2.1 提升巴菲特的認(rèn)知層次

芒格能識(shí)別出哪一家企業(yè)是最好的企業(yè)，能判斷出哪一項(xiàng)生意是最棒的生意，也能夠看出哪家企業(yè)可以創(chuàng)造巨大的價(jià)值。

——巴菲特

巴菲特曾坦言：“芒格把我推向了另一個(gè)方向，而不是像格雷厄姆那樣只建議購(gòu)買便宜貨。這是他思想的力量，他拓展了我的視野，讓我以非同尋常的速度從猩猩進(jìn)化到人類，否則我會(huì)比現(xiàn)在貧窮得多。”

芒格也承認(rèn)和巴菲特有共同的價(jià)值取向。芒格說(shuō)：“我們都討厭那種不假思索的承諾，我們需要時(shí)間坐下來(lái)認(rèn)真思考，閱讀相關(guān)資料，這一點(diǎn)與這個(gè)行當(dāng)中的大多數(shù)人不同。我們喜歡這種‘怪僻’，事實(shí)上它帶來(lái)了可觀的回報(bào)。”

縱觀巴菲特的投資歷程，我們可以看到芒格對(duì)巴菲特投資思想的巨大影響。

在巴菲特的投資歷程中（1949—1971年），他奉行的是格雷厄姆的價(jià)值投資法。

格雷厄姆是在1929年以后開創(chuàng)了價(jià)值投資理論。1929年前的美國(guó)股市盛行投機(jī)行為，1933年大量企業(yè)破產(chǎn)，投資人的資金受到了損失，所謂一朝被蛇咬十年怕井繩，此后所有投資者都開始關(guān)注價(jià)值投資，他們?cè)谒伎迹簽槭裁纯煽诳蓸坊钕聛?lái)了，而其他企業(yè)卻沒有活下來(lái)。

1934年格雷厄姆和多德合著《證券分析》一書，成為證券分析的開山始祖，另著有《聰明的投資者》一書，被投資者奉為價(jià)值投資的實(shí)操手冊(cè)。

格雷厄姆把成本低廉的投資對(duì)象稱為“雪茄屁股”，這些企業(yè)的股票價(jià)格低廉，等到被榨干最后一絲利潤(rùn)便會(huì)被拋棄，算得上是獲取短期利潤(rùn)的最佳選擇。

1963年到1965年，巴菲特以伯克希爾最大股東的身份接管該公司。漸漸地，他發(fā)現(xiàn)了格雷厄姆的價(jià)值投資理論的局限性：廉價(jià)股帶來(lái)的溢價(jià)總是有限的，而且隨著股市的不斷上漲，廉價(jià)股越來(lái)越難覓蹤影了。

巴菲特試圖尋找新的投資方法，但是仍舊很難擺脫格雷厄姆的理論束縛，巴菲特一直在關(guān)注價(jià)值實(shí)現(xiàn)問題，而格雷厄姆“拋開本質(zhì)唯廉價(jià)是舉地購(gòu)買任何公司”的觀點(diǎn)對(duì)巴菲特形成了一種思維局限。

在巴菲特下一個(gè)投資階段（1972—1989年），受芒格的投資思想的影響，巴菲特看到了不同于格雷厄姆的新的價(jià)值投資體系。

巴菲特背后的智囊

在伯克希爾的投資活動(dòng)中，芒格成了巴菲特背后的智囊，很多投資方案最初都是出自芒格之手，收購(gòu)喜詩(shī)糖果就是巴菲特接受芒格投資策略獲得巨大成功的一個(gè)著名的案例。

1972年，芒格和巴菲特購(gòu)買了喜詩(shī)糖果公司。

喜詩(shī)糖果公司成立于1921年，由一位加拿大糖果商創(chuàng)建，其產(chǎn)品采用上等原料，經(jīng)過(guò)精細(xì)加工而成，即使在原料不足的二戰(zhàn)時(shí)期也未曾偷工減料，因此在加利福尼亞享有無(wú)與倫比的聲譽(yù)，具有很高的品牌知名度。

喜詩(shī)糖果由兄弟兩人共同擁有，兄長(zhǎng)為拉里，弟弟為哈里。公司由拉里打理，而弟弟哈里只對(duì)葡萄酒和女人感興趣，是個(gè)典型的花花公子。1972年拉里去世后，哈里無(wú)心經(jīng)營(yíng)，決定將公司出售。

