第一章 投資的快與慢

第一節 與通貨膨脹賽跑

大家都知道通貨膨脹，但只有少數人明白它才是財富積累最大的敵人。

為了讓自己能盡早地成為億萬富翁，我收藏過一張面值100萬億元的津巴布韋幣。作為人類貨幣史最大面額的紙幣，票面上整整印了14個零，在其2009年退出流通的時候購買力已經貶值至不到1美元，只夠買一塊面包了。蘇聯時期的盧布、魏瑪共和國時期的德國馬克、南斯拉夫的第納爾、民國時期的金圓券、20世紀80年代阿根廷的比索等貨幣，都曾經歷過臭名昭著的惡性通貨膨脹事件。

本國貨幣的巨幅貶值，無疑會對經濟和社會的穩定造成巨大的沖擊，因而若非迫不得已，一個國家的央行并不會輕易進行大幅度的流動性寬松政策。雖然貨幣信用不能無限度透支，但那些從未經歷過紙幣飛速貶值的普羅大眾，就很難在短時期內察覺到自己所持的貨幣也同樣在經歷貶值了。這有點類似于溫水煮青蛙，逐年微量的通貨膨脹同樣會使你的儲蓄購買力小幅縮水，這種蠶食財富的速度反倒是大家可以承受的。

現代社會中，我們早已習慣把紙幣單位當成衡量價值的錨，拋棄了把真實的商品充當貨幣的做法。假設在一夜之間，給我們所有人的賬戶金額都加上一個零，大家會因此統統暴富10倍嗎？顯然，毫無可能。全社會資產和商品并沒有因為給全民的賬戶市值秒加零而增多，最終僅僅意味著該法定貨幣被瞬間稀釋了90%的購買力。貨幣只是一個國家的政府創造的信用流通工具，即財富的臨時替代品。貨幣作為一般等價物，本身的價值是可以忽略不計的，任何政府都沒有能力去保證法定貨幣永恒的價值。

全國性的公共設施建設、社會保障、行政管理、外交外事、國防等都會占用政府大量的預算開支，稅收和支出很難始終保持平衡。當出現財政危機時，如果無法有效增加稅收去應付這些開支的話，就只有發行政府債券這條路了。在周而復始的發債和利息支出之后，有限的財政收入終將無力償還先前的所有債務，那么開動印鈔機彌補赤字是完全可以預見的。更何況創造貨幣的又何止“印鈔”，商業銀行等金融機構也可以通過放貸的方式去實現貨幣乘數，額外創造新增貨幣。當越來越多的貨幣追逐增幅相對少的商品和服務時，供求失衡將導致物價水平持續上漲，就形成了通貨膨脹。很多人會在這個貨幣價值緩緩下跌的過程中，且在一無所知的情況下每年損失一筆財富。

以現代經濟學的角度來看，通貨膨脹也并非一無是處，溫和的物價上漲能夠在一定程度上刺激投資和生產，有利于經濟的上行。貨幣供應量維持在多少才合適呢？我們通常把通脹分為惡性通脹及良性通脹，如果通脹率在2%～3%，則代表比較溫和的通脹；一旦通脹水平達到4%～5%或者更高水平，說明本國貨幣正在經歷加速貶值甚至走向惡性通脹。

但即便是溫和的通貨膨脹，在創造經濟繁榮的同時也確實損害了很多人的利益。新發的貨幣需要很長的一段時間，才能慢慢滲透到整個社會進行逐級攤勻，所以當通貨膨脹發生之時，每個人的感受也會截然不同，這種現象也被稱為坎蒂隆效應（Cantil-lon Effect）。只有越靠近社會頂層的人，才可以借著通脹拿到剛剛印刷出來的新錢，而處于社會底層的普通民眾，或者后知后覺的人總會最晚，甚至無法領到這些新錢，自然成為通貨膨脹下最直接的受害者。

最終，通脹在變相鼓勵大家去負債式經營和消費，同時懲罰了那些勤儉節約只會儲蓄的人、領取固定工資卻沒有議價能力的普通工薪族、低利率長期保單和債權的持有者，以及手握大量現金類資產的人。通貨膨脹就像是一個隱身的小偷，一直在不停地偷你的錢。正因如此，它還會傷害到那些因為對未來的通脹過度擔憂，恐慌性搶購溢價資產之后，遭受大幅虧損的投資者。我們幾乎無處可躲，如果想讓自己的財富不再被通貨膨脹吞噬，必須去尋找各種大類資產保駕護航了。