情緒

1962年的這次崩盤并非毫無預(yù)兆，盡管幾乎沒有觀察家正確解讀出這些警示信號(hào)。從年初開始，股票便以相當(dāng)穩(wěn)定的速度持續(xù)下跌，下跌勢(shì)頭不斷加劇，崩盤的前一個(gè)星期，即5月21日—5月25日，是1950年6月以來證券交易所表現(xiàn)最糟糕的一個(gè)星期。到了星期一即5月28日早上，經(jīng)紀(jì)商和交易商無疑有理由心存疑慮，不知股市到底是已經(jīng)觸底，還是要繼續(xù)下跌。事后回想，人們的意見似乎存在分歧。通過電傳打印機(jī)向用戶發(fā)送即時(shí)財(cái)經(jīng)新聞的道瓊斯新聞服務(wù)在當(dāng)天上午9點(diǎn)開始傳輸新聞到10點(diǎn)證券交易所開市期間，流露出一絲緊張情緒。在這一個(gè)小時(shí)內(nèi)，寬幅紙帶（通常指縱向打印在6.25英寸[2]寬紙上的道瓊斯服務(wù)資訊，區(qū)別于橫向打印證券交易所價(jià)格、高度僅有0.75英寸的紙帶）評(píng)論道，許多證券交易商在剛剛過去的周末一直忙著向股票資產(chǎn)價(jià)值縮水的信用客戶發(fā)出追加抵押品的要求，評(píng)論稱，上一個(gè)星期出現(xiàn)的這種突如其來的清盤“已經(jīng)多年未曾在華爾街發(fā)生過”。然后，它給出了幾條利好商業(yè)消息，例如西屋電氣公司收到一份新的海軍訂單。然而，正如德拉維加所指出的那樣，在股票市場(chǎng)上，“（這樣的）消息通常沒什么價(jià)值”，在短期內(nèi)，投資者的情緒才是最重要的。

這種情緒在證券交易所開市后幾分鐘內(nèi)就顯現(xiàn)了出來。10點(diǎn)11分，寬幅紙帶報(bào)告稱：“開盤時(shí)股票漲跌互見，交投適度活躍。”這是一個(gè)令人安心的信息，因?yàn)椤皾q跌互見”是指某些股票上漲，某些股票下跌，而且人們普遍認(rèn)為，市場(chǎng)交易量適中而非放量時(shí)，下跌的威脅要小得多。但這種踏實(shí)的感覺轉(zhuǎn)瞬即逝，因?yàn)榈搅?0點(diǎn)半，記錄每筆交易價(jià)格和成交量的證券交易所紙帶，不僅不斷吐出更低的價(jià)格，而且雖然已經(jīng)以每分鐘500個(gè)字符的最高速度運(yùn)行，仍然延遲了6分鐘。紙帶延遲意味著場(chǎng)內(nèi)交易速度實(shí)在太快，以至于機(jī)器即使全速運(yùn)行也無法跟上。一般情況下，當(dāng)交易在華爾街11號(hào)的證券交易所場(chǎng)內(nèi)完成時(shí)，交易所員工會(huì)將詳細(xì)信息寫在一張紙條上，然后通過氣動(dòng)管道將紙條傳送到大樓五層的一個(gè)房間，在那里由一名女打字員將內(nèi)容輸入股票報(bào)價(jià)機(jī)并傳輸出去。因此，從場(chǎng)內(nèi)交易完成到其出現(xiàn)在紙帶上，之間存在兩三分鐘的滯后是正常現(xiàn)象，證券交易所不會(huì)認(rèn)為這是“延遲”，在交易所術(shù)語中，所謂“延遲”描述的是從某個(gè)交易紙條到達(dá)大樓五層到它被錄入全速運(yùn)轉(zhuǎn)的報(bào)價(jià)機(jī)之間任何額外的等待時(shí)間。（“交易所使用的術(shù)語沒有經(jīng)過認(rèn)真選擇。”德拉維加曾如此抱怨。）在繁忙的交易日，紙帶出現(xiàn)幾分鐘的延遲是相當(dāng)常見的現(xiàn)象，但1962年使用的那種股票報(bào)價(jià)機(jī)自從1930年投入使用以來，嚴(yán)重的延遲極為罕見。需要補(bǔ)充的是，1929年10月24日，紙帶曾延遲過246分鐘，因?yàn)楫?dāng)時(shí)報(bào)價(jià)機(jī)的打印速度只有每分鐘285個(gè)字符；1962年5月之前，新型機(jī)器曾出現(xiàn)過的最大延遲為34分鐘。

