匯豐銀行與戰(zhàn)時(shí)中國(guó)貨幣穩(wěn)定

宋佩玉
（上海師范大學(xué)人文學(xué)院）

近代在華歷史的大部分時(shí)間里，匯豐銀行于金融危機(jī)時(shí)刻提供流動(dòng)性，彌補(bǔ)官方金融監(jiān)管效力的不足，承擔(dān)“銀行的銀行”之職責(zé)，從而盡可能地化解金融風(fēng)險(xiǎn)。但隨著英國(guó)在華政治權(quán)力的下降，其影響力隨之減弱。自1935年實(shí)行法幣政策之后，國(guó)民政府實(shí)行外匯匯兌本位，法幣自身穩(wěn)定性在很大程度上取決于匯率穩(wěn)定與否。而要保證法幣匯率穩(wěn)定，需要具有強(qiáng)大的外匯儲(chǔ)備，在自有儲(chǔ)備不足的情況下，國(guó)際援助必不可少。在抗戰(zhàn)全面爆發(fā)最初的幾年中，只有英國(guó)，通過(guò)匯豐等銀行運(yùn)作平準(zhǔn)基金，維持中國(guó)貨幣穩(wěn)定。戰(zhàn)時(shí)英國(guó)以及相應(yīng)機(jī)構(gòu)對(duì)于中國(guó)法幣穩(wěn)定的參與，直接影響財(cái)經(jīng)、政局等重要領(lǐng)域，多年來(lái)已有系統(tǒng)而深入的專(zhuān)題研究，本文擬以匯豐銀行為個(gè)案，就其與中國(guó)貨幣穩(wěn)定之間的關(guān)系做一動(dòng)態(tài)探究，藉以揭示抗日戰(zhàn)爭(zhēng)全面爆發(fā)后圍繞中國(guó)貨幣問(wèn)題的中英外交關(guān)系和企業(yè)與政府關(guān)系的復(fù)雜性。

一、匯豐銀行對(duì)法幣的暗中維持

法幣政策實(shí)施之后，對(duì)貨幣政策成功與否的檢驗(yàn)方法是國(guó)民政府是否具有保持公開(kāi)市場(chǎng)匯率接近官方匯率的能力。1935年年底、1936年5月，金融市場(chǎng)有零星投機(jī)，12月，西安事變?cè)斐烧蝿?dòng)蕩，國(guó)民政府都通過(guò)冷靜的、精心策劃的市場(chǎng)運(yùn)作實(shí)現(xiàn)了匯率穩(wěn)定。

1937年7月7日，抗日戰(zhàn)爭(zhēng)全面爆發(fā)，金融市場(chǎng)在資本逃避的沖擊下，形勢(shì)異常嚴(yán)峻。如果外商銀行繼續(xù)供給投機(jī)與逃避的外匯購(gòu)買(mǎi)，或者繼續(xù)接受民眾的新存款，金融市場(chǎng)就不可能達(dá)到安定局面。八·一三淞滬抗戰(zhàn)爆發(fā)后，國(guó)民政府在安定華資銀錢(qián)業(yè)的基礎(chǔ)上，謀求外商銀行的合作。8月15日，財(cái)政部授意上海銀行業(yè)同業(yè)公會(huì)擬定三項(xiàng)辦法，致函外商銀行公會(huì)希其遵行，即（1）拒絕新開(kāi)本國(guó)存戶(hù)及中國(guó)老存戶(hù)增加存款；（2）所有銀行客戶(hù)外匯應(yīng)予限止，中國(guó)存戶(hù)外匯更應(yīng)注意；（3）所有投機(jī)性質(zhì)外匯概予拒絕。外商銀行公會(huì)集會(huì)予以協(xié)商，8月17日，“認(rèn)為可以遵辦以資互助”。

面對(duì)日益嚴(yán)重的投機(jī)與逃資，在自身外匯儲(chǔ)備不足的情況下，國(guó)民政府與英國(guó)、美國(guó)多次秘密談判。美國(guó)通過(guò)從中國(guó)購(gòu)買(mǎi)白銀的方式，向中方提供美元外匯。而在英方看來(lái)，中國(guó)貨幣穩(wěn)定是其鐵路投資或任何其他投資，以及成功促進(jìn)英國(guó)貿(mào)易利益的必要前提。作為貨幣貸款的條件，英方希望能夠確保中央銀行改革在英國(guó)銀行顧問(wèn)幫助下迅速進(jìn)行，英國(guó)海關(guān)總稅務(wù)司職位能夠得以維持，并恢復(fù)招聘外籍人員。早在1937年7月30日、8月3日，時(shí)在英國(guó)訪問(wèn)的國(guó)民政府財(cái)政部部長(zhǎng)孔祥熙同匯豐銀行代表協(xié)商借款事宜。雙方議定，匯豐銀行在倫敦為中國(guó)政府發(fā)行2000萬(wàn)英鎊債票，貸款所得款項(xiàng)用于維持中國(guó)法幣匯率和整理中國(guó)國(guó)內(nèi)債券；英方向中國(guó)中央銀行派出一名顧問(wèn)；中方以關(guān)余作為償付本息的擔(dān)保，在貸款期限內(nèi)，海關(guān)管理制度維持不變。匯豐銀行對(duì)于債票發(fā)行尚有諸多前提條件，比如，得英方財(cái)政部之許可，關(guān)稅擔(dān)保是否充足，四國(guó)銀團(tuán)障礙尚須消除，倫敦市場(chǎng)容納中國(guó)債券之能力等。雙方未及訂立正式協(xié)定，中日戰(zhàn)事即全面爆發(fā)，由此，匯豐銀行對(duì)維持中國(guó)法幣匯率產(chǎn)生了猶豫。1938年1月5日，英國(guó)財(cái)政部次長(zhǎng)李滋羅斯（Fredrick W．Leith-Ross）明確告訴國(guó)民政府駐英大使郭泰祺，英方無(wú)法履行原匯豐銀行對(duì)華2000萬(wàn)英鎊草約，除非英國(guó)政府出面擔(dān)保，匯豐銀行方面不會(huì)提供貸款。

1938年3月，偽“中國(guó)聯(lián)合準(zhǔn)備銀行”在北平成立，該行發(fā)行不兌現(xiàn)紙幣，套換法幣，調(diào)取外匯，上海刮起嚴(yán)重購(gòu)匯風(fēng)潮，每日向中央銀行購(gòu)匯數(shù)額，由以往的5萬(wàn)余英鎊猛增至50萬(wàn)英鎊，對(duì)國(guó)民政府維持法幣匯率造成前所未有的壓力。3月11日，國(guó)民政府頒布《外匯請(qǐng)核辦法》，規(guī)定中外銀行因正當(dāng)用途需用外匯，得向中央銀行申請(qǐng)，經(jīng)核準(zhǔn)后按官價(jià)售給，以此防范敵偽套取外匯。根據(jù)上項(xiàng)辦法，上海所有商業(yè)性外匯審核及供應(yīng)，均須由當(dāng)時(shí)在漢口的中央銀行總行或在香港的通訊處辦理。

