。現(xiàn)在，由于各地的交互頻繁、交通方便，超大城市的相互融合使得病毒傳播的速度可能更加非線性、更加指數(shù)化。

目前社會(huì)的“系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)”指的是什么？備忘錄中寫道：“全球的連通性正處于歷史最高水平，從根本上說，病毒傳播事件依賴于物理空間中媒介的相互作用。”

預(yù)防系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的有效手段就是打破各國(guó)之間連接的紐帶。塔勒布及其備忘錄合著者提出：“預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)要防患未然、未雨綢繆、防微杜漸。”這一觀點(diǎn)在新冠疫情期間備受關(guān)注，并成為本書的一個(gè)標(biāo)志。

失敗絕非一個(gè)選項(xiàng)。人類面臨的風(fēng)險(xiǎn)在統(tǒng)計(jì)學(xué)及復(fù)雜的博弈論領(lǐng)域中被稱作“破產(chǎn)問題”，即人類種族的毀滅。設(shè)想一位擁有1 000美元的賭徒，每輸?shù)粢痪郑銓①€注翻倍。輸?shù)?美元時(shí)，下注10美元；輸?shù)?0美元時(shí)，下注20美元。這種被稱為“馬丁格爾”的策略必將導(dǎo)致賭徒走向毀滅——這是一種注定破產(chǎn)的策略（除非賭徒擁有無限的財(cái)富）。

疫情是非線性的，因此它對(duì)人類的威脅程度取決于病毒的致命性和傳染性，以及傳播速度。在2020年1月，這些情況無人知曉。

塔勒布在備忘錄中寫道：“這些都是毀滅性的問題，暴露于尾部事件會(huì)導(dǎo)致最終的滅亡。雖然人類在遭遇此類事件時(shí)幸存的概率非常高，但隨著時(shí)間的推移，重復(fù)暴露于此類事件幸存的概率將降為零。對(duì)壽命有限的個(gè)人來說，重復(fù)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)是可以接受的，但在系統(tǒng)和集體層面，毀滅性風(fēng)險(xiǎn)暴露是絕對(duì)不能接受的。”

回想歷史上多次暴發(fā)的傳染病，如黑死病和1918年西班牙流感等，就好像是發(fā)生在另一個(gè)世界的事情，那個(gè)時(shí)候國(guó)際航空旅行尚未普及，當(dāng)然也沒有美國(guó)聯(lián)合航空公司和漢莎航空公司，更沒有高度擁擠的城市中心。當(dāng)下，全球社會(huì)高度網(wǎng)絡(luò)化，互聯(lián)互通的程度越來越高，這使得人類毀滅的極端風(fēng)險(xiǎn)比以往任何時(shí)候都更具威脅。

根據(jù)塔勒布及其合著者的觀點(diǎn)，人類只要從新冠大流行中吸取教訓(xùn)，就不會(huì)失去希望。在未來疫情暴發(fā)時(shí)，應(yīng)對(duì)措施須與威脅程度相適應(yīng)。全球需要全力以赴，遵循預(yù)防原則，果斷采取預(yù)防行動(dòng)。（據(jù)備忘錄所述：“預(yù)防原則明確了必須在何種情況下采取行動(dòng)以降低毀滅風(fēng)險(xiǎn)，且傳統(tǒng)成本效益分析不適用。”）

備忘錄指出：“疫情暴發(fā)在所難免，但采取適度的預(yù)防措施可以降低全球范圍內(nèi)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。”

在2020年年初，人們很少能從公共衛(wèi)生專家或者政府官員發(fā)表的言論中聽到采取高度預(yù)防性應(yīng)對(duì)措施的觀點(diǎn)，這些人更關(guān)注的是激進(jìn)防疫措施對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，而非疫情可能造成的大規(guī)模死亡。以伊夫·史密斯為筆名寫作的蘇珊·韋伯當(dāng)時(shí)在她著名的金融網(wǎng)站“赤裸裸的資本主義”上發(fā)表評(píng)論：“塔勒布一直在堅(jiān)持不懈地談?wù)擃A(yù)防原則的重要性，而且基本上是獨(dú)自一人。這反映出醫(yī)學(xué)、公共衛(wèi)生以及西方社會(huì)領(lǐng)導(dǎo)力的現(xiàn)狀，真是令人擔(dān)憂。”

