任務(wù)3長期負(fù)債資金籌集

任務(wù)描述

掌握長期借款、發(fā)行債券、融資租賃等長期負(fù)債籌資的優(yōu)缺點；掌握債券發(fā)行價格的計算；掌握融資租賃租金的計算。

一、長期負(fù)債籌資的特點

長期負(fù)債是指期限超過1年的負(fù)債。籌措長期負(fù)債資金，可以彌補企業(yè)長期資金的不足，如滿足購置固定資產(chǎn)的需要；同時，長期負(fù)債籌資一般成本較高，即長期負(fù)債的利率一般會高于短期負(fù)債利率；負(fù)債的限制較多，即債權(quán)人經(jīng)常會向債務(wù)人提出一些限制性的條件以保證債務(wù)人能夠及時、足額償還債務(wù)本金和支付利息，從而形成對債務(wù)人的種種約束。

在我國，目前長期負(fù)債籌資主要有長期借款、發(fā)行債券和融資租賃三種方式。

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長期負(fù)債籌資有哪些特點？

二、長期借款

長期借款是指企業(yè)向銀行或其他非銀行金融機構(gòu)借入的使用期超過1年的借款，主要用于購建固定資產(chǎn)和滿足長期流動資金占用的需要。

（一）長期借款的種類

（1）按照用途，長期借款可分為固定資產(chǎn)投資借款、更新改造借款、科技開發(fā)和新產(chǎn)品試制借款等。

（2）按照提供貸款的機構(gòu)，長期借款可分為政策性銀行貸款、商業(yè)銀行貸款等。此外，企業(yè)還可從信托投資公司取得實物或貨幣形式的信托投資貸款，從財務(wù)公司取得各種中長期貸款等。

（3）按照有無擔(dān)保，長期借款可分為信用貸款和抵押貸款。信用貸款指不需企業(yè)提供抵押品，僅憑信用或擔(dān)保人信譽而發(fā)放的貸款。抵押貸款指要求企業(yè)以抵押品作為擔(dān)保的貸款。長期貸款的抵押品一般是房屋、建筑物、機器設(shè)備、股票、債券等。

（二）長期借款的程序

長期借款的程序如下：

（1）企業(yè)提出申請。

（2）金融機構(gòu)進(jìn)行審批。

（3）簽訂借款合同。借款合同是規(guī)定借貸雙方權(quán)利和義務(wù)的契約，其內(nèi)容分為基本條款和限制條款，限制條款又有一般性限制條款、例行性限制條款和特殊性限制條款之分。

（4）企業(yè)取得借款。

（5）企業(yè)償還借款。企業(yè)償還借款的方式通常有三種：定期支付利息，到期一次性償還本金；定期等額還本付息；分批償還，每批金額不等。

（三）長期借款的成本

長期借款的利息率通常高于短期借款的利息率。但信譽好或抵押品流動性強的借款企業(yè)，仍然可以爭取到較低的長期借款利率。長期借款利率有固定利率和浮動利率兩種。浮動利率通常有最高限、最低限，并應(yīng)在借款合同中明確。對于借款企業(yè)來講，若預(yù)測市場利率將上升，應(yīng)與銀行簽訂固定利率合同；反之，則應(yīng)簽訂浮動利率合同。

除了利息之外，銀行還會向借款企業(yè)收取其他費用，如實行周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定收取的承諾費、要求借款企業(yè)在本銀行中保持補償性余額形成的間接費用。這些費用會增加長期借款的成本。

（四）長期借款的償還方式

長期借款的償還方式包括：定期支付利息，到期一次性償還本金；如同短期借款那樣的定期等額償還；平時逐期償還小額本金和利息，期末償還余下的大額部分。第一種償還方式會加大企業(yè)借款到期時的還款壓力，第二種定期等額償還會提高企業(yè)使用貸款的實際利率。

（五）長期借款籌備的優(yōu)缺點

長期借款籌資的優(yōu)點主要有：籌資速度快；借款彈性較大；借款成本較低；可以發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用。

