自序　一個注冊會計師的股海沉浮

我一直在苦苦尋求一種能夠穩定盈利的投資方法，最近幾年，技術水平有了明顯的提高，終于形成自己的一套交易系統。現在我把這個系統的形成過程和具體應用分享給有緣的讀者。我的炒股歷程大致分為三個階段。

第一階段：1997—2009——混沌的12年

我是1997年開戶，應該算是一個老股民了，記得當時找到1萬元能開戶的證券交易所很難。當時的我拿著1萬元買股票，還買了一部8000元的電腦，同時又買了一個1000多元能插在電腦上的硬件，以便接收股票信息。因為我沒啥定力，很快電腦和硬件都廢棄了。只記得1萬元買了股票之后，耗時三年變成了3800元。第一次倒是沒有頻繁操作，只買一次就被深套了。三年后賣了3800元，下決心再也不炒股了。然而到了2002年左右，我學習K線理論后，買些風帆電池、萬里電池、福田汽車之類的股票，大概投入也就在2萬元。記得有一次買福田汽車又被套住了，當時很生氣，又放棄股市，但是沒清倉。2005年大牛市，供應商萬里電池的會計對我說給他5萬元錢幫我炒股，每天幫我掙5000元，我信不過別人的技術，想著要炒，我自己也會炒，即使交了學費也能學學技術。但是應該是工作比較忙，并沒有入市。到了2006年因為買房，想起股市上還有一點錢，當時還是電話委托，打電話一查，賬戶上多了6000元，但是福田汽車的股價還是2元，我不明所以，打電話問券商，券商說是股權分置改革，福田汽車送股50％，也就是我之前套住的12000元漲回了本金，又送了6000元。這樣，我在2006年之前的股票交易現金上是沒賠，只是賠了時間、一臺電腦和炒股軟件。

2007年“五一”之前我一直做交易。即使在牛市里也并不怎么掙錢，大概也就是賠賺持平的樣子，我當時拿了10萬元錢在玩。五月份親戚買房缺錢，跟我們借了10萬元，躲過了2007年10月的大熊市，但是斷斷續續還拿一兩萬元在折騰。2008年年末賣了一套房子，想好好地炒股，買了很多書。2009年初，初步看懂了艾略特波浪理論。

第一階段我總是完美地避開牛市，甚至在牛市末端被套，被套多年后割肉，發誓再也不碰股票了。但是有錢有閑了又忍不住，重新回到股票市場，只是一直拿很少量的資金。

第二階段：2009—2019——半夢半醒之間

2009年過了春節開始入市，雖然賣了房子，但資金主要用于躉貨，用于股票投資的也就十幾萬元。因為看懂了波浪理論，知道自己的大致位置，心里踏實多了。股票還是選熟悉的風帆電池等，但操作得不太好，經常追漲殺跌。三月底前應該是能賺幾萬元的樣子，總投資20萬元左右，然后4月份去旅游全部清倉了。旅游的時候發現股票天天暴漲，旅游回來后數大盤的波浪感覺是到了5浪了，所以清倉，但是離得有點早。那年的高點是在8月末，5浪走了一個延長浪，而且后面三個月我關注的股票只有老白干漲得不錯，風帆電池等股票也沒怎么漲。2009年年末就開始了的第一次悲催的C浪抄底之路，其實波浪理論也說了，熊市里面無法預測低點究竟在哪里。

整個2009年下來，年初盈利，年底賠錢，總體盈利13397.03元。

2010年尋訪名師和各種股友，學了不少指標等技術理論，2010年全年收益1460.51元。

2011—2012年，每年穩定地賠6萬元左右，20萬元左右的本金，賠到6萬元就清倉離場，把虧損控制在可以接受的范圍以內。2013—2017年就沒有再分年統計，2013、2014年就是那20萬元如果賠到6萬元就清倉的策略，但是一直沒有清倉，到2014年下半年開始逐漸盈利了。這時候和夫人的一位炒股的同學逐漸熟絡起來，他從2012年就開始掙錢了，200萬元本金賺了幾百萬之多，他主要看東方財富網股吧信息，然后去粗取精，再根據自己的判斷選股，那幾年走運，真的挺掙錢的。通過和他的交流，我持股時間明顯增加，之前一般也就2～4周一個波段，如果不漲就換股，通過向他學習，持股時間基本能超過一個月了。2015年第一次賺了五十多萬元，本金130萬元左右。