目前沒有證據(jù)確定白宮對(duì)塔勒布的備忘錄做了回應(yīng)，但塔勒布認(rèn)為他的警告可能對(duì)美國(guó)限制旅客入境問題產(chǎn)生了影響，因?yàn)樵谒麑⒕姘l(fā)給美國(guó)國(guó)家安全委員會(huì)朋友的幾天后，部分地區(qū)的出入境通道就被關(guān)閉了。然而，特朗普預(yù)測(cè)該病毒將會(huì)“奇跡般”消失，白宮的其他人也提出與備忘錄截然不同的觀點(diǎn)。他們認(rèn)為，由于這種疾病的性質(zhì)（傳染性和致命性）非常不確定，因此在采取可能擾亂經(jīng)濟(jì)的極端措施之前，最好收集更多有關(guān)病毒的數(shù)據(jù)。其中有官員闡述道：“對(duì)于病毒，我們了解得還不夠，我們需要更多信息，應(yīng)對(duì)措施不能比疾病肆虐更糟糕。”美國(guó)總統(tǒng)對(duì)這些人言聽計(jì)從。其他國(guó)家，包括英國(guó)，也采取了觀望態(tài)度。

塔勒布后來說，在黑天鵝、全球系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和大流行病方面，觀望陣營(yíng)已經(jīng)落后了。他說：“缺乏知識(shí)應(yīng)該讓你更確定該做什么，你如果對(duì)飛行員的技術(shù)不放心，那就不要選擇登機(jī)。”

隨著環(huán)宇資本獲得4 000%以上暴利的消息傳出后，華爾街的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手投來羨慕和嫉妒的目光，而且像亞倫·布朗一樣對(duì)此感到難以置信。據(jù)高盛的數(shù)據(jù)，截至2020年3月中旬，重倉(cāng)股票的對(duì)沖基金平均虧損了14%，其他具有風(fēng)險(xiǎn)緩釋策略的投資也遭受了損失。股債雙殺的局面（通常股債走勢(shì)相反，這為投資者在股災(zāi)時(shí)提供了一定程度的保護(hù)）粉碎了許多美國(guó)人賴以養(yǎng)老的股債比例為“60/40”的經(jīng)典組合。

環(huán)宇資本的成功或許僅僅是巧合。斯皮茨納格爾可能只是在阿克曼對(duì)新冠疫情焦慮的驅(qū)動(dòng)下，進(jìn)行了大量投注，預(yù)測(cè)了市場(chǎng)的崩潰。

事實(shí)上，環(huán)宇資本在機(jī)會(huì)面前做了充分的準(zhǔn)備。在金融危機(jī)中，環(huán)宇資本的長(zhǎng)期目標(biāo)是在股市崩盤中獲得爆炸性的巨額回報(bào)。因?yàn)槭袌?chǎng)隨時(shí)都可能毫無征兆地崩盤，沒有人能夠預(yù)測(cè)閃崩何時(shí)發(fā)生。這意味著對(duì)沖基金的投資者不必凌晨還在擔(dān)心暴跌，他們可以安然入睡。斯皮茨納格爾在致投資者的一封信中寫道：“從此刻起，我們有充分的理由相信預(yù)期，利用防范大幅回撤的風(fēng)險(xiǎn)緩釋策略仍是公司卓越的體現(xiàn)，它可以為您規(guī)避大多數(shù)金融工程和現(xiàn)代金融解決方案中不必要的成本和風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)在市場(chǎng)持續(xù)走低的情況下，它將提供‘物超所值’的性價(jià)比。”

環(huán)宇資本在2020年賺得盆滿缽滿前就已經(jīng)積累了大量財(cái)富。到21世紀(jì)10年代末，環(huán)宇資本通過管理頭寸，保護(hù)數(shù)十億美元的資金免受損失，這使斯皮茨納格爾變得極其富有（2009年，他用部分獎(jiǎng)金從詹妮弗·洛佩茲手中買下了貝萊爾一棟750萬(wàn)美元的豪宅）。環(huán)宇資本的成功引發(fā)了對(duì)沖基金和大型資產(chǎn)管理公司模仿的浪潮，如太平洋投資管理公司。華爾街甚至推出了黑天鵝品牌的交易所交易基金，如Amplify BlackSwan Growth ＆ Treasury ETF。

2020年環(huán)宇資本吸睛的業(yè)績(jī)表現(xiàn)鞏固了該公司在華爾街的戰(zhàn)略地位。《華爾街日?qǐng)?bào)》在2020年6月指出：“曾經(jīng)，市場(chǎng)一度由預(yù)期股市上漲的多頭和預(yù)期股市下跌的空頭主導(dǎo)。如今，另一個(gè)派別正在崛起。這些投資者關(guān)注的是波動(dòng)率，即價(jià)格在一段時(shí)間內(nèi)的變動(dòng)幅度。近年來，關(guān)注波動(dòng)率已從衍生品交易者的專長(zhǎng)變成一種獨(dú)立的交易工具。”