長期借款籌資的缺點主要有：籌資風(fēng)險較高；限制性條款比較多；籌資數(shù)量有限。

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長期借款籌資的優(yōu)缺點分別是什么？

三、發(fā)行債券

債券是經(jīng)濟(jì)主體為籌集資金而發(fā)行的，用以記載和反映債權(quán)債務(wù)關(guān)系的有價證券。由企業(yè)發(fā)行的債券稱為企業(yè)債券或公司債券。這里所說的債券，指的是期限超過1年的公司債券，其發(fā)行目的通常是為建設(shè)大型項目籌集大筆長期資金。

（一）債券的種類

公司債券有多種形式，大致有如下分類：

（1）按債券是否記名，可分為記名債券和無記名債券。記名債券是指在債券票面上記載債權(quán)人姓名或名稱，同時在發(fā)行公司的債權(quán)人名冊上進(jìn)行登記的債券。無記名債券是指債券票面上未記載債權(quán)人姓名或名稱，也不用在發(fā)行公司的債權(quán)人名冊上登記債權(quán)人姓名或名稱的債券。

（2）按能否轉(zhuǎn)換為公司股票，可分為可轉(zhuǎn)換債券和不可轉(zhuǎn)換債券。可轉(zhuǎn)換債券是指在一定時期內(nèi)，可以按規(guī)定的價格或一定比例，由持有人自由選擇轉(zhuǎn)換為普通股的債券。不可轉(zhuǎn)換債券是指不可轉(zhuǎn)換為普通股的債券。一般來講，前者的利率要低于后者。

（3）按有無特定的財產(chǎn)擔(dān)保，可分為抵押債券和信用債券。抵押債券是指發(fā)行公司以特定財產(chǎn)作為抵押品的債券。抵押債券又分為：一般抵押債券，即以公司產(chǎn)業(yè)的全部作為抵押品而發(fā)行的債券；不動產(chǎn)抵押債券，即以公司的不動產(chǎn)為抵押而發(fā)行的債券；設(shè)備抵押債券，即以公司的機器設(shè)備為抵押而發(fā)行的債券；證券信托債券，即將公司持有的證券以及其他擔(dān)保證書交付給信托公司作為抵押而發(fā)行的債券。信用債券是指沒有特定財產(chǎn)作為抵押，憑信用發(fā)行的債券。

（二）債券的發(fā)行

1．債券發(fā)行條件

《中華人民共和國證券法》規(guī)定，公開發(fā)行公司債券的公司必須具備以下條件：

（1）股份有限公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣3 000萬元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣6 000萬元。

（2）累計債券總額不超過公司凈資產(chǎn)額的40 % 。

（3）最近3年平均可分配利潤足以支付公司債券1年的利息。

（4）所籌集資金的投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策。

（5）債券的利率不得超過國務(wù)院限定的利率水平。

（6）符合國務(wù)院規(guī)定的其他條件。

2．債券發(fā)行程序

（1）作出發(fā)行債券的決議。股份有限公司、有限責(zé)任公司發(fā)行公司債券，由董事會制定方案，股東會作出決議；國有獨資公司發(fā)行公司債券，由國家授權(quán)投資的機構(gòu)或者國家授權(quán)的部門作出決定。

（2）提出發(fā)行債券的申請。公司在作出發(fā)行公司債券的決議或者決定后，必須依照《公司法》規(guī)定的條件，向國務(wù)院授權(quán)的部門提交規(guī)定的申請文件報請批準(zhǔn)，所提交的申請文件必須真實、準(zhǔn)確、完整。向國務(wù)院授權(quán)的部門提交的申請文件包括：公司登記證明、公司章程、公司債券募集辦法、資產(chǎn)評估報告和驗資報告。

（3）發(fā)行公司債券的批準(zhǔn)。國務(wù)院授權(quán)的部門依照法定條件負(fù)責(zé)批準(zhǔn)公司債券的發(fā)行，該部門應(yīng)當(dāng)自受理公司債券發(fā)行申請文件之日起3個月內(nèi)作出決定；不予審批的，應(yīng)當(dāng)作出說明。

