推薦序

李稻葵

在經歷了三年特殊沖擊之后，中國經濟正處在一個重要的轉折點上，當前最關鍵的任務應當是通過科技創新來調動一切增長的因素，盡快地恢復經濟增長，釋放增長潛力。這一任務是極其艱巨的。中國要持續保持穩定的經濟增長，才能夠實現2035年達到中等發達國家水平的發展愿景。在這一過程中，如何促進企業快速發展，尤其是創新型及科技類企業的發展，是極其重大的課題。

快速發展的科技類企業要不要上市？這個問題的答案并不完全是“一邊倒”的。事實上，世界上有一些科技類企業是沒有上市的，例如中國的華為就沒有上市。不上市對企業有好處，因為它可以減少來自資本市場各種各樣的沖擊，使得內部管理者能夠專注于企業的長期發展；同時，企業的關鍵技術和經營的核心信息也可以不受披露條款的制約，給自身留出更大的戰略騰挪空間。然而，不上市需要一定的基礎條件。首先，企業必須有相當的自有資金，或者能夠維持經營穩定的現金流，因此能夠對抗經濟波動帶來的風險。很多科技類企業并不滿足這一條件，因為它們并不是從傳統行業做起的，尤其是創新型企業一般不可能有穩定的現金流。華為是一個特例，它有一些成熟的業務作為鋪墊，形成了穩定的、基礎性的現金流。第二個條件是企業內部的管理必須具有較高的自律水平，在不受外部監督的情況下仍然能夠自我約束，保持一套穩定的、科學的、制度化的管理機制，這一點主要取決于企業創始人的悟性和能力。而在資本市場上市恰恰是強制要求企業規范管理的機制。華為是極為特殊的，也是非常幸運的，它有一位極具智慧并自律的創始人。我們應該看到，絕大部分的初創企業，尤其是科技類初創企業，不可能同時達到這兩方面的條件。一方面，科技類初創企業通常沒有穩定的現金流支撐持續的研發投入；另一方面，創辦企業的科技人員在現代企業管理的諸多方面——人力資源、財會、市場營銷等，往往是外行，即便他們可以在市場上雇用到專業的管理人員，實現企業的制度化管理仍然是比較困難的。因此，對于絕大部分的初創企業而言，上市仍然是最簡單、最穩定的做法。這就好比，沒有完成大學學業能否成才？想想喬布斯、比爾·蓋茨、扎克伯格，當然可以，但是總體上講，他們都是個例。

既然絕大部分科技類、創新型企業需要上市，那么創業者必須仔細、全面研究上市的基本規律是什么。這是一門必修課。中國的資本市場在過去幾年發生了巨大的變化，如科創板、創業板試點注冊制，北交所成立等，上市的規則也發生了重大的變化。因此，中國現在急需一本指導企業如何上市的手冊，以將資本市場的這些變化仔細地一一梳理，結合資本市場的各項變化，從實戰的角度給出大量的案例并逐個去分析，告訴未來準備上市的初創企業的領導者，如何更好地利用中國目前的資本市場體制，盡快推動企業順利上市。

擺在讀者面前的就是指導企業如何上市的手冊。此書是由清華大學全球證券市場研究院院長楊之曙教授牽頭，邀請多家證券公司和相關部門的專業人士組成編委會，共同編寫的指導手冊，它堪稱中國公司上市的“寶典”。我建議擬上市企業的管理者認真仔細地閱讀這本手冊，這就好比是要參加高考的高中生必須對考試的范圍、出題的規則以及近幾年的考題都了如指掌。這本書的一個重要亮點是它系統分析最新的案例，對近年來推行的注冊制進行了深入剖析。此書不僅對于企業家非常重要，而且對于投資者、金融從業人員以及研究上市公司和中國股市的學者而言也特別值得一讀。在此，我特別隆重地推薦此書！