斯皮茨納格爾和塔勒布對(duì)這些癡迷的模仿者并無好感。他們認(rèn)為大多數(shù)模仿者并不了解實(shí)際情況，反而給他們的策略帶來了負(fù)面影響。

斯皮茨納格爾和塔勒布交易策略背后的指導(dǎo)思想有三個(gè)方面。第一，未來由有重大影響力的事件主導(dǎo)，很難甚至不可預(yù)測(cè)。任何事情都有可能發(fā)生（黑天鵝）。第二，極端事件比許多人想象的更具破壞性，因?yàn)檎龖B(tài)分布曲線等標(biāo)準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)無法捕捉極端事件。這意味著，在金融市場(chǎng)上，極端事件通常被低估：這是一個(gè)賺錢的機(jī)會(huì)。這也意味著大多數(shù)其他投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)比他們意識(shí)到的要大。盡管我們周圍有種種變化的跡象，但我們還是會(huì)假設(shè)明天的世界將和今天一樣，這是人類普遍的弱點(diǎn)。人們關(guān)注的是正態(tài)分布曲線中心的普通凸起，而不是曲線尾部的瘋狂爆炸。第三，回撤率比勝率更重要。斯皮茨納格爾多年前就意識(shí)到一個(gè)對(duì)任何押注未來結(jié)果的人來說都至關(guān)重要的真理：控制單次大幅虧損遠(yuǎn)比取得一系列小額盈利重要。假設(shè)你投資1 000美元購(gòu)買股票。如果由于某種問題該公司出現(xiàn)糟糕的業(yè)績(jī)報(bào)告或高管丑聞，或者人們不再購(gòu)買該公司生產(chǎn)的小部件，該公司股票下跌50%，那你現(xiàn)在就剩500美元。

問題在于，為了回本，股票需要上漲100%，而非只上漲50%。

因此，避免重大損失至關(guān)重要。環(huán)宇資本通過購(gòu)買期權(quán)來實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，這些期權(quán)在崩盤中且僅在崩盤中能帶來巨大的回報(bào)。期權(quán)是賦予其所有者在特定時(shí)間內(nèi)以特定價(jià)格買賣股票的合約。

環(huán)宇資本每天都會(huì)購(gòu)買看跌期權(quán)，以便在股市崩盤時(shí)賺錢。通常情況下，這些持倉(cāng)并未如愿以償，環(huán)宇資本會(huì)遭受小幅損失（他們稱之為“出血”過程）。但當(dāng)回報(bào)到來時(shí)，它比之前所累積的損失金額要大得多。斯皮茨納格爾稱這種效應(yīng)為“爆炸式下跌保護(hù)”。就像火災(zāi)保險(xiǎn)一樣，如果你的房子被燒毀，保險(xiǎn)能賠付抵押貸款價(jià)值的3倍（或更多）。

這與華爾街的大多數(shù)專業(yè)人士所采用的投資方法截然相反。在華爾街，交易員的投資期望是平均每天都能獲得小額增量的收益，并關(guān)注讓錢包鼓鼓的年終獎(jiǎng)金。然而，他們也面臨著在市場(chǎng)崩潰的少數(shù)日子里損失大量資金的風(fēng)險(xiǎn)。相比之下，雖然環(huán)宇資本永遠(yuǎn)不可能在一天或一周內(nèi)損失大量資金，但它幾乎每天都會(huì)損失少量資金。這是一種依賴于雪崩、地震和颶風(fēng)等突發(fā)狀況的策略。正如塔勒布曾說：“我不想要下雨，我想要干旱或洪水。”

截至2020年年初，這是一種非常成功的策略。安永對(duì)環(huán)宇資本的黑天鵝保護(hù)協(xié)議從2008年上市交易到2019年12月進(jìn)行了審計(jì)，發(fā)現(xiàn)其年均資本回報(bào)率（衡量對(duì)沖基金成功或失敗的常用指標(biāo)）達(dá)到令人瞠目結(jié)舌的105%。也就是說，環(huán)宇資本每年的平均回報(bào)率為105%，這一紀(jì)錄使其與世界上最好的對(duì)沖基金持平甚至更好，這還沒算上2020年年初4 000%以上的暴利。