（4）公告募集辦法。發(fā)行公司債券申請經(jīng)批準(zhǔn)后，應(yīng)當(dāng)公告?zhèn)技k法。在募集辦法中應(yīng)當(dāng)載明下列事項：公司名稱、債券總額和債券的票面金額、債券的利率、還本付息的期限和方式、債券發(fā)行的起止日期、公司凈資產(chǎn)額、已發(fā)行的尚未到期的公司債券總額、公司債券的承銷機構(gòu)。

（5）公司債券的載明事項。公司發(fā)行公司債券，必須在債券上載明公司名稱、債券票面金額、利率、償還期限等事項，并由董事長簽名、公司蓋章。

（6）公司債券存根簿。公司發(fā)行公司債券應(yīng)當(dāng)備置公司債券存根簿。發(fā)行記名公司債券的，應(yīng)當(dāng)在公司債券存根簿上載明下列事項：債券持有人的姓名或者名稱及住所，債券持有人取得債券的日期及債券的編號，債券總額、債券的票面金額、債券的利率、債券還本付息的期限和方式，債券的發(fā)行日期。

（7）發(fā)行中不當(dāng)行為的糾正。國務(wù)院授權(quán)的部門對已作出的審批公司債券發(fā)行的決定，發(fā)現(xiàn)不符合法律、行政法規(guī)規(guī)定的，應(yīng)當(dāng)予以撤銷；尚未發(fā)行的，停止發(fā)行；已經(jīng)發(fā)行公司債券的，發(fā)行公司應(yīng)當(dāng)向認(rèn)購人退還所繳款項并加算銀行同期存款利息。

（三）債券的還本付息

1．債券的償還

債券的償還按實際發(fā)生時間與規(guī)定的到期日之間的關(guān)系，分為到期償還、提前償還與滯后償還三類。

（1）到期償還。到期償還是指債券到期時履行債券所載明的義務(wù)，又包括分批償還和一次償還兩種。

（2）提前償還。提前償還又稱提前贖回或收回，是指在債券尚未到期之前就予以償還。只有在企業(yè)發(fā)行債券的契約中明確規(guī)定了有關(guān)允許提前償還的條款時，企業(yè)才可以進(jìn)行此項操作。提前償還所支付的價格通常要高于債券的面值，并隨到期日的臨近而逐漸下降。具有提前償還條款的債券可使企業(yè)融資有較大的彈性。當(dāng)企業(yè)資金有結(jié)余時，可提前贖回債券；當(dāng)預(yù)測利率下降時，也可提前贖回債券，而后以較低的利率來發(fā)行新債券。

贖回有三種形式：強制性贖回、選擇性贖回和通知贖回。

（3）滯后償還。滯后償還是指債券在到期日之后償還。這種償還條款一般在發(fā)行時便訂立，主要是給予持有人以延長持有債券的選擇權(quán)。滯后償還包括轉(zhuǎn)期和轉(zhuǎn)換兩種形式。

轉(zhuǎn)期，指將較早到期的債券換成到期日較晚的債券，實際上是將債務(wù)的期限延長。常用的方法有兩種：直接以新債券兌換舊債券；用發(fā)行新債券得到的資金來贖回舊債券。

轉(zhuǎn)換，通常指股份有限公司發(fā)行的債券可以按一定的條件轉(zhuǎn)換成本公司的股票。

2．債券的付息

債券的付息主要包括利息率的確定、付息頻率和付息方式三個方面。利息率有固定利率和浮動利率兩種形式。債券付息頻率主要有按年付息、按半年付息、按季付息、按月付息和一次性付息（利隨本清、貼現(xiàn)發(fā)行）五種。付息方式有兩種：一種是現(xiàn)金、支票或匯款的方式；另一種是息票債券的方式。

（四）債券的發(fā)行價格

債券的發(fā)行價格是債券發(fā)行時使用的價格，亦即投資者購買債券時所支付的價格。公司債券的發(fā)行價格通常有三種：平價、溢價和折價。

平價指以債券的票面金額為發(fā)行價格；溢價指以高出債券票面金額的價格為發(fā)行價格；折價指以低于債券票面金額的價格為發(fā)行價格。債券發(fā)行價格的形成受諸多因素的影響，其中主要是票面利率與市場利率的一致程度。債券的票面金額、票面利率在債券發(fā)行前即已參照市場利率和發(fā)行公司的具體情況確定下來，一并載明于債券之上。但在發(fā)行債券時已確定的票面利率不一定與當(dāng)時的市場利率一致。為了協(xié)調(diào)債券購銷雙方在債券利息上的利益，一般要調(diào)整發(fā)行價格。即當(dāng)票面利率高于市場利率時，以溢價發(fā)行債券；當(dāng)票面利率低于市場利率時，以折價發(fā)行債券；當(dāng)票面利率與市場利率一致時，則以平價發(fā)行債券。