在官價(jià)外匯審核的最初幾個(gè)星期，國(guó)民政府為謀求外商銀行的合作，尤其是對(duì)執(zhí)外匯交易牛耳的匯豐銀行，予以盡力供給。但是在第一周申請(qǐng)額公布之后，匯豐銀行就認(rèn)為如果繼續(xù)執(zhí)行國(guó)民政府官方匯率，那么以中央銀行所核準(zhǔn)的申請(qǐng)，數(shù)額不足以應(yīng)付一般合法需要。該行總經(jīng)理格雷朋（V．M．Grayburn）通知中央銀行席德懋，表示不能再在維持匯率方面予以合作，并將自行掛牌經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)，但許諾在未來(lái)以其他方式提供幫助。3月22日，外商銀行“將去年夏天與中央銀行所訂之紳士協(xié)定，暫時(shí)予以取消”，“對(duì)于中國(guó)法幣價(jià)值，暫時(shí)不再予以維持”。

自外匯施行統(tǒng)制后，必需品輸入所需外匯，由中央銀行按照法定價(jià)格供給，對(duì)土貨輸出所得外匯，依法向中國(guó)、交通兩行結(jié)售，而奢侈品、消耗品的輸入，則不予供給法定外匯，于是經(jīng)營(yíng)奢侈品、消耗品的商人，因無(wú)法申請(qǐng)官價(jià)外匯，乃轉(zhuǎn)向外商銀行購(gòu)買(mǎi)，而一般進(jìn)口商和投機(jī)商的購(gòu)匯要求亦難以得到中央銀行核準(zhǔn)，乃紛紛向市場(chǎng)求購(gòu)，外商銀行遂以匯豐銀行掛牌為標(biāo)準(zhǔn)，自行開(kāi)價(jià)買(mǎi)賣(mài)外匯，由此上海租界的外匯黑市得以蓬勃發(fā)展。

隨著中日戰(zhàn)事的推進(jìn)，金融市場(chǎng)拋出法幣，購(gòu)入外匯的壓力日增，因外匯供不應(yīng)求，1937年6月至1938年6月的一年間，法幣匯率從1先令2便士半跌至8便士，貶低45％。在自有外匯儲(chǔ)備不敷應(yīng)付的情況下，國(guó)民政府只得寄希望于國(guó)際援助。1938年初起，國(guó)民政府迭次商請(qǐng)匯豐銀行、英國(guó)政府，出面幫助維持法幣匯率。對(duì)于英方而言，它是上海最大的工業(yè)和商業(yè)投資者，因此中國(guó)貨幣制度的穩(wěn)定對(duì)英國(guó)在滬經(jīng)貿(mào)利益至關(guān)重要。而在國(guó)民政府看來(lái)，黑市匯率的下跌，雖然不能完全等同于法幣本身價(jià)值的暴跌，但對(duì)人心穩(wěn)定有較大負(fù)面影響。

1938年5月，財(cái)政部訓(xùn)令中國(guó)銀行總駐港處，“責(zé)成中、中、交等行與外商銀行共同穩(wěn)定匯市，縮小黑市場(chǎng)之活動(dòng)范圍，以資控制”。其辦法是，由中國(guó)銀行與匯豐銀行合作，提供一定數(shù)量的平準(zhǔn)基金，暗中維持上海外匯市場(chǎng)。外匯平準(zhǔn)基金是一種平準(zhǔn)外匯價(jià)格的基金，設(shè)立的目的是使一國(guó)貨幣的對(duì)外價(jià)值穩(wěn)定于某種水平，短期內(nèi)不發(fā)生過(guò)大變化。通常的運(yùn)作方式為：當(dāng)市場(chǎng)外匯需要過(guò)盛，匯率趨向緊縮時(shí)，銀行利用平準(zhǔn)基金大量收進(jìn)法幣，拋出外匯，匯率藉此不至過(guò)渡緊縮。如市場(chǎng)匯率趨向放長(zhǎng)時(shí)，銀行亦利用平準(zhǔn)基金大量拋出法幣，收回外匯，使匯率不至過(guò)分放長(zhǎng)。

1938年6月，匯率貶值速度超過(guò)物價(jià)上漲速度，匯率處于不正常的低落狀態(tài)，在金融市場(chǎng)通過(guò)買(mǎi)賣(mài)外匯方式以平準(zhǔn)法幣匯率的時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟。當(dāng)中國(guó)銀行副總經(jīng)理貝祖貽提出平準(zhǔn)外匯黑市的措施時(shí)，匯豐銀行同意與中國(guó)銀行合作，兩家銀行各提供基金50萬(wàn)鎊，合計(jì)100萬(wàn)鎊，遇匯市緊縮，法幣匯價(jià)跌至8便士以下時(shí)，即出售外匯，以增加市場(chǎng)外匯供給，如遇外匯持續(xù)上漲，則予以回購(gòu)，以補(bǔ)充基金的外匯頭寸。匯豐銀行執(zhí)行經(jīng)理埃德蒙斯頓（D．C．Edmondston）就該銀行提供的50萬(wàn)鎊基金的安全問(wèn)題咨詢(xún)過(guò)貝祖貽，他得到的回答是“這項(xiàng)頭寸一定會(huì)得到保障”，顯而易見(jiàn)，匯豐銀行最初提供的平準(zhǔn)基金是在中國(guó)銀行擔(dān)保之下予以運(yùn)用的。因?yàn)榛鹗侵袊?guó)銀行與匯豐銀行合作提供，因此財(cái)政部同意基金的運(yùn)作由這兩家銀行全權(quán)負(fù)責(zé)，但實(shí)際管理這項(xiàng)基金的是匯豐銀行上海分行經(jīng)理亨奇曼（A．S．Henchman），貝祖貽和中央銀行英籍顧問(wèn)羅杰士（C．Rogers）則主要負(fù)責(zé)監(jiān)督。