喜詩(shī)糖果在1972年的銷售額為3133萬(wàn)美元，凈利潤(rùn)是208萬(wàn)美元，凈資產(chǎn)約800萬(wàn)美元，哈里將公司定價(jià)3000萬(wàn)美元出售。

芒格覺得喜詩(shī)糖果具有非常好的生意模式，但巴菲特受格雷厄姆的影響深刻，覺得以15倍市盈率、高于凈資產(chǎn)2倍的價(jià)格買一家公司簡(jiǎn)直不劃算。巴菲特給出購(gòu)買價(jià)格的上限是2500萬(wàn)美元，幸運(yùn)的是哈里最終接受了這個(gè)價(jià)格。

在這里有必要解釋市盈率的含義。市盈率是指股票交易中的每股市場(chǎng)價(jià)與每股收益的比值，可以用此衡量出股價(jià)的高低和企業(yè)盈利能力。

從1972年至1983年，喜詩(shī)糖果年均單價(jià)增長(zhǎng)率是10.3%，年均銷量增長(zhǎng)率為3.5%，年均銷售額增長(zhǎng)率是為14.2%，年均利潤(rùn)增長(zhǎng)率為5.5%，年均凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率為20.7%。

從1972年至2007年，喜詩(shī)糖果共為伯克希爾公司貢獻(xiàn)了13.5億美元的稅前利潤(rùn)，只消耗了3200萬(wàn)美元用來(lái)補(bǔ)充公司的營(yíng)運(yùn)資金。后來(lái)芒格和巴菲特都認(rèn)為喜詩(shī)糖果是伯克希爾公司如夢(mèng)幻般最偉大的投資之一。

伯克希爾公司還有一個(gè)比較有名的案例是對(duì)中國(guó)新能源車企比亞迪的投資。

2008年年初，芒格的合作伙伴李錄向芒格推薦比亞迪公司，芒格對(duì)比亞迪做了深度的研究，感覺比亞迪是很有未來(lái)前景的公司。

芒格向巴菲特極力推薦了王傳福，稱贊他是愛迪生和韋爾奇的結(jié)合體，既懂技術(shù)，也懂管理。

2008年9月26日，巴菲特以2.3億美元入股比亞迪，獲得比亞迪10%的股權(quán)。這在當(dāng)時(shí)一片混亂的全球金融市場(chǎng)之中格外引人注目。

巴菲特事后接受采訪時(shí)如此說(shuō)道：“在接到芒格建議我買入比亞迪的電話后，我沒有立即行動(dòng)，因?yàn)楫?dāng)時(shí)我并不覺得這是一個(gè)好的投資項(xiàng)目，但芒格卻一連打了三個(gè)電話過(guò)來(lái)，我體會(huì)到他的重視程度，我當(dāng)然會(huì)相信他，所以我就投了。”

有媒體問芒格為何如此堅(jiān)定地選擇比亞迪，芒格回答說(shuō)：“其實(shí)，亞洲企業(yè)大多存在一個(gè)共同點(diǎn)——裙帶關(guān)系，但是比亞迪沒有這個(gè)問題；王傳福沒有像其他企業(yè)那樣去公開募股，而是選擇把股票分給自己的員工們，他對(duì)企業(yè)非常認(rèn)真，他十分希望自己的員工得到提升，這對(duì)于企業(yè)家來(lái)說(shuō)是難能可貴的。相對(duì)于家族企業(yè)，這樣的管理體系看起來(lái)要好多了。”

2010年，比亞迪在發(fā)展中遭遇重創(chuàng)，汽車銷量出現(xiàn)了連續(xù)5個(gè)月的環(huán)比下滑的情況。針對(duì)市場(chǎng)情況，年預(yù)計(jì)銷量下調(diào)20萬(wàn)輛。雪上加霜的是，比亞迪在渠道中出現(xiàn)了擴(kuò)張速度過(guò)快的問題。

