前言

2013年6月1日，我國(guó)新基金法正式實(shí)施，私募基金首次獲得明確的法律地位，由此開啟了私募基金行業(yè)高速發(fā)展的黃金時(shí)代。截至2021年12月末，私募基金管理人達(dá)到24610家，管理資金總規(guī)模達(dá)到19.76萬億元，已經(jīng)成為資本市場(chǎng)上具有極大影響力的機(jī)構(gòu)投資者。同時(shí)，私募基金管理人所管理的基金產(chǎn)品數(shù)量也達(dá)到了124117只。面對(duì)不斷豐富的私募基金產(chǎn)品，如何科學(xué)評(píng)價(jià)私募基金的業(yè)績(jī)成為投資者最為關(guān)注的話題。目前，我國(guó)對(duì)于私募基金業(yè)績(jī)進(jìn)行評(píng)級(jí)的機(jī)構(gòu)較少，這少數(shù)的幾家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)也存在著評(píng)價(jià)體系不統(tǒng)一、評(píng)價(jià)側(cè)重點(diǎn)不同等諸多問題，最終導(dǎo)致評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)為投資者提供的信息不盡相同，甚至正好相反，從而影響了投資者的投資決策。因此，為保護(hù)投資者的利益，應(yīng)當(dāng)建立一套客觀、公正、合理的私募基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系，這不僅能夠?yàn)橥顿Y者提供準(zhǔn)確的參考信息，還能激勵(lì)私募基金經(jīng)理選擇更為合理的投資策略，同時(shí)為監(jiān)管部門對(duì)私募基金監(jiān)管提供可靠的依據(jù)。

對(duì)私募基金的評(píng)價(jià)方法多種多樣，本書首先對(duì)私募基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)文獻(xiàn)的內(nèi)在邏輯進(jìn)行了總結(jié)和梳理，結(jié)合全球知名評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)級(jí)體系，最終確定了私募基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的八個(gè)單項(xiàng)指標(biāo)：基金凈值收益率、Sharpe指數(shù)、Jensen指數(shù)、收益率方差、風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)、持續(xù)性斜率系數(shù)、基金經(jīng)理選股能力指標(biāo)、基金經(jīng)理擇時(shí)能力指標(biāo)，之后將這八個(gè)指標(biāo)聚類為收益能力、風(fēng)險(xiǎn)水平、基金業(yè)績(jī)持續(xù)性、基金經(jīng)理人能力四個(gè)維度，形成了衡量基金業(yè)績(jī)的四個(gè)二級(jí)指標(biāo)，并根據(jù)層次分析原理，最終形成了一個(gè)三層級(jí)的私募基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)體系。

本書利用基于層次分析與灰色系統(tǒng)分析相結(jié)合的方法對(duì)私募基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系進(jìn)行了實(shí)證研究，考察了樣本在不同階段的穩(wěn)健性。實(shí)證結(jié)果表明，在收益能力方面，牛市、熊市和震蕩市三個(gè)不同的考察階段，均有部分基金表現(xiàn)出顯著的超額收益能力。在風(fēng)險(xiǎn)水平方面，除了少數(shù)管理不善的基金，大部分基金的風(fēng)險(xiǎn)水平低于市場(chǎng)基準(zhǔn)組合。在基金經(jīng)理人能力方面，大部分基金的基金經(jīng)理表現(xiàn)出一定的選股能力，但絕大多數(shù)基金經(jīng)理沒有表現(xiàn)出擇時(shí)能力。在業(yè)績(jī)持續(xù)性方面，大部分基金在牛市、熊市和震蕩市三個(gè)不同的考察階段內(nèi)分別表現(xiàn)出了一定的業(yè)績(jī)持續(xù)性，但是樣本總體在整個(gè)考察區(qū)間內(nèi)并沒有表現(xiàn)出顯著的業(yè)績(jī)持續(xù)性。本書的研究拓寬了國(guó)內(nèi)私募基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)研究的廣度與深度，可為投資者、私募基金公司、監(jiān)管部門提供參考，具有一定的理論和實(shí)踐意義。

本書由六個(gè)部分構(gòu)成。

第1章為緒論。該部分主要介紹本書的研究背景、研究意義、研究?jī)?nèi)容、研究框架及研究方法和創(chuàng)新之處。這一章闡述了私募基金行業(yè)的現(xiàn)狀及未來發(fā)展趨勢(shì)，從各方對(duì)于私募基金業(yè)績(jī)研究的需求方面著手，提出研究的理論和實(shí)際意義。私募基金的迅猛發(fā)展與國(guó)內(nèi)不成熟的基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系之間的矛盾日益突出，凸顯出研究的緊迫性與研究?jī)r(jià)值所在。

第2章為文獻(xiàn)綜述。該部分首先回顧了國(guó)外基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的理論研究，從基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)、基金經(jīng)理選股擇時(shí)能力和基金業(yè)績(jī)持續(xù)性三個(gè)角度對(duì)國(guó)外基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的研究現(xiàn)狀進(jìn)行總結(jié)。接著，對(duì)國(guó)內(nèi)學(xué)者關(guān)于基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的最新文獻(xiàn)進(jìn)行了分類綜述。最后，對(duì)國(guó)內(nèi)外基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)文獻(xiàn)進(jìn)行概括總結(jié)。

第3章為國(guó)內(nèi)外具有一定知名度的機(jī)構(gòu)對(duì)私募基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的比較和分析。本章針對(duì)國(guó)內(nèi)外私募基金的現(xiàn)狀及未來發(fā)展進(jìn)行了分析，總結(jié)了多家具有影響力的國(guó)內(nèi)外機(jī)構(gòu)對(duì)于私募基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的方法和標(biāo)準(zhǔn)，并指出這些評(píng)價(jià)體系所存在的問題及不足，引出對(duì)于私募基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)體系的構(gòu)建。

第4章為私募基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系構(gòu)建。結(jié)合第2章的文獻(xiàn)綜述和第3章國(guó)內(nèi)外機(jī)構(gòu)對(duì)私募基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的體系，構(gòu)建出一套適合國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的私募基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)綜合指標(biāo)體系。接下來，介紹了層次分析法和灰色系統(tǒng)理論的應(yīng)用，并用層次分析法為新構(gòu)建的私募基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系中的指標(biāo)賦權(quán)。

第5章為私募基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)實(shí)證研究。該部分通過獨(dú)立運(yùn)用各項(xiàng)評(píng)價(jià)指標(biāo)對(duì)78只樣本基金的收益能力、風(fēng)險(xiǎn)水平、基金經(jīng)理選股擇時(shí)能力及基金業(yè)績(jī)持續(xù)性四個(gè)方面進(jìn)行實(shí)證分析。實(shí)證結(jié)果同晨星（中國(guó)）的私募評(píng)價(jià)結(jié)果進(jìn)行對(duì)比，驗(yàn)證本書所構(gòu)建的私募業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系的可靠性與實(shí)用性。

第6章為研究結(jié)論和展望。該部分客觀評(píng)價(jià)了本書所構(gòu)建的私募基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)單項(xiàng)指標(biāo)和綜合評(píng)價(jià)模型，并從收益能力、風(fēng)險(xiǎn)水平、基金經(jīng)理選股擇時(shí)能力及基金業(yè)績(jī)持續(xù)性這四個(gè)方面得出研究結(jié)論。研究的不足與局限性也會(huì)在這一部分中涉及。該部分還對(duì)私募基金行業(yè)的發(fā)展與本書的研究成果進(jìn)行了展望。