6月14日，維持工作開(kāi)始進(jìn)行，在此前的幾天，匯率達(dá)到了一個(gè)較低的水平，因此第一批外匯出售后，市況步松。6月20日，甚至沖出了9便士關(guān)外，美金也一度逼近19元。7月，匯市尤見(jiàn)好轉(zhuǎn)，由于匯豐銀行極力傾塞，具有實(shí)力的扒風(fēng)已呈靜止?fàn)顟B(tài)，而商業(yè)性結(jié)款也達(dá)至飽和，是以匯豐銀行稍有售出，即獲補(bǔ)進(jìn)機(jī)會(huì)。然而7月底，九江陷落和隨即而來(lái)的張鼓峰事件對(duì)市場(chǎng)有所刺激，匯豐所懸匯價(jià)一縮再縮，英匯降至7.875便士，美匯跌至16.125元。直至8月18日，埃德蒙斯頓向格雷朋通報(bào)了事態(tài)發(fā)展：“亨奇曼再次抓住了空頭”。在維持政策最初的兩個(gè)月中，由國(guó)民政府授權(quán)亨奇曼出售的外匯高達(dá)170萬(wàn)英鎊，最終通過(guò)暗中維持，匯率站在了8.25便士的高度，市場(chǎng)呈現(xiàn)穩(wěn)定態(tài)勢(shì)。10月21日、25日，廣州、漢口相繼陷落，匯市卻并未發(fā)生劇烈變動(dòng)。盡管匯率已跌至8便士，亨奇曼仍回購(gòu)100萬(wàn)英鎊的外匯頭寸。1939年3月初，津幫投機(jī)商購(gòu)吸英美兩匯甚多，國(guó)民政府被迫出售80萬(wàn)英鎊，以穩(wěn)定法幣匯率。3月17日匯率持續(xù)走弱，100萬(wàn)鎊的基金已被匯豐銀行代表中國(guó)銀行予以出售。為避免日常轉(zhuǎn)賬帶來(lái)的不便，按照分批轉(zhuǎn)賬方式的償付程序，這筆款項(xiàng)得以支付給匯豐銀行。

與中國(guó)銀行共同暗中維持上海黑市的協(xié)定，為了避免日方的干涉，一直處于秘密狀態(tài)。亨奇曼為了掩飾干預(yù)政策，有時(shí)會(huì)通過(guò)麥加利銀行在市場(chǎng)上予以運(yùn)作。事實(shí)上這種暗中平準(zhǔn)方式，已成為市場(chǎng)上心照不宣的秘密。《銀行周報(bào)》有報(bào)道云：“兩周以前，嘗接港訊，謂當(dāng)局于幣制將有新的實(shí)施，其細(xì)情則未詳，旋有微露其秘者，謂匯價(jià)縮至八便士七五時(shí)，當(dāng)局將于公開(kāi)市場(chǎng)，用間接方式，出售外匯，藉以維持”。

暗中維持政策從1938年6月至1939年4月結(jié)束，只以100萬(wàn)英鎊的小額基金，在中國(guó)銀行和匯豐銀行暗中合作之下得以嘗試，事實(shí)證明該項(xiàng)政策在最初實(shí)施階段是積極而有效的。雖經(jīng)歷廣州失陷、武漢撤退，10個(gè)月間，匯率始終穩(wěn)定在8便士與8便士半之間。從運(yùn)作的結(jié)果來(lái)看，用以穩(wěn)定黑市所消耗的外匯頭寸在匯市穩(wěn)定時(shí)仍能全數(shù)收回，這增強(qiáng)了英方信心，不僅促成了隨后中英平準(zhǔn)基金合同的簽訂，并為其運(yùn)用提供了范式。而更為重要的是，暗中穩(wěn)定黑市外匯的政策，使得外匯穩(wěn)定的表象掩蓋了戰(zhàn)爭(zhēng)慘烈進(jìn)行的事實(shí)，從而增強(qiáng)了淪陷區(qū)對(duì)于法幣的信心。

二、匯豐銀行與中英平準(zhǔn)基金的運(yùn)作

中英銀行聯(lián)合暗中維持上海匯市，使得匯率不至跌幅過(guò)大，英國(guó)在華利益得到盡量保護(hù)，這是英國(guó)決定對(duì)華援助的重要前提。1938年底至1939年初，宋子文、郭泰祺和羅杰士等人開(kāi)展對(duì)英求援外交。是年年底，在英國(guó)商界對(duì)穩(wěn)定英鎊與法幣比值的迫切要求之外，美國(guó)還于12月15日公布對(duì)華提供2500萬(wàn)美元桐油借款，英國(guó)政府態(tài)度漸趨積極。

但英國(guó)國(guó)內(nèi)對(duì)平準(zhǔn)基金借款仍頗多分歧。1939年1月15日，國(guó)民政府宣布，因中國(guó)多數(shù)海關(guān)已遭日本劫奪，中國(guó)決定暫時(shí)停付以關(guān)稅為擔(dān)保的債賠各款。英國(guó)政府由此對(duì)中國(guó)債務(wù)信用產(chǎn)生疑慮，他們向中方提出，要以承認(rèn)1938年英日協(xié)定作為提供平準(zhǔn)基金的前提條件。2月7日，英國(guó)財(cái)政部、外交部會(huì)商羅杰士提出的向中國(guó)提供平準(zhǔn)基金的備忘錄，李滋羅斯建議在末尾加上“確保恢復(fù)償還中國(guó)外債”。羅杰士不贊成將兩者聯(lián)系起來(lái)。他指出，這樣做對(duì)中國(guó)沒(méi)有實(shí)質(zhì)性幫助，而且日本很可能因?yàn)橛?guó)援助中國(guó)而拒絕履行英日海關(guān)協(xié)定。英格蘭銀行的觀點(diǎn)是，平準(zhǔn)基金借款將使英國(guó)政府面臨巨大金融風(fēng)險(xiǎn)，“到目前為止，無(wú)需對(duì)中國(guó)貨幣援助采取進(jìn)一步行動(dòng)。”2月10日，日軍占領(lǐng)海南島，其目標(biāo)在于抵制英國(guó)在新加坡、香港、澳門(mén)等地增防。這一行為刺激了英方。2月22日，英內(nèi)閣同意批準(zhǔn)財(cái)政大臣提交的平準(zhǔn)基金借款備忘錄，并授權(quán)財(cái)政大臣就未決問(wèn)題達(dá)成和解。比如，貸款的數(shù)額，匯豐和麥加利銀行承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，以及中國(guó)政府可能支付中國(guó)外債的還本付息比例等。英國(guó)財(cái)政部與英格蘭銀行磋商后，制定計(jì)劃大綱，并在細(xì)節(jié)問(wèn)題上，與英國(guó)有關(guān)銀行（匯豐銀行和麥加利銀行）進(jìn)行討論。