在這些因素的沖擊下，比亞迪的股價(jià)出現(xiàn)了相應(yīng)的波動(dòng)。這令業(yè)內(nèi)人士十分不安。這時(shí)，從美國(guó)傳來(lái)巴菲特專門因此來(lái)華的消息。很多人猜想，巴菲特來(lái)華后，比亞迪的金主——伯克希爾將做出拋售比亞迪股份的決定。

2010年9月，芒格和巴菲特來(lái)華，4天時(shí)間他們走訪了北京、深圳、長(zhǎng)沙等地，所有的行程都與比亞迪有關(guān)，他們出現(xiàn)在媒體面前，所穿的服裝也都印著比亞迪的標(biāo)志。很明顯，芒格和巴菲特此次造訪是給比亞迪助威。

巴菲特與芒格出席了比亞迪銷量突破100萬(wàn)輛的慶功會(huì)，同時(shí)為比亞迪M6發(fā)布儀式助陣，也見證了長(zhǎng)沙K9電動(dòng)車下線，在一系列相關(guān)場(chǎng)合，巴菲特一直在發(fā)表著贊美比亞迪的言辭。由于巴菲特和伯克希爾的名人效應(yīng)，比亞迪的股價(jià)迅速做出了反應(yīng)，在芒格和巴菲特來(lái)華的第一天，比亞迪的股價(jià)就出現(xiàn)了明顯的攀升，上漲了4.25%。

在交流會(huì)上，記者提問芒格，會(huì)不會(huì)選擇拋售比亞迪的股票，芒格非常明確地回答：“拋售比亞迪？我想這不是我的風(fēng)格，比亞迪是芒格家族的一員，我想我會(huì)帶著它進(jìn)墳?zāi)埂！?/p>

芒格的回答堅(jiān)決中透著幽默，他之所以看重比亞迪除了看好其經(jīng)營(yíng)模式，還有一個(gè)重要的原因是看好新能源，芒格曾經(jīng)表示過(guò)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的振興就需要新能源的力量。就在這一年的9月，美國(guó)洛杉磯水電局與比亞迪簽訂了可再生儲(chǔ)能電網(wǎng)項(xiàng)目的合作計(jì)劃，這也從一個(gè)側(cè)面印證了芒格投資的前瞻性。

在巴菲特的眼里，芒格每當(dāng)看到一個(gè)優(yōu)秀的經(jīng)營(yíng)模式都會(huì)特別興奮。巴菲特這樣評(píng)價(jià)芒格：“是芒格讓我明確了自己的身份。我不僅是一個(gè)投資人，還是一個(gè)經(jīng)營(yíng)者。在投資活動(dòng)中，他總是能夠在投資人和經(jīng)營(yíng)者之間自由轉(zhuǎn)換，他能識(shí)別出哪一家企業(yè)是最好的企業(yè)，能判斷出哪一項(xiàng)生意是最棒的生意，也能夠看出哪家企業(yè)可以創(chuàng)造巨大的價(jià)值。因此，伯克希爾很多成功的投資活動(dòng)都是來(lái)源于他的決策，對(duì)此我非常感激和欣慰。”

20世紀(jì)90年代之后，全球所有的企業(yè)都在迅速發(fā)展，投資者變得更加精明和理性，這無(wú)形給伯克希爾帶來(lái)更大的壓力。

芒格對(duì)伯克希爾的境況做出了較為準(zhǔn)確的分析：

首先，伯克希爾的規(guī)模正在逐漸擴(kuò)大，這也意味著他們必須去尋求那些更具有競(jìng)爭(zhēng)力的領(lǐng)域，但是很顯然，這樣的領(lǐng)域不多。其次，對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)，面對(duì)當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，也會(huì)與以往的想法不同。總之，伯克希爾的錢多了，但相應(yīng)的投資機(jī)會(huì)卻少了。

明確了問題之后，芒格便有針對(duì)性地承擔(dān)起了伯克希爾“參謀”的角色，促使巴菲特的投資思想和理念不斷豐富與完善。

巴菲特曾說(shuō)道：“芒格把我的鐵軌掰向了另一個(gè)方向，此后我的投資活動(dòng)便和‘便宜貨’說(shuō)再見了。這全是芒格的思想的力量，在他的身邊，我看到了更多的風(fēng)景。于是，我以非常快的速度從一只猩猩進(jìn)化到了人類，也獲得了原本不曾擁有的財(cái)富。”