1、指數選擇困難癥患者請看過來

作者：@微積分量化價投

發表時間：2022-03-18

經過這兩年的投資者教育，指數基金受到了很多投資者的追捧。但面對數量繁多的，各種各樣的指數基金，有時候難免會有選擇困難癥，尤其看完一些廣告之后，更加不知道怎么選擇，也不知道他們是真的推薦還是假的推薦。

受雪球邀請測評16只寬基指數主題基金。之前也寫了很多關于指數基金的文章，今天就來梳理一下，教大家如何站在買方的視角去選擇指數基金。

指數基金投資邏輯

簡單來說，指數基金投資的邏輯是：先選適合自己的指數，再選最優的產品。

指數基金只是一個配置的工具而已，首先你應該了解清楚這個工具到底是怎么樣的？我們自己在使用工具之前，是不是也要看看工具的使用說明書。我們需要了解，指數成分股有哪些，成分股行業分布情況，選股池有哪些，有哪些調整規則？然后你需要考慮自己是否有使用這個工具的能力。現在買入是否合理了，賣出的預期方案是如何的？

首先，你得明確自己的投資目的和預期，然后再去考慮，想配置的這個工具是否能夠實現你的預期。比如定投指數N年N倍，顯然是不太可能的。沒有絕對正確的工具，只有適合自己的工具。

這個合適，既是指這個指數符合你的投資目的，也是指投資這個指數的能力要求匹配自己的能力圈。比如如果自己不具備行業和風格的擇時，就不要或者應該小倉位去配置指數基金，比如最近的中概和醫藥行業主題。

當確定適合自己的指數之后，下一步就是考慮選擇最優的產品。當你確定某個指數之后，選擇指數增強基金（確實能夠帶來增強收益）是一個不錯的選擇，哪怕成本高一點，但是增強收益是可以覆蓋的，比如500指數增強。

但我自己觀察到的一個普遍的誤區是，存在本末倒置的情況，在銷售的推動下，好像投資者更多的關注點在超額收益，而不是底層的beta收益。比如某個指數增強基金超額收益是10%，但是beta收益是虧損20%，那么你的實際投資收益可能只有-10%，所以選擇指數增強基金之前，你還是要回到最底層的思維邏輯：這個工具是否符合自己的投資目標，自己能不能駕馭這個工具。

指數｜增強基金

首先，我們來看一下待測評的幾個基金：

選擇合適自己的指數

指數沒有最好的，只有最適合自己的。上述的指數基金中涉及到的指數有：

雖然都是指數，但是指數成分股的覆蓋范圍，編制的目的并不完全一樣。光看這些描述，我們無法對于這些指數有一個比較深刻的認知。

歷史漲跌幅統計

本文計算了各個指數歷年和從2015年到2022-03-17的年漲跌幅和區間漲跌幅。（科創50因為時間比較短，所以早期數據缺失）

單純從歷史漲跌幅來看，整體區間表現最好的是創業板指和創業板50指數，其次是MSCI中國A50互聯互通。但從收益波動性來看，創業板指和創業板50的收益波動很大，存在暴漲暴跌的情況。同時，我們也能夠觀察到一定的分化，比如在2016，2017年，明顯是上證50，滬深300和MSCI中國A50等指數表現更好，但是在2019年到2020年，明顯是創業板表現更加搶眼。

下面我們從不同的維度，對于這幾個指數進行深度分析。

成分股個股

從成分股個數來看，大多數指數成分股個數為50個，只有中證1000和中證500，滬深300，成分股個數偏多。一般來說，成分股個數多，相對來說，個股權重會比較分散，不會過度集中。過度集中的好處是彈性更大，不好的地方是可能收益波動比較大。

個股權重集中度

另外，我們也需要觀察指數成分股個股權重集中度情況，如果權重靠前的幾個個股就占到了整個指數很大的權重，說明指數的表現非常依賴于幾個個股的整體表現，分散度不夠。從數據來看，創業板50的集中度是最好的，前3個重倉股的權重就占到了37%，前5個重倉股就占到了接近一半的權重。相對而言，滬深300，中證紅利，中證500，中證1000的個股分散度就好很多，指數表現不會太依賴于某幾個個股的表現。