3月3日，郭泰祺致電英國(guó)外交大臣哈利法克斯（V．Halifax），稱(chēng)日本計(jì)劃于3月10日在華北實(shí)施的經(jīng)濟(jì)和金融措施（即在華北禁止法幣流通）對(duì)中國(guó)貨幣將產(chǎn)生極其惡劣影響。如果英國(guó)能夠幫助中國(guó)建立平準(zhǔn)基金，并及時(shí)宣布這一消息，可能會(huì)對(duì)市場(chǎng)起到安撫作用。與此同時(shí)，英國(guó)駐日大使克萊琪（R．Craigie）分別向華中振興公司總經(jīng)理園田三郎以及橫濱正金銀行總裁児玉謙次解釋英國(guó)支持中國(guó)貨幣的計(jì)劃。園田對(duì)該計(jì)劃表現(xiàn)出極大熱情，児玉亦不反對(duì)該聲明，他并認(rèn)為如果中國(guó)貨幣崩潰，日方目前沒(méi)有任何辦法可以取而代之，但他們都認(rèn)為，日本媒體和公眾輿論的反應(yīng)肯定是糟糕的。

在沒(méi)有遭到日方強(qiáng)烈反對(duì)之下，1939年3月10日，匯豐、麥加利、中國(guó)、交通四行在“中國(guó)國(guó)幣平準(zhǔn)基金合同”上簽字，基金總額1000萬(wàn)鎊，中英各半。英方由匯豐銀行承擔(dān)300萬(wàn)英鎊，麥加利銀行承擔(dān)200萬(wàn)英鎊。中方由中國(guó)銀行承擔(dān)325萬(wàn)英鎊，交通銀行承擔(dān)175萬(wàn)英鎊。該基金在香港、上海兩地外匯市場(chǎng)專(zhuān)供買(mǎi)賣(mài)中國(guó)國(guó)幣及作他項(xiàng)必要運(yùn)用，以期遏制中國(guó)法幣與英鎊比值之過(guò)度變動(dòng)。凡以該基金所有英金款項(xiàng)購(gòu)進(jìn)之中國(guó)國(guó)幣，悉以中國(guó)法幣存賬，存于港、滬匯豐或麥加利銀行，或分存該兩銀行，登入華幣賬戶(hù)。凡為基金出售華幣所得鎊款，應(yīng)全數(shù)存入英金賬戶(hù)。英資銀行對(duì)基金的認(rèn)款由英國(guó)財(cái)政部擔(dān)保清還。在管理方面，該基金委托一委員會(huì)負(fù)責(zé)管理，于香港集會(huì)。委員會(huì)由5人組成，上述4家銀行各出1名代表，另由中國(guó)政府委派1名英籍人士。委員會(huì)須按月將工作情形及基金狀況向英國(guó)財(cái)政部報(bào)告，每半年將所采策略、運(yùn)用基金情形及英財(cái)部所欲知有關(guān)基金之其他事項(xiàng)作報(bào)告。而該委員會(huì)之職務(wù)，為決定按日處理基金之最善策略，隨時(shí)向匯豐、麥加利兩行發(fā)給訓(xùn)令，就港、滬兩地外匯市場(chǎng)上，運(yùn)用基金之范圍及性質(zhì)等連帶事項(xiàng)，予以指示。

4月10日，中英平準(zhǔn)基金香港會(huì)議開(kāi)始運(yùn)作，平準(zhǔn)會(huì)由主席羅杰士，匯豐銀行亨奇曼，麥加利銀行湯瑪斯（W．H．Evans Thomas），中國(guó)銀行貝祖貽，交通銀行唐壽民組成。對(duì)于外匯市場(chǎng)的維持則由暗中轉(zhuǎn)為公開(kāi)，其特征是對(duì)外匯黑市轉(zhuǎn)向無(wú)限制供給，其基準(zhǔn)價(jià)仍為英匯8.25便士。

未能盡快調(diào)整匯率的代價(jià)是高昂的，8.25便士基準(zhǔn)的維持成為基金難以承受之重。4月27日，基金總計(jì)售出154.2萬(wàn)鎊，頭寸緊張已經(jīng)初現(xiàn)。5月3日，基金總計(jì)售出377萬(wàn)鎊。及至5月10日，偽“華興商業(yè)銀行”在滬開(kāi)業(yè)，匯市形勢(shì)更趨緊張。次日，1000萬(wàn)鎊基金即消耗泰半，當(dāng)月底，消耗達(dá)總額的2/3。因基金耗損至巨，6月7日，平準(zhǔn)會(huì)致電匯豐、麥加利銀行，限制出售外匯，因事出倉(cāng)促，上海金融市場(chǎng)頓時(shí)陷入恐慌，匯率小幅回落至7.5便士。8日，匯率跌至6.687 5便士，基金只余311.1萬(wàn)鎊。外匯市場(chǎng)的劇烈變動(dòng)令金融界措手不及，他們對(duì)平準(zhǔn)會(huì)驟然抽回支持，事先未有通知表示不滿(mǎn)，其中美商銀行反應(yīng)尤甚。美方抗議匯豐銀行作為平準(zhǔn)基金成員銀行，在停止維持政策下達(dá)前，自己在市場(chǎng)回購(gòu)?fù)鈪R。為此，亨奇曼辯解道：“在6月7日停止維持命令下達(dá)之前，匯豐銀行的確曾做小額補(bǔ)進(jìn)，但是僅僅是準(zhǔn)備這一天必須要購(gòu)買(mǎi)外匯的商人需要而已，補(bǔ)進(jìn)絕沒(méi)有進(jìn)入?yún)R豐銀行外匯平準(zhǔn)基金賬戶(hù)。”

放棄維持是平準(zhǔn)會(huì)政策的一大轉(zhuǎn)變，即一改無(wú)限制供應(yīng)黑市而為隨行就市，使匯率在市場(chǎng)震蕩中自行尋覓新的適當(dāng)基準(zhǔn)。6月10日，當(dāng)平準(zhǔn)會(huì)再次介入?yún)R市，匯率收于6.5便士。此后，平準(zhǔn)會(huì)在6.5便士和6.25便士之間維持平衡。然而在6月13日，日方突然封鎖天津外國(guó)租界，上海市場(chǎng)立刻陷入恐慌，民眾擔(dān)心存于中國(guó)租界華資銀行的資產(chǎn)安全，于是造成匯市及銀行業(yè)的雙重危機(jī)。21日，平準(zhǔn)會(huì)只余37萬(wàn)英鎊可供支配。有鑒于此，國(guó)民政府于22日頒布新的《安定上海金融辦法》，以限制提存。23日，華資各銀行銀根緊縮，引發(fā)外匯拋售。而匯豐銀行代表平準(zhǔn)會(huì)居于購(gòu)戶(hù)地位，匯率出現(xiàn)短期回升。

