1.2 有關(guān)現(xiàn)代交易的基本概念

本節(jié)將介紹交易的基本知識(shí)，以及驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)價(jià)格和供求關(guān)系的因素。

正如1.1節(jié)中提到的，長(zhǎng)期以來(lái)，交易就已經(jīng)存在了，當(dāng)時(shí)人們希望彼此交換商品，并在此過(guò)程中獲利。現(xiàn)代市場(chǎng)仍然是由供求關(guān)系的基本經(jīng)濟(jì)原理驅(qū)動(dòng)的。當(dāng)需求大于供給時(shí)，商品或服務(wù)的價(jià)格可能會(huì)上漲，以反映商品或服務(wù)相對(duì)于需求的短缺。相反，如果市場(chǎng)上充斥著某一產(chǎn)品的大量賣(mài)家，價(jià)格可能會(huì)下降。因此，市場(chǎng)總是試圖反映特定產(chǎn)品的可用供需之間的均衡價(jià)格。稍后我們將看到這是當(dāng)今市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)的基本驅(qū)動(dòng)力。隨著現(xiàn)代市場(chǎng)和可用技術(shù)的發(fā)展，價(jià)格發(fā)現(xiàn)變得越來(lái)越有效。

直觀地講，你可能會(huì)得出這樣的結(jié)論：隨著在線零售業(yè)務(wù)的發(fā)展，所有賣(mài)方的產(chǎn)品價(jià)格都變得越來(lái)越有效，而最好的報(bào)價(jià)始終是客戶(hù)所購(gòu)買(mǎi)的價(jià)格，因?yàn)樾畔ⅲ▋r(jià)格發(fā)現(xiàn)）是非常容易獲得的。現(xiàn)代交易也是如此。隨著技術(shù)和法規(guī)的進(jìn)步，越來(lái)越多的市場(chǎng)參與者可以獲取完整的市場(chǎng)數(shù)據(jù)，從而使得價(jià)格發(fā)現(xiàn)的效率比過(guò)去提高了很多。當(dāng)然，市場(chǎng)參與者接收信息的速度，做出反應(yīng)的速度，能夠接收和處理數(shù)據(jù)的粒度，以及每個(gè)市場(chǎng)參與者從接收到的數(shù)據(jù)中得出交易見(jiàn)解的復(fù)雜程度，是現(xiàn)代交易的競(jìng)爭(zhēng)所在，我們將在后文中介紹。但首先要介紹有關(guān)現(xiàn)代交易的一些基本概念。

1.2.1　市場(chǎng)板塊

在本小節(jié)中，我們將簡(jiǎn)單介紹什么是不同類(lèi)型的市場(chǎng)部門(mén)，以及它們與資產(chǎn)類(lèi)別有何不同。

市場(chǎng)板塊是指可以進(jìn)行交易的不同種類(lèi)的基礎(chǔ)產(chǎn)品。其中較受歡迎的市場(chǎng)板塊是商品（金屬、農(nóng)產(chǎn)品）、能源（石油、天然氣）、股票（不同公司的股票）、利率債券（用債務(wù)換取的息票，會(huì)產(chǎn)生利息，因此而得名）、外匯（與不同貨幣之間的現(xiàn)金匯率相關(guān)），如圖1-1所示。

圖1-1

1.2.2　資產(chǎn)類(lèi)別

資產(chǎn)類(lèi)別是指在不同的交易所中可用于交易的不同種類(lèi)的實(shí)際工具。比如在1.2.1小節(jié)中提到的股票、利率債券、外匯，我們可以擁有這些基礎(chǔ)衍生品的金融工具。衍生品是建立在其他工具之上的工具，并且有一些額外的限制條件，我們將在本節(jié)中進(jìn)行探討。較流行的兩種衍生品是期貨和期權(quán)，它們?cè)谠S多衍生品電子交易所中都有大量的交易。