我在2014年年末2015年年初的時候對幾十只股票做了估值：用2012、2013、2014年共三年的歷史財務數據選出了茅臺，當時估值800元左右，市場價值140元左右；福耀玻璃當時估值19元，市場價值8元；五糧液估值50多元，市場價值20元左右。這幾只股票在2015年大牛市的時候讓我賺了40％以上。

沒有能賺得更多是因為反復操作比較多，所以利潤就低了。2015年大牛市頂點后第三天暴跌的時候我清倉全殺出來了，保存了大部分勝利的果實。2015年年底，我的經典戲碼又重演了：抄底，屢戰屢敗，屢敗屢戰。經歷了2016年那波熔斷的洗禮，2015年大部分收益賠了回去。

2016年春天，我自己選了一些績優股，又去聽了一次招商證券的策略會，覺得人家專業啊，采納了“磚家”的意見，把股票都換成了軍工、TMT概念股。結果2016年沒賺到錢，反而被我拋棄的茅臺、五糧液、福耀玻璃上演了翻倍行情。

2016、2017年審計工作還是比較忙的，一直到2017年6月，我又撿回了我的績優股組合，茅臺、五糧液、福耀玻璃、萬華化學、滄州大化等。在2017年行情比較一般的情況下全年盈利45％左右，11月份就輕倉保利潤過年了。2017年統計數據表明，2013年1月—2017年8月，累計盈利45萬元。2018年，本來想過了春節大干一場的，但夫人幫我買了一間辦公室，所以手頭沒多少錢買股票了。2018年做審計項目收到錢就投到股市上，但2018年股市行情太差了，幾乎又把我2017年的收益賠光了。2019年春季的行情又被我抓住了，但到2019年12月初又跌回去了。

第三階段：看見了光明

我看懂波浪理論之后看見了一次光明，然而還是沒有實現穩定的盈利，希望這次是真的開光了。2015年做了現金流估值之后，后面比較懶，因為用Excel做的模板，需要手動到財經網站上抓取財務報表數據，做一個公司的估值需要30分鐘左右，3000多只股票都估值一遍的話，挺頭痛的，所以2015年之后就沒再做現金流估值。一般用炒股軟件結合財務指標自動篩選出幾十只股票，然后看著買就OK了。現在想想又錯過了不少賺錢的機會。2019年12月，又重新撿起了現金流量估值，高估的股票直接放棄，低估的股票到巨潮資訊網站下載審計報告，與和訊的報表數據核對一遍，因為網上的報表數據都會有一些小的錯誤，他們應該都是機器取數，由于《企業會計準則》一直在改，報表科目也一直在改，所以財經網站的數據都會有一點錯誤，需要對照審計報告更正。

2019年12月10日，我把自選股都做了一遍估值，選出了不到10只股票，這10只股票我按自己的交易策略做了一個回測，從年初到現在平均收益率達到了40％，遠遠高于我實際的收益率，我又錯過了一個掙錢的機會。不過還好，現在這些股票按現金流估值還都是處于低估挺多的位置，我還有機會。結果當月股票大漲，盈利9萬多元，2019年全年盈利12萬多元。

至于說現金流估值靠不靠譜，如果我篤信2015年我做的現金流估值，到2020年8月茅臺從180元漲到了1800元，五糧液從20元漲到了240元，福耀玻璃從8元漲到了29元。但我自己的收益大年40％，小年－40％，總收益雖然還是正數，但說出來覺得很丟臉，可能跑不贏同期的銀行貸款利率。所以這次我一定要篤信現金流估值是靠譜的。因為從3000只股票里面挑出10只被低估的股票已經是精益求精了，再說做投資，大家的估值技術也都是用現金流量法，相對價值法雖然容易，但沒有現金流估值靠譜。而且我作為一名注冊會計師、資產評估師，如果我的估值不準確，不專業，還能有比我更專業的嗎？

