1.3 The Goal of Financial Management

The goal of corporate finance refers to the goals that enterprises aim to achieve in their financial activities.It determines the basic direction of corporate financial management.The most representative views on corporate financial goals currently include the following.

1.3.1 Profit Maximization（利潤最大化）

Profit can refer to the current year's profit or the expected profit during the project evaluation process.The results of all financial activities of a company are ultimately reflected to a certain extent in the level of profit.Maximizing profits is the theoretical foundation of Microeconomics，and western economists used to analyze and evaluate corporate behavior and performance based on maximizing profits.This viewpoint holds that enterprises are profit-oriented economic organizations，and it is reasonable to prioritize maximizing profits as their goal.But there is also criticism believing that the goal of maximizing profits overlooks time value，risk，social responsibility，and long-term benefits，etc.

1.3.2 Earnings Per Share Maximization（每股收益最大化）

This view suggests that the company's profits should be linked to the capital invested by shareholders，and the goal of corporate finance should be summarized using earnings per share to avoid the shortcomings of profit maximization.But this view does not take into account the timing and risk of obtaining earnings per share.

1.3.3 Enterprise Value Maximization（企業價值最大化）

Maximizing enterprise value is a widely recognized view in the financial industry，and the financial goal of a corporate is thus defined as maximizing corporate（enterprise） value or shareholders .wealth.Managers should operate the firm's resources with the goal of increasing its market value.Enterprise value is the present value of the expected future cash flows that a corporate can create.This goal reflects the potential or expected profitability and growth ability of the enterprise，and its advantages are reflected in：①considering the time value of cash flows and investment risk；②reflecting the requirements for the preservation and appreciation of enterprise assets；③beneficial for overcoming one-sidedness and short-term behavior in management；④beneficial to the rational allocation of social resources.

1.3.4 Stock Price Maximization（股價最大化）

The main advantage of maximizing stock price is that：①it takes into account risk，and usually the stock price responds more sensitively to risk；②considering the timeliness of cash flows，which avoids to pursue short-term profits；③stock price is an objective indicator that is easy to quantify.However，the goal of maximizing stock price can only be applied to listed companies，and under nonefficient market conditions，stock prices are easily influenced by other factors.The goal of stock price maximization emphasizes shareholders.interests and overlooks other stakeholders.

Which is the correct goal then？ Normally，to maximize shareholders .wealth outperforms other goals which are to some extent unilateral.For example，the goal to maximize current profits may be at the expense of future profits，thereby hindering the long-term growth of the firm.The Financial Manager's primary goal is to increase the value of the firm by selecting value creating projects and making smart financing decisions.However，at present，we need to ask a question of why only shareholders.interest is considered？ How the interest of other stakeholders is ensured，likewise creditors，government，employees，customers，suppliers，communities，environment，managers，alliance partners，etc？

延伸閱讀1-1 《股東至上還是利益相關者價值最大化？》

很多實證都支持公司治理應該采用利益相關者模式。如1992年哈佛大學的課題組在很長的時間里研究了兩類公司的業績：一類公司比較注重利益相關者價值；另一類則只重視傳統的股東價值。結果他們發現在11年的時間里前一類公司的價值平均增長了682%，而后一類只增長了166%（金海平，2007）。但這些研究還不足以推翻股東主導的單邊治理模式的有效性，因為類似的計量研究給出了完全相反的結論。以英美為代表的股東至上模式表現出迅猛的發展勢頭，更給利益相關者理論提出了這樣一個問題：如何解釋這種現象？這就必須從理論到實證都要有合理的證明和詮釋。以前的實證研究雖表明多數情況下采用利益相關者治理模式的公司的經營績效更好，但實證中所做的假設有些是不嚴格甚至是經不住推敲的。尤其是在以下幾個方面：