環(huán)宇資本在并未對(duì)市場(chǎng)走向（上漲、下跌或橫盤）進(jìn)行預(yù)測(cè)的情況下，已然實(shí)現(xiàn)了相應(yīng)的收益。盡管斯皮茨納格爾從未試圖預(yù)測(cè)市場(chǎng)何時(shí)會(huì)出現(xiàn)崩潰，但在內(nèi)心深處，他堅(jiān)信美國(guó)股市和債券市場(chǎng)在美聯(lián)儲(chǔ)政策的推動(dòng)下，長(zhǎng)期陷入一個(gè)不可持續(xù)的超級(jí)泡沫中，終將如三硝基甲苯（TNT）炸藥爆炸般產(chǎn)生巨大威力。斯皮茨納格爾世界觀的核心之一在于，美聯(lián)儲(chǔ)數(shù)十年來始終沉迷于制造泡沫，為一次次市場(chǎng)崩盤提供導(dǎo)火索。斯皮茨納格爾與塔勒布均無法預(yù)知崩潰何時(shí)會(huì)發(fā)生。正如斯皮茨納格爾在2020年致投資者的一封信中闡述的：“我們手中并無水晶球！”

然而，并非所有人都認(rèn)同市場(chǎng)崩潰無法預(yù)測(cè)的觀點(diǎn)。越來越多復(fù)雜性理論領(lǐng)域的數(shù)學(xué)家，如塔勒布的朋友巴爾-揚(yáng)等，致力于探索這一神秘科學(xué)分支。他們主張，從市場(chǎng)噪聲中可以發(fā)掘出預(yù)示崩潰的線索。法國(guó)物理學(xué)家迪迪埃·索內(nèi)特等該領(lǐng)域?qū)＜乙言O(shè)計(jì)實(shí)驗(yàn)來驗(yàn)證其預(yù)測(cè)系統(tǒng)的可靠性，并取得了令人矚目的成果。

在塔勒布看來，預(yù)測(cè)部分市場(chǎng)波動(dòng)是有可能的。他將此類事件定義為“灰天鵝”，其中包括2008年的全球金融危機(jī)。然而，他的立場(chǎng)在于，預(yù)測(cè)這些災(zāi)難性事件的發(fā)生時(shí)點(diǎn)極具挑戰(zhàn)性，同時(shí)，諸如索內(nèi)特等市場(chǎng)專家所采用的預(yù)測(cè)手段在風(fēng)險(xiǎn)管理方面實(shí)則成效甚微（此論述為第十二章的核心主題）。

盡管在微觀層面上無法精確預(yù)測(cè)市場(chǎng)波動(dòng)，但塔勒布和斯皮茨納格爾在宏觀層面上洞察到世界變革的不斷加劇，其劇烈程度令人瞠目結(jié)舌，股市也將受到影響。那些未做好充分準(zhǔn)備的人必將蒙受損失。

2020年3月，投資者似乎正面臨著前所未有的困境。然而，出人意料的事件接踵而至。全球股市走勢(shì)反轉(zhuǎn)，逐步攀升，甚至急劇飆升。盡管美國(guó)正經(jīng)歷一場(chǎng)前所未有的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，數(shù)百萬(wàn)人在新冠疫情的蔓延下失業(yè)，但股票指數(shù)卻呈現(xiàn)出無法阻擋的上漲勢(shì)頭，不斷刷新紀(jì)錄。

這一看似非理性的樂觀情緒源于多個(gè)因素。首先，源于斯皮茨納格爾所擔(dān)憂的問題——美聯(lián)儲(chǔ)通過購(gòu)買數(shù)十億美元的公司債券，向金融體系注入了空前的巨額流動(dòng)性，甚至包括購(gòu)買垃圾債券。其次，美國(guó)國(guó)會(huì)為陷入困境的公司和家庭提供了數(shù)萬(wàn)億美元的財(cái)政援助。美聯(lián)儲(chǔ)和美國(guó)國(guó)會(huì)攜手合作，再加上歐洲和其他地區(qū)的救助計(jì)劃，共同引發(fā)了前所未有的風(fēng)險(xiǎn)行為。另外，由于利率處于歷史最低點(diǎn)，債券提供的收益率微乎其微，迫使那些渴望收益的投資者涌向他們唯一能夠獲得收益的市場(chǎng)——股市。股市泡沫如此巨大，以至于市場(chǎng)開始吸引新一輪的日內(nèi)交易者，這種情況是20世紀(jì)90年代末互聯(lián)網(wǎng)泡沫以來未曾見過的。

對(duì)斯皮茨納格爾而言，市場(chǎng)崩潰之際，不過是更多TNT炸藥引爆的時(shí)刻，環(huán)宇資本因此得以謀取更為豐厚的利潤(rùn)。

事實(shí)上，在21世紀(jì)20年代，伴隨著新冠疫情的持續(xù)肆虐及不斷涌現(xiàn)的變異株、惡劣的氣候?yàn)?zāi)害、地緣沖突（核毀滅的陰影若隱若現(xiàn)），全球風(fēng)險(xiǎn)以空前速度積聚，令人瞠目。

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[1] R0：也稱“基本再生數(shù)”，用以表示每位感染者在傳染期內(nèi)能使多少易感者發(fā)病。——譯者注