毫無疑問，股價(jià)正在下跌，交投量則在上升，但情況仍然不算危急。到了11點(diǎn)，所有證據(jù)都表明，上一個(gè)星期的下跌仍以溫和加速的態(tài)勢(shì)持續(xù)著。但隨著交易速度的加快，紙帶延遲也隨之加劇。10點(diǎn)55分，延遲時(shí)間達(dá)到13分鐘；11點(diǎn)14分，延遲20分鐘；11點(diǎn)35分，延遲28分鐘；11點(diǎn)58分，延遲38分鐘；12點(diǎn)14分，延遲達(dá)到了43分鐘。（在紙帶延遲5分鐘或更長(zhǎng)時(shí)間時(shí)，為了向紙帶中注入至少一點(diǎn)最新的信息，交易所定期中斷正常進(jìn)程，插入幾只領(lǐng)先股票當(dāng)前價(jià)格的“快報(bào)”。當(dāng)然，這樣做所花費(fèi)的時(shí)間會(huì)增加延遲。）道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)的午間計(jì)算顯示，截止到那時(shí)，道瓊斯指數(shù)在當(dāng)日已經(jīng)下跌了9.86點(diǎn)。

午間休盤時(shí)間，公眾極度恐慌的跡象開始出現(xiàn)。其中一個(gè)跡象是，在中午12點(diǎn)到下午2點(diǎn)之間，市場(chǎng)通常會(huì)呈現(xiàn)交投清淡的狀態(tài)，但在那天，不僅價(jià)格繼續(xù)下跌，成交量也繼續(xù)攀升，并對(duì)紙帶產(chǎn)生了相應(yīng)的影響——下午2點(diǎn)前，紙帶的延遲已經(jīng)達(dá)到了52分鐘。這表明，人們?cè)趹?yīng)該吃午飯的時(shí)候卻在出售股票，而這通常被視為事態(tài)嚴(yán)重的證據(jù)。同樣，在美林—皮爾斯—芬納—史密斯公司（Merrill Lynch, Pierce,Fenner & Smith）位于時(shí)代廣場(chǎng)的辦公室（百老匯街1451號(hào)），也許可以找到另一個(gè)令人信服的跡象，表明市場(chǎng)將迎來腥風(fēng)血雨。這家公司是券商業(yè)無可爭(zhēng)議的巨頭，其辦公室飽受一個(gè)特殊問題的困擾：由于它恰好處于中心位置，每天午餐時(shí)間都會(huì)有許多人前來參觀，這些在券商界被稱為“無預(yù)約散客”的人即便持有證券，數(shù)量也很少，但他們覺得券商辦公室的氛圍及其報(bào)價(jià)板上不斷變化的價(jià)格很有趣，尤其是在股市危機(jī)時(shí)期。（那些小賭怡情而非出于貪念入場(chǎng)的人很容易被認(rèn)出來。——德拉維加）因此，公司的辦公室經(jīng)理，一位叫塞繆爾·莫思納、性格沉穩(wěn)的格魯吉亞人通過長(zhǎng)期經(jīng)驗(yàn)已經(jīng)認(rèn)識(shí)到，公眾對(duì)市場(chǎng)的關(guān)注程度與他辦公室不請(qǐng)自來的參觀者數(shù)量之間存在明顯的相關(guān)性。而在5月28日中午，參觀的人如此密集，訓(xùn)練有素的他如信天翁般清晰地預(yù)感到，一場(chǎng)災(zāi)難即將到來。

莫思納的麻煩，像從圣地亞哥到班戈所有股票經(jīng)紀(jì)人的麻煩一樣，絕不僅僅限于令人不安的跡象和預(yù)兆。毫無節(jié)制的股票平倉已經(jīng)大規(guī)模出現(xiàn)。在莫思納的辦公室里，來自客戶的買賣指令比平均水平高出五六倍，而且?guī)缀跞渴琴u盤。總體來說，經(jīng)紀(jì)人會(huì)敦促他們的客戶保持冷靜并繼續(xù)持有股票，至少目前先暫時(shí)持有，但許多客戶根本聽不進(jìn)去。美林位于西48街61號(hào)的另一個(gè)城中心辦公室收到了一封來自里約熱內(nèi)盧一位重要客戶的電報(bào)，其中簡(jiǎn)單地寫道：“請(qǐng)把我賬戶中的所有東西都賣掉。”由于沒有時(shí)間跨越漫長(zhǎng)距離勸說客戶暫緩操作，美林別無選擇，只能執(zhí)行命令。到下午早些時(shí)候，廣播電臺(tái)和電視臺(tái)已經(jīng)嗅到了新聞的味道，開始中斷常規(guī)節(jié)目，現(xiàn)場(chǎng)直播這一情況。對(duì)此，一家證券交易所的出版物發(fā)表了略顯尖銳的評(píng)論：“這些新聞播報(bào)對(duì)股市的關(guān)注程度可能正是導(dǎo)致一些投資者不安的原因之一。”此時(shí)，經(jīng)紀(jì)人在執(zhí)行潮水般涌來的賣盤時(shí)所面臨的問題因技術(shù)因素而變得更為復(fù)雜。到2點(diǎn)26分，紙帶延遲已經(jīng)達(dá)到了55分鐘，這意味著在大部分情況下，股票報(bào)價(jià)機(jī)所報(bào)告的，是一小時(shí)前的價(jià)格，在許多情況下，這個(gè)價(jià)格比當(dāng)前價(jià)格每股高出1~10美元。對(duì)于接受銷售訂單的經(jīng)紀(jì)人來說，幾乎不可能告訴他的客戶他期望的價(jià)格。一些經(jīng)紀(jì)公司試圖通過使用自己的臨時(shí)報(bào)告系統(tǒng)來避免紙帶延遲，美林就是其中之一。美林的場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)人在完成交易后，（如果他們記得并有時(shí)間的話）只要對(duì)著場(chǎng)邊與公司位于松樹街70號(hào)總部的“對(duì)講機(jī)”相連的電話喊出結(jié)果即可。顯然，這么隨意的方法很容易出錯(cuò)。