（1）利益相關者的界定問題。企業為誰服務首先要解決的問題是企業是誰的。采用利益相關者治理模式就意味著在公司治理中各個層面的利益都要被考慮進去。那么就存在這樣一個問題：利益相關者的邊界在哪里？它是包括所有人和物，甚至空氣在內的一個廣義概念，還是一個特定的范圍？盡管目前對其有各種各樣的界定，如：廣義的利益相關者和狹義的利益相關者、現實的利益相關者和潛在的利益相關者、關鍵利益相關者和非關鍵利益相關者等。但總的來說，每一種界定方法都能找出它的缺陷，即使對于非主流企業理論的經濟學家來說，目前對利益相關者的界定也還未達成一致的結論，這無疑會給利益相關者理論的體系構建帶來制約，也容易使其成為股東至上理論的攻擊目標。另外，企業的邊界也是不斷變化的，例如戰略聯盟和虛擬企業就是這種狀況。這樣利益相關者的范圍就在不斷擴展。因為聯盟前的企業和聯盟后的企業，其利益相關者的范圍是不一樣的，這又給利益相關者的界定帶來了新的問題。

（2）利益相關者的績效評價問題。支持公司治理應采用利益相關者模式的理論其實有個隱含的前提，那就是采用利益相關者治理模式的公司的績效要比采用股東至上治理模式的公司的績效要強。不同的利益相關者參與企業決策的實踐對企業實際績效的影響很難計量，因為影響企業績效的因素很多，無法把它們有效地分離，因而也就不能提出真正有說服力的計量檢驗結果。在前文中，我們可以看到，并非所有的實證都支持利益相關者治理的績效性，這就給利益相關者治理模式提出了一個挑戰：既然采用利益相關者治理方法無法改變企業的績效，我們為什么還要采用利益相關者治理模式？這有三種可能：一是確實如這些實證所言，利益相關者治理和企業績效本來就沒有明顯的正相關性；二是這些實證采用的方法可能有問題，但實際中有些國家的例子卻證明非利益相關者治理確實也是有績效的；三是對績效的定義可能有問題，這里的績效應該是社會績效而不單純是財務上的績效，但社會績效到底怎么去衡量目前仍然是個難題，這也給利益相關者理論留下了問題。

（3）基于利益相關者的公司治理模式。利益相關者理論的歸宿實際上是提出一套適用的公司治理模式（陳宏輝，2004）。在傳統的設計中，無論是“資本雇傭勞動”模式還是“勞動雇傭資本”模式都會有明確的責任人和清晰的委托-代理關系。在理論上思路清晰，在操作上也明了可行。但這種單邊治理模式一直不被研究利益相關者理論的學者看好。在指出其缺陷后，他們提出了基于利益相關者理論的公司治理模式，把利益相關者而不僅僅是股東作為企業的最高權力機關，企業的經營目標不再是單純的盈利最大化，同時還必須承擔相應的社會責任（楊瑞龍、周業安，2001）。這在理論上沒有問題，但在實踐中怎樣實施就遇到了兩個問題。一是不是所有利益相關者都能參與到企業治理中，如果所有利益相關者都參與公司的日常治理，那極有可能達成“誰都負責結果誰都負不了責”的局面。如果是部分參與，到底哪部分利益相關者才能參與？利益相關者對公司治理一方面通過政府立法間接規范競爭秩序，為公司的良好運轉創造條件，另一方面讓一部分利益相關者通過直接介入公司的決策機構參與公司的戰略制定，從而保障自身的利益。或者根據成本收益原則，哪些利益相關者能直接進入董事會等決策機構，要取決于這種直接介入能否帶來企業利益的增加。反之，如果不讓某些利益相關者加入就必然遭受企業整體利益的明顯或潛在的損失，那么讓其進入就是有效的。但這些只是理論上的，現實中到底讓哪部分利益相關者參與公司治理沒有定論，處理得不好又可能回到“股東至上”的老路。二是企業的社會責任問題。現有的問題都強調企業要承擔社會責任，并且已有大量文獻證明企業承擔社會責任有可能和企業績效正相關，但企業怎樣做才是承擔了社會責任的表現，在利潤目標和社會責任發生沖突時是不是放棄利潤就算實現了社會責任？現有文獻涉及很少，也未就此問題達成一致。這也給利益相關者理論的可接受程度提出了挑戰。

資料來源：周翼翔，郝云宏.從股東至上到利益相關者價值最大化：一個研究文獻綜述［J］.重慶工商大學學報（社會科學版），2008（5）：20-26.