盡管限制提存成功地阻止了法幣流入外匯市場(chǎng)，但嚴(yán)重的漏洞仍然存在，即提取的現(xiàn)金可能存入外商銀行，造成資本逃避。為此，宋子文再次尋求上海外商銀行的合作，以重啟1937年“君子協(xié)定”原則。而在英方看來(lái)，平準(zhǔn)基金最大威脅不是日方破壞，也不是外商銀行，而是華資銀行。羅杰士向孔祥熙轉(zhuǎn)達(dá)了格雷朋對(duì)中方的不滿(mǎn)，他們認(rèn)為平準(zhǔn)機(jī)密遭到了未經(jīng)授權(quán)的泄露，這威脅了平準(zhǔn)基金的運(yùn)作。不僅如此，亨奇曼和麥加利銀行上海分行經(jīng)理霍普金斯（H．C．Hopkins）還認(rèn)為：最近的限制措施并沒(méi)有導(dǎo)致外商銀行獲得大量存款。實(shí)際的情況是，自1937年首次實(shí)施外匯限制以來(lái)，中國(guó)存戶(hù)在許多情況下以幾個(gè)不同的名字在華資銀行開(kāi)設(shè)賬戶(hù)，為提存提供便利。

7月上半月，外匯市場(chǎng)在《新安定金融辦法》的運(yùn)作下，大致穩(wěn)定在英匯6.5625便士，美匯12.78125元的水平。但是，隨著大批華北地名券運(yùn)至上海，市場(chǎng)再度緊張。7月14日，基金遭到投機(jī)者猛烈而有組織的攻擊，投機(jī)者幾乎完全通過(guò)美商運(yùn)通、花旗銀行運(yùn)作，15、16日，這兩家銀行在41.2萬(wàn)鎊基金總售出額中占19.6萬(wàn)英鎊。18日，平準(zhǔn)會(huì)通知亨奇曼：基金不以6便士5625價(jià)格出售，同時(shí)中國(guó)銀行也不希望再繼續(xù)拋售，隨后市場(chǎng)再次尋找新的匯價(jià)基準(zhǔn)。

1939年9月，歐戰(zhàn)爆發(fā)，意外改變了平準(zhǔn)會(huì)運(yùn)作的緊張局面。英國(guó)向德國(guó)宣戰(zhàn)后，英鎊對(duì)美元匯率下跌，法幣對(duì)英鎊匯率上升。接著，香港和馬來(lái)亞施行外匯管制，資金開(kāi)始回流上海。9月1日，匯豐、麥加利兩行出面扒吸。在隨后的兩個(gè)星期，平準(zhǔn)會(huì)回購(gòu)100萬(wàn)鎊。10月中旬，回購(gòu)200萬(wàn)鎊。至該年年底，回購(gòu)420萬(wàn)鎊。雖然基金贏得了喘息機(jī)會(huì)，但通貨膨脹加速的基本面并未改變，1940年4月起，平準(zhǔn)基金再度下降，及至5月1日，只余17.8萬(wàn)鎊。5月2日，匯豐、麥加利兩行均不照4.125便士的行市供給外匯，匯率跌至英匯3.125便士，美匯4.5美元。直至5月8日，平準(zhǔn)會(huì)才出面維持。5月23日，平準(zhǔn)會(huì)英鎊資產(chǎn)凈值回升至131.5萬(wàn)英鎊。7月，基金回至200萬(wàn)英鎊。而7、8月間匯市幾次趨緊，平準(zhǔn)會(huì)仍在上海市場(chǎng)暗中吞吐。9月間，美國(guó)和英國(guó)均有貸款提供，有利因素增加，平準(zhǔn)基金未動(dòng)用頭寸，漸次將匯率暫時(shí)穩(wěn)定下來(lái)，其活動(dòng)亦漸趨停滯。9月至1941年7月末凍結(jié)資金止，因各種因素交織起作用，匯率變動(dòng)沒(méi)有規(guī)律可循，平準(zhǔn)會(huì)在市場(chǎng)上的運(yùn)作痕跡不甚明顯。

中英平準(zhǔn)基金運(yùn)作的兩年中，三次放棄維持，情勢(shì)幾度危急，中方反復(fù)向英美法等國(guó)提出增加新的認(rèn)款。早在1939年5月，在中英平準(zhǔn)基金面臨強(qiáng)大壓力時(shí)，為維持法幣信用，郭泰祺和羅杰士即分別向英國(guó)政府請(qǐng)求提供新的平準(zhǔn)基金。7月，在形勢(shì)最為緊迫之時(shí)，郭泰祺呼吁英國(guó)政府對(duì)貨幣平準(zhǔn)基金予以更大援助。8月21日，國(guó)民政府提交備忘錄，請(qǐng)求英國(guó)追加基金，支持中國(guó)法幣。英國(guó)國(guó)內(nèi)對(duì)于追加認(rèn)款的態(tài)度較為消極，延宕至1940年4月6日，格雷朋同意出資60萬(wàn)英鎊，并請(qǐng)求麥加利銀行出資40萬(wàn)英鎊。對(duì)此，羅杰士通過(guò)英格蘭銀行向麥加利銀行提出這一建議。面對(duì)法幣匯率連連下挫，麥加利銀行信心受到極大打擊，拒絕提供新的借款，匯豐銀行只能單獨(dú)提供100萬(wàn)英鎊的追加認(rèn)款。

1940年7月6日，中央銀行代表鐘秉鋒、中國(guó)銀行代表貝祖詒、交通銀行代表李道南和匯豐銀行代表格雷朋，在香港正式簽署設(shè)立乙種平準(zhǔn)基金的協(xié)定。該協(xié)定規(guī)定各行對(duì)平準(zhǔn)基金認(rèn)攤額分別為：中央銀行300萬(wàn)美元，中國(guó)銀行60萬(wàn)英鎊，交通銀行200萬(wàn)美元，匯豐銀行100萬(wàn)英鎊；協(xié)定委托1939年成立的平準(zhǔn)基金委員會(huì)管理乙種平準(zhǔn)基金，具體由匯豐、中國(guó)銀行以及中國(guó)政府經(jīng)英國(guó)政府同意的代表共3人組成乙種基金管理委員會(huì)；乙種基金英鎊資產(chǎn)存于香港匯豐銀行，美元資產(chǎn)存于香港中國(guó)銀行，以基金之英鎊或美元購(gòu)入之中國(guó)法幣，存入香港或上海匯豐銀行。與1939年平準(zhǔn)基金不同，在乙種平準(zhǔn)基金協(xié)定中，為匯豐銀行投資提供擔(dān)保的是中國(guó)銀行，而不是英國(guó)財(cái)政部。匯豐銀行不滿(mǎn)足于此，格雷朋借口在當(dāng)年5月3日致蔣介石函中有“英方部分由財(cái)部及中國(guó)銀行擔(dān)保”的承諾，要求財(cái)政部提供書(shū)面擔(dān)保。8月23日，國(guó)民政府財(cái)政部致函匯豐銀行，“所有原合同訂明應(yīng)由中國(guó)銀行負(fù)責(zé)向匯豐銀行繳還本息一節(jié)，并準(zhǔn)由本部備函加以保證。”