我們可以擁有與標(biāo)的物，如商品、能源、股票、利率債券、外匯等相關(guān)的期貨合約，這些合約與標(biāo)的物的價(jià)格相關(guān)，但有不同的特點(diǎn)和規(guī)則。對(duì)期貨合約的簡(jiǎn)單理解是，它是買(mǎi)方和賣(mài)方之間的合約，賣(mài)方承諾在未來(lái)某個(gè)日期（也稱(chēng)到期日）出售一定數(shù)量的標(biāo)的物，買(mǎi)方同意在特定日期以特定價(jià)格接受約定數(shù)量的標(biāo)的物。

例如，黃油生產(chǎn)者可能希望保護(hù)自己免受未來(lái)可能出現(xiàn)的牛奶價(jià)格暴漲的影響，而黃油的生產(chǎn)成本直接取決于牛奶的價(jià)格，在這種情況下，黃油生產(chǎn)者可以與牛奶生產(chǎn)者簽訂協(xié)議，希望牛奶生產(chǎn)者在未來(lái)以一定的價(jià)格向他們提供足夠的牛奶。相反，牛奶生產(chǎn)者可能會(huì)擔(dān)心未來(lái)可能發(fā)生牛奶買(mǎi)家不足的情況，并可能希望通過(guò)與黃油生產(chǎn)者達(dá)成協(xié)議，希望黃油生產(chǎn)者在未來(lái)以一定的價(jià)格至少購(gòu)買(mǎi)一定數(shù)量的牛奶來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)榕Ｄ淌且鬃冑|(zhì)的，所以銷(xiāo)售不足意味著牛奶生產(chǎn)者將蒙受較大損失。這是一個(gè)非常簡(jiǎn)單的期貨合約交易的例子，現(xiàn)代的期貨合約要比這個(gè)例子中的復(fù)雜得多。

與期貨合約類(lèi)似，我們可以對(duì)標(biāo)的物，如商品、能源、股票、利率債券、外匯等建立期權(quán)合約，這些合約與標(biāo)的物的價(jià)格掛鉤，但具有不同的特點(diǎn)和規(guī)則。與期貨合約相比，期權(quán)合約的不同之處在于，期權(quán)合約的買(mǎi)賣(mài)雙方可以選擇拒絕在特定的金額、特定的日期、特定的價(jià)格的買(mǎi)賣(mài)。為了保障參與期權(quán)交易的交易雙方，就有了溢價(jià)的概念。溢價(jià)是指買(mǎi)入或賣(mài)出期權(quán)合約所預(yù)先支付的最低金額。

如果相關(guān)產(chǎn)品的價(jià)格在到期前上漲，擁有看漲期權(quán)或購(gòu)買(mǎi)權(quán)（而不是到期時(shí)的購(gòu)買(mǎi)權(quán)）的一方就賺錢(qián)，因?yàn)楝F(xiàn)在這一方可以在到期時(shí)行使其期權(quán)，以低于當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格的價(jià)格買(mǎi)入標(biāo)的產(chǎn)品。相反，如果標(biāo)的產(chǎn)品的價(jià)格在到期前下跌，這一方現(xiàn)在可以選擇退出而不行使其期權(quán)，從而只損失他們支付的期權(quán)費(fèi)。認(rèn)沽期權(quán)與此類(lèi)似，但它只賦予認(rèn)沽合約的持有人在到期時(shí)賣(mài)出的權(quán)利，而沒(méi)有賣(mài)出的義務(wù)。

本書(shū)不會(huì)太深入地研究不同的金融產(chǎn)品和衍生品，因?yàn)檫@不是本書(shū)的重點(diǎn)，但這個(gè)簡(jiǎn)短的介紹是為了說(shuō)明這樣一個(gè)概念：有很多不同的可交易金融產(chǎn)品，它們?cè)谝?guī)則和復(fù)雜性方面有很大的不同。