債券發(fā)行價格的計算公式為：

市場利率指債券發(fā)行時的市場利率。

【工作實例3—12】某企業(yè)發(fā)行5年期的公司債券，債券面值為1 000元，票面利率為6 % ，利息每年支付一次，試確定以下三種情況下的債券發(fā)行價格：

（1）債券發(fā)行時市場利率為8 % 。

（2）債券發(fā)行時市場利率為6 % 。

（3）債券發(fā)行時市場利率為4 % 。

三種利率下的債券發(fā)行價格分別為：

(五)債券籌資的優(yōu)缺點

1．債券籌資的優(yōu)點

（1）資金成本較低。債券發(fā)行費用比股票低，而且債券的利息費用可在稅前支付，起到了抵減稅款的作用，使得債券實際籌資成本較低。

（2）保障股東的控制權(quán)。債券持有人并非公司股東，無權(quán)參與公司的經(jīng)營管理，只能從公司獲取固定的利息，因而發(fā)行債券不會影響股東對公司的控制權(quán)。

（3）可利用財務(wù)杠桿的作用。由于債券的利息是固定的，且在所得稅前支付，公司如能保證發(fā)行債券所籌集的資金投資收益率高于債券利息率，就可以將更多的收益分配給股東，或留歸企業(yè)以擴(kuò)大經(jīng)營。

2．債券籌資的缺點

（1）籌資風(fēng)險高。債券籌資除了要支付固定的利息外，還要在到期日償還全部本金。債券的還本付息增加了公司的財務(wù)壓力。如果公司經(jīng)營狀況不佳，特別是投資收益率低于債券利息率時，公司就會背上沉重的負(fù)擔(dān)，此種狀況持續(xù)一段時間后，公司就會出現(xiàn)無力償還債務(wù)的局面，最終可能導(dǎo)致破產(chǎn)。

（2）限制條件多。債券籌資的限制條件比長期借款、租賃籌資的限制條件多，這種限制可能影響企業(yè)的投資收益以及將來的籌資能力。

（3）籌資額有限。利用債券籌資有一定的限度，當(dāng)公司的負(fù)債比率超過一定程度后，債券籌資的成本會迅速上升，風(fēng)險增大，會導(dǎo)致債券難以發(fā)行。

想一想

1．債券的發(fā)行條件主要包括哪些？

2．債券的發(fā)行價格有哪幾種？怎樣計算債券發(fā)行價格？

3．債券籌資的優(yōu)缺點有哪些？

四、融資租賃

租賃是指在約定的期間內(nèi)，出租人將資產(chǎn)使用權(quán)租讓給承租人以獲取租金的一種契約行為。

（一）租賃的種類

以與資產(chǎn)所有權(quán)有關(guān)的全部或絕大部分風(fēng)險與收益是否轉(zhuǎn)移為標(biāo)準(zhǔn)，可將租賃業(yè)務(wù)劃分為經(jīng)營租賃和融資租賃。

1．經(jīng)營租賃

經(jīng)營租賃是指在短期內(nèi)由租賃公司向承租單位提供設(shè)備，并提供維修、保養(yǎng)、人員培訓(xùn)等服務(wù)的一種業(yè)務(wù)。經(jīng)營租賃是未轉(zhuǎn)移與資產(chǎn)所有權(quán)有關(guān)的全部風(fēng)險和報酬的租賃。

2．融資租賃

融資租賃是由租賃公司按照承租人的要求出資購買設(shè)備，在契約或合同規(guī)定的較長時期內(nèi)提供給承租人使用的信用業(yè)務(wù)。融資租賃實質(zhì)上轉(zhuǎn)移了與資產(chǎn)所有權(quán)相關(guān)的全部風(fēng)險和報酬。融資租賃通過融物來達(dá)到融資的目的，是現(xiàn)代租賃的主要形式。融資租賃與經(jīng)營租賃的區(qū)別見表3—9。