中英平準(zhǔn)基金運(yùn)用的目的，在于通過(guò)維持上海外匯市場(chǎng)，一方面維護(hù)法幣信用，一方面間接減少匯價(jià)對(duì)于后方物價(jià)的壓力。從實(shí)際效果來(lái)看，自中英平準(zhǔn)基金會(huì)成立始，至1941年歸并中英美三國(guó)平準(zhǔn)基金委員會(huì)止，中間因應(yīng)付市場(chǎng)環(huán)境，三度放棄，待匯率跌于較合理水平后再予維持。中英平準(zhǔn)基金為數(shù)既為有限，處境又極艱難，原不能奢望其絕對(duì)或永久維持匯價(jià)不變，但因基金運(yùn)用，使戰(zhàn)時(shí)人心不致過(guò)度恐慌，匯價(jià)跌落速度不致太快，法幣信用不致完全動(dòng)搖，也算中英平準(zhǔn)基金運(yùn)用的成果。而匯豐銀行在中英平準(zhǔn)基金會(huì)中所扮演的角色與此前暗中維持相比較，業(yè)已發(fā)生變化。匯豐銀行先后提供兩次平準(zhǔn)基金借款，并在平準(zhǔn)會(huì)派駐代表，在香港和上海兩地執(zhí)行平準(zhǔn)會(huì)指令，為支持中國(guó)匯率的穩(wěn)定上做出了很大努力，該基金的運(yùn)作方式也符合外匯銀行典型的貨幣兌換原則，其中匯豐銀行是這一機(jī)制運(yùn)作中至關(guān)重要的一環(huán)。但根據(jù)平準(zhǔn)基金協(xié)定，匯豐銀行除遵照平準(zhǔn)會(huì)訓(xùn)示外，并不得對(duì)于基金之運(yùn)用有所置措，未嘗不是對(duì)該行日常業(yè)務(wù)的限制。

三、匯豐銀行對(duì)法幣穩(wěn)定作用的弱化

1939年成立的中英平準(zhǔn)基金，在一年半時(shí)間里，為了維持匯率，拋售外匯，基金減少至200萬(wàn)鎊。中國(guó)有關(guān)銀行盡了最大努力，又在內(nèi)部籌集了300萬(wàn)英鎊，使資金總數(shù)達(dá)到500萬(wàn)英鎊。平準(zhǔn)政策減緩了匯率下跌速度，但并不足以抑制商品價(jià)格和生活費(fèi)用持續(xù)上升所顯示的通貨膨脹趨勢(shì)，更多的基金援助尤為必要。中國(guó)自桐油借款起，就希望美國(guó)援手以維持法幣信用，但是美國(guó)政府以有違“中立”為由加以拒絕。直至1940年秋，軸心三國(guó)同盟宣告成立，遠(yuǎn)東局勢(shì)異常危急，10月，日本公開(kāi)承認(rèn)汪偽政權(quán)，美國(guó)對(duì)向中國(guó)提供平準(zhǔn)基金借款的態(tài)度才漸趨積極。

美國(guó)態(tài)度的變化，促進(jìn)了英國(guó)對(duì)于平準(zhǔn)基金的追加認(rèn)款。1940年10月15日，駐英大使郭泰祺向英國(guó)政府表示，宋子文希望與英國(guó)談判以獲得更多的英鎊貸款，用于加強(qiáng)平準(zhǔn)基金。10月29日，郭泰祺向英方提交備忘錄，請(qǐng)英國(guó)政府再提供500萬(wàn)鎊，從而將基金恢復(fù)到原來(lái)的1000萬(wàn)鎊。中國(guó)政府認(rèn)為擬議增加的平準(zhǔn)基金確實(shí)是英國(guó)對(duì)華援助的最簡(jiǎn)單有效方式。此外，美國(guó)政府已經(jīng)向中國(guó)提供了2 500萬(wàn)美元的信用貸款，英國(guó)以所建議的方式對(duì)中國(guó)進(jìn)行援助，將表明英美奉行相同或平行的政策，并將對(duì)英美合作產(chǎn)生有利影響。此時(shí)，英美合作跡象十分明顯，英國(guó)在對(duì)外政策方面保持與美國(guó)同步。在此情勢(shì)之下，12月，英國(guó)松口，以“平衡基金及信貸各500萬(wàn)鎊”借給中國(guó)1000萬(wàn)鎊。