炒股都說“會買的是徒弟，會賣的是師傅，會空倉的是大師”。

但是怎樣做到呢？會買就是選股和擇時，選股無非是價值投資和技術分析，技術分析現在大家公認不太靠譜。那就是價值投資了，價值投資就是巴菲特說的“用五毛錢去買價值1元錢的東西”。所謂的估值，有人說不熟的不做，熟悉的做。行業分析一般人很難做精的。作為一名注冊會計師，每天都去看各種公司的報表、招股說明書，我只敢說我對報表還比較在行，對于行業，我無法做出準確的判斷，所以我的邏輯是只看3年的歷史報表。也許有人說財務可以作假，但是現金流作假很難。不太可能用幾億元的現金去模擬現金流，所以找到低估的股票，也就是說會買，我現在有信心能做到。會賣，其實就是判斷賣點，我現在判斷賣點就簡單了，到達了估值的價位就可以賣了，再換一只被低估很多的股票就OK啦。這個問題也解決了，整個買賣股票的邏輯形成了一個閉環——我知道了什么時候買，什么時候賣，那么穩定的盈利應該不遠了。

還有就是在大牛市的第五浪的末端，肯定要減倉，最多三成倉位吧，不要說什么穿越牛熊，即使真的能穿越牛熊，下跌的過程也是很難熬的。2019年4月份之后一直不咋地，8月份我被閃出來一次，損失十幾萬元，造成2019年收益率很低。

2020年讓我又有了全新的經驗。春節前疫情惡化，股市暴跌，節前倒數第三個交易日我也減了半倉，節后第二天就加滿倉。兩次暴跌的損失，又賺回來了，還是績優股好啊，跌的幅度不深。想想2016年熔斷行情的時候手里拿的爛股，跌得令人絕望，最后割肉離場。如果當時拿的是茅臺、五糧液、海螺水泥這種，肯定更能扛。

會空倉的是師傅呢？那就是如果找不到被低估的股票就空倉唄。這樣，我的整個炒股邏輯有了一個完整的閉環，后面就是執行力的問題了。我相信穩定盈利的周期已經來臨了。

2020年11月18日，經歷了6—8月的上漲，9—10月的下跌，11月初的上漲。截至2020年11月18日，我四個賬戶的綜合收益率23.12％，跑贏上證指數13.38％，戰勝了73.5％的股民。從2019年12月堅持用現金流量法選股以來，收益還是不錯的。如果趕上2011年—2013年和2018年的行情，肯定還是很難盈利，甚至大幅度虧損。但是現在又自信10年里能有6年以上會盈利，長期做股東盈利的希望還是非常高的。我感覺我真的看到了光明。

本書依據Excel現金流量股票估值模板，基本原理采用巴菲特的老師格雷厄姆的《聰明的投資者》以及注冊會計師教材《財務成本管理》，選擇A股上市公司最近5年的財務數據，篩選的示例具有較高的投資價值。我會采用循序漸進的方法讓讀者理解現金流量法估值的具體操作，怎樣利用Excel把上市公司公開的財務數據經過加工，變成對企業的價值判斷。

本書將基本原理放在了最后。不是基本原理不重要，是因為如果把基本原理放到最前面可能很多人就看不下去了。寫這本書的目的是希望讀者能掌握用現金流量法估值的方法，至于原理可以知道，也可以不知道。就好比開車，你不需要知道汽車的構造，只要你學會了怎么開，它就能帶著你去你想去的地方。

本書的特點還是延續簡單易學的基本風格，只要你會Excel的基本操作，按照書里面的步驟一步一步地操作，你就擁有了巴菲特團隊的核心技術，將上市公司的報表抽絲剝繭，獲得準確的財務信息。

但是方法再好，一定要做好資金管理。資金投到股市的部分即使全部賠了，也不會影響生活，也不會讓自己失去理智，才是一個比較好的倉位。

最后還要鄭重提醒，股市有風險，入市須謹慎。依照本書介紹的方法選股，無論賠賺，后果自負。

范宏偉

2020年11月18日