表3—9融資租賃與經(jīng)營租賃的區(qū)別

（二）融資租賃的形式

融資租賃包括售后租回、直接租賃和杠桿租賃三種形式。

1．售后租回

售后租回，即根據(jù)協(xié)議，企業(yè)將某資產(chǎn)賣給出租人，再將其租回使用。

2．直接租賃

直接租賃，即承租人直接向出租人租入所需要的資產(chǎn)，并付出租金。

3．杠桿租賃

杠桿租賃涉及承租人、出租人和資金出借者三方當(dāng)事人。從承租人的角度來看，這種租賃與其他租賃形式并無區(qū)別，都是按合同的規(guī)定，在基本租賃期內(nèi)定期支付定額租金，并取得資產(chǎn)的使用權(quán)。但對出租人卻不同，出租人只提供購買資產(chǎn)所需的部分資金作為自己的投資，另外以該資產(chǎn)作為擔(dān)保向資金出借者借入其余資金。因此，出租人也是貸款人，其擁有對資產(chǎn)的所有權(quán)，既要收取租金又要償付債務(wù)。如果出租人不能按期償還借款，資產(chǎn)的所有權(quán)就要轉(zhuǎn)歸資金出借者。

（三）融資租賃的程序

1．選擇租賃公司

企業(yè)決定采用租賃方式取得某項設(shè)備時，首先需了解各家租賃公司的經(jīng)營范圍、業(yè)務(wù)能力、資信情況，以及與其他金融機構(gòu)如銀行的關(guān)系，取得租賃公司的融資條件和租賃費率等資料，并加以分析和比較，選擇最合適的租賃公司。

2．辦理租賃委托

企業(yè)選定租賃公司后，便可向其提出申請，辦理委托。這時，承租企業(yè)需填寫“租賃申請書”，說明所需設(shè)備的具體要求，同時還要向租賃公司提供財務(wù)狀況文件，包括資產(chǎn)負(fù)債表、損益表和現(xiàn)金流量表等資料。

3．簽訂購貨協(xié)議

由承租企業(yè)與租賃公司的一方或雙方合作組織選定設(shè)備供應(yīng)廠商，并與其進(jìn)行技術(shù)和商務(wù)談判，在此基礎(chǔ)上簽訂購貨協(xié)議。

4．簽訂租賃合同

租賃合同系由承租企業(yè)與租賃公司簽訂。它是租賃業(yè)務(wù)的重要文件，具有法律效力。融資租賃合同的內(nèi)容包括一般條款和特殊條款兩部分。

5．辦理驗貨與保險

承租企業(yè)按購貨協(xié)議收到租賃設(shè)備時，要進(jìn)行驗收，驗收合格后簽發(fā)交貨及驗收證書，并提交租賃公司，租賃公司據(jù)以向供應(yīng)廠商支付設(shè)備價款。同時，承租企業(yè)向保險公司辦理投保事宜。