1941年初，汪偽“中央儲(chǔ)備銀行”開(kāi)幕。1月13日至1月16日，中英平準(zhǔn)基金銷(xiāo)售總額為126萬(wàn)英鎊，其中1月16日即達(dá)79萬(wàn)英鎊。宋子文請(qǐng)求美英盡早發(fā)表聲明，以抵消該行設(shè)立所造成的影響。經(jīng)過(guò)多方商議，4月1日，國(guó)民政府、中央銀行與英國(guó)財(cái)政部、美國(guó)財(cái)政部在華盛頓簽署《中英新平準(zhǔn)基金協(xié)定》和《中美平準(zhǔn)基金協(xié)定》。1939年平準(zhǔn)基金協(xié)定的直接簽署者，匯豐、麥加利與中國(guó)、交通四家銀行，都沒(méi)有參加1941年平準(zhǔn)基金協(xié)定。4月22日，格雷朋被告知新設(shè)的中英美平準(zhǔn)基金委員會(huì)中，匯豐銀行沒(méi)有代表。他立刻建議將匯豐銀行所存法幣、英鎊基金余額和平準(zhǔn)基金記錄交給英國(guó)駐遠(yuǎn)東財(cái)政顧問(wèn)霍伯器（Edmund L．Hall-Patch）或其他英國(guó)官員。鑒于除了匯豐銀行之外，幾乎不可能有任何機(jī)構(gòu)能夠獨(dú)自擔(dān)任平準(zhǔn)基金數(shù)百萬(wàn)張票據(jù)的托管人，霍伯器向亨奇曼解釋所了解的情況，請(qǐng)他安撫格雷朋，并補(bǔ)充說(shuō)，無(wú)論有什么新的安排，都會(huì)要求匯豐銀行保留對(duì)基金的托管。鑒于《中英新平準(zhǔn)基金協(xié)定》是在國(guó)民政府、中央銀行與英國(guó)財(cái)政部簽訂，已另行成立條款。又因?yàn)橛⒎姐y行與華方銀行加入該協(xié)定，以配合原協(xié)定所建立基金（1939年基金）之運(yùn)用。4月28日，四行簽署了對(duì)1939年協(xié)定的補(bǔ)充協(xié)定，共五條。該補(bǔ)充協(xié)定確認(rèn)，1939年基金及其資產(chǎn)，由根據(jù)1941年新成立的中英平準(zhǔn)基金協(xié)定所產(chǎn)生的委員會(huì)管理、統(tǒng)制及運(yùn)用之，所有賬目亦由委員會(huì)統(tǒng)制，依照委員會(huì)指示進(jìn)行管理。該條款中的任何內(nèi)容均不得影響匯豐銀行和麥加利銀行根據(jù)原協(xié)議規(guī)定收取利息的權(quán)利。1941年英國(guó)財(cái)政部對(duì)新平準(zhǔn)基金認(rèn)款 500萬(wàn)鎊，數(shù)額偏少且從未動(dòng)用的乙種基金已經(jīng)沒(méi)有繼續(xù)存在必要。經(jīng)匯豐銀行與中央、中國(guó)、交通三行代表會(huì)商，4月24日，上述四家銀行代表在香港正式簽署中止1940年乙種平準(zhǔn)基金協(xié)定的合約。

為了統(tǒng)一管理，中英美三方組成平準(zhǔn)基金委員會(huì)，總會(huì)設(shè)在重慶，另設(shè)香港、上海辦事處。8月18日，中英美平準(zhǔn)基金委員會(huì)正式運(yùn)作。其平準(zhǔn)政策是由中外銀行對(duì)所需外匯向平準(zhǔn)基金委員會(huì)申請(qǐng)，供應(yīng)從事合法貿(mào)易的進(jìn)口商。格雷朋對(duì)實(shí)行審核制表示遺憾，并聲稱(chēng)，上海工業(yè)將被剝奪原材料，普通民眾是受害者。由于進(jìn)口需要融資，又由于平準(zhǔn)會(huì)采用審核制，手續(xù)繁瑣，于是上海出現(xiàn)外匯“黑市”，除匯豐銀行因平準(zhǔn)基金條款的限制之外，所有外商銀行都在1941年8月開(kāi)始經(jīng)營(yíng)黑市外匯買(mǎi)賣(mài)。國(guó)民政府通過(guò)各家銀行的母國(guó)當(dāng)局向它們施加壓力，但實(shí)際的情況是，至8月31日，匯豐銀行是唯一一家沒(méi)有在黑市鼓蕩的外商銀行。

顯而易見(jiàn)，與1939年中英平準(zhǔn)基金的組織和理念不同，1941年中英新平準(zhǔn)基金協(xié)議是在英國(guó)財(cái)政部與中國(guó)政府、中央銀行之間簽署的政府間協(xié)議，而不是銀行間協(xié)議，此外，國(guó)民政府財(cái)政當(dāng)局一貫主張放棄上海自由市場(chǎng)，取而代之為外匯管制政策，所有外匯交易都需許可。穩(wěn)定中國(guó)貨幣的領(lǐng)導(dǎo)權(quán)由英國(guó)轉(zhuǎn)向美國(guó)，匯豐銀行在金融市場(chǎng)的地位應(yīng)聲下降，在具體操作層面，匯豐銀行因?yàn)楹贤拗疲灰笈c基金會(huì)進(jìn)行緊密合作，但它已不能成為外匯市場(chǎng)的領(lǐng)袖銀行，更不直接參與平準(zhǔn)工作。

1941年12月8日，太平洋戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)后，匯豐銀行總行為日軍控制，同時(shí)其上海、漢口、廣州等地分行也被日方接管。日本從英、美等國(guó)銀行所攫取的財(cái)產(chǎn)數(shù)額非常巨大，接收清算耗時(shí)較長(zhǎng)，從1942年1月7日起至1943年2月1日方告結(jié)束。在日資銀行對(duì)所謂“敵性”銀行進(jìn)行清理的過(guò)程中，橫濱正金銀行僅從匯豐、麥加利兩行攫取中英美平準(zhǔn)基金會(huì)基金即有法幣4.7億元。其中，1939年中英平準(zhǔn)基金存于上海匯豐銀行法幣99 092 847.92元，香港匯豐銀行法幣30 225 000元，1941年中英美平準(zhǔn)基金存于上海匯豐銀行法幣128 184 879.51元，滬港兩地匯豐銀行總計(jì)存有平準(zhǔn)基金法幣257 502 727.43元。

在匯豐銀行香港、上海等地總分行相繼陷于敵手之后，1942年1月23日，霍伯器致電孔祥熙，轉(zhuǎn)達(dá)英國(guó)財(cái)政部請(qǐng)求，“自滬港外國(guó)銀行停開(kāi)后，滇緬路之輸出入以及外國(guó)對(duì)華匯款均感困難”，英國(guó)財(cái)政部與匯豐、麥加利兩銀行商議，“在昆明或重慶籌設(shè)分行，以供同盟國(guó)之軍事需要”。12月12日，匯豐銀行默里（W．C．Murray）申請(qǐng)籌建匯豐銀行重慶分行。1943年1月27日，國(guó)民政府財(cái)政部給匯豐銀行頒發(fā)外銀字第一號(hào)營(yíng)業(yè)執(zhí)照，3月1日，匯豐銀行重慶分行在川鹽銀行大樓正式營(yíng)業(yè)。該分行開(kāi)業(yè)一年多，“業(yè)務(wù)主要是給英國(guó)政府軍事和文官代表們開(kāi)立存戶(hù)，存款總共八百萬(wàn)元，外匯業(yè)務(wù)實(shí)際上等于零”，“經(jīng)手了一、二筆小額進(jìn)口項(xiàng)目，但沒(méi)有一筆出口”。