中信產業分布

從中信產業來看，不同指數的權重分布不一樣。50AH優選，在港股上有一定的分布，MSCI中國A50的產業分布相對比較均衡，不存在過度集中的情況。其他指數或多或少，存在過度集中某個或者某幾個產業的情況，上證50過于依賴于金融產業和消費產業，中證1000在消費產業和金融產業基本沒有分布。中證500也有類似。

中信行業分布

在中信產業的基礎上，再深入一個層次，看各大指數在中信行業的分布。除了50AH有比較大的港股持倉，中證紅利在房地產，汽車和煤炭，交通運輸等行業有分布外，其他指數成分股的行業重點分布在：電力設備與新能源，醫藥，電子，食品飲料，計算機，基礎化工等。整體看下來，MSCI中國A50互聯互通和滬深300指數在行業分布上，相對均衡一點。

基金重倉股

從基金重倉股的角度，目前MSCIA50互聯互通和創業板50指數，絕大部分都是基金重倉股，需要小心。另外，中證紅利，中證500，中證1000，基本沒有太多基金重倉股。如果擔心抱團行情瓦解，應該考慮基金重倉股比例比較小的。

風格暴露

另外，還可以整體看一下，指數成分股在常見的風格因子的暴露情況。（數值越大，說明暴露程度越大）

在估值因子上：創業板50，創業板指和科創50偏高估值；

市值因子上：50AH優選，MSCI中國A50互聯互通，上證50，創業板指等都是偏大市值的股票。中證1000偏中小市值。

成長能力上：創業板50，創業板指都是偏成長性的股票；

波動率因子上：創業板50，創業板指的成分股波動率偏大；

盈利能力上，50AH優選，MSCI中國A50互聯互通，創業板50，創業板指等企業的盈利能力比較強，但是中證1000，中證500和中證紅利的盈利能力一般。

長期動量因子上，整體長期動量不明顯。

小結

從我個人來看，我可能更加偏向于選擇MSCI中國A50互聯互通和創業板50，兩個指數。對于MSCI中國A50的一個特點是，歷史表現優異，同時在中信產業和中信行業上的分布相對比較均衡，不會過度集中到某個行業或者賽道，當自己對于賽道或者行業沒有把握的時候，這個寬基指數，顯然會是一個更好的“打底倉”的選擇。對于創業板50，比較看好的是其成長性，同時其盈利能力也不差，即賺錢同時也有成長，是很不錯的投資選擇，但是兩者都有一個不太好的地方是：兩者指數成分股很多都是基金重倉股，如果抱團股行情瓦解，估計指數的收益波動會比較大。

優選產品

在確定了選擇了合適自己的之后，下一步應該考慮的是選擇最優的產品。下面分析一個指數對應多個產品的情況。

上證50

長期來看，易方達上證50增強A能夠跑贏上證50。如果考慮投資上證50，易方達上證50指數增強A，似乎是一個更好的選擇。

滬深300

從我之前的一個文章結果來看，華安滬深300指數增強是一個不錯的選擇。

中證500

挑選中證500指數增強，一定需要打新收益，因為很多產品打新收益超額貢獻很多。天弘和富國的中證500指數，相對來說還不錯。

中證紅利

從歷史業績來看，富國中證紅利指數增強相對于中證紅利指數有比較明顯的超額收益。如果投資中證紅利指數，選擇這個指增產品可能更有優勢。

小結

沒有最優的指數，只有適合自己的指數。這個適合既是指數匹配自己的投資目標，同時也是投資這個指數的能力匹配自己的能力圈。確定好了指數之后，我們再來選擇跟蹤該指數下的最優產品。而不是本末倒置，或者說一上來就滬深300。

從我個人的角度，我可能偏向于MSCI中國A50和創業板50，一個是比較行業比較均衡的寬基指數，另外一個是高盈利和高成長的指數，但是兩個都有一個缺陷就是大多數成份股都是基金重倉股。

在確定指數上的優選產品，最優產品是：易方達上證50增強，華安滬深300指數增強，富國中證500指數增強和富國中證紅利增強。