6．支付租金

承租企業(yè)在租期內(nèi)按合同規(guī)定的租金數(shù)額、支付方式等，向租賃公司支付租金。

7．合同期滿處理設(shè)備

融資租賃合同期滿時，承租企業(yè)根據(jù)合同約定，對設(shè)備續(xù)租、退租或留購。

（四）融資租賃租金的計算

1．融資租賃租金的構(gòu)成

融資租賃租金包括設(shè)備價款和租息兩部分，租息又可分為租賃公司的融資成本、租賃手續(xù)費等（見表3—10）。

（1）租賃設(shè)備的購置成本包括設(shè)備買價、運雜費和途中保險費等。

（2）預(yù)計設(shè)備的殘值，即設(shè)備租賃期滿時預(yù)計的可變現(xiàn)凈值（它作為租金構(gòu)成的減項）。

（3）利息，即出租人為承租人購置設(shè)備融資而應(yīng)計的利息。

（4）租賃手續(xù)費，包括出租人出租設(shè)備的營業(yè)費用和出租人通過租賃業(yè)務(wù)取得的正常利潤。

表3—10融資租賃租金的構(gòu)成

2．融資租賃租金的支付形式

租金通常采用分次支付的方式，其具體類型有：

（1）按支付間隔期的長短，可以分為年付、半年付、季付和月付等方式。

（2）按支付時期的先后，可以分為先付租金和后付租金兩種。

（3）按每期支付的金額，可以分為等額支付和不等額支付兩種。

3．融資租賃租金的計算方法

租金可以采用平均分?jǐn)偡ㄅc等額年金法來確定。在我國，一般采用等額年金法來確定。

（1）平均分?jǐn)偡āＫ侵赴词孪却_定的利息和手續(xù)費率計算出租賃期間的利息和手續(xù)費總額，然后連同設(shè)備成本按支付次數(shù)進(jìn)行平均。這種方法不考慮資金時間價值因素，計算較為簡單。其計算公式為：

【工作實例3—13】某企業(yè)2014年1月向租賃公司租入一套設(shè)備，價值為150萬元，租期為5年，預(yù)計殘值為3．35萬元（歸出租方所有），租期年利率為8 % ，租賃手續(xù)費為設(shè)備價值的2 % ，租金為每年年末支付一次。計算該企業(yè)每年支付的租金。

（2）等額年金法。它是將利息率與手續(xù)費率綜合成貼現(xiàn)率，運用年金現(xiàn)值方法計算確定每年的應(yīng)付租金的一種方法。其計算公式為：

1）后付等額租金的計算。根據(jù)普通年金的現(xiàn)值計算公式，可得出后付租金方式下每年年末支付租金數(shù)額的計算公式：

2）先付等額租金的計算。根據(jù)即付年金的現(xiàn)值計算公式，可得出先付等額租金的計算公式：

【工作實例3—14】某企業(yè)采用融資租賃方式于2014年1月1日從某租賃公司租入一臺設(shè)備，設(shè)備價款為40 000元，租期為8年，到期后，設(shè)備歸企業(yè)所有。為了保證租賃公司完全彌補融資成本、相關(guān)的手續(xù)費并有一定的盈利，雙方商定采用18 %的折現(xiàn)率。計算該企業(yè)每年年末應(yīng)支付的等額租金。

假如本例采用先付等額租金方式，則每年年初應(yīng)支付的租金為多少？

從上述兩種計算方法看，平均分?jǐn)偡]有考慮資金時間價值因素，因此它每年支付的租金比等額年金法要多。企業(yè)在選擇租金計算方法時，應(yīng)采用年金法，這樣對承租人有利。

(五)融資租賃籌資的優(yōu)缺點

1．融資租賃籌資的優(yōu)點

（1）籌資速度快。企業(yè)購買設(shè)備一般是先籌資后購買，而融資租賃是將融資與購物并行，企業(yè)可迅速獲得所需設(shè)備投入運營，并很快形成生產(chǎn)能力。

（2）限制條款少。與發(fā)行債券、長期借款相比，融資租賃可避免許多限制性條款，從而為企業(yè)經(jīng)營活動提供更大的彈性空間。

（3）財務(wù)風(fēng)險小。因為租金可在整個租賃期內(nèi)分期支付，所以能夠降低企業(yè)財務(wù)負(fù)擔(dān)、穩(wěn)定收益水平。另外，租金作為經(jīng)營費用可抵減企業(yè)稅負(fù)。

（4）設(shè)備淘汰風(fēng)險小。設(shè)備的租賃期通常短于設(shè)備的法定使用年限，這實際上等于加速了折舊，使承租企業(yè)享受稅收優(yōu)惠。

（5）納稅負(fù)擔(dān)輕。

2．融資租賃籌資的缺點

融資租賃籌資的主要缺點是資金成本較高。一般來說，其租金要比舉借銀行借款或發(fā)行債券負(fù)擔(dān)的利息高得多。

想一想

1．融資租賃與經(jīng)營租賃有何區(qū)別？

2．融資租賃費用包括哪些項目？

3．如何理解融資租賃租金的兩種計算方法？

4．融資租賃籌資的優(yōu)缺點分別是什么？