第一節 證券與資本證券

一、證券

1.廣義的證券

從字面解讀，證券是指用以證明或設定權利的書面憑證，表明證券持有人有權取得該證券代表的特定權益，或證明其曾經發生過的行為。凡符合一國政府相關法律法規要求的證券都具有法律效力。

證券是商品經濟和社會化大生產發展的產物，廣義概念內涵非常廣泛。證券按其性質不同，可分為無價證券和有價證券，如圖1.1所示。

無價證券是指本身不能在流通中被定價并因此使持券人獲得收益的證券。它分為兩大類：一類是證據證券，只單純證明某一特定事實的存在，如信用證、機票、車船票等；另一類是占有權證券，可證明持券人合法占有某種私權，如借據、收據、購物券、存折等。

有價證券是指標有票面金額，用于證明持券人或該證券指定的特定主體對特定財產擁有所有權或債權的憑證。這類證券本身沒有價值，但由于它代表著一定的財產權利，持券人可憑券直接取得一定量的商品或貨幣收入，因而這類證券可以在證券市場上買賣和流通，客觀上具有了交易價格。有價證券包括商品證券、貨幣證券和資本證券。

商品證券是證明持券人擁有某種商品所有權或使用權的憑證，如提貨單、運貨單、倉庫棧單等。

貨幣證券是指能使持券人或第三者取得貨幣索取權的憑證。貨幣證券分為兩大類：一類是商業證券，主要包括商業匯票和商業本票等；另一類是銀行證券，主要包括銀行匯票、銀行本票和支票等。

資本證券是指由金融投資或與金融投資有直接聯系的活動產生的證券，持券人對發行人有一定的收入請求權，主要包括股票、債券、基金及其衍生工具。

2.狹義的證券

證券投資理論和實務中通常所說的證券主要是指資本證券，主要原因在于：商品證券用于貿易往來，貨幣證券用于貨幣結算，而資本證券獨具投資價值。本書將資本證券理解為狹義的證券，它是本書的主要研究對象。

二、資本證券

（一）資本證券的分類

資本證券多種多樣，可以從不同角度、按不同標準進行分類。

1.按證券發行主體分類

按證券發行主體不同，資本證券可分為政府證券、金融證券和公司證券。

政府證券即政府債券，是指政府為籌措財政資金或建設資金，憑其信譽按照一定程序向投資者發行的債券，分為中央政府債券與地方政府債券。中央政府債券也稱國債，通常由一國財政部發行；地方政府債券以地方稅或其他收入為償還來源。

金融證券是指商業銀行及非銀行金融機構為籌措信貸資金向投資者發行的證券，以金融債券、大額可轉讓定期存單為主。

公司證券是指公司等經濟法人為籌措資金而發行的證券，范圍最為廣泛且復雜，主要有公司股票、公司債券、金融衍生工具等。

2.按證券是否在證券交易所掛牌交易分類

按證券是否在證券交易所掛牌交易，資本證券可分為上市證券和非上市證券。上市證券又稱掛牌證券，是指經證券主管機關批準，并向證券交易所注冊登記，獲許在證券交易所內公開買賣的證券。非上市證券也稱非掛牌證券、場外證券，是指未申請上市或不符合在證券交易所掛牌交易條件的證券。非上市證券不允許在證券交易所內交易，但可以在其他證券交易市場發行和交易。憑證式國債、普通開放式基金份額和非上市公眾公司的股票等都屬于非上市證券。

3.按證券收益固定與否分類

按證券收益固定與否，資本證券可分為固定收益證券和變動收益證券。固定收益證券是指持券人可以在特定的時間內取得固定的收益，并預先知道取得收益的數量和時間的證券，如固定利率債券、優先股股票等。變動收益證券是指隨著客觀條件的變化，其收益也發生變化的證券，如普通股，其股利收益事先不確定，是由公司稅后利潤及股東大會的分紅方案來確定的。

4.按證券募集方式分類

按證券募集方式的不同，資本證券可分為公募證券和私募證券。公募證券是指發行人通過中介機構向不特定的社會公眾投資者公開發行的證券，其審批較嚴格并采取公示制度。私募證券是指向少數特定的投資者發行的證券，其審查條件相對較松，投資者較少，不采取公示制度。

5.按證券性質分類

按證券性質的不同，資本證券可分為基礎證券和金融衍生證券兩大類。股票、債券和投資基金都屬于基礎證券，它們是較常用的投資工具，是證券市場的主要交易對象，也是證券投資理論和實務研究的重點。金融衍生證券是指由基礎證券派生的證券交易品種，主要有金融期貨與期權、可轉換債券、認股權證等。

（二）資本證券的主要特征

相較其他證券，資本證券主要有以下幾個特征。

（1）收益性。資本證券的收益性，是指能夠給持有人帶來一定數額收益回報的能力。資本證券代表的是對某種金融資產的所有權，而這種所有權能夠讓投資者有權參與資產的增值收益分配，如獲得股息或利息，以及通過資產轉讓獲得價差收益。

（2）流動性。資本證券的流動性又稱變現性，是指持有人將資本證券轉變為現金的難易程度，并直接影響持有人能否隨時隨地自由選擇投資組合。資本證券的流動性可以通過到期兌付、承兌、貼現、轉讓等方式來實現。流動性是資本證券的生命力所在，其大小通常與證券市場發達程度、證券信用等級正相關，與證券期限長短負相關。

（3）風險性。資本證券的風險性，是指持有人會遭受目標收益不能實現甚至發生虧損的可能性。由于未來經濟的發展變化不易準確把握，投資者很難確定所持有的證券將來能否取得收益以及收益多少，從而使持有證券具有風險。從整體上說，資本證券的風險與收益成正比。

（4）期限性。資本證券的期限性，是指證券發行人向持有人進行證券贖回的期限，具有法律約束力，是對融資雙方權益的保護。期限性因證券的種類而異。股票不存在贖回，可以將其視為永久證券。而債券則有明確的還本付息期限，以滿足籌資者和投資者對融資期限及與此相關的收益率的要求。封閉式基金會設置封閉期，為基金經理的資本運作提供更大自由度。期權期貨合約等一些金融衍生工具通常也有期限限制，以便督促交易雙方權利和義務的履行。

（5）價格波動性。資本證券價格有票面價格、發行價格和市場價格等表現形式。其中，票面價格是確定的，如在我國債券每張100元、A股股票每股1元等，但發行價格卻會因發行條件的差異可能高于或低于票面價格，而上市后證券市場供求關系的瞬息萬變更使得市場價格不斷變化。價格波動會給投資人帶來風險的同時，也豐富了對獲利空間的無限想象，這也是證券投資的魅力所在。

（6）虛擬性。與企業的廠房、機器設備和存貨等有形資產不同，資本證券是無形的“虛擬資本”，是企業籌措資金購置各種有形資產的資金來源，決定企業資產規模的大小。這種虛擬資本不在生產過程中直接參與商品價值創造，但通過發行和自由交易，既可以實現資本合理定價和資源優化配置，也可能會誘發投機活動，制造資本市場的虛假繁榮，進而影響實體經濟的正常發展。因此，資本證券的虛擬性，使其對經濟增長而言是一把“雙刃劍”，需要置于正確而有力的市場監管之下。