2.1 突破財報信息的局限性

通過財報研究一家企業(yè)的投資價值是最便捷、最有效的途徑，但僅憑財報信息并不能完全看清一家企業(yè)的經(jīng)營全貌，因為財報信息具有客觀局限性，那么這些局限性表現(xiàn)在什么地方？又如何突破財報局限性呢？

2.1.1 財報信息的四大局限性

財報信息的局限性主要表現(xiàn)在四個方面，如圖2-1所示。

第一，反映企業(yè)信息的范圍受限。

財務(wù)報表只反映企業(yè)的局部信息，并不是所有影響企業(yè)價值的信息都能在報表中體現(xiàn)。財報呈現(xiàn)的只是企業(yè)的財務(wù)、經(jīng)營、現(xiàn)金流的信息，實際上對企業(yè)生存、發(fā)展影響很大的其他因素，比如人力資源、技術(shù)能力、產(chǎn)品競爭力、供應(yīng)鏈整合能力、品牌影響力等無法在財務(wù)報表中呈現(xiàn)。所以僅憑財務(wù)報表很難將一家企業(yè)的真實狀況研究透徹。

第二，真實的會計數(shù)據(jù)本身也有局限性。

即使企業(yè)的會計數(shù)據(jù)完全遵循會計準(zhǔn)則，也不能保證數(shù)據(jù)能完全真實地反映企業(yè)的經(jīng)營與財務(wù)狀況。真實入賬的存貨可能一文不值，準(zhǔn)確核算的應(yīng)收賬款可能永遠(yuǎn)無法收回，固定資產(chǎn)既可能被高估也可能被低估。除此之外，會計人員的專業(yè)水平也會影響會計信息質(zhì)量。不同的會計人員面對同一筆業(yè)務(wù)，由于對會計準(zhǔn)則的理解不同，或者對會計估計存在差別，都會造成會計處理的結(jié)果不同。

第三，財報信息易被人為操縱，導(dǎo)致信息失真。

會計報表由企業(yè)的會計人員編制，客觀上就存在被粉飾、造假的可能性，尤其是造假能夠帶來巨大利益的情況下，人為編造、歪曲的會計信息給我們分析財報帶來巨大挑戰(zhàn)。所以解讀財報，必須掌握識別財務(wù)造假的技巧。

第四，信息傳遞的滯后性及未來預(yù)測的不確定性。

首先，從上市公司財報披露的時間看，年報通常在年度結(jié)束之后的4個月之內(nèi)，半年報在2個月之內(nèi)，所以我們看到的即便是最新財報，通常也過去了數(shù)月。對于一些發(fā)展較快、波動較大的企業(yè)來說，數(shù)月前后可能已是云泥之別。

其次，財報數(shù)據(jù)都是企業(yè)歷史信息的反映，都是過去式，而企業(yè)財務(wù)狀況的優(yōu)與劣，企業(yè)內(nèi)在價值的高與低，大多數(shù)情況下取決于未來的情況，而未來的發(fā)展充滿未知和不確定性，因此，即使我們的財務(wù)分析、經(jīng)營分析做得非常深入、細(xì)致、專業(yè)，仍然不能保證分析結(jié)論一定能夠幫助我們決策無誤。

2.1.2 突破財報信息局限性的三大對策

要突破財務(wù)報表信息的局限性，我們必須做到以下三點：拓展數(shù)據(jù)的廣度與深度、辨別數(shù)字真?zhèn)?、將財?wù)信息與非財務(wù)信息互相驗證（見圖2-2）。

第一，充分掌握企業(yè)信息，拓展數(shù)據(jù)的廣度和深度。

做好財務(wù)報表分析，不能將視野局限在財務(wù)會計信息里面，而是要充分掌握各方面的企業(yè)信息，拓展數(shù)據(jù)的廣度和深度。

首先，要充分了解企業(yè)的表外信息，包括主營產(chǎn)品、公司戰(zhàn)略、盈利模式、經(jīng)營特點、生產(chǎn)能力、營銷能力、技術(shù)水平、發(fā)展歷史等信息，當(dāng)然也包括企業(yè)高管受到監(jiān)管部門的獎勵與懲罰，企業(yè)內(nèi)部員工、上游供應(yīng)商、下游客戶反饋的各種評價，以及各種媒體報道的正面與負(fù)面新聞等。不同的信息來源，往往反映企業(yè)不同的特點。不但要了解企業(yè)當(dāng)前的信息，而且要從企業(yè)的縱向歷史信息中挖掘企業(yè)更多的趨勢變化信息，并能夠?qū)ζ髽I(yè)未來的發(fā)展趨勢做出恰當(dāng)?shù)念A(yù)測。

