前言 建材的格局與時代

本書定位為建材行業的應用型研究手冊，試圖從資本市場證券研究分析的角度建立對建材行業的簡明分析框架。

眾所周知，建材是中國國民經濟重要基礎性產業。中國目前已成為全球最大的建筑材料生產國和消費國，水泥、平板玻璃、建筑陶瓷、玻璃纖維以及涂料、防水、管材、石膏板等裝修類建材（消費建材）產量多年位居世界第一，其中部分產品占全球總產量的50%以上。

建材行業過去的發展狀況及未來發展趨勢、當前及未來的競爭格局變遷，均離不開所處的時代背景。建材行業過去20多年的高速發展，具有典型的投資拉動特征，主要受益于中國城鎮化、工業現代化及轉型升級所帶動的房地產及基建的大發展。2000年以來，建材行業的整體收入增速與“基建+地產投資額”加權平均增速基本保持一致。而在新冠疫情影響及房地產增速放緩的新背景下，建材行業整體發展又面臨新的挑戰與機遇。

在資本市場上建材上市公司的表現亦相當亮眼，無論是周期建材中的海螺水泥、信義玻璃，消費建材中的東方雨虹、偉星新材，還是工業建材及新材料中的中國巨石等，自上市到2021年末無論是業績增幅還是股價漲幅均遠超10倍。

建材行業牛股輩出有深刻的時代背景：建材行業“坡長雪厚”，整體市場規模上萬億元，主要細分行業市場規模上千億元，是牛股的沃土；競爭格局體現出“強者恒強”的特征，龍頭公司上市后均通過擴規模、擴渠道、擴品類，實現了市占率的快速提升；商業模式持續優化，其中消費建材公司品牌屬性日益凸顯，通過品牌、渠道、成本、售后服務等建立起強大的“護城河”，部分新材料公司則通過持續的技術創新及降低成本，加速實現對其他品類的替代，而龍頭上市公司也借助資本市場的融資與并購實現了規模上的更快擴張。

建材行業及其上市公司未來的“新時代”又會發生怎樣的變化，競爭格局又將如何演繹？本書通過國際對標研究，結合對未來行業及市場的綜合研判，認為以下三個大趨勢對未來建材行業的發展至關重要：

（1）需求結構上，建材需求的主體將逐步從新建建筑轉向存量建筑，即進入“存量時代”。存量時代下建材需求增速將基本和整體經濟增速保持一致。但存量市場中建材產品及渠道會體現出更強的“消費屬性”，具有更強大的品牌效應、更廣泛的渠道布局、更完善的售后服務體系的龍頭公司優勢將更加突出，更容易占領消費者心智，可以實現更穩定和持續的增長。在本書的涂料國際比較部分，我們可以看到涂料龍頭宣偉實現了長期持續的快速增長。

（2）龍頭公司市場布局從中國走向全球，產業從低端向高端轉型仍是大趨勢。伴隨著中國逐步從建材大國向建材強國邁進，中國建材龍頭公司將通過產能擴張、并購等方式加快對全球市場的開拓，在玻璃纖維、工業玻璃行業我們已經可以看到這個趨勢。從國內市場來看，部分新材料公司將通過關鍵領域的技術追趕與超越，加快實現國產替代。

（3）龍頭公司市占率將繼續加快提升，“大而強”“小而美”兩種類型的公司將同時存在。伴隨著中國房地產及基建投資增速放緩，現有行業龍頭公司將通過加快產能擴張、品類擴張、渠道擴張、產業并購等方式，實現規模的進一步擴張，成長為“大而強”的綜合性建材公司。同時，由于新材料下游品類及細分行業眾多，細分市場的“隱形冠軍”將通過在核心領域技術上的領先及渠道的卡位布局，不斷強化自身在細分賽道上的競爭優勢。

基于以上對建材行業發展趨勢的研判，本書將從5章內容展開。第1章主要介紹建材行業的基本概念與研究框架，并解讀行業總需求的主要驅動因素。第2、3、4章分別圍繞消費建材、周期建材、工業建材及新材料三個主要細分板塊，從行業需求、競爭格局、財報解讀、行業及龍頭上市公司復盤等幾個維度展開。第5章是國際對標研究，總量比較部分主要內容是中美存量房市場對標，探討中國何時進入存量房時代，這也將是消費建材后續發展的核心驅動力。涂料國際比較部分，主要是對中美涂料行業以及主要上市龍頭公司宣偉、立邦的對標研究。

本書的研究成果也是過去近10年我所帶領的研究團隊集體研究成果的結晶。特別感謝天風證券研究所建筑建材團隊王濤、武慧東、王雯、林曉龍、熊可為、朱曉辰、任嘉禹、吳紅艷對本書的參與及貢獻。書中難免存在疏漏及有待商榷之處，歡迎各位讀者予以批評指正。