1.2.3　現(xiàn)代交易市場(chǎng)的基本情況

由于本書(shū)主要是為了介紹現(xiàn)代算法交易，因此本書(shū)將著重嘗試講解現(xiàn)代電子交易所是如何出現(xiàn)的。人們?cè)诮灰姿锘ハ啻蠛按蠼校⒋虺鍪謩?shì)來(lái)傳達(dá)他們以一定價(jià)格買(mǎi)賣(mài)產(chǎn)品的意圖的日子已經(jīng)一去不復(fù)返了。這些仍然是電影中有趣的想法，但現(xiàn)代交易看起來(lái)卻明顯不同了。

當(dāng)今大多數(shù)交易都是通過(guò)不同的軟件以電子交易的方式完成的。市場(chǎng)數(shù)據(jù)提供程序（market data feed handlers）可以處理和理解由交易所傳播的市場(chǎng)數(shù)據(jù)，以反映限價(jià)簿（limit book）和市場(chǎng)價(jià)格（出價(jià)和要約）的真實(shí)情況。市場(chǎng)數(shù)據(jù)以交易所和市場(chǎng)參與者事先商定的特定市場(chǎng)數(shù)據(jù)協(xié)議（market data protocol，如FIX/FAST、ITCH和HSVF）發(fā)布。然后，同樣的軟件可以將這些信息反饋給人們或者通過(guò)算法做出決定。接下來(lái)，這些決策又被類(lèi)似的軟件——訂單輸入網(wǎng)關(guān)（order entry gateways）傳達(dá)給交易所，并通過(guò)發(fā)送特定的訂單類(lèi)型（GTD、GTC、IOC等），告知交易所我們對(duì)特定產(chǎn)品的興趣，以及對(duì)以特定價(jià)格買(mǎi)入或賣(mài)出該產(chǎn)品的興趣。這就需要了解市場(chǎng)和市場(chǎng)參與者事先約定的訂單輸入?yún)f(xié)議（FIX、OMEX、OUCH等）。

在與可用的市場(chǎng)參與者進(jìn)行匹配后，該匹配通過(guò)訂單輸入網(wǎng)關(guān)再次回傳給軟件，并回傳給交易算法或人們，從而完成交易，通常是完全電子化的。這種往返的速度根據(jù)市場(chǎng)、市場(chǎng)參與者和算法本身的不同而有很大差異，有時(shí)耗費(fèi)的時(shí)長(zhǎng)可以短至10ms以下，慢的話耗費(fèi)的時(shí)長(zhǎng)也可以控制在幾秒內(nèi)，稍后將詳細(xì)討論。

圖1-2為描述性的視圖，說(shuō)明信息從電子交易所流向相關(guān)的市場(chǎng)參與者，以及信息回流到交易所的情況。

如圖1-2所示，電子交易所維護(hù)著客戶(hù)購(gòu)買(mǎi)訂單（出價(jià)）和客戶(hù)要價(jià)訂單（請(qǐng)求）的賬本，并使用市場(chǎng)數(shù)據(jù)協(xié)議發(fā)布市場(chǎng)數(shù)據(jù)，向所有市場(chǎng)參與者提供賬本的狀態(tài)。客戶(hù)端的市場(chǎng)數(shù)據(jù)提供處理程序?qū)魅脒M(jìn)行解碼，并建立一個(gè)限價(jià)訂單簿，以反映電子交易所看到的訂單簿的狀態(tài)。然后通過(guò)客戶(hù)端的交易算法進(jìn)行傳播，再通過(guò)訂單輸入網(wǎng)關(guān)生成外發(fā)訂單流。外發(fā)訂單流通過(guò)訂單輸入?yún)f(xié)議傳給電子交易所。這又會(huì)產(chǎn)生進(jìn)一步的市場(chǎng)數(shù)據(jù)流，因此交易信息可持續(xù)循環(huán)。

圖1-2