其次，要充分掌握外部宏觀信息，包括行業(yè)信息、市場信息、政策信息等。企業(yè)的發(fā)展與外部的宏觀環(huán)境息息相關(guān)。所以在分析一家企業(yè)的財務(wù)數(shù)據(jù)之前，務(wù)必掌握市場的競爭格局、產(chǎn)業(yè)政策、進(jìn)入與退出壁壘、市場供需狀況等。

再次，要與同類公司進(jìn)行橫向?qū)Ρ取Ｖ挥邪哑髽I(yè)放在同類公司以及整個行業(yè)中，才能看出企業(yè)的差距與優(yōu)勢，沒有對比就沒有鑒別，只有與競爭對手做對比，與行業(yè)指標(biāo)做對比，分析評價的結(jié)論才能更客觀。

最后，必要時應(yīng)通過側(cè)面調(diào)研數(shù)據(jù)來驗證報表數(shù)據(jù)的真實性。比如像渾水公司那樣，通過各種途徑進(jìn)行側(cè)面調(diào)查，獲取一手資料，這些調(diào)研數(shù)據(jù)往往對財報中的數(shù)據(jù)具有極強(qiáng)的驗證作用。側(cè)面調(diào)查、實地調(diào)查，正是渾水公司研究上市公司的獨門秘籍。

總之，研究一家企業(yè)的財務(wù)狀況、經(jīng)營狀況，沒有比窮盡各種可能掌握更多信息更有效的方法了。嚴(yán)格來說，財務(wù)報表分析，并不僅僅是對財務(wù)報表數(shù)字的分析，更多的是研究企業(yè)的表內(nèi)與表外、企業(yè)與行業(yè)、微觀與宏觀的信息，既要深入數(shù)字的內(nèi)部，又要跳至企業(yè)的外部，通過多個角度來綜合研判企業(yè)的財務(wù)狀況究竟是優(yōu)還是劣，財務(wù)數(shù)字是真還是假，財報可信度是強(qiáng)還是弱。只有這樣，才能準(zhǔn)確了解企業(yè)經(jīng)營的真實情況。

第二，善于分析財務(wù)數(shù)字，具備辨析異常、識別真?zhèn)蔚哪芰Α?/p>

財務(wù)報表分析人員還必須掌握識別異常指標(biāo)、辨別數(shù)據(jù)真假的技巧和方法。

要了解四張財務(wù)報表之間的勾稽關(guān)系，因為很多財務(wù)造假的報表，往往從勾稽關(guān)系中就能發(fā)現(xiàn)問題。不同報表之間的科目或項目往往有密切的內(nèi)在聯(lián)系，一家資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表都很差的公司，其現(xiàn)金流量表通常不會好看。企業(yè)能不能盈利，不僅僅是利潤表的問題，也和資產(chǎn)負(fù)債表的結(jié)構(gòu)有關(guān)，還與企業(yè)現(xiàn)金流有關(guān)聯(lián)。看懂財務(wù)報表之間顯性、隱性的關(guān)系，是做好財務(wù)分析的第一步。

當(dāng)然，財務(wù)分析人員還必須能夠辨別異常指標(biāo)，對于財務(wù)報表中非正常的邏輯變動關(guān)系，要有敏銳的洞察力。假如一家企業(yè)的利潤表很好看，盈利能力也很強(qiáng)，業(yè)務(wù)增長速度也很快，但是現(xiàn)金流卻很緊張，負(fù)債率很高，頻頻進(jìn)行大規(guī)模外部融資，這種異常的現(xiàn)象中很可能存在業(yè)績造假的問題。還有“存貸雙高”、兩年微利一年大虧等，這些財務(wù)信號都是危險信號，存在財務(wù)舞弊的概率很大，即使不存在財務(wù)造假，這樣的財務(wù)狀況也是不正常的。

第三，將財務(wù)信息與非財務(wù)信息結(jié)合起來，相互驗證，善于邏輯推理。

財務(wù)報表呈現(xiàn)的只是企業(yè)的一部分信息，具有很大的局限性，如果想更準(zhǔn)確地掌握企業(yè)的經(jīng)營與財務(wù)狀況，必須善于將財務(wù)信息與非財務(wù)信息進(jìn)行相互驗證，通過合理的推理、演繹、預(yù)測等方法，研判企業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)的可信度。

筆者認(rèn)為，嚴(yán)肅的財務(wù)分析過程，不僅僅是對報表內(nèi)部的數(shù)字進(jìn)行分析，更多的是對企業(yè)的經(jīng)營信息、財務(wù)信息進(jìn)行證實或證偽，是一個去偽存真、發(fā)掘企業(yè)真相的過程。