而在太平洋戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)后，中英美平準(zhǔn)基金委員會(huì)遷至重慶，中國(guó)金融中心移至西南地區(qū)，處于國(guó)民政府的統(tǒng)制之下，外匯管理委員會(huì)完全控制了外匯供給，平準(zhǔn)基金會(huì)作用驟然下降。1942年初，中止平準(zhǔn)基金運(yùn)作的動(dòng)議已經(jīng)產(chǎn)生。至1943年3月底，中英美平準(zhǔn)基金延長(zhǎng)一年亦已到期。此時(shí)，英國(guó)還認(rèn)為平準(zhǔn)基金會(huì)的存在有助于加強(qiáng)英美兩國(guó)在貨幣事務(wù)方面的長(zhǎng)期合作，但至是年11月，美國(guó)財(cái)政部正式表示結(jié)束中英美平準(zhǔn)基金，而蔣介石與孔祥熙自身也無(wú)意繼續(xù)延長(zhǎng)基金。12月1日，平準(zhǔn)基金委員會(huì)結(jié)束業(yè)務(wù)。12月10日，國(guó)民政府正式要求英國(guó)財(cái)政部發(fā)出通知，終止1941年協(xié)議，并要求盡快清算平準(zhǔn)基金會(huì)。1944年2月24日，英國(guó)財(cái)政部正式通知終止1941年協(xié)議，但沒(méi)有就1939年協(xié)議作出任何決定。其中主要的原因是日本在上海和香港沒(méi)收了屬于1939基金的法幣，最終導(dǎo)致無(wú)法清算1939年基金。經(jīng)過(guò)多方協(xié)商之后，對(duì)于該會(huì)所存款項(xiàng)無(wú)法處理，英格蘭銀行建議由關(guān)系四行分別提請(qǐng)董事會(huì)通過(guò)授權(quán)各該行，按照規(guī)定辦法代為辦理。1944年3月3日，英國(guó)正式終止平準(zhǔn)基金合同。

基金合同終止后，面臨的問(wèn)題就是匯豐、麥加利兩行認(rèn)款的清償問(wèn)題。對(duì)于1939年平準(zhǔn)基金，中方提出非正式建議，即任命一個(gè)三人委員會(huì)，包括一名中國(guó)銀行家、一名英國(guó)銀行家和財(cái)務(wù)顧問(wèn)，執(zhí)行1939年基金的清盤(pán)工作。英國(guó)財(cái)政部對(duì)此表示同意。在此期間，孔祥熙提議成立一個(gè)五人委員會(huì)，其中包括英國(guó)大使和財(cái)政參贊，“就1939年基金中目前需要注意的事項(xiàng)作出安排”。英國(guó)財(cái)政部對(duì)此表示異議，他們認(rèn)為基金相關(guān)各方，即中英銀行，連同為后者提供擔(dān)保的財(cái)政部，在最終清算中應(yīng)有適當(dāng)代表。及至1945年3月8日，英國(guó)財(cái)政大臣根據(jù)相關(guān)規(guī)定決定：（1）立即支付1944年10月1日到期的利息；（2）支付從1944年10月1日起至英國(guó)財(cái)政部?jī)斶€英國(guó)銀行認(rèn)購(gòu)款之日止的利息，付款以中國(guó)銀行的名義向倫敦的英國(guó)銀行支付。在英方兩次所提供的平準(zhǔn)基金借款各500萬(wàn)英鎊中，1939年匯豐與麥加利銀行的500萬(wàn)鎊實(shí)際動(dòng)用額為2 746 640英鎊7先令，余存英格蘭銀行者計(jì)2 253 359英鎊13先令。至1945年3月12日，匯豐、麥加利銀行對(duì)1939年平準(zhǔn)基金的認(rèn)款已由英國(guó)財(cái)政部付清，所動(dòng)用部分按2.75％年利息率，于1941年10月，先由中國(guó)銀行墊付利息196 240鎊14先令，交通銀行墊付105 668鎊1先令4便士。因平準(zhǔn)基金未清算，中交兩行續(xù)墊利息至1943年4月1日，以后由中央銀行撥付。而最后一期所欠利息，即自1943年10月1日至1944年3月22日止，共計(jì)65 771鎊4先令7便士的利息，亦于1945年4月向英方付清。

結(jié)語(yǔ)

法幣政策實(shí)施后，中國(guó)貨幣的穩(wěn)定需要通過(guò)其匯價(jià)來(lái)表達(dá)，而匯價(jià)變動(dòng)則是由市場(chǎng)對(duì)于外匯的供需關(guān)系來(lái)決定。抗戰(zhàn)全面爆發(fā)后，在國(guó)際金融中心的上海，國(guó)民政府的軍事和行政機(jī)構(gòu)已經(jīng)撤退，因租界的存在，上海金融市場(chǎng)各派勢(shì)力呈現(xiàn)多元鏡像。在這一特殊場(chǎng)閾，匯豐銀行除經(jīng)營(yíng)一般商業(yè)性銀行業(yè)務(wù)之外，還應(yīng)國(guó)民政府請(qǐng)求，在法幣外匯儲(chǔ)備和匯價(jià)維持方面采取合作與支持的政策。這當(dāng)然與其在中國(guó)的利益有很大關(guān)系。抗戰(zhàn)前夕，英國(guó)在華投資大約為3億英鎊，如此巨大的經(jīng)濟(jì)利益，使得作為英國(guó)在華勢(shì)力代表的匯豐銀行不得不采取穩(wěn)定中國(guó)貨幣市場(chǎng)的政策。值得注意的是，對(duì)匯豐銀行而言，并不愿意單獨(dú)承擔(dān)相應(yīng)的政治風(fēng)險(xiǎn)和金融風(fēng)險(xiǎn)，不僅如此，匯豐銀行作為市場(chǎng)參與者，其本身具有“經(jīng)濟(jì)人”特性，期待其為公共利益而限制其“私利性”，顯然也不現(xiàn)實(shí)。太平洋戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)后，匯豐銀行總行和其他重要分行相繼陷于敵手，與之相應(yīng)的，其在中國(guó)金融市場(chǎng)中，已不復(fù)頭等重要的地位。令人深思的是，戰(zhàn)時(shí)國(guó)際關(guān)系與國(guó)內(nèi)形勢(shì)交織變化的過(guò)程中，當(dāng)英國(guó)對(duì)日本對(duì)華侵略步步妥協(xié)之際，因上海特殊狀況，國(guó)民政府金融監(jiān)管部門(mén)處于缺位狀態(tài)，匯豐銀行在金融市場(chǎng)中再次占據(jù)舉足輕重地位，而當(dāng)太平洋戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)后，匯豐銀行在其傳統(tǒng)運(yùn)營(yíng)區(qū)域的地位卻陡然下降，這固然是戰(zhàn)爭(zhēng)所造成的重大變化，但這也是國(guó)民政府持續(xù)加強(qiáng)金融統(tǒng)制的必然結(jié)果。

（原文刊載于《晉陽(yáng)學(xué)刊》2022年第2期）