證券交易所場(chǎng)內(nèi)則看不到任何反彈的跡象，所有股票都齊刷刷地快速而持續(xù)地下跌，交易量巨大。德拉維加可能會(huì)這樣描述當(dāng)時(shí)的場(chǎng)景（事實(shí)上，他確實(shí)極盡夸張之能事地描述過一個(gè)類似的場(chǎng)景）：“空頭們（即賣家）完全被恐懼、驚慌和緊張所支配。兔子變成了大象，酒館里的小爭(zhēng)吵變成了叛亂，淡淡的陰影在他們眼中成為大混亂的跡象。”其中最讓人擔(dān)心的一個(gè)事實(shí)是，代表美國最大公司股票的龍頭藍(lán)籌股成為下跌的主力。事實(shí)上，美國電話電報(bào)公司這個(gè)規(guī)模最大、股東人數(shù)最多的公司，正帶領(lǐng)著整個(gè)市場(chǎng)下跌。作為在交易所交易的1 500多只股票中成交量最大的個(gè)股（并且大多數(shù)股票的價(jià)格也只有其股價(jià)的一小部分），美國電話電報(bào)公司在全天都遭受著一波又一波的緊急拋售。到了下午2點(diǎn)，它的股價(jià)已經(jīng)跌至104.75美元，當(dāng)日下跌6.875美元，并且仍然在全面回撤之中。美國電話電報(bào)公司一直被視作市場(chǎng)風(fēng)向標(biāo)，現(xiàn)在則比以往任何時(shí)候都受到更密切的關(guān)注，它的每一次下跌，哪怕連一個(gè)點(diǎn)都不到，都意味著整個(gè)市場(chǎng)進(jìn)一步全面下跌。還不到下午3點(diǎn)，國際商業(yè)機(jī)器公司（IBM）已經(jīng)下跌了17.50美元；新澤西標(biāo)準(zhǔn)石油公司的股價(jià)也下跌了3.25美元，盡管這家公司在市場(chǎng)總體下跌時(shí)通常具有超乎尋常的抗跌性；美國電話電報(bào)公司則繼續(xù)下跌至101.125美元，且底部似乎仍深不可見。

然而，正如當(dāng)時(shí)在場(chǎng)的人所描述的那樣，場(chǎng)內(nèi)氣氛并未達(dá)到歇斯底里狀態(tài)，或者說，至少任何歇斯底里的情緒都得到了很好的控制。盡管許多經(jīng)紀(jì)人要竭盡全力才能克制住自己不破壞交易所禁止場(chǎng)內(nèi)奔跑的規(guī)定，而且按照某位保守的交易所官員的話，一些人臉上帶著“刻意平靜的”表情，但場(chǎng)內(nèi)依然像往常一樣充斥著玩笑、惡作劇和無傷大雅的相互攻擊。（玩笑……是這個(gè)行業(yè)主要的吸引力。——德拉維加）當(dāng)然，那里并非一切如常。“我記憶最深刻的是感到身心俱疲，”一位場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)人說，“在危機(jī)發(fā)生的日子里，你可能要在場(chǎng)內(nèi)走10或11英里，這個(gè)距離有計(jì)步器測(cè)量為證，但讓你筋疲力盡的不僅僅是距離，還有身體接觸。你必須和其他人推推搡搡。人們甚至?xí)哪闵砩吓肋^去。此外還有聲音，在股市下跌時(shí)你總是會(huì)聽到那種讓人緊張的輕聲低語。隨著跌勢(shì)加劇，這種低語聲會(huì)越來越大。在上漲的市場(chǎng)中，你會(huì)聽到截然不同的聲音。一旦習(xí)慣了這種差異，你閉著眼睛都能知道市場(chǎng)現(xiàn)在的表現(xiàn)如何。當(dāng)然，人們?nèi)匀幌裢Ｒ粯硬煌５亻_著玩笑，只不過略帶有一絲強(qiáng)顏歡笑的意味。每個(gè)人都提到，當(dāng)閉市鐘聲在3點(diǎn)半準(zhǔn)時(shí)響起時(shí)，場(chǎng)內(nèi)一片歡呼之聲。好吧，人們不是因?yàn)槭袌?chǎng)下跌而歡呼。他們之所以歡呼，是因?yàn)橐惶旖K